ETH:stETH与ETH严重脱锚 是否会进入死亡螺旋？

这两天stETH与ETH严重脱锚成了最热的话题，ETH的价格走势也因此明显弱于大盘，因此也看到很多关于$stETH的误解和困惑，担心这是下一个UST。

这篇文章就做一个简短的分析，看stETH是否进入死亡螺旋，成为下一个UST。

关于stETH

先上结论：任何把$stETH与$UST这样的抵押不足的稳定币的比较都是错误的！

$stETH是抵押在以太坊?PoS?信标链上的$ETH的完全抵押，表示1$stETH=1个抵押的$ETH。当在信标链上启用提款时，1$stETH可以兑换为?1ETH。

$stETH是一种?ERC20?代币，在不断发展的?DeFi?生态系统中具有实用性。它还附带原生收益，仅靠流动的$ETH是无法获得的，有很多人承担风险。

消息人士：SBF可能从马斯克的推特收购中套现1亿美元:金色财经报道，一位消息人士表示，FTX首席执行官Sam Bankman-Fried拥有Twitter的5000万至1亿美元的股份。SBF曾计划参与马斯克对Twitter的收购，但最终没有投资。

在周四完成收购之前，这位交易所高管拥有这家社交媒体巨头价值约5000万至1亿美元的股票。马斯克为将Twitter私有化支付了440亿美元，这使得SBF的股份约为0.1%至0.2%。SBF可能会从Elon Musk对Twitter的收购中最多套现1亿美元。目前FTX拒绝对此发表评论，Twitter没有回应评论请求。（the block）[2022/10/31 11:58:47]

$stETH没有目标挂钩，无论二级市场的价值如何，它都会继续被抵押。能够在二级市场上将你的$stETH兑换成$ETH只是为了方便，stETH:ETH?之间的汇率并不反映您质押的?ETH?的底层支持，而是反映二级市场价格的波动。

SBF：支持使用黑名单方式对加密货币行业进行监管:金色财经报道，FTX首席执行官Sam-Bankman Fried（SBF）在社交媒体上表示，他支持使用黑名单方式对加密货币行业进行监管，除非得到明确批准，否则个人可以自由交易。这与白名单或白名单形成鲜明对比，在白名单方式下，除非明确获得许可，否则默认情况下个人被禁止交易。 SBF解释说，加密行业需要快速、可靠的与非法金融相关的地址列表，但点对点传输通常应该是免费的，只要它们不去和受制裁的参与者进行交易，这可以同时有效地执行制裁合规，黑名单方式能够取得更健康的平衡。[2022/10/20 16:31:27]

stETH脱锚原因

一般来说，只要存款没有上限，$stETH?的交易价格不会超过?1ETH。

这是因为套利，如果$stETH以?1.05ETH?交易，我可以将?1美元的?ETH存入Lido，获得?1美元的?stETH，然后在二级市场上出售市场价格为?1.05$ETH，获利?0.05$ETH并推低$stETH的价格。目前这种套利只适用于一个方向，$stETH还不能赎回。但是一旦可以，反向套利很简单。如果$stETH以?0.95ETH?交易，我可以用?0.95$ETH购买?1$stETH，然后将其赎回?1$ETH，获利?0.05$ETH并推高$stETH的价格。

市场出现超40个英女王相关Token及上百个NFT，请注意风险:9月9日消息，据市场数据显示，自英女王伊丽莎白二世于昨日去世后，过去24内已在BNB Chain和以太坊网络上出现包括Queen Elizabeth Inu、Save the Queen、Queen、QueenDoge、London Bridge is Down等40多个相关meme coin及若干相关 NFT。

据Pancake Swap数据显示，Queen Elizabeth Inu 24小时内最高涨幅约28,506%，24小时交易量仅为39.1万美元，市场流动资金仅为1.7万美元；Elizabeth12 小时内交易量达270万美元，最高涨幅约8,442%，市场流动资金仅为20.4万美元。

据OpenSea数据显示，相关NFT项目RIP QUEEN ELIZABETH II 24小时交易量仅为0.06ETH。（cointelegraph）[2022/9/9 13:19:22]

需要注意的是，一旦合并发生，将无法从信标链中提取$ETH。这将是合并后?6-12?个月的第一次硬分叉。因此，?$stETH可能在一段时间内无法赎回，还有一个提取在信标链上排队。

数字藏品周指数本周为157.4点，保持平稳波动:金色财经报道，据同伴客数据显示，上周（2022年6月27日-7月3日）国际周指数下跌2.2点至15.0点，国内周指数小幅下跌14.5点至371.1点，数字藏品综合价值周指数下跌7.1点至157.4点。

备注：数字藏品综合价值指数是对国际及国内当月市场热度最高的数字艺术品项目市场总销售规模的综合反映，以2021年11月份销售额的30分之7为基数，指数基值为100。该指数由同伴客数据与链境Labs联合研发。[2022/7/4 1:50:15]

$stETH可能会暂时高于/低于其抵押品价值有多种原因：

?-?流动性溢价

?-SCbug?风险折扣

?-?信标链风险折扣

?-?杠杆等强制卖家

其中，最后一个是目前大约$stETH的大部分问题的来源。

$stETH是一个?ERC20，它可以在?DeFi?生态系统中用作抵押品人们已将$stETH作为抵押品存放在?Aave上，借入$ETH?，以$stETH的价格存入?Lido?，然后重复。因此，如果人们继续在二级市场上出售$stETH，这些杠杆头寸可能会出现一系列清算。

Celsius?可能会也可能不会遇到流动性问题，但他们持有大量$stETH，用作借入稳定币的抵押品。如果出售，这肯定会导致?stETH?的二级市场价值下降，至少是暂时的。

所有这一切的另一面是，无论二级市场如何评价?$stETH?，?$stETH仍然由质押的$ETH以?1:1?的比例支持。根据您的时间偏好和风险承受能力，购买低于其国债价值的$stETH可以提高收益率。

如果?1美元?stETH的交易价格为?0.70美元，而以太坊抵押收益率保持?4%?年利率，那么在两年内，你的总收益率将是?38%?年利率，而不是普通抵押人的?8%。

简析此次危机

上面讲的那些太专业，可能有些人还不太懂。这里再简单说一下这次steth挤兑为什么有可能会造成Defi大范围清算。steth作为lido提供的帮散户质押eth在eth2上面，享受eth2的抵押奖励，目前是币本位年化3.6%。但是现在的eth2并没有与eth合并，所以只能单向从eth转移到eth2。所以lido提供给用户steth作为你有eth2的凭证，也增强了资金流动性。

如果用户想退出可以把steth在swap上换回eth，进行出售。这个时候就需要有人提供流动性，目前curve上面有80万Eth的总量。

危机点在哪里，会有一些人循环借贷，抵押steth借出eth，继续在lido质押成steth，继续借贷。一折腾下来能把年化做到20%左右，因为这个是强锚定1:1，大部分人会觉得风险很小。

甚至还有一些defi直接支持一键帮用户循环借贷来提高年化，循环套娃。当出现黑天鹅事件，大部分人需要离场流动性枯竭的时候，swap池子里面占比倾斜。目前大概在1:1.02。在预言机的价格计算下下，steth价格是<eth价格的。

当脱锚越严重，上面循环借贷的抵押物价值会<借贷物价值。进而导致进一步爆仓，一旦开始爆仓，会导致抵押品steth被清算。导致steth价格更下降，进而螺旋死亡。

如果愿意长期持有eth，是可以直接将eth在curve上面超额换成steth，这样目前大概直接可以获取币本位2%收益，还能享受质押奖励。当然这样做也是帮助steth回锚定。

写在最后

长远来看eth一定是会合并，所以强制锚定1:1。如果想要避免这种危机，最好的做法是降低steth的借贷率，下降循环套娃次数，或者提高做流动性奖励，让池子流动性更好。

要么等stEth爆雷，去做空或着买便宜的Eth现货；或者用Eth去买便宜的stEth。反正现在stEth打折，你可以现在直接去买，也可以等他爆雷导致更大折扣。

steth暴雷感觉是不可能的，顶多流动性不足。而$stETH的二级市场价格在一段时间内可能不会是1:1$ETH。但这绝对不是死亡螺旋的情况。

我认为事件结束后，$stETH可能会以低于其抵押品价值?3-5%?的价格交易，不过这在很大程度上还是取决于市场情绪。但不管怎样，信标链将继续工作，DeFi?也会继续工作，Lido?也会继续工作，这很重要。

来源：金色财经

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