比特币:比特币Miner

随着市场交易接近2021-22年周期的价格低点，绝大多数持有者现在都持有未实现的损失。此外，Miner似乎正在经历一些收入下降，生产成本增多的压力。

在经历了连续九周的“血腥红色”周后，市场收出了第一根绿色周阳线，尽管每周涨幅为1.57%，相对幅度较小。市场在每周高点31,900美元和低点29,375美元之间波动。

由于价格处于2021至2022年周期区间的低点，最近17个月的绝大多数买家现在都持有未实现亏损。在链上数据中可以观察到市场中这种不确定性和压力的强度，并且持续依赖长期持有者来承担。

我们还看见，尽管网络难度攀升，但miner的收入却在大幅下降。这表明，miner的规模扩大了，大量的资本投入，并且生产成本增加。随着利润倍数下降和财务压力增加，市场很可能处于比特币熊市的第二个也是历史上最后一个抛售阶段。

比特币：23周价格走势

历史上的宏观低点

在所有绘制比特币市场价值空间的模型中，有两个简单但强大的指标被分析师们广泛使用：MayerMultiple和RealizedPrice。

MayerMultiple是一个震荡指标，定义为价格与200天移动平均线的比率。因此，MayerMultiple代表了与这个长期平均价格的偏差，作为衡量超买和超卖条件的工具，包含了比特币生命周期的数据点。

根据最初的分析，MayerMultiple在0.6-0.8的范围内下降代表了超卖或被低估的情况。在下图中，这些倍数被应用于200DMA(200天移动平均线)，以证明MayerMultiple显示的低估区：0.6MM<价格<0.8MM。

数据：2个鲸鱼钱包在Aave上使用循环贷款做多ETH:金色财经报道，据Lookonchain监测，6小时前，2个鲸鱼钱包（可能是同一个人）在Aave上使用循环贷款做多ETH 。总共存入了14771美元的ETH，并借入了1450万美元的稳定币。[2023/6/27 22:02:21]

在过去四个熊市中，市场价格分两个不同阶段进入这一价值范围：

A阶段--熊市早期，最初的ATH后抛售导致持有者恐慌

B阶段--熊市后期，因为市场进入底部形成和抛售阶段

在当前市场中，自5月5日以来，价格一直徘徊在这个价值区域内，更类似于以前熊市周期的B阶段。从概率上看，比特币价格仅在7.9%的交易日收于0.8的MayerMultiple以下。?

比特币:?MayerMultiple模型

实现价格模型(RealizedPriceModel)是以前绘制周期底部的宏观指标。实现价格目前的交易价格为23,600美元，代表了比特币供应中所有Token的估计平均基础成本，基于它们最后在链上变动时的价格。在以前的熊市周期中，当现货价格交易低于实现价格时，这表明形成宏观低点的可能性增加。

从历史数据上看，整体市场基础成本或实际价格一直是一个非常稳健的周期支撑位，84.9%的比特币交易日收于该水平之上。换句话说，只有15.1%的交易日收盘价低于实际价格，与0.8的MayerMultiple相似。

Shibburn：机器人暂时无法在推特上发布SHIB销毁数据，正尝试联系推特解决此事:6月24日消息，SHIB销毁数据追踪器Shibburn发推称，“我们的推特App在几个小时前被暂停，我们坚信这是一个错误。开发者门户网站上的一条消息指出，我们的App违反了Twitter的规则和政策。它还提到已经发送一封包含更多详细信息的电子邮件给我们，但我们从未收到该邮件。此外，由于没有显示表格，我们在提交支持请求时遇到了困难。过去两年，我们的App一直在Twitter上活跃，没有出现任何问题，也没有违反该平台的规定。我们一直努力遵守推特的指导方针，保持积极的形象。恳请你方协助解决此事。”

Shibburn更新推文称，由于之前提到的问题，其机器人无法在Twitter上发布内容。但是，用户可以通过其网站查看最新SHIB销毁数据。[2023/6/25 21:58:00]

比特币:实现价格模型

漫长的熊市与盈利能力

在评估了过去的熊市结构以模拟潜在的周期底部区域后，可以通过量化整个网络感受到的?"熊市痛苦"的程度来质疑这种说法。未实现的净利润/损失指标映射出网络的整体未实现的利润和损失占市值的比例。因此，NUPL可以作为一个指南针来评估这个市场的痛阈值。

自5月初以来，NUPL一直在18.6%至25.0%的范围内波动，这表明只有不到25%的市值是有利润的。这类似于以前熊市中崩溃前阶段的市场结构。在市场抛售的情况下，NUPL通常会跌至市值最高-25%的未实现损失。鉴于目前已实现价格为23,600美元，这意味着NUPL将出现全面抛售情况的价格匹配范围为23600美元至20560美元。

值得注意的是HODLer的长期持有和比特币的丢失导致NUPL周期的低点一直在逐渐攀升。引入衍生品很可能会进一步加剧这种影响，因为这些衍生品可以在不出售现货敞口的情况下对冲风险。

LSD协议StaFi将其质押衍生产品的佣金费用从19%降至10%:金色财经报道，流动性质押衍生品协议StaFi已将其质押衍生产品的佣金费用从19%降至10%，以提高产品使用率。其中10%的佣金中，5%的费用将分配给验证者，另外5%将分配给StaFi DAO Treasury。剩余90%的以太坊奖励的分配将通过评估验证者资金投入与用户资金投入的比率来确定。[2023/3/2 12:38:07]

比特币:未实现损益净额(NUPL)

由于NUPL跟踪市场上的未实现损益，我们可以通过调查已实现的亏损来衡量持有者的实际反应。此处，累计已实现损失表现为与已实现上限的比率，以针对市场规模进行标准化。与MayerMultiple模型中强调的两阶段熊市模式一致，累计已实现损失图也表示熊市的两个阶段。

本次周期的早期亏损风波已经在2021年5月至7月ATH后的崩溃中呈现了出来。目前，市场正在经历B阶段，发生市场抛售事件的概率很高，并且正在链上持续损失。

比特币:累计实现损失/实现上限

长线持有者承担损失

熊市的一个突出趋势是，随着投机者纷纷离开市场，短期持有人的开始份额不断减少。因此，STHs最终持有的Token较少，而LTH开始积累并主导了流通供应。这种趋势是熊市期间发生的两个平行事件的结果。

阶段A：在顶部附近购买的短期持有人立即陷入亏损，减少了他们的总体利润供应。

阶段B：长期持有者在熊市中坚持积累，尽管价格把他们新获得的Token推向了未实现的损失。

最近活跃5年以上的BTC供应百分比达到历史新高:金色财经报道，Glassnode数据显示，最近活跃5年以上的BTC供应百分比刚刚达到 24.750%的历史新高。[2022/9/15 6:58:38]

目前，几乎58%的流通量处于盈利状态，而在过去三次市场下跌中，这一指标下降到<50%的水平。而STH-供应量的利润只有2.2%，意味着短期持有者几乎完全处于亏损状态。同时，长期持有者的盈利供应份额从4月份的68.5%下降到今天的55.7%，这表明他们目前承担了市场的大部分未实现损失。

比特币:获利/亏损的长期和短期持有者供应(14DMA)

为了给这个观察增加一个新的维度，我们可以研究一下长期持有者持有的利润中的供应份额。在熊市的后期阶段，长期持有者的主导地位不断增强，这一点很明显。

在过去两个延长的熊市中，这个指标的14DMA(14天移动平均线)突破了90%的门槛线。这意味着在看跌价格行为的心理压力下，短期持有者在市场中仅持有<10%的利润。随着最近下跌到30000美元以下，这个指标越过了90%的门槛。在这个水平之上，STHs基本上已经达到了一个接近峰值的痛苦阈值，几乎没有未实现的利润，而LTHs主导了剩余的盈利供应。

Alchemy推出2500万美元开发者赠款计划以支持Web3项目:6月17日消息，加密基础设施服务商Alchemy宣布推出一项2500万美元的赠款计划，以支持Web3开发者和初创公司。其中单个项目申请资助金额最高达5万美元，申请将于周一开放，资金将于7月中旬发放。Alchemy计划自行提供支持，以控制资金的分配。

Alchemy生态系统发展负责人Paul Almasi表示，Alchemy希望资助一些致力于提高NFT效用，以及使机构和国内交易员都能访问DeFi的项目。

此前2月8日消息，Alchemy以102亿美元估值完成2亿美元融资，Lightspeed和Silver Lake领投。（CoinDesk）[2022/6/17 4:35:20]

比特币:长期持有者从供应中分享利润

此外，本周对LTHs和STHs之间的未实现损失分布的研究表明：

价格目前在2021-2022年周期的低点交易，这意味着自2021年1月以来几乎所有的买家现在都持有未实现的损失。

自2021年5月以来，亏损的LTH供应量一直在增加，但此后停滞在26%的供应量上。这表明LTH正在承担更多的未实现的损失，目前持有2021至2022年周期中约62%的亏损供应）。

STH供应亏损也大致稳定，在供应量的16%至18%左右波动。155天前的价格是47000美元，因此大部分的STHs在2022年第一季度之前的整个盘整范围内开始积累。

比特币:盈利/亏损的长期和短期持有者供应

如果不研究LTHs对剧烈价格调整的反应，就无法得出压力下LTHs的行为分析。在这里，我们将检查长期持有者的回报区间的实现的利润和损失指标，特别是针对存入交易平台的Token。在2018-19年的熊市和2020年3月的COVID暴跌中，累计实现的损失超过了市值的0.006%。目前，这种模式在5月初暴跌至30K美元以下时再次出现。为了给这次调查打下基础，我们应该强调的是：

LTH存放在交易平台的Token的损失现在已经达到了与以往熊市相当的程度。然而，我们还没有持续的时间数据，而且与之前的>75%的下降相比，下降幅度为58%。

收益和亏损图

压力下的Miner收入

在确定了当前熊市的严重性和探讨了长期持有者的相应行为后，我们现在将评估Miner对收入下降的反应。

为了给这个分析打下基础，我们首先要从Miner的角度量化市场的盈利能力。PuellMultiple是比特币的每日发行价值与该价值的365天移动平均值的比率。

评估PuellMultiple的整个历史，上面概述的两个阶段的熊市也很明显。在熊市的早期阶段，PuellMultiple通常落入0.6至1.0的范围，表明当前收入比去年平均低40%。随后，在长期熊市的后期阶段，往往会发生市场抛售事件，PuellMultiple骤降到0.5以下的区域。

这个指标目前位于0.66，处于进入市场抛售范围的边缘。考虑到这一指标与价格之间的高度相关性，价格下跌?-10%或更多的迹象表明Miner收入面临沉重压力。

比特币:Puell多重(7DMA)

鉴于2021年11月以来USD收入普遍下降，我们可以观察到Miner的余额下降，出现了额外支出。Miner净头寸变化指标目前显示，Miner余额每月累计减少5000至8000BTC。

比特币:Miner净头寸变化

下图标志着Miner的行为发生了明显的变化，因为他们的余额在ATH的第一次下跌期间出现了大约12000BTC的净积累。这是为了应对因LUNA基金会出售超过8万个BTC以试图维持UST挂钩而导致的市场崩溃，Miners自那以后售出了1万个BTC，增加了市场的销售压力。

比特币:在Miner钱包中的余额

时间上的分歧

一个值得讨论的分歧是网络难度的持续攀升，自ATH以来，尽管Miner总收入的经济激励下降了56.7%，但难度却上升了132%。这种难度的大幅跳跃表明现有的Miner已经扩大了他们的规模，而新的Miner在收入大量减少的情况下仍然加入了网络。因此，最近在Mining硬件和设施上的资本支出很可能会给Miner的资产负债表增加持续的压力。

比特币:Miner的难度vs收益

摘要和结论

基于MayerMultiple和RealizedPrice，市场现在已经将比特币价格推到了低于比特币交易日水平的15%。

网络未实现损失正徘徊在晚期熊市的过渡区，然而这还不是市场完全抛售的信号。随着价格处于2021-22年周期的低点，自2021年1月1日以来的所有买家现在都处于水下(亏损状态)。

长期持有者目前承担了大部分未实现的损失，这表明在整个熊市中，比特币的所有权已经发生了逐步但有效的变化。

Miner的压力似乎越来越大，有迹象表明，在最近的运营扩张的同时，资产负债表也在减少，这一点通过上升的网络难度表现出来。这意味着每个BTC现在的存储活动成本更高，而区块奖励却继续下降，可能预示着未来可能出现Miner抛售的周期。

文章来源：https://insights.glassnode.com

原文作者：CryptoVizArt

原文链接：https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-23-2022/

来源：金色财经

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