TIM:OP 估值多少合理 从 Optimism 治理机制与经济金融模型谈起

给这两天沸沸扬扬OP开个话题。我发现市场上大家都在说对OP估值，但是估值之前要想清楚OP整个的底层逻辑，比如OP代币的价值到底是什么，这种价值怎么体现，多少能pricein等等，我想简单探讨一下。先从OP治理模型开始。

1、治理基准

1.1目前是临时宪法---持续实验---永久基石宪法

1.2愿景：可持续地资助那些能够改善集体及其他福祉的公共产品

1.3两院制治理体系制衡OP持有者和OP公民的权力。

2、治理原则

2.1治理最小化

2.2OptimismCollective拥有分叉和退出的权利。所有运行Optimism网络所需的核心软件和工具都应该是开源的，免费提供的，并且易于使用。

2.3反财阀

2.4影响=利润。尽量减少集体影响和个人利润之间的差异。

3、治理主体及权责

4、早期治理概括

OptimismFoundation全权负责领导协议开发、运行排序器和选择第一批公民。他们有权对OPToken持有者的利益采取行动，并进一步集中权力。

美地方法院暗示，NFT或可被视为证券:3月7日消息，美国纽约南区地方法院最近首次确认，在某些情况下，NFT可根据1933年证券法被认定为证券。近日，美国纽约南区地方法院对一则针对篮球主题NFT Moments的集体诉讼作出裁决。法院依据Howey测试，将该NFT认定为“投资合同”，并驳回了被告的驳回动议。法院指出，原告声称Moments为证券的诉求合理。（jdsupra）[2023/3/7 12:47:40]

5、治理权限

6、治理规则

5和6在链接中写的非常详细不再赘述：https://community.optimism.io/docs/governance/gov-01/

从OP的治理的机制中我们mayber乐观估计OPholder未来可以大部分掌控foundation和宪法修改，进而对收益分配权有掌控，进而可以使得OP有未来收入支撑，使其有金融价值，而不仅仅是治理权。于是我们顺着这个逻辑思考下一步：OP网络整体经济角色和循环、收入模式等。

1、重要经济角色和权益

特斯拉：截至6月30日公司剩余数字资产市场价值为2.22亿美元:7月25日消息，特斯拉(TSLA.O)：截至2022年6月30日，我们持有的剩余数字资产的公允市场价值为2.22亿美元。（金十）[2022/7/25 2:36:15]

2、总收入和分配循环

2.1收入概况-本质：对OPblockspace的需求产生收入，blockspace的权利是推动OP经济模式的可持续收入来源。-当下：Optimism收入直接来自centralizedsequencer,会积累到foundation进行再分配。-未来：收入可以通过出售参与Optimism去中心化测序网络的权利直接累积到协议中。

2.2收入详解：Sequencer收入=用户费用+捕获MEV2.2.1用户费用=L1数据费用+L2执行费用L1数据费用，指将交易批量发布到以太坊的成本占比约99.6%公式：Layer1GasFee=FeeScalar*L1Gas其中，FixedOverhead来自于打包数据和跨域传输的过程，Calldata是在ETH上存入数据产生的Gas，FeeScalar则由OP官方设定，主要是为了预留出一部分资金，防止ETH主网Gas价格激增，无法把数据顺利存上链。

Price*(Calldata+FixedOverhead)。

L2执行费用，取决于交易的复杂性，即其计算和存储要求占比约0.4%公式：Layer2GasFee=L2GasPrice*L2GasUsed总结：0.4%×执行费用+99.6%×存储费用

Syscoin宣布集成跨链ZK Rollups:金色财经报道，Syscoin是宣布整合跨链ZK rollups，与跨链网络ZKCross 合作。ZKCross的跨链ZK rollups结合了Layer 2和多链rollup方法来创建一个网络，该网络允许用户有效交易，同时保持对资产的控制，体验与中心化交易所一样。通过创建连接多个区块链的桥梁，Syscoin和ZKCross正在开发一个安全性、效率和可扩展性的DeFi社区。[2022/7/22 2:31:28]

2.2.2：捕获MEV：Sequence在MEV拍卖的系统下向其他方出售重新排序或在一个区块中插入交易的能力，来获取收益。由于截止目前Optimism上只有官方Sequence，所以这部分收入会回流到foundation。

2.3分配循环

2.3.1收入被分配到publicgoods上收入主要通过追溯性publicgoods资金分配回生态系统。CitizenHouse将每季度投票决定将资金分配给在特定时间段内提供了价值的个人、团队、项目或社区。2.3.2公共产品的价值推动了对blockspace的需求2.3.3对OPblockspace的需求产生收入

3、Tokenomics

3.1Token权益：-类别：治理Token-权利：Token持有者对协议没有唯一的治理权；他们与Citizens'house分享。此治理流程和结构基于当前OP宪法，并将根据协议的需求进行演变。

Oasis：ValleySwap与EvoDeFi bridge是未获官方支持的第三方项目，已多次提示风险:金色财经消息，Oasis针对ValleySwap中的USDT脱锚情况发布声明，称ValleySwap与EvoDeFi bridge都是第三方的项目，没有获得Oasis的支持。同时出现脱锚的稳定币并非Oasis的原生资产，几个月来Oasis多次对社区警告风险，Oasis官方推荐使用Wormhole、cBridge或Multichain。???此前报道，Oasis Network上Valley Swap中的USDT已严重脱锚。[2022/6/8 4:11:06]

3.2Token供应-总量：在创世之初，将有4,294,967,296个OP代币的初始总供应。=通胀：每年2%

3.3TokenAllocation

3.4解锁和抛压

新华网发布第二批数字藏品:金色财经报道，新华网发布第二批数字藏品《乡村振兴》系列将于5月23日在新华数藏平台上线，5月20日启动预约。据悉，本次数字藏品发行两款，各限量发售666件，所得收益将捐赠至中国足球发展基金会。[2022/5/20 3:30:46]

下图紫色部分是根据官方图片填入，BTW官方还有一句解释：Notethisgraphisforillustrationonly,andactualunlockedsupplywilldependongovernanceandtheratethatOPisallocatedacrossuserairdrops,theEcosystemFund,andRetroPGF.

3.5估值

在理解了OP的代币权益和价值支撑后，我们就可以选择相对而言比较合适的办法来进行估值；首先是根据链上TVL来判断和对比

3.5.1Value/TVL下图选取的更多的是L2而非主流L1；取了trimmedmean来算ratio1和2，进而类比反推

3.5.2P/Sratio在第一部分治理中我们最后提到，可以乐观的推测未来的optimism的网络收入OPholder通过权利能够得到持续的现金流，那我们就尝试用收入和P/S率来做一个测算。首先让我们来计算revenue部分：

收入—用户费用：

预期收入—MEV捕获

P/SRatio

assumption：discountratio

Increaseratio

Estimatedprice

一级底价由于前两轮的估值未公开，我们按照公开时间推导提前三个月的时间，市场平均此类项目可能估值架设了seedroundvaluation100mn，请注意下图紫色部分是根据这个假设的推算：

通过以上三种估值算法得出的价格区间：

极寒：0.02-0.13

底部区间：0.38-0.44

中性区间：0.79-1.25

高热：3.05以上。

以上全部是个人观点，仅供参考，DYOR。

作者：@EllaineXu

来源：DeFi之道

来源：金色财经

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