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CRV:深度解构 Curve War 发展的三个阶段

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时间:1900/1/1 0:00:00

作者?|?布劳克琴

随着更多主流项目的参与以及衍生项目的诞生,CurveWar这个概念再次回到我们的视野。

要知道,其实自从Curve的原生代币CRV于2020年8月发行以来,CurveWar便已经打响,只是每个阶段的打法不同,从最初简单的提高做市收益、再到诞生Convex完成治理套娃、以及进阶的贿赂选票;入局的协议也从Yearn&StakeDAO、到OlympusDAO&FRAX、到各类稳定币项目Alchemix&Abracadabra、到新生项目Cartel,甚至这种Curve模式也已经出现了外溢现象。

本文,我们便一起来回顾一路过来CurveWar的演化,观察这种模式当前的外溢现象以及周边打法。

「?背景知识?」

Curve是一个专注于低滑点的稳定币AMM,于2020年8月发行其原生代币CRV以激励流动性供应。CRV既是治理代币也是效用代币,不过要想获得这两种权益,CRV持有者必须将CRV质押为veCRV。且veCRV锁仓期只有一年到四年这四种选项,而用户锁仓CRV的时间越长,其获得的veCRV数量也就越多。具体来说,1CRV锁定4年就能获得1veCRV,而锁定一年只能获得0.25veCRV。

veCRV不能转账,且随着锁定的CRV逐渐逼近到期时间,veCRV的数量会线性衰减,因此若不考虑解锁,需要间歇刷新CRV锁定时间以保持获得最高比例权重。

BlockTower Capital:将关闭“市场中性”加密基金,资金会返还给投资者:金色财经报道,总部位于迈阿密的数字资产投资公司BlockTower Capital宣布将关闭旗下一支“市场中性(market-neutral)”加密货币基金,该基金一度管理着超过1亿美元的资金。BlockTower Capital首席执行官Matthew Goetz表示,该风投公司其实在2023年初就已经做出关闭该基金的决定,同时将会把资金返还给相关投资者,后续将寻求“真实世界资产(RWA)”等其他投资策略。[2023/4/16 14:06:53]

veCRV主要有三种用处:

用于投票治理。获得协议50%的交易手续费:以回购Curve稳定池的LPToken3CRV的方式回馈给veCRV持有者。提高流动性做市的收益。潜在的空投机会:获得其他Curve支持与合作的项目代币的持续空投,如BSC上的DEX项目Ellipsis会空投其代币EPS总量的25%给veCRV用户、Convex的代币CVX也将空投总量1%给veCRV用户。而每天产出用于流动性挖矿激励的CRV,其分配是由Curve的DAO核心模块“GaugeWeightVoting”决定的,用户通过自己的veCRV在“GaugeWeightVoting”投票,可以决定下一周的CRV在各个流动性池的分配比率,分配比率越高的池子,就更容易吸引到充足的流动性。

1月OpenSea交易额已超3亿美元,过去一年首次出现连续增长:金色财经报道,2023 年 1 月迄今 NFT 市场 OpenSea 交易额达到 3.2 亿美元,已经超过去年 12 月的 2.835 亿美元,也是自连续数月交易额下滑后的一个积极信号。历史数据显示,2022 年 1 月,OpenSea以48.6 亿美元的以太坊 NFT 销售额创下有史以来最好的一个月。但从 2022 年开始,OpenSea 连续五个月的 NFT 交易量都至少达到 20 亿美元,但在此期间出现了剧烈波动,过去一年仅在 2021 年 12 月和 2022 年 1 月出现了连续增长。[2023/1/24 11:28:09]

「?机池的收益率之争:Yearn主导?」

CurveWar的第一阶段,我们可以定义为“机池的收益率之争”,主要还是Yearn主导,其他机池跟随。

Curve由于其稳定的收益能力,强大的资金容量以及较好的安全性,几乎是所有以太坊机池的核心收益来源之一。他们从用户这里募集资产,将资产经过层层封装之后存入Curve,以获得手续费+CRV代币的奖励。

这时候除了需要大量购买CRV并锁仓以提高自己的做市收益外,还需要在产品设计层面下功夫。

机池Yearn的产品设计

Talos和Lukka宣布达成合作,以提供点对点的加密交易服务:金色财经报道,机构数字资产交易技术的主要供应商Talos和企业级数据产品领导者Lukka宣布整合产品套件,以提供点对点的加密交易服务。该合作使Talos用户能够访问Lukka的加密资产数据管理、估值和报告解决方案。Lukka和Talos在Talos的端到端交易技术与Lukka的企业软件之间建立互操作性。Lukka的交易软件补充了Talos对加密资产的完整交易生命周期支持。(prnewswire)[2022/9/23 7:15:38]

聚合大量的稳定币去Curve做市挖矿,而获得的CRV代币奖励,Yearn把90%的CRV卖成稳定币继续复合挖矿。Yearn把剩下的10%CRV奖励质押成veCRV,将其专门做成一个新的资金池yveCRVVault,接受新的CRV质押,由于多了这10%的CRV奖励,所以在yveCRVVault质押CRV的收益会高于直接在Curve内质押,对用户来说更具吸引力。这时候,yveCRVVault新吸引积累的veCRV权重能够进一步加速提高稳定币池的做市收益,获得更多的CRV奖励,同时Yearn还把yveCRVVault的手续费奖励3CRV统一兑换成CRV复利质押成veCRV,这部分单独再做一个yvBoostVault,继续加速稳定币yVault挖矿,从而形成飞轮效应。

BTC最近活跃3年以上供应百分比达到历史新高:金色财经报道,据Glassnode数据显示,BTC最近活跃3年以上供应百分比达到历史新高,百分比为38.414%。[2022/8/7 12:07:52]

另外,可能也有小伙伴能够注意到,虽然将CRV质押为veCRV能实现不错的收益回报,但是却少了退出机制。因此,Yearn为了实现更好的用户体验,Yearn也推出了yveCRV/ETH与yvBoost/CRV的流动性池子。后续,其他机池也陆续入局参战,如StakeDAO等,不过玩法都基本类似。

不过,Convex的问世,标志着CurveWar进入下一阶段。

「?治理套娃:Convex?」

Convex是一个专注于简化Curve使用流程的CRV质押和流动性挖矿一站式平台。若曾经参与过Curve上的流动性做市,便能理解其复古的界面面板和质押逻辑对用户并不友好,而Convex允许流动性提供者通过自身的入口参与Curve,用户可以在Convex上进行质押CRV、认领CRV奖励等操作,且不同于直接在Curve上需要锁仓且根据时间长短权重不同的操作限制,用户无需锁定CRV便可获取收益奖励。

Convex的产品设计

先讲Convex的CurveLP池,用户可以将在Curve上面的LP代币质押在Convex中对应的池子中,在上面Yearn的设计中,Yearn是进行复合收益,所以可以看到本金的增长;但是Convex则是把奖励直接分配给用户,不过平台会收取CRV奖励的17%。在Convex中,用户还可以将CRV转换为cvxCRV,然后质押cvxCRV,这个池子可以获得属于veCRV的奖励,外加上文第一点平台收取的CRV奖励中的10%,以及Convex协议原生代币CVX的奖励。持有原生代币CVX的用户有两种选择,第一种是质押,第二种是锁定,收益来自于上文第一点平台收取的CRV奖励中的5%,其中锁定CVX的收益会高于质押,同时锁定的CVX也具备类似于veCRV投票治理权。同样,cvxCRV在SushiSwap上也有cvxCRV/CRV交易对以供用户二级退出。值得一说的是,在Convex的产品设计中,其实把veCRV的治理权和收益权拆分出来了:

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通过CRV转换并质押的cvxCRV代表着veCRV的收益权。而通过锁定CVX得到的vlCVX代表着veCRV的投票治理权。就这样,Convex借助其产品经济模型的设计以及原生代币CVX的额外奖励,成功的积累了大量的CRV,同时为原生代币CVX赋予Curve的投票治理权。

根据Delphi近期的统计数据,当前Curve85%的TVL是通过Convex抵押的,同时Convex已经是veCRV最大的持有者,占总量的47%。

随着CurveTVL的不断增长,行业内的各种算法稳定币项目方也逐渐意识到Curve这个基础设施能够有效支撑其稳定币价格不脱锚,并且保持一定深度的流动性。

算法稳定币项目方们的入局,也标志着CurveWar进入下一阶段。

「?积累CVX&贿赂选票:算稳项目方们为流动性奔波?」

通常算法稳定币等项目想要在Curve上面获得较好流动性,便是提高其对应交易对资金池的做市收益率。而目前来看,有两种提高收益率的方法,一种是用项目原生代币作为额外激励;另一种就是投票提高交易对资金池的CRV激励。

第一种方法问题还不大,而对于第二种方法,由于此时Convex已稳固主导Curve的治理投票权,所以项目方们不再是尝试购买CRV质押投票,而是转向CVX,因为CVX同样具备Curve的治理投票权,因此也有人将这个阶段称为ConvexWar。

根据Delphi近期的统计数据,我们可以了解到当前各类协议持有CVX的情况:

其实对于协议来说,要购买CVX然后锁定为vlCVX再参与治理投票,这个过程不仅麻烦而且还放大了协议的风险敞口,而协议的目的仅仅是获得投票提高其对应资金池的做市收益,从而强化流动性而已。

市场总会向摩擦最小的方向走出,于是乎,新方案来了:贿赂选票。

https://bribe.crv.finance/:购买veCRV选票。这个行贿工具为Yearn创始人AndreCronje所创建,协议可以利用这个工具贿赂veCRV持有者,用代币奖励来换取用户的选票。https://votium.app/:购买vlCVX选票。模式与前者类似,不过由于vlCVX具有委托功能,所以其在形式上会更加灵活。而协议似乎也更倾向于这种方式,2021年11月FraxFinance还通过了投票,将Votium贿选预算从50万美元/两周增加到100万美元/两周。

「?CurveWar的其他周边玩法&流动性游戏?」

CurveWar这一路过来,主要经历了上述的三大阶段,但其中其实还是有一些围绕这一主题以及结合DeFi2.0叙事的好玩项目/玩法。比如使用Bond机制来积累CRV或者CVX代币,或者采用veToken+Gauge这种模型。

这里值得一说的是Cartel项目,它是一个使用OlympusDAOBond机制积累CRV、CVX和CurveLP并获取更多CurveGauge投票权的DAO。若将Curve作为流动性资产的L1,那么像Convex就是扩展Curve影响力和流动性的L2,而Cartel想要做L3,做收益聚合器的收益聚合器,而在L3这层,则较少接触流动性资产,主要是引导推动投票资产的分配,这也是为何其初期积累大量CRV&CVX的原因。尽管目前Roadmap还没有完全定下来,但是目前的第一目标是致力于veCRV-Gauage的投票权处理。

各DeFi协议对Curve的流动性需求是将CurveWar推向高潮的主要因素,并且我们可以预见,这种需求将会持续一段时间,因此CurveWar势必也将保持下去。不过,会出现搅局竞争者吗?

有的,Tokemak!

Tokemak是一个可持续性的流动性协议,各DeFi协议也可以在Tokemak获得交易对流动性并部署在交易所上,以提高自身代币的流动性。不过Tokemak更面向大众协议,而Curve更适合算法稳定币协议这类。

本质上,Tokemak也能够帮助对流动性有需求的协议进行持续性的流动性引导,而不是像传统早期流动性挖矿那样短暂性且成本极高的引导方式。而在Tokemak中的关键点,就是获得TOKE代币的选票。当然,Tokemak目前也面临着诸多难点,如TVL不够大,业务逻辑流程复杂繁琐,协议项目方要想获得流动性需要申请代币反应堆,投票通过后还需要二次投票然后等待进行流动性部署,而Curve作为专注低滑点稳定币兑换的AMM,便天然没有这些阻碍。

「?结语?」

流动性是DeFi领域的重要组件之一,Curve的出现为算法稳定币等项目的流动性难题提供了出路,未来DeFi领域的流动性游戏将持续进行,期待各种创新有意思的玩法出现,将CurveWar或者流动性游戏推进另一个新的阶段。

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