MEV:MEV赛道谁会胜出？

什么是MEV

MEV是Miner Extractable Value，指的是矿工可提取价值。MEV最早由Philp Daian等人于2019年4月提出，并随着DeFi的发展，逐渐被人们重视。

（Flash boys2.0提出了MEV概念，arxiv）

具体来说，MEV是什么？我们知道，矿工在以太坊中可以打包交易，生成区块，而在其产生的区块内，矿工可以将交易包括进来、排除在外、对交易进行排序等。除了交易费用和区块奖励之外，矿工还可以通过上述操作提取出更多的价值。而这个价值就是MEV。

MEV在DeFi领域，主要发生在套利交易和清算方面。套利交易，比如在不同的DEX之间，如Uniswap和Sushiswap之间存在套利机会。如下图，是一个真实的套利交易：

（MEV的真实案例，Etherscan）

一MEV机器人通过闪电贷借用1.8亿美元攻击Sashimi Swap，赚约3500美元:6月1日消息，加密情报平台Arkham监测显示，昨晚，一个 MEV 机器人（0xb2…2B96 为 MEV bot 调用合约，0xb4…0343 为单次使用的 MEV bot）通过闪电贷借用了 9.5 万枚 WETH（价值近 1.8 亿美元）以攻击 Sashimi Swap，该机器人卷走了 Sashimi 的投资合约和 slETH 合约中剩余的最后一笔钱，但仅约 3,500 美元。据悉，Sashimi Swap 曾在 2021 年 12 月遭到攻击损失了 21 万美元，随后该项目被放弃。[2023/6/1 11:52:56]

套利者首先用17.01个ETH在Uniswap购入33160.66个LDO，然后在Sushiswap上以23.05个ETH卖出，获利6.04个ETH。（这是一个收益比较丰厚的MEV例子，比这个高的也有，但大多数MEV到不了这个收益级别。）

上述的可提取价值就是MEV。

一般来说，在Uniswap上发生一笔较大的交易之后，就会产生一定的价格滑点。而套利机器人往往不会错过这样的机会。它向矿工提交套利交易。矿工也有可能参与到这个游戏中来，矿工只需自己进行交易，优先打包进区块即可。如果其收益比单纯的手续费用收益更高，那么矿工就有动机参与进来。当然，出现套利机会时，不会只有一个机器人会注意到，其他机器人也会参与进来，并出更高的gas费用。这就引发了套利的费用竞争。也就是所谓的PGA（Priorty Gas Auction）。

MEVerse链测试网已集成EVM及Solidity:1月2日消息，韩国手游公司Me2Gen宣布，已将EVM集成至MEVerse的测试网中。MEVerse是该公司所创建的区块链主网， 该公司相关负责人表示，“由于以太坊占据了公链主网市场的很大一部分，如果将??Solidity应用于主网，将有利于我们引入基于以太坊的项目。”

该公司预计将于1月份正式将其集成至主网。（coindesk）[2023/1/2 22:21:02]

可以说，由于以太坊上交易的持续存在，MEV是一直都有的。因此，也很难准确计算出一共有多少MEV。不过通过历史记录，可以计算出已经实现的MEV。截止到蓝狐笔记写稿时，目前已实现的MEV超过3.8亿美元，规模不小。

MEV与抢先交易

MEV并不一定都是抢先交易。它可能是良性的，也可能是恶意的。

如果MEV只是平常的套利交易，对于市场来说，是良性的。比如在Sushiswap有一笔大的交易导致产生了较大的套利空间。套利机器人进行套利，让其价格回到市场真实价格水平，这是正常的行为。

但是我们在Uniswap等DEX交易中，经常可以看到“抢先交易”的情况，在用户发起交易之后，机器人抢先交易，从而操纵价格，最后售出获利。这相当于用户无形中增加了交易成本。

外媒：MEVbots可通过“MEV gain”盗取用户的ETH:9月24日消息，据加密推特用户 /img/202281241828/2.jpg" />

（从2020开始统计的MEV，Flashbot）

目前市场上MEV主要来自于交易套利，占据90%以上，而剩余以清算为主，大概不到5%左右。

（MEV以套利和清算为主，Flashbot）

（套利和清算占据绝大多数MEV，Flashbot）

Offchain Labs和Matter Labs计划为Layer 2网络集成抗MEV机制:以太坊扩容团队Matter Labs首席执行官Alex Gluchowski和Offchain Labs首席技术官Harry Kalodner都表示将集成可以对抗MEV（矿工可提取价值）的方案。Offchain Labs表示在探索一种相对比较新颖的方案，可能不会在刚开始的时候提供，其联合创始人和首席执行官Steven Goldfeder，同样也是MEV学术论文的作者之一，最近联合发表了一种全新的共识算法论文《Order-Fairness for Byzantine Consensus》，将排序这件事去中心化。Matter Labs表示将通过零知识证明和VDF（可验证延迟函数）技术隐藏交易内容，彻底避免MEV。[2020/12/7 14:29:20]

如果从协议来看，截止到蓝狐笔记写稿时，MEV方面最常交互的协议主要有Uniswap（47%）、Sushiswap（20%）、Balancer（13%）、dydx（8.5%）、Curve（3.7%）。可以看出，目前主要还是以套利交易为主，以清算为辅。

（MEV最喜欢交互的协议，Flashbot）

ARCH与MEV

MEV赛道中，主要有ARCH和ROOK。ARCH是ArcherDAO的治理代币。Archer协议希望联合矿工和策略提供者，通过套利交易、清算等获得更多的收益。

简单来说，Archer协议中有两个重要的角色，一个是矿工，一个是策略提供者。只有两者配合才能完成MEV的落地。策略提供者负责提交交易，矿工负责打包交易进入区块，协议则将两者联系起来，将策略提供者提交的交易路由给矿工。

在这种协作中，策略提供者就像是套利、清算机会的挖掘者，他们负责到处发现各种可能的获利机会。一旦发现可能的机会，则会将其发给Archer协议，而Archer会路由给矿工。当最后套利成功，协议会在策略提供者和矿工之间按一定的比例进行收益分配。

目前在这个收益分配中，目前协议并没有从中捕获费用，未来可以根据DAO的治理，协议也参与到最终的收益分配中来，从而赋予ARCH价值。

ARCH的可能性

*市场规模

假设日平均MEV能维持在260万美元，Archer可以获得20%的市场份额，那么，在这种情况下，Archer日均可获得MEV高达52万美元，年化MEV高达1.89亿美元。而ARCH可以捕获其中多少比例费用，则由其DAO社区来决定。假设，可以捕获其中的5%，那么可捕获年化费用可以超过900万美元。

可以看看目前有多少协议可以达到这个级别，如果能达到这个级别，其估值又能达到多少？如果根据cryptofee的统计，就目前的数据，年化捕获费用可以达到1000万美元以上的有ETH、BTC、Uniswap、Sushiswap、Compound、Bancor、Aave、Binance Chain、Balancer等，而Terra、Ren、0x、Synthetix、Curve、Tornado等都低于这个级别。

（加密协议捕获费用排行，Cryptofee）

也就是说，假设ARCH捕获的年化费用达到1000万美元，那么，它在加密领域就能跻身于当前主要的DeFi协议级别。

当然，以上所述纯属假设，能否实现，主要取决于团队的执行力。而执行力本身是需要事实和落地来证明的。就目前而言，团队还有待证明，这也是主要的风险点之一。

*矿工的重视

EIP-1559可能会导致矿工不断寻求新的收益来源。如果矿工发现MEV的价值足够大，加入ArcherDAO协议以实现更多收益来源也是可能的。随着加入的矿工越多，策略提供者越多，那么，ArherDAO能够实现的MEV规模就越大。

*ARCH与ROOK

当前MEV市场的主要玩家是非矿工类的交易者。不过，有一些MEV只能由矿工才能捕获，因为矿工有机会对交易进行排序或将某些交易排除在外。也就是说，PGA的gas竞价只能完成部分的MEV。而ROOK当前主要通过PGA完成MEV，而ARCH则是跟矿工合作，这让ARCH可实现的潜在MEV更高。

在Dan Robinson那篇著名的《以太坊是黑暗森林》的文章中，Dan曾经提到，套利机器人是无处不在的，它们随时准备扣动扳机。例如文章作者Dan在发现一个智能合约有漏洞之后，他计划在被人发现之前将资金收回，防止被盗。但是，套利机器人很快发现了他们的交易，并复制了该交易，替换了地址，通过出更高的gas费执行交易，最后抢走了资金。

随着以太坊矿工了解到MEV价值，MEV成为矿工的重要获益来源。随着矿工的加入，纯粹交易者的机会从整体上看可能不如矿工和策略提供者的联合体。

*MEV赛道的后发者

谁是最后的胜利者？谁是主要玩家？现在还不能下定论。虽然ROOK可触摸的市场潜力可能不如ARCH ,不过其也可以逐步改变策略。

此外，其他的后发者也可能进入MEV的赛道，如果有更好的落地执行，能够更好地联合矿工和策略提供者，能够有更好的DAO治理，能够有ge更好的代币价值捕获机制，那么，后来居上也并非不可能。这是一个开放的市场，只要存在足够收益空间，就会有源源不断的竞争者进入。

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