比特币:市场结构正在转向山寨币

价格变动：以太坊在一周内继续飙升至历史新高，值得着眼的是明显的机构投资者的发展。

成交量动态：在短短一年的时间里，币安的BTC-USDT交易对从占总交易量的40%以上上升到仅占6%。

订单簿流动性：过去两周ETH-USD订单簿上的请求量大于投标量，这意味着获利回撤。

波动性和相关性:比特币和美元指数不再反向交易。

以太坊飞跃？以太坊进入了纯粹的价格发现模式，继续飙升，本周收盘价略低于4千美元。上周，ETH现货交易量占BTC交易量的比例首次出现翻转，ETH- USD交易量占总交易量的51%，这是同类交易中的首例。同样的“翻转”也发生在期权市场上。与此同时，比特币本周小幅上涨，尽管仍低于6万美元的价格水平。

欧洲央行将从2024年开始探索基于DLT的金融市场结算工作:金色财经报道，根据周四发布的会议纪要，欧洲央行将从2024年开始探索基于分布式账本技术(DLT)的金融市场结算工作。央行正在研究如何在金融机构之间的证券或外汇交易结算方面进行创新，同时还制定可供欧盟公民使用的零售央行数字货币（CBDC）的计划。

文件称，欧洲央行表示，预计将于2024年开始探索性工作，测试在真实和模拟批发交易中使用央行资金的情况。[2023/6/29 22:08:41]

总的来说，这是加密货币领域又一个激动人心的一周，机构方面出现了新一轮积极的发展，包括花旗(Citi)未来的加密服务、高盛(Goldman)新的比特币衍生品、Square数十亿美元的加密货币收入，以及Paypals稳定币探索计划。

Coinbase 首席法务官将就《数字资产市场结构讨论草案》出席国会作证:6月6日消息，Coinbase 发文“我们需要明确的加密规则来保护美国的领导地位和消费者”，表示 Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 将于明天在众议院农业服务委员会就新的《数字资产市场结构讨论草案》以及美国对加密货币的明确规则手册的必要性作证，认为《数字资产市场结构讨论草案》是制定为加密货币设计的可行且平衡的监管制度的良好第一步。Coinbase 表示国会需要划清界限，区分数字资产和支撑它们的技术何时应该作为商品进行监管，何时应该作为证券进行监管，以及何时不应该适用金融监管等等。[2023/6/6 21:17:55]

币安的市场结构正在脱离比特币。币安的总交易量在过去一年大幅飙升，现在每天都有数十亿笔交易执行。然而，我们应该感兴趣的是贸易量的细分情况，来了解哪个交易对获得了最大份额的交易量。具体来说，我们将币安的BTC-USDT交易对与在交易所交易的所有其他交易对(1000 +)进行比较。结果表明在过去的一年中，BTC-USDT对已经从占总量的40%以上上升到仅占6%。

美国CFTC主席：FTX砍掉中间商的想法是市场结构的潜在“演变”:金色财经报道，关于FTX砍掉美国加密货币衍生品的中间商的提议，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Rostin Behnam说，这个想法可能标志着市场运作方式的“演变”。Behnam表示，他无法评论该机构何时可能对该提议作出回应，也无法评论该机构可能倾向于哪种方式。他说：“这是加密货币空间和传统金融的独特交叉点。我认为这是潜在的——我强调的是‘潜在的’——市场结构、创新和颠覆演变的另一个阶段。”

此前，FTX提议允许交易者直接向其美国比特币期货交易平台交纳保证金，而无需通过中间经纪商。（CoinDesk）[2022/10/15 14:28:47]

过去一年发生了什么，导致市场结构发生了如此急剧的变化?在币安上的交易对的原始数量并没有发生太大的变化——相反，整体市场结构已经转向以太坊、其他币和BNB市场。越来越多的交易员将资金投入比特币以外的替代加密货币资产，这一迹象表明，在该行业最大的加密货币交易所，替代货币市场正在增长和繁荣。

美联储哈克：了解数字货币的市场结构非常重要:美联储哈克表示，加密货币在金融体系中所占的比重还不足以造成金融稳定风险。 在我们准备好真正考虑美联储开始使用数字货币之前，还有很多工作要做。在进一步推进数字货币之前，了解数字货币的市场结构非常重要。（金十）[2021/5/22 22:31:01]

拉丁美洲加密货币市场将迎来高速增长。上周，拉丁美洲交易所Bitso完成了2.5亿美元的C轮融资，该交易所的估值超过22亿美元。该交易所在过去一年经历了前所未有的增长，是快速扩张的拉美加密货币行业的佼佼者。在短短两年内，Bitso上的交易额从每月不足1亿美元飙升至2021年4月的8亿美元以上。拉丁美洲的金融市场和服务长期不发达，但加密货币为越来越多的用户和用例提供了新的可能性。

摩根大通报告：比特币市场结构比货币、股票、国债和黄金更具弹性:由摩根大通策略分析师撰写的题为《加密货币进行第一次压力测试：数字黄金、黄铁矿，还是介于两者之间？》称，3 月份是加密货币市场的首次压力测试。加密货币基本上挺过了 3 月份的崩盘，这表明该类资产具有持久性。不过，加密货币的价格走势表明，市场参与者在很大程度上继续将其用作投机工具，而非交换媒介或价值存储手段。另外，比特币似乎已经与股票等高风险资产相关联。但比特币市场结构比货币、股票、国债和黄金更具弹性。（彭博社）[2020/6/16]

USDC的大部分交易量来自币安、Uniswap和Coinbase。随着越来越多的真实世界用例以及与Visa的里程碑式合作，USDC稳定币正受到越来越多的关注。然而，加密货币市场上稳定币之间的竞争非常激烈，USDC目前只占稳定币总量的一小部分。为了更好的额了解交易量集中在哪里，所以绘制了Kaiko的覆盖范围内所有交易所的USDC交易量。我们可以看到，币安、Uniswap (V1和V2)和Coinbase占USDC总成交量的近80%。单是币安就占据了近一半的交易量。上周，我们发现Tether成交量也集中在币安，这表明该交易所在稳定币领域具有系统重要性。

引入新的流动性指标。投标深度与总市场深度之比是Kaiko与最新版本的“情况介绍”一起推出的一项新指标，可用于获取现货订单簿的整个市场流动性视图。当比值大于0.5时，这意味着投标的数量大于请求的数量。现在来看看Kaiko是如何推导这个度量的:

对于所有币对，Kaiko每分钟会拍两张包含所有出价和要价的订单快照，价格在中间价格的10%以内。从这些订单快照中，可以汇总我们所谓的“出价深度”和“询问深度”。“深度”指的是在中间价格10%以内的总买入价或卖出价。例如，在Coinbase上，ETH-USD对的出价深度为500，意味着该订单的出价方有500个以太坊。

然后，Kaiko采用每小时或每天的平均价格来衡量市场深度。例如，Coinbase上ETH-USD对的平均每小时出价深度为450，意味着该订单的出价端平均有450个以太坊。随着流动性的变化，该指标全天波动。

接下来，我们可以汇总所有在不同市场上收集的平均出价和要价深度度量。例如，Coinbase、Bitstamp和Gemini上ETH-USD的总出价深度为900，意味着这三个订单的出价方平均共有900个以太坊。

在对一组交易所的市场深度推导出一个聚合的、全市场范围的衡量标准后，Kaiko最终可以用一个简单的比率，将出价深度除以总深度。在上面的图表中显示了Kaiko的比率，它来自于从8个最大的法定交易所收集的订单簿数据。

解释这个度量:当比率高于0.5时，这意味着订单簿上的平均出价数量大于要价数量。我们可以观察到，在过去的一周，8个ETH-USD订单簿上的平均要价数量大于出价数量。这表明，交易者正准备以较高的价格水平上获利。

比特币市场深度暴跌。那么比特币都去哪了？在经历了创纪录的牛市和持续的高买入压力后，BTC-USD订单簿上的比特币数量在过去一年中急剧下降。Kaiko绘制了自2020年4月以来的市场深度图表，可以观察到比特币的数量已经从8家交易所的平均2万比特币订单簿下降到仅1万比特币。自1月以来，市场深度相对稳定，但在4月中旬的抛售中出现了大幅下跌。比特币供应短缺很可能是需求超过供应的罪魁祸首。

美元和比特币。在整个2020年，比特币和美元在很大程度上是背道而驰的。美元指数(DXY)跟踪美元与一篮子外币的关系。疫情引发的经济危机和随后的货币刺激措施导致DXY暴跌，而比特币却飙升至历史新高。然而，随着经济复苏带来缩减刺激措施的可能性，该指数最近显示出了复苏的迹象。如果这一趋势是比特币价格走势的任何指标，那么DXY在2021年的上涨可能预示着加密货币的亏损。然而，随着疫情在美国接近尾声，随着市场为疫情后的经济重新调整，可能会看到金融趋势的震荡。因此，只有时间才能告诉DXY-BTC相关性是否仍然是一个相关指标。

随着时间的推移，稳定币变得越来越稳定。稳定币通常在一件事上挣扎：保持1:1的挂钩美元。然而，在过去几年里，稳定币变得越来越稳定，当分析5个最大的稳定币的30天滚动波动时，这一点很明显。我们可以观察到，到2020年，稳定币的波动经常在5-30%之间波动。然而，自2020年11月以来，波动率已跌至5%以下。考虑到加密货币市场的整体价格波动自本轮牛市开始以来大幅上升，这一点值得注意。我们还可以观察到Circle的USD Coin (USDC)一直是最稳定的币，Tether (USDT)平均排名第二。

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