EFI:312一周年：加密世界大变局

未来已来，就算“312”再次惊现黑天鹅，也请相信，比特币已经不再是从前的比特币了。

2020年，是一个特殊的年份；而2020年3月，更是可以载入史册的“黑色三月”，就算股神巴菲特也是“接连惊呼活久见”。从某种意义上讲，2020年3月是全球经济金融大变局中非常重要的分水岭，而在全球金融系统几近“失控”的大背景下，比特币带领DeFi异军突起，引发了一场“中心化与去中心化”、“解构与重构”的金融体系竞争。

3月12日又是“黑色三月”中最有代表意义的一天。去年的这一天，道指收跌9.99%，创1987年10月以来最大单日跌幅，道指、纳指、标普500三个指数均跌入技术性熊市；比特币从8000美元附近暴跌38.81%，又于次日最低跌至3858美元。

转眼间，2021年的“312”即将来临，而在这短短的一年时间里，加密世界却已发生大变局。历史会在“押韵”中螺旋上升吗？持币者需要再次警惕黑天鹅风险吗？加密金融的基本面是否有所不同？本文将回顾、梳理过去一年加密市场的重要变化，揭示推动其发展以及上涨的深层原因，并试图回答这三个问题。

宏观变局下的比特币

2020年，全球金融市场上演了众多“活久见”：2020年2月初，新冠疫情在全球范围爆发，3月2日，美联储紧急降息50个基点，随后世界迎来央行“降息潮”；3月6日欧佩克与俄罗斯就减产合作谈崩，沙特发起石油价格战，加上疫情影响，国际原油期价惨跌至负值，一时之间“桶比油贵”；美股两周内4次下跌熔断，巴菲特都忍不住发出感叹，“我活了89岁，也没有见过这种场面”；受美股暴跌影响，全球几十个国家发布限制做空禁令……

而比特币在此期间更是上演反转。比特币先是经历“312暴跌”，价格在两日内腰斩。3月23日，美联储在早前7000亿美元购债计划基础之上，再度推出一项范围广泛的无限制量化宽松举措。随后，比特币以及全球资产开始逐步企稳回升，甚至接连创出新高。下图展示了比特币在2020年价格上涨的走势以及与之相关的大事件。读者们可以在图中清晰看到比特币价格和“消息面”之间的关系。

Seed Club Ventures推出2500万美元风险投资基金:金色财经报道，专注于DAO的加速器项目Seed Club推出其风险投资部门，拥有2500万美元的基金。Seed Club有三个领域：加速器、成员社区和现在的风险投资部门。联合创始人Anthony Avedissian表示，自2021年第三季度以来，该风险部门一直在投资，并支持了Guild、Stability AI、Lens和Metalabel等项目。它有63个成员，包括Multicoin Capital、Delphi Digital和Dragonfly Capital等加密货币风险投资公司，以及家族办公室、传统风险投资公司和企业。

未来，它计划支持创始人建立DAO和加密货币领域的 \"互联网原生组织\"，以及人工智能、艺术和音乐等其他类别。[2023/3/22 13:18:09]

灰度第四季财报数据

进入到新的一年，世界经济似乎还停留在2020年的阴霾里。虽然疫苗已经逐渐推广，但病株不断变异，新冠疫情仍然没有完全遏制住的迹象，世界经济的恢复仍然需要一段时间。2021年3月7日，美国参议院通过1.9万亿美元新冠救助法案修正案，一轮大放水即将奔涌而来。美联储主席鲍威尔近日也发表“袖手旁观”的言论：在实现2%的通胀目标，且恢复充分就业之前，美联储不会加息。

股市自美联储大放水的那一刻起，就不再是经济的晴雨表，而是流动性的晴雨表。纵览全球金融资产，放眼望去皆泡沫，在这样的大水漫灌下，我们无疑将迎来各类新资产的上涨。加密研究平台Glassnode在2020年4月的数据显示，在前所未有的通胀和宽松的全球货币政策的背景下，新投资者涌入比特币市场的数量更是呈抛物线型增长。如果以此推论，比特币在2021年美国1.9万亿美元的大水漫灌下，其表现仍然值得期待。

Web3游戏工作室Overworld完成250万美元融资:2月6日消息，基于数字藏品的Web3游戏工作室Overworld宣布完成250万美元新一轮融资，瑞士链游发行商Xterio参投。据悉，Overworld将利用新资金开发具有玩家所有权和数字收藏品等功能的跨平台免费游戏，该公司计划在今年Q2推出一款多人角色扮演游戏，届时还将投放首版游戏数字藏品，但Overworld称不会发行自己的加密Token。[2023/2/7 11:50:50]

Glassnode数据

将时间线拨回到2009年1月3日，中本聪在比特币创世区块中写下：“TheTimes03/Jan/2009Chancelloronbrinkofsecondbailoutforbanks”。

而2021年3月7日，美国参议院通过1.9万亿美元新冠救助法案修正案，众议院投票将在本周举行。美利坚开国三杰之一的托马斯·杰斐逊曾说：“在每一个发行纸币的国家，纸币都有可能被滥用，曾经、现在以及永远被滥用。”?在宏观金融体系越来越深陷泥潭的大背景下，比特币这样的通缩性资产，越来越受到人们欢迎，或许在众多资产泡沫破裂的时候，比特币或许将成为一个安全的避风港。

比特币与黄金的竞赛

比特币在很早之前就被称做“数字黄金”，但那时?BTC与黄金还很难相提并论。2020年8月之前，比特币的走势与黄金的相关性还相对较强，但之后比特币与黄金似乎已经展开了竞赛。

BTC大踏步向上，黄金则一路阴跌。黄金价格从2020年8月突破2000美元之后，开启一路阴跌模式，目前黄金价格维持在1700美元附近。2020年8月，BTC达到高点12448美元，随后比特币短暂调整后继续大幅上涨，目前BTC再度站上5万美元，市值突破万亿美元。

Atomico合伙人：今年艰难的经济环境已经淘汰了一些加密行业的“游客”:金色财经报道，风险投资公司Atomico合伙人Irina Haivas周三在伦敦举行的彭博技术峰会上表示，今年艰难的经济环境已经淘汰了一些加密行业的“游客”，留下了一批更强大的公司。炒作已经过去了，因为这意味着建立加密公司的人意识到市场状况，并且想要建立更可持续的东西，而不是投机。[2022/9/28 5:59:23]

高盛最新报告显示，截至2021年3月4日，比特币今年的回报率约为70%，大约是紧随其后的能源行业35%的回报率的两倍。此外，该报告图表显示，今年到目前为止，比特币的表现超越了所有主要传统资产类别。

高盛报告数据

黄金和比特币走势的分道扬镳，关键就在于机构投资者开始减持黄金，增持比特币。灰度年初管理的资产为20?亿美元，到2020年末为202亿美元。而灰度信托产品的购买者主要加密资产借贷公司、对冲基金、共同基金、私人财富公司、咨询顾问公司、家族办公室等。

灰度第四季财报数据

2020年11月9日，摩根大通在一份报告中指出，比特币正在蚕食市场对黄金ETF的需求。家族理财室等机构投资者将比特币视为黄金的数字替代品，其对Grayscale旗下比特币信托的需求也超过了所有黄金ETF的需求总和。

摩根大通报告数据

彭博发布三月报告《彭博加密展望》，在报告中彭博认为：2020年，比特币波动性不断下降，而其他大多数资产波动性则在加剧。当进入到2021年之后，我们看不到有什么可以阻挡比特币取代“守旧的”黄金。比特币取代黄金或许只是一个时间问题了。?下图为Gold-BitcoinIndex波动性与标准普尔500指数的对比图：

孙宇晨回应外媒称“支持以太坊硬分叉是为赚快钱”：Poloniex不对ETH交易收取费用，完全是为公共利益:8月8日消息，针对外媒Crypto Slate报道称，Vitalik Buterin在韩国区块链周期间的一次非公开新闻发布会上表示，人们推动以太坊硬分叉以保留PoW“只是想快速赚钱”。Vitalik表示，他只看到社区内部对权益证明的支持，并指出大多数想要保留工作量证明的人都是以太坊生态系统的“局外人”。Crypto Slate称，孙宇晨最近宣布通过在他的Poloniex交易所上架两个新代币来支持以太坊合并后的硬分叉，代币将被命名为ETHS和ETHW，分别与PoS和PoW相关，GPU矿工在合并后继续挖矿以太坊。

据报道，一些中国矿工已与孙宇晨签约成为这条新链的一部分。此外，孙宇晨正在寻求激励分叉以太坊的举措，以在PoW链中保留当前网络的一个版本。如果该链成为现实，他将提供高达100万个ETHW来建立一个开发者社区。Crypto Slate强调称，Tron区块链的创始人孙宇晨在许多方面无疑是以太坊生态系统的局外人。Vitalik还提到硬分叉的支持者“拥有交易所，只是想快速赚钱”。

孙宇晨回应称，不确定Vitalik Buterin是否真的这么说。但他澄清，Poloniex支持ETH硬分叉完全是为了公共利益，而不是为了盈利。Poloniex目前不对ETHS/ETHW交易收取任何费用。如果硬分叉成功，以太坊上的每个人都将获得ETHW代币，无需任何预挖。Vitalik将获得与我和所有人完全相同的ETHW比例。他只支持PoW应该作为合并后以太坊的共识机制存在。[2022/8/8 12:09:27]

BloombergIntelligence数据

BloombergIntelligence分析显示，Gold-Bitcoin75/25Index指数的260天波动率已经达到最低水平，而且和标准普尔500指数的相同风险衡量指标相比还低了20%，类似的情况在2016年初时也出现过。通常来看，比特币与股票市场的260天相关性指标通常为负，但在三月初达到了0.34，这是迄今为止的最高值。随着美联储推出货币量化宽松政策来推动GDP上升，预计Gold-BitcoinIndex指数价格会得到更持久的支撑。

Ripple CEO：公司计划在未来考虑收购其他加密项目:6月4日消息，Ripple首席执行官Brad Garlinghouse表示，这家位于旧金山的支付公司计划在未来考虑收购其他加密项目。

Garlinghouse称，Ripple拥有“非常强劲的资产负债表”，并且处于增长阶段，更有可能成为买家而不是卖家：“我想说的是，加密货币行业增长迅速，我们正在关注许多不同的细分领域。显然，其中一些我们将在内部建立——例如碳信用计划是我们内部启动的——但我们已经投资了30或40多家加密生态系统公司，我们还将继续寻找通过外部收购实现增长的机会。”

Garlinghouse还认为，整个加密领域的并购将会增加。（The Daily Hodl）[2022/6/4 4:02:09]

比特币终将取代黄金吗？黄金已经存在上千年，其历史地位在传统社会确实已经无法撼动。但是，人类社会正在进行一场互联网大迁移，人类正在进入数字化时代。我们很多生活方式其实已经开始迁移到互联网上。人工智能、物联网、云计算、区块链等新技术正在飞速发展，正在快速重塑社会。在这个过程中，大数据成为人类新的生产资料，去中心化协作正在改变人类原有的生产关系和方式，比特币作为数字化时代原生资产自然也比黄金更适合充当价值储备。在去中心化金融的发展过程中，BTC天然充当了价值储备的角色。下图展示了DeFi中BTC的锁仓量变化图：

Oklink数据

在DeFi的发展过程中，BTC与之紧密相联。伴随区块链技术成熟，BTC也将被应用到更多场景，从而强化其价值储备的功能。伴随BTC波动率越来越多，将会受到更多机构甚至国家的认可。灰度在2020年第四季度报告中指出：美国货币监督署OCC的最新指导意见表明，美国银行可能会考虑将数字货币纳入其结算基础结构。2021年，我们可能会看到数字货币开始集成到国家银行基础结构中的开始。

DeFi崛起，冲击原有金融体系

区块链技术与金融领域的联系最为密切。2014年的Bitshare、2017年的MakerDAO等都属于早期DeFi探索者；不过，在2020年之前，DeFi的发展确实都很缓慢。直到2020年，DeFi才迎来大爆发。

进一步细化来看，直到2020年3月之前，DeFi还并不被主流加密市场看好；那时，比特币每4年的减半才是更多人关注的焦点。但“312”暴跌之后，全球金融市场与经济基本面“脱轨”，市场对金融领域产生巨大担忧，金融创新成为新风口，DeFi迎来一个难得的发展机遇期。

我们认为，2020?年“312”暴跌之后，DeFi的发展大致可分为四个时期：

DeBank数据

DeFi调整期。加密市场暴跌打破了DeFi发展的原本节奏，这一阶段一些DeFi龙头进入调整期，并基本恢复至暴跌前。其中代表为预言机龙头LINK。DeFi创新增长期。DeFi领域出现众多金融创新，从而推动DeFi快速增长。4月中旬，去中心化借贷龙头Compound上线治理代币COMP，借贷双方可以通过提供出借资产和借资产来获得治理代币，这一创新大大激发市场的参与热情，同时为DeFi引入大量闲置资金。同期，去中心化交易平台Uniswap异军突起，其采用的模型，使用户可以直接在兑换池进行代币兑换，改变了以往的订单簿交易模式，降低做市门槛，为Compound中的资金进一步提供了应用场景。随后，理财平台Yearn.finance横空出世，其利用智能合约开发出的机池等功能，让用户闲置资金可以进一步实现利润最大化。这三大龙头初步搭建起DeFi的基础设施模板，随后更多项目在此基础上拓展开发，DeFi生态出现繁荣局面。DeFi去泡沫期。在DeFi之前，也出现很多矿币、交易挖矿等金融模式，但大多在出现短暂繁荣后，由于大量投机者套利砸盘，从而导致币价进入死亡螺旋。DeFi在这一阶段也是如此，DeFi龙头大多出现暴跌。值得一提的是，DeFi锁仓量在这一阶段并没有大量减少，另外，DeFi龙头开始触底反弹，价格企稳。DeFi爆发期。DeFi在金融创新推动大幅增长后，一方面确实存在调整需求，更重要的是受限于区块链技术瓶颈限制，其中最受人诟病的就是Gas费太高，而以太坊2.0的推进速度又相对缓慢。不过到了2020年12月，Layer2方案成为拯救DeFi的救命稻草。比如，Layer2龙头之一路印成为继?Chainlink、Hashgraph之后又一Google合作的项目，成为Google推荐的首个zkRollup应用案例。路印基于zkRollup的去中心化交易协议，在保障安全性的前提下，吞吐量提升了1000倍，同时成本降低了几百倍，这一类技术方案的进展为市场带来了巨大信心。随后，Synthetix、Sushi等项目纷纷宣布进军Layer2，DeFi+Rollup解决方案成为市场希望和一大热点。与此同时，扩容公链Cardano、Near、Solona，跨链龙头波卡等也纷纷发力，重燃市场希望。DeFi从金融创新和技术创新两个维度全面开始向CeFi进军，并不断攻城掠地。

上图为目前加密市场排名前十的币种。在排名前十币种中，UNI、LINK属于DeFi龙头；ADA和波卡则属于高性能扩容以及跨链龙头；BSC等平台公链则可以归为以太坊侧链，其主要得益于承接以太坊溢出价值。这从侧面也展现出本轮牛市的重要特点：DeFi的金融创新和扩容等技术创新无疑是资金的主要关注对象以及认可的发展方向。

2020年之前，DeFi还不足为道；2020年之后，DeFi已在冲击原有金融体系。在这一过程中，DeFi的发展也引发了政府和监管机构的关注与担忧。

2020年12月17日，CFTC发布了一份关于加密货币行业的入门读物，其在文章中称，DeFi和加密货币治理已成为CFTC在数字资产领域关注的主题之一。美国CFTC主席HeathTarbert曾直言表示，美国的监管落后于加密货币与区块链的发展。

2021年1月4日晚，美国最大的银行业监管机构美国财政部货币监理署在官网发文宣布，允许美国银行使用公共区块链和美元稳定币作为美国金融系统中的结算基础设施。

2021年1月，美国财政部所属机构金融犯罪执法署提议：要求银行和货币服务企业记录私人加密货币钱包的交易。由于DeFi应用主要是依托钱包作为入口，因而FinCEN此举恐旨在开始尝试监管DeFi等。

美国纳税季即将到来。大多数美国人认为，美国国税局没有为纳税者提供足够的指导，让他们知道如何报告自己的加密收入，尤其是关于DeFi创新的报告。2021年3月9日，美国国税局则启动一项名为“隐藏宝藏行动”的反税务欺诈行动，致力于追踪未报告的加密货币交易，以追究潜在的逃税者的责任。

对于监管机构而言，DeFi发展地太快，大大改变了原有的监管范式。在DeFi领域，其实许多概念都还缺乏明确定义，比如如何定义其代币资产属性，又比如“质押收益该如何收税”。如果这些定义都还缺乏，那进行监管以及收税自然问题重重。加上，加密资产高度去中心化和全球流通等特点，也使得监管难度进一步增大。

从本质上讲，DeFi的发展是在全球金融体系面临崩溃的危局下诞生的，DeFi的发展是金融创新和技术创新互相推动发展的结果。这是数字化时代的一个重要发展方向，是任何国家不能忽视和阻挡的一股金融力量。但是，DeFi该如何为政府所用，又该如何进行监管，这是目前政府监管机构需直面的迫切问题，也是DeFi重塑传统金融体系的开始。

展望

由于新冠疫情的原因，在长达一年多的时间里，人们开始接受和适应无接触或者少接触的生活方式，这虽然造成了许多不便，但却成为了数字化进程的催化剂，大大提高了数字化进程的速度。比如，在中国，即便还不会使用智能手机的老年人，也不得不开始学习如何使用智能手机扫码登记。可以说，疫情让原本并行的传统生活方式和数字化生活开始尝试并轨。

虽然全球经济整体遭受重挫，但人工智能、5G、物联网、区块链等产业却得到了快速发展。以数据为重要生产资料的第四次工业革命迅速崛起，人类向互联网的大迁移从未如此浩浩荡荡。灰度在《财富大转移推动BTC成为主流投资标的》的报告中指出：数字时代已经到来，未来25年内将会有68万亿美元财富转移到倾向于数字货币投资的年轻一代手中，这对于比特币而言是一次巨大的机遇。

未来已来，就算“312”再次惊现黑天鹅，也请相信，比特币已经不再是从前的比特币了。

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