DEFI:借贷应用成DeFi TVL流失「重灾区」

加密资产市场的剧烈波动又一次印证了圈内人口中的「币圈一天，人间一年」。由于大盘连日下跌，加密资产市场总市值已由5月11日的3万亿美元高点不断下移，截至5月25日，这一数字缩水为1.7万亿美元，半月跌幅达43.33%。

DeFi市场也在本轮大跌中遭到重创，各主流公链总锁仓价值（TVL）从1303.37亿美元的月内高点跌至800.34亿美元，半月跌幅达38.59%。其中，去中心化交易所和去中心化借贷两个板块的TVL流失最为严重，特别是借贷应用，其TVL从424.8亿美元的月内高点缩减至269.5亿美元，跌幅达36.56%，减少额为155.3亿美元，创下了所有赛道流失资金之最。

业内人士分析，TVL大幅流失的主要原因是资产价格缩水。除此之外，借贷协议中发生的大额清算也颇为引人注目。

5月19日市场大跌当日，所有链上借贷协议清算资金达到6.14亿美元，创下历史新高。波场创始人孙宇晨的60.6万枚ETH，也险些因市场暴跌遭遇「爆仓」清算。

加密借贷公司Ledn已解雇首席商务官等部分员工:11月29日消息，加密借贷公司Ledn已解雇首席商务官Denis Nagasaki、高级数据工程师Guido Pettinari等多位员工。Ledn表示，有一些Alameda Research敞口，但与Genesis没有任何活跃的借贷关系。

Ledn联合创始人Mauricio Di Bartolomeo表示，虽然裁员是一个艰难的决定，但Ledn在领导和定义加密贷款行业向前发展方面处于有利地位。团队规模是去年同期的两倍，这些变化使其能够重新专注于核心零售贷款业务。（The Block）

据此前报道，Ledn发推称，不受Genesis Global Capital暂停赎回和新贷款发放的影响，没有Genesis敞口，并且Ledn正常运营。Genesis Global Capital是Ledn运营之初的主要贷款合作伙伴。自10月之后就没有与Genesis有任何关系。Ledn通过多元化其贷款合作伙伴池降低了风险集中度。[2022/11/29 21:09:15]

本轮市场暴跌，再度暴露了借贷和杠杆带来的加密资产市场系统性风险。相比传统金融市场，加密资产价格波动剧烈，且无涨跌停及熔断机制，在发生大额清算时，极易带来连环爆仓。Amber Group美洲负责人Jeffery Wang认为，如果市场想要继续走高，有必要从过度杠杆化的头寸中去除一些泡沫。

火币科技在香港推出加密借贷服务:11月30日消息，火币科技正在为香港的机构投资者推出加密借贷服务，贷款将以USDT和其他货币计价，从10,000美元到1亿美元不等，固定期限年利率为8.8%。贷款将通过火币科技的数字资产经纪平台火币经纪提供，客户可以使用加密货币作为抵押，贷款期限从三个月到两年不等。香港证券及期货事务监察委员会许可的交易所只能向专业投资者提供服务，即投资组合超过800万港元（100万美元）的投资者。（CoinDesk）[2021/11/30 12:41:28]

已连续增长一年的DeFi总锁仓价值（TVL）终究被市场暴跌牵连。根据DeBank数据，各主流公链TVL由5月11日的1303.37亿美元跌至了25日800.34亿美元，半月跌幅达38.59%。

库币新增CRO和XEM杠杆交易和借贷理财服务:据库币KuCoin官方消息，库币杠杆交易平台已开通CRO和XEM杠杆交易和借贷理财服务，用户可以通过借入以上币种做空，或者通过借入USDT做多。同时，库币杠杆借贷市场推出7天0息借贷总额度包括400,000 CRO和150,000 XEM的福利。 库币杠杆交易已开放了BTC，ETH，XRP，USDT和LTC等代币的多个交易对。近期行情波动较大，请控制杠杆倍数，做好风险控制。[2021/2/23 17:44:04]

DeFi总锁仓价值半月下跌38.59%

欧易OKEx研究院统计，去中心化交易所和去中心化借贷两个板块TVL流失最为严重，就以太坊公链而言，其交易板块月内最高TVL达336.9亿美元，5月24日这一数据下跌至196.6亿美元，跌幅达41.64%；而借贷版块TVL则从424.8亿美元的高点缩减至269.5亿美元，跌幅达36.56%，减少额达到155.3亿美元，创下了所有赛道流失资金之最。

Compound提交新提案022以提高市场借贷上限:9月9日早间，Compound Labs官方发推宣布，社区已提交COMP提案022，该提案计划提高市场借贷上限。目前开发者已经完成借贷上限补丁代码，当前需要社区确定设置该提案的规则。提案内容显示：若提案获得批准，则社区委员会将控制一个多签名，而该签名将充当借款限额监护人。而社区委员会将由6个地址和4个必需的共识组成：两个由Compound官方团队成员控制，另外4个由社区控制。而制定的规则将指示社区委员会如何具体设置借贷限额。具体规则如下：

1.针对稳定币USDC和USDT：

a.过去14天最高借款的130%；

b.由于交易量较低，DAI目前不包括在内；

c.如果借款不超过限额的5％，除非发现恶意情况发生，否则将尽快将限额提高到新的水平。

2.针对非稳定币：ETH、WBTC、ZRX、BAT：

a.过去14天的最高借款额的110％，最低限额为300万美元。

b.如果借款不超过限额的5％，除非发现恶意情况发生，否则将尽快将限额提高到新的水平。

最后官方提醒称，将会有特定的机器人设置程序监视市场状况，并在需要及时调整时给予通知。此外，每隔一周，将重新校准借贷限额，以防需要进行降低。[2020/9/9]

市场行情的剧烈波动再次为发展阶段的DeFi做了压力测试。从数据缩减比例来看，DeFi发展受加密资产市场影响巨大，大部分资产价格的下跌，造成了TVL锐减，整体市场抗风险能力尚显脆弱。

OKEx首席战略官徐坤：DeFi的趋势是向好的，资产、借贷和DEX是值得大家关注的方向:8月21日，在“DeFi-如何抓住大潮中的机遇？”为主题的金色沙龙中，OKEx首席战略官徐坤针对DeFi的机遇与挑战发表了主题演讲，徐坤指出，DeFi趋势向好，但仍处于一个初级阶段，无论是投资还是参与生态建设都还有机会，资产、借贷和DEX是值得大家关注的方向。稳定币的核心是解决信任问题，能够满足支付、清算、交易场景的稳定币，有着巨大的潜力。而代码漏洞、系统性风险、资产上链则是是DeFi发展面临的三大挑战。[2020/8/21]

大跌行情中，一些数据值得关注。

DeBank显示，在5月19日大跌期间，市场DEX的累计日交易量达到217.38亿美元，创造了历史新高。有分析人士认为，DEX交易量激增不仅是因为行情剧烈波动下投资者们频繁进行交易所致；在DeFi这个环境下，很多量化机器人也会利用DEX与中心化交易所的价差进行频繁套利；此外，借贷协议中有资产被清算后，也会立即拿到DEX进行抛售，进一步提升了交易量。

当天，链上预言机被调用次数也大幅增长，单日被调用次数超过3.5万次，说明在行情剧烈波动时，预言机喂价繁忙。

除了这两项数据外，借贷板块由于清算机制的存在，在所有DeFi赛道中最受关注。尤其在5月19日暴跌当晚，波场创始人孙宇晨60多万枚ETH险些被清算，差点创下史上最高清算资金量。以太坊开发者Philippe Castonguay称，还剩2分钟左右，借贷平台Liquity Protocol就将清算孙宇晨的60.6万个以太坊，但随后孙偿还了3亿美元，使得清算最终没有发生。

孙宇晨也明显感到后怕，「确实有一个瞬间，如同子弹从我头皮一擦而过，让我冷汗直冒，没想到插针来的如此凶猛。」

其他被清算的DeFi玩家就没那么幸运了。DeBank数据显示，5月19日当天，链上清算资金达到6.14亿美元，创造了历史新高。要知道，在一年前，整个DeFi生态的TVL才不过8.13亿美元。

以往，投资者听到的清算更多发生在期货合约市场，它更通俗的说法是「爆仓」。那么，链上借贷协议中是怎样触发清算的？清算又是如何传递风险的？

当前，几乎所有的链上借贷协议都采用超额抵押的借贷方式。比如用户持有BTC或ETH，可以质押到Compound等借贷平台，贷出USDT等资产，再用借来的资产进行挖矿、交易等套利行为。

这种场景中，用户存入的BTC和ETH是抵押物。假设用户在BTC 58000美元时，存入1枚BTC进入借贷协议，并借出了35000美元的稳定币，此时，他的抵押品是充足的。但如果BTC下跌接近35000美元时，就会触发清算。那么，该用户的1枚BTC会快速被拿到交易市场抛售，以偿还债务，否则会发生坏账或产生不良债务。

按照这个机制，拿孙宇晨的案例来看，他的60.6万枚ETH如果被清算，这部分巨量资产会快速在交易市场被抛售。哪怕出售发生在去中心化交易所，但由于市场套利者的存在，这一价格震动会快速传递到中心化交易所。鱼池F2Pool创始人神鱼预估，如果当天孙宇晨的资产被清算，ETH可能会砸到1000美元。

借贷协议多采用超额抵押机制，本质上仍属于杠杆，尽管这个杠杆率不足1，但一旦抵押品价值暴跌，或者借出资产价值暴涨，用户都会面临清算。尤其在以太坊公链上，由于网络拥堵，许多用户在发现自己面临清算时，很难快速进行还款或增加抵押品，在市场剧烈波动下，清算风险也就急剧升高。

「流动性挖矿」从去年风靡币圈后，各种新矿资产的高APY（年化收益率）刺激着投资者的欲望，从普通借贷应用中借出的资产似乎已经无法满足追求高回报的用户，一些杠杆挖矿平台应运而生，用户可以借出高于本金3倍甚至6倍的资产，前往各个流动池，无形中增加了被清算的风险。

致命的是，当用户的抵押品被清算后，其抵押资产会被立即抛售到市场中，进而造成价格市场继续下行；理论上，价跌又会导致其他用户被清算，形成「连环爆仓」似的效果，导致整个市场深度回撤，陷入可怕的「死亡螺旋」。

莱比特矿池创始人江卓尔指出，DeFi的本质是无监管、完全自由金融，各种生态层层嵌套，疯狂的高杠杆数不胜数，因此杠杆践踏的「3·12」必然一再发生。惊险一幕也使行业需反思DeFi所蕴含的巨大风险。

事实上，不只是DeFi中的借贷协议，中心化交易所中的期货合约被强平，也会形成类似的效果，比如用户的多单被强平后，会在市场中立即卖出，在极端行情下，量化资金或机器人若无法快速吃掉这些卖单时，同样会造成践踏式下跌导致连环爆仓。

本轮市场暴跌，再度暴露了借贷和杠杆的巨大风险。相比传统金融市场，加密资产价格波动剧烈，且无涨跌停及熔断机制，在发生清算时，风险会快速「套娃」，带来连环爆仓。Amber Group美洲负责人Jeffery Wang认为，如果市场想要继续走高，可能有必要从过度杠杆化的头寸中去除一些泡沫。

细思极恐的是，去泡沫的第一针往往会先扎向高杠杆的参与者，直到疼痛逐渐蔓延至整个市场。

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