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PAC:HashKey Capital:详解加密企业主流化方式和影响

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2021年是主流机构走向加密资产,和加密资产走向主流的相互融合的一年。存在两种路径:

1.主流机构直接购买加密资产或者加入加密资产服务的队列中,是机构投资者「适应」加密资产的一种模式;2.从事加密资产的公司直接把所从事业务进行打包,变成属于机构投资者可接受范畴内的,如业务进行股票市场的上市,或者被上市公司并购等。在上篇机构合规入场的报告中提到了进入机构进场的几个模式:合规交易所、ETF、信托基金、支付机构、OTC服务商等。本篇我们讨论一下加密企业反向主流化的模式,并简要讨论下各类模式下对主流资产和加密资产市场的影响。四个模式

加密公司主流化有四种路径:非常正统的IPO;

直接上市;

通过SPAC上市;

被并购

1.1矿机公司大多选用IPOIPO是矿机公司经常选用的一种模式:如嘉楠科技、亿邦科技都是通过IPO模式实现上市,比特大陆在2018年向港交所提交过上市文件,新闻报道神马矿机也可能IPO上市。除其他一些要求外,纳斯达克上市规则中一般要求上一个会计年度至少有75万美元的税前所得以及100万美元的税前收入,矿机公司都可以轻松满足满足。1.2直接上市主要是过程快、费用低直接上市在美国上市由来已久,但早前案例都采取个案协商的办法,如流媒体供应商Spotify就是纽交所和SEC个案协商后进行的。纽交所在2019年根据theSecuritiesExchangeActof1934)第19(b)(1)条向美国证监会,提出申请修改直接上市规则,经过两次审阅修改,于2020年8月26日美国证监会批准了纽交所的规则申请,同时纳斯达克随后也提交了直接上市的规则申请。直接上市的好处的在于费用低、流程快、中间没有承销商。以Coinbase的上市为例,和直接IPO相比,有很多不同点:没有承销商,因此也没有价格稳定机制

美众议院金融服务委员会今日就两项加密法案进行审议投票:金色财经报道,美国众议院金融服务委员会官网信息显示,7月27日,金融服务委员会就《Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023》和《Keep Your Coins Act of 2023》进行审议投票。

金色财经此前报道,美国众议院金融服务委员会此前投票通过了《21世纪金融创新和技术法案》和《区块链监管确定法案》。[2023/7/27 16:01:29]

只有老股的出售,没有发行新股,所以没有融资功能。没有固定的可交易数量

比如IPO除了锁定的部分,发行的新股是可以直接出售的。而直接上市由于没有新股的发售,市场上的全部成交量来自于注册股东和老股东的股份出售,因此市场上多少可售股份并不确定。所有股东没有锁定期

和IPO不同,所有股份都可以随时抛售,一开始市场上的卖压可能会比较大。传统IPO中,上市公司大部分利益相关者会有180天的禁售期。没有路演

虽然不会像传统IPO那样进行路演,但会举办投资者日,对投资者教育。没有所谓的上市价格

Aave DAO拯救丢失代币的“救援计划”提案获得99.9%赞成票通过:金色财经报道,借贷协议Aave社区发起“救援任务第一阶段长期执行人”投票提案已获得赞成通过,赞成票数比例超过99.9%,只有一名用户使用单个 AAVE 代币投票反对该提案。这意味着社区成员送到错误地址的代币将可以获得“救援”,根据提案数据显示,将有约218万美元的代币将得到恢复,包括LEND、AAVE、UNI、USDT、stkAAVE等,其中超过29,188枚AAVE与107枚质押中的AAVE代币总价值约216万美元,不过该提案仅恢复价值500美元以上的代币。(Cointelegraph)[2023/3/11 12:56:31]

因为不融资,不需要投行进行定价,也没有上市价格,价格完全由开盘后二级市场交易决定。直接上市的要求其实并不比IPO低,有些要求甚至要高于IPO。如直接上市公司在上市首日后卖出不少于1亿美元市值的股票,或者首日卖出总市值于前一日公众持股市值之和不少于2.5亿美元。此外其他一些IPO规定如发行人公众持股的股份数不少于110万股、股价不低于每股4美元等和传统IPO一致。1.3SPAC过程较快,也可融资SPAC是SpecialPurposeAcquisitionCompany的简称,其发起目的就是在成立后收购私人公司,以实现私人公司的快速上市。SPAC由来已久,2020年通过SPAC上市的例子开始蓬勃发展了起来。

SBF证实曾与马斯克就加入对Twitter的收购进行磋商:11月4日消息,据外媒报道,FTX创始人Sam Bankman-Fried(SBF)证实了其曾与马斯克就加入对Twitter的收购进行磋商,但并未进行实际投资。SBF表示,对Twitter公司目前做出的改变持乐观态度,希望马斯克“真正振兴Twitter”。(福布斯)[2022/11/4 12:16:19]

来源:GoldmanSachs

SPAC的周期比较短,其SPAC实体成立仅需2.5万美元,3-4周就可以成立一家空壳SPAC,1个月完成SEC的审核,15天后就可以上市,上市之后就可以寻找潜在收购公司。SPAC上市之初不可以锁定具体的,只可以在上市后进行,并需要在12-24个月内将收购标的确定,不然将进行延期或直接返还托管账户资金给股东。SPAC上市时候的募集资金都存于SPAC的托管账户中,用于支付SPAC潜在收购标的支付对价。

来源:网络

目前选用SPAC上市的区块链公司有:Figure,区块链技术驱动的贷款服务公司,SPAC主体FigureAcquisitionI已经完成上市融资;Bakkt,洲际交易所旗下的数字资产期货交易所,SPAC主体VPCImpactAcquisition已经宣布对其进行并购;金融科技公司SoFi宣布接受美国企业家Chamath旗下第五家SPAC-SocialCapitalHedosophiaHoldingsV的邀约,通过其进行并购上市,SoFi是一家互联网个人理财机构,也可以为客户提供加密货币的买卖服务;早前区块链和数字资产服务公司Diginex已经通过SPAC完成上市。除上述提到的公司外,还有至少5家以上SPAC已经成立,收购对象均为区块链和数资产服务企业,如eToro。1.4被收购上市这是最近上市公司的一种选择,如500.com收购矿池btc.com。这是比较典型的收购未上市公司的资产。500.com在2月16号发布公告将收购比特小鹿下的矿池业务,预计4月16号之完成。当然也有像RiotBlockchain或者MarathonPatent的这种直接收购矿机扩建电厂的。这类资产主流化一般由上市公司发起,收购对象为矿场,或者就是直接购买矿机。也有像嘉楠科技这样的上市公司,从销售矿机走向自建挖矿业务的案例。四种上市模式的异同模式总结矿机类公司IPO成为先例,预计未来矿机公司仍旧选择IPO。

比特币矿业公司 Bitfarms宣布增加18 兆瓦的容量:金色财经报道,比特币矿业公司 Bitfarms 宣布完成其设施扩建的第二阶段,为运营增加大约 18 兆瓦 (MW) 的容量。在 18 MW 的增加将计算能力提高到每秒 200 petahash (PH/s) 之后,被称为“地堡”的采矿设施现在每秒大约有 3.8 exahash (EH/s)。(news.bitcoin)[2022/7/30 2:47:09]

在Coinbase的影响下,交易所类型的公司可能会选择直接上市。但是由于直接上市不能融资,所以取决于公司盈利能力是否够强。业内可以达到Coinbase这种体量的公司仍为少数。Coinbase有可能将成为为数不多的直接上市案例。

SPAC类公司更偏向于金融科技类型,取决于被并购公司体量和业务模式。SPAC其实也是上市公司并购的一种,但是上市主体无其他业务,实现上市后不需要进行副业的处理。适合有技术能力、体量不大、但是盈利能力稍差、发展比较快速、还需要最后一轮融资的公司。

并购类型比较自由,但是被并购主体一般会让出控制权转而选择上市公司的少部分股份,对被并购资产的后续运作会有一定影响。上市公司本身业务仍然存在,如果完全转型区块链业务,需要进行后续处理。

萨尔瓦多比特币城由墨西哥建筑师Fernando Romero设计:金色财经报道,萨尔瓦多近日发布比特币城的发展计划细节。其中火山比特币城由FR-EE建筑工作室创始人、墨西哥建筑师Fernando Romero设计。建筑师根据比特币的符号形状,将这座城市设计成了圆形。比特币城的规划结构为单中心同心圆状,圆心是一座带有比特币标志的中心广场,上面印有一个巨大的“B”代表比特币。围绕圆心是一系列采用最新技术的智能建筑,并有展示人类货币史的博物馆、多功能大型体育场、NFT 画廊等。

孔查瓜火山的地热能为整个比特币城市电网供电,包括加密货币的开采,这将为处理加密货币的科技公司提供空间。比特币城将以绿色(树木)和蓝色(海洋)为主,火山上还会建一座凌空圆形观景台。城内交通以轻轨为主,一条特快列车连接起拟建的机场、海港和其他邻近城市。[2022/6/27 1:32:54]

加密机构主流化影响

2.1正面影响-出圈加快加密企业获得更多退出途径。在以往的加密初创企业中,发Token一直是一个重要解决的方案。尤其是那些股权融资项目,实在难以退出可以发行Token解决,但存在隐患也较多。中小微体量的初创企业也可以退出。根据我们总结的四个方案,流动性方案其实丰富了起来。就算体量不足以达到上市或者被上市公司并购,也可以选择被其他主体收购、兼并,因为最终实现上市的路径比较明确。从事加密资产相关业务的公司将成为权益市场一类重要的行业。或者说是成为了一类重要的资产,连接了权益市场和Crypto市场。目前加密初创企业可以简要分成分成Token相关的和技术相关的,品类比较单一。预计2023-2025年,会成为一类较为主流的行业。Token相关类类企业会在这一个周期内率先上市,技术服务企业会出现在下一个周期。更多资金参与加密企业融资。会有大量资金通过VC形势进入这个赛道,因为退出渠道越来越明确,主流资金对加密初创企业的兴趣提升,PE也会参与进来,大企业的区块链部分分拆上市也将成为可能。2.2负面影响负面影响也是存在的。会造成估值虚高。上市路径明确后,初创企业会一股脑上市,造成估值虚高,也会引发泡沫,这种泡沫会传导到加密资产市场。上市模式也未必稳定。2020年SPAC市场的疯狂明显和宏观环境有关,主要是美股史无前例的牛市+超低利率环境。由于市场的火爆,设立SPAC对于发起人是很好的一项投资,并购后高市值将带来成倍的投资回报。若是2年内没有完成投资标的的收购,退出时只需要支付所募集资金+利息,相当于发起人向公众募集了低息贷款。主流化意味着区块链业务被拿着放大镜看。上市就是主流化的步骤,加密企业会被更加仔细地被主流机构所审视、各种疑惑、不解、信息不对称都将被磨平,也会经受最尖锐的问询。加密资产的配置价值将可能向上市公司转移。由于从事加密业务的初创企业越来越多,传统企业可选择和配置范围增加,原生加密资产对机构投资者的吸引力可能下降。公链的竞争可能会更加残酷。上市才是开始对于区块链企业来说,可以获得上市地位,是一个非常重要的里程碑。在初期上市企业不多的情况下,上市具有多层次的意义,也会获得高溢价。随着上市企业或者业务增加,可选择标的范围增大,上市之后如何继续发展的问题将摆在面前。像Coinbase在2020年四季度和2021年一季度会获得史上最好的业绩,但是由于数字资产的周期性,我们也可以很容易想象到今年年二季度后,业绩可能会有周期交替趋势。加密企业的主要问题短期仍然是:高盈利的业务仍然和Token相关;Token的周期性导致收益非常不稳定;投资者仍把Token相关企业看做比特币的Proxy,没有提供新加的附加价值。虽然上市只是开始,到那时上市后各类业务的规范化运营,也是加密企业上市的重要意义之一,为后续的更多的行业内初创企业提供了范本。

编者按:本文来自?HashKeyHub官方,作者:HashKeyCapital研究总监?郑嘉梁,Odaily星球日报经授权转载。

来源:金色财经

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