DEF:替代、桥接、DAO与价值捕获 传统金融狗眼中的DeFi投资第一性原理

作为传统金融狗，尤其还是一名二级市场行业研究人员，在科技新兴产业领域的研究经历让我形成了从第一性原理出发开始思考的习惯，因此要在面对区块链复杂的技术、机制、各类新名词、新概念，从混乱中理清投资逻辑，参与到这轮DeFi热潮中，仍然得从各类DeFi项目的产品出发，从其解决的痛点、满足的需求和创造的价值出发。

比特币的底层价值

2021年4月14日，Coinbase在纳斯达克交易所正式上市，其联合创始人Fred Ehrsam在推特上隔空喊话中本聪，对他在比特币的创世表示感谢。

带着些许朝圣的意味，我在那条推特上同样也留了一段文字：“你为人类未来的社区治理结构提供了无限的想象空间，谢谢你，中本聪。”

比特币与区块链技术的诞生本意是为了将公民从中心化治理机构通过滥发货币收取的隐形铸币税中解放出来，因此区块链技术的核心是其去中心化本质，通过分布式记账，将控制着治理权和绝对话语权的中心化机构从各类交易中剔除出去，这一技术对传统领域的逐步改造首当其冲地体现在了各类资产的交易层面，形成了现在的分布式金融业态（DeFi，Decentralized Finance）。

币安或寻求TrueUSD作为稳定币替代解决方案:金色财经报道，纽约金融服务部 (NYDFS) 的BUSD铸造禁令迫使币安寻找其他稳定币替代解决方案来满足市场需求。根据链上数据显示，币安正在寻求加入TrueUSD，从2月16日到2月24日，币安铸造了1.8亿枚TUSD。同时也增加了一些其他去中心化稳定币的支持。自2019年6月以来，与美元挂钩的稳定币TUSD运营TrustToken一直是币安的合作伙伴，这种关系允许币安以零费用购买TUSD并将其兑换为法定货币，分析认为随着监管机构对BUSD的禁令，币安会越来越多地铸造新TUSD来缓解其稳定币需求。[2023/3/7 12:45:47]

DeFi的意义

以投资的视角来看，脱离现实应用的技术不会有发展空间，而DeFi之所以在2017年以来每次比特币牛市中，都成为市场上涨的核心发动机之一，正是因为其在传统金融领域展现出的巨大应用潜力。

就目前应用创新生态最繁荣的公链以太坊而言，在其上运行的智能合约中，Compound、AAVE、Maker满足了链上的资产借贷需求；Uniswap、Sushiswap、Balancer等则凭借自动化做市机制成为了去中心化的分布式交易所，满足了人们在链上的交易需求，还允许任何人通过提供资产充当做市商来获得手续费收益；Synthetix、Alpha Homora、dYdX提供了去中心化衍生品的交易；Yearn Finance则作为机池收益聚合器帮助资产提供者高效地获得手中数字资产的生息收益；Chainlink则是以太坊上的报价预言机，作为链上的基础设施提供各类交易的报价服务；传统金融领域中的保险方向也出现了Nexus Mutual等互助保险协议。

桥水基金联席主席：比特币已确立作为黄金类资产替代品的地位:桥水基金联席主席Ray Dalio今日表示，比特币(和其他一些数字货币)在过去十年中已经确立了作为黄金类资产替代品的地位。他称，“它与黄金和其他供应有限的移动财富(不像房地产)储存方式既有相似之处，也有不同之处。因此，它可以分散投资者对黄金和其他此类财富资产的持有。最重要的是在投资组合中拥有包括股票在内的这些类型的资产(供应有限，流动性强，是财富的储备)，并使其多样化。这样做的人并不多。”（Decrypt）[2020/12/9 14:39:22]

金融领域现有的大部分业态都已能在链上找到相应的项目映射，并且相比传统中心化金融机构的低效和高运营成本而言，去中心化金融智能合约能够维持24小时长时间高效运行，全球交易，不受时间地点限制，且自动做市、报价、交易，大幅度降低了运营成本。

而在更为创新的领域，将传统链下的资产上链交易，成为了2021年牛市以来DeFi发展的热点之一，更多的新项目层出不穷。如试图将去中心化数据集上链交易的Big Data Protocol，将现实世界的商业数据上链交易的Boson Protocol，着力与建立链上非锚定美元资产而是通过弹性供应调节机制实现币值稳定的各类算法稳定币如BAC、Ampl、Fei等，将股票等资产映射到链上交易的Mirror Protocol，以及将现实世界中的各类艺术品、收藏品、音乐甚至一条推特的所有权制成非同质化代币进行链上交易的各类NFT项目。DeFi正在与现实世界结合越来越紧密，这些源源不断的创新促进链下资产上链交易，将推动DeFi对链下资产持续的价值捕获。

动态 | VIPKID回应“用虚拟货币替代饭补”：类似腾讯Q币，与区块链无关:针对网传“VIPKID饭补现金替换成虚拟货币‘米花’”的说法，知情人士回应称，米花是内部积分，1米花抵1元，跟腾讯Q币类似，与区块链无关。饭补兑换成米花，可以让员工有更多自主选择。[2020/1/14]

和2020年一样，2021年同样是魔幻现实不断在我们身边发生的一年。从美国总统被互联网巨头合力封杀言论，到美国散户联合绞杀华尔街做空机构，再到中心化股票交易所定向限制散户交易造成大量散户亏损，中心化机构的作恶已经越来越肆无忌惮，这也让DeFi的存在更具备了其独特的价值。在链上世界，算法即法律，智能合约公开透明化，链上数据公开透明化，中心化机构更难操纵市场，且各类项目的通过发行项目通证、治理代币，实现了各项目的社区治理形式——DAO（Decentralized Autonomous Organization），成为继公司制之后的新型组织治理形式。

声音 | 国际货币基金组织：与法定货币挂钩加密货币是传统货币的完美替代品:据ethereumworldnews消息，国际货币基金组织（IMF）最近发表文章表示，随着行业的变化，银行和现金存款可能会受到数字货币的限制，与法定货币挂钩的加密货币将是传统货币的完美替代品。[2019/7/17]

在DAO这种组织形式中，任何人都可以通过持有项目治理代币的形式参与项目的成长和运营，并且分享项目成长的收益，很多情况下用户即股东，诚信机制确保了单个节点、单个股东的作恶无法通过全体节点的审查，且未经多数股东同意的情况下，对任何DAO规则即源代码的更改都不能执行，并且众多项目通过公平的治理代币分发机制保证了项目治理一定程度上的去中心化，且治理代币天然全流通，相比传统股份公司制更加确保了项目收益分配和治理的公平性。

正是DeFi的这些特性，及其在链上交易的高效、低成本、便捷化，使DeFi生态呈现飞速增长的态势，2021年4月DeFi总锁仓量突破1000亿美元，超过拥有970亿美元资产的美国的第40大银行硅谷银行（Silicon Valley Bank），而在2020年5月，全球defi总锁仓量还仅有5亿美元。2020年底DeFi领域活跃地址数也达到100万个，较年初翻了10倍，变革的时代已经来临。

声音 | 李启威：将添加机密交易使莱特币更具可替代性:据cryptoinsider报道，莱特币创始人李启威今日表示，可替代性是比特币和莱特币唯一缺少的健全货币的性能。既然有关扩容的辩论已经过去了，那么下一个战场将是可替代性和隐私性。李启威称自己正专注于添加机密交易（Confidential Transactions）从而使莱特币更具可替代性。[2019/1/29]

DeFi所蕴含的新的投资机会

由于DeFi的高速发展，使得第一公链以太坊出现了高Gas费用，交易拥堵等问题，为了承接以太坊上溢出的流动性，CeDeFi公链应运而生，BSC、Heco上线以来发展同样如火如荼，同时以太坊自身Layer2、分片、ETH2.0的改进也在逐步推进，公链之争的终局对接触这个领域不久的我来说，尚难下定论，但不得不说的是，CeDeFi公链为刚进入DeFi领域的新人提供了很好的熟悉DeFi操作的平台，且牺牲一定的去中心化的交易所公链，似乎更具备着一定的安全性优势。

同时CeDeFi公链由于其自身Gas较低，交易验证速度快，对开发者有各类支持的优势，其用户数和交易量增长迅猛，时至今日，BSC上的Pancake，Venus，Autofarm、PancakeBunny等已经跻身币圈头部项目梯队，Heco上的MDEX、CoinWind、LendHub等同样增长迅猛，在伴随这些CeDeFi公链项目成长的过程中，自然也能取得不菲的收益。

同时，如果把CeDeFi及其他如EOS、波场、Terra、Solana等公链看作以太坊的侧链，那么自然会诞生资产跨链交易的需求。也许一年前对于跨链需求究竟是否是伪需求还有争论，但在各类公链百花齐放的今天，未来已经逐步明朗。在今年启动并在目前为止已经进行了四轮平行链插槽拍卖的Polkadot如果能真正链接各条“孤岛”般的公链，波卡生态的爆发或许也值得期待。

当然，第一公链以太坊自身的发展完善也是需要重点关注的议题，以太坊溢出的价值量不仅是其他公链发展的基础，也是多链并行发展百家争鸣的底层逻辑。以太坊目前高企的Gas费用、拥堵等问题促生了多种解决方案，包括即将在7月14日部署的伦敦分叉中的EIP-1559提案将大幅降低Gas费用，以太坊Layer2二层网络的扩容将在目前15笔/秒的交易基础上大幅度增加交易数量到2000-4000笔交易/秒，Optimistic rollups和Zk rollups也有望在未来逐步应用，而更远期的ETH2.0将大幅度提高以太坊的可扩展性，对以太坊网络而言是一次次脱胎换骨式的升级，而这个过程中涌现出的Optimism、Matic、Loopring、Skale等以解决以太坊分层网络、分片扩容等升级需求的项目自然也具备阶段性的投资价值。

区块链技术是可以类比互联网技术革命的一次重大技术变革，在这种新兴科技领域中，做出投资判断的关键是保持开放的心态，因为技术变革的未来具有无限的不确定性，这就要求我们对各种投资项目的判断具有足够的包容性，毕竟即使是V神本人，可能也没有办法想象到DeFi生态在2020年的大爆发。在区块链技术对传统现实世界进行改造的过程中，在DeFi对传统金融领域持续不断的价值捕获中，我们要做好的就是寻找到解决技术应用最关键的痛点切入，成为这场变革浪潮的推动者和参与者。

作者为传统金融行业科技领域的买方研究员。

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