SWAP:DEX争霸：Uni、Sushi六大关键指标全面对比

在Uniswap的诸多分叉项目中，Sushiswap脱颖而出。相信任何人九月份时候都不会预料到Sushiswap如今的发展吧。

尽管彼此竞争，但是Sushiswap跟Uniswap的发展其实是互利的，都在共同做大DEX的蛋糕。本文从五个链上指标，比较Sushiswap和Uniswap，帮助我们更好的了解这两款重量级的AMM产品。

尽管刚开始Sushiswap只是Uniswap各种以食物命名分叉项目中一个典型的例子，但是Sushiswap不仅生存了下来，其在AMM模式上的发展和创新也超出了所有人的预期，现在Sushiswap可以在许多层面上跟Uniswap展开竞争了。

目前这两款AMM已经分化成两个完全不同的产品了，Sushiswap一直在不断发布新功能，比如Bentobox。而?Uniswap?的核心开发者则一直在专心打造UniswapV3。UniswapV3的发展前景目前尚难估量，但可以肯定的是，这两个协议之间的竞争正在升温。

本文深入研究Sushiswap?和Uniswap的链上指标，比较这两个AMM协议在DEX协议的王者争霸赛中，是如何相映成趣的。

交易量对比：Uniswap胜出????

想要衡量任何去中心化交易所的成功与否，最基本的指标之一自然就是交易量了。毕竟，去中心化交易所的核心目的是促进参与者之间的代币交易。尽管在整个DEX领域的交易量上，Uniswap仍然占据主导地位，不过Sushiswap的交易量也很难忽视。

Decentraland将通过Inworld在其元宇宙平台引入人工智能驱动的NPC:8月10日消息，元宇宙平台Decentraland宣布与虚拟角色开发公司Inworld达成合作，拟利用其技术在平台内引入人工智能驱动的NPC（非玩家角色）。Decentraland将允许创作者在虚拟世界里自主设计NPC，包括配置背景故事、环境信息和动机，以及控制语言风格、声音、性格等。[2023/8/10 16:18:35]

在过去的三周里，Uniswap的平均周交易量接近60亿美元，而Sushiswap则处理了28亿美元的交易量--对于一个只存在了几个月的协议来说，这一数据颇为可观。

就在一个月前的12月，Sushiswap平均处理的交易量是Uniswap每周交易量的25%。现在，该协议的平均处理量达到了Uniswap交易量的48%。

?数据来源:?DuneAnalytics

数据来源:?DuneAnalytics

协议总流动性对比：Uniswap胜出

除交易量之外，DeFi协议中的锁仓总值，或者说协议内可用的总流动性，也是衡量DEX成功与否的一个关键指标。

Sushiswap通过新颖的“吸血鬼攻击”式的操作起步获得自己的交易体量。在Sushiswap早期，这种玩法对它的声誉有所损害，毕竟它的对手可是DeFi的宠儿Uniswap。

约29.41万枚ETH从Upbit转移到未知钱包:金色财经报道，Whale Alert数据显示，在最近半小时里累计有294,112枚ETH从Upbit转移到三个未知钱包（价值约3.33亿美元）。[2022/11/21 7:51:53]

代币激励的诱惑，让人们很难抵御。Sushiswap采取的"分叉+添加代币"的策略显示了代币激励的力量。不过Uniswap也进行了反击。在Sushiswap上线之后的几周内，Uniswap也采取了发币策略，当然这场赛事还没结束。

Uniswap相比Sushiswap更进一步，向之前的用户追溯分配15%的代币量，之前使用Uniswap的人都赚到了几千美元的回报。就像Compound的做市挖矿热一样，Uniswap的追溯分配方式，也成为了DeFI行业的标配，无论是新老协议，在上线代币时，都会采用这种方式了。

Uniswap发币后，瞬间翻转盘面。

在8月份Sushiswap吸纳了大量的流动性之后，流动性提供者们纷纷回到了Uniswap分一杯羹，参与Uniswap代币上线之后的流动性挖矿，获得UNI代币。

几个月后，情况渐趋平稳。Uniswap和Sushiswap如今都拥有数十亿美元的流动性。不过，也有个关键的区别。

在2020年11月结束了流动性激励措施后，Uniswap如今的30亿美元的流动性资金池，现在完全没有得到代币激励的补贴。与此同时，Sushiswap则继续大力奖励LP，进一步发放SUSHI代币奖励。

区块链协会在Grayscale的比特币ETF上诉中提交了支持性简报:金色财经报道，区块链协会提交了一份简报，进一步说明 Grayscale与证券交易委员会因未能批准现货比特币交易所交易基金而发生的法律对峙。今天在 Grayscale诉讼中提交了一份法庭之友简报。法庭之友简报允许经法院批准的外部当事人提供额外的信息或见解，尽管它们不能引入新的事实。区块链协会的简报支持 Grayscale 的论点，即SEC拒绝其将其旗舰基金转换为ETF的申请违反了其程序。它在收到拒绝后不久就开始了上诉程序。[2022/10/19 17:36:55]

数据来源:?TokenTerminal

这里需要注意的是，虽然Uniswap的做市商(LP)并没有直接得到UNI代币激励，但很多项目都在利用Uniswap作为他们的主要交易场所，并激励自己的社区为各自的Uniswap池提供流动性。

无论如何，较高的流动性与缺乏原生UNI激励机制同时存在，标志着Uniswap达到了产品与市场的契合。Uniswap继续作为交易商和代币项目的首要交易平台，雄冠整个市场。然而Sushiswap在总流动性方面也跨越了20亿美元的里程碑，这一成绩很难忽视。

Sushiswap如今有了很大的市场深度，而关键的DeFi项目，特别是Yearn生态系统，则选择使用Sushiswap作为其主要的流动性来源。

收入对比：Uniswap胜出

Web3 会计软件 Tres 宣布完成760万美元融资:金色财经报道，Web3 金融工具软件 Tres 已获得由 Boldstart Ventures 领投的 760 万美元融资。F2、Alchemy、New Form、Kenetic Capital、Blockdaemon Ventures 和 Mantis 也参与了本轮融资。?Tres 旨在通过收集来自不同钱包和账户的数字资产数据并将其汇总到其数据平台中来改善 web3 公司的会计流程。[2022/9/20 7:09:12]

Uniswap和Sushiswap在交易量和流动性深度方面竞争激烈，收入情况也成为了另一个需要关注的关键指标。这里所说的收入，指的是用户交易的手续费给LP带来的现金流。值得注意，这两个协议的特点是对任何交易对都收取0.3%的交易费。

纵观整个DeFi领域，Uniswap都是王者一般的存在。该协议是一台印钱机器。2021年1月，Uniswap平均每天为LP创造超过230万美元的收入——大大高于该领域的任何其他协议。

哪个竞争对手更接近它？是的，你猜对了。就是Sushiswap。尽管Sushiswap的AMM仅占Uniswap日收入的一半，但仍为Sushiswap的LP们带来平均7位数的收益，平均每天产生约120万美元的进账。

与交易量数据类似，从收入角度看，Sushiswap也在不断壮大。本月早些时候，该协议一度飙升，所产生的的日收入量，约为同期Uniswap的64%，同时在过去7天内，平均收入约为Uniswap日收入量的46%。尽管相比之下Sushiswap仍然明显低于Uniswap。?

比特币支持者认为BTC是解决中非共和国货币问题的办法而非Sango Coin:金色财经报道，中非共和国(CAR)总统Faustin-Archange Touadera最近宣布推出名为“Sango Coin”的国家加密货币。然而，比特币支持者坚持认为，BTC这种顶级加密货币是解决中非共和国货币问题的唯一办法。

Touadera最新的支持加密的言论是在他的国家推出Sango币时发表的，官方称这是一种加密资产，将被用于访问CAR的自然资源。然而，CAR发行由BTC支持的加密资产的目标并没有得到比特币持有者的认可。在推特上，一些比特币用户质疑CAR推出加密货币的动机，因为在他们看来，比特币已经是国家需要的解决方案。（news.bitcoin）[2022/7/6 1:55:50]

数据来源:?TokenTerminal

市销率(P/S)对比：Sushiswap胜出

市价和收入的比值(市销率，P/S)逐渐成为了DeFi协议的通用指标。P/S值会将代币的价格跟对应DeFi协议的收入做对比，是基于协议的交易手续费收入，对协议的市场价格进行估值评价的指标。

这意味着具有较低P/S比率的代币，可能比具有较高P/S值的类似协议，估值更为公平，或者市场对代币的增长预期较低。

根据TokenTerminal的数据，Sushiswap一直保持稳定，P/S比率约为5，而Uniswap最近由于过去几周的价格大幅上涨而触及约15。

?数据来源:?TokenTerminal

有鉴于此，从目前Uniswap产生的现金流来看，相比Sushiswap来说，目前市场对Uniswap的估值过高。但这并不意味着Uniswap公司被高估了，或者说Sushiswap公司被低估了。如前所述，这个估值指标背后有很多细微的差别，取决于读者想如何解释这些数据。

两类协议的代币设计

我这里想多聊一下这两个协议的代币机制。

UNI代币目前是一种非生产性的治理代币，这意味着它们并不代表对Uniswap这头现金牛的任何经济权利。另一方面，SUSHI的持有者确实对协议的现金流有权利要求，使其成为生产性资产。

考虑到这一点，UniswapV2中引入了一个可选的协议收费比例的参数，可以选择将转给LP的手续费比例，从0.3%降到0.25%s，剩余的0.05%则通过去中心化治理过程来分配。

Sushiswap采用的正是这种模式，但它并没有像Uniswap那样对协议收费的意图含糊其辞，而是让SUSHI的持有者通过抵押代币的方式，直接获得协议的现金流。

过去三十天，Sushiswap分配给了代币抵押者们530万美元的抵押收入，大约为8%的年化回报率。如果Uniswap实施同样的模式，根据30天的收入数据来计算，该协议将为UNI抵押者带来两倍的收入，本月收入为1100万美元。

以此计算得到，如果Uniswap也采取Sushiswap的模式的话，UNI抵押者的一年的收益量可以达到1.32亿美元，年化收益率为3.1%。

价量比(P/V值)：Sushiswap胜出

价量比(P/V)是一个较新的、DEX特有的估值指标，与P/S比具有类似的特性。?

P/S的市销率指标，会根据流动性协议产生的费用来估值，当研究具有不同费率的协议时，费用金额可能会因此有所差别，对比起来比较困难。P/V比率则忽视这些区别，根据DeFi协议的交易量，来衡量市场如何对协议进行估值。

简单来说，目前市场对Sushiswap的P/V值是4，意味着Sushiswap每天每1美元的交易量，市场估值认为能值4美元；对于Uniswap来说，这一比率更高，为11，意味着每处理1美元的交易量对应的价格约为11美元。

?数据源:?TokenTerminal

与P/S的比值类似，市场可能会给予Uniswap更高的估值，表现为P/V值更大，因为他们对该协议的增长预期相对于Sushiswap会更高。同样考虑到Sushiswap仍然是一个较新的协议，市场对该协议的增长预期可能较低，因为它还没有明确界定其护城河，而Uniswap则有。

价格表现：Sushiswap胜出

好了，让我们进入正题。最终基本面和估值指标也只能让你走这么远，市场才是最终的裁判。那么，这些协议的表现如何呢？

在最近几周，这两个代币都出现了大规模的上涨，所以无论你持有SUSHI还是UNI，你现在可能都很开心。但一路走来，并非总是阳光灿烂，鲜花遍地。?Uniswap和Sushiswap?(以及整个?DeFi?市场)在第三季度末和第四季度初度过了一段艰难的时期。

在这段时间里，在DeFi熊市中，UNI相对于其分叉项目来说更好地守住了阵地，因为UNI在Q4的最低谷是-53%的下跌，而SUSHI的持有人则感受到了更多的痛苦，下跌了-61%。好在此后这两个项目都有很大的反弹。

今天来看，自2020年第四季度开始，Uniswap的涨幅已经飙升到232%，而Sushiswap则在大家都以为它死了之后，以530%的涨幅重新爆发。?

?数据：?CoinGecko

必须认识到，Uniswap是市值较高的资产，这意味着自然要有更多的资金流入，才能拉动上涨。作为参考，Sushi在底部的流通市值只有4800万美元，而底部Uniswap的流通市值仍然在5亿美元以上。

小结

虽然Uniswap仍然占据主导地位，但近几个月来，Sushiswap的发展及其在市场上的竞争力，充分说明了产品市场契合度也正在提高。今日之战的最终结果？一场平局。

Uniswap在交易量、流动性和收入等基本指标上胜出，因为它是DeFi中主要的流动性和交易场所。另一方面，Sushiswap由于更有吸引力的经济设计和较小的市值，在P/S、P/V和价格表现等估值指标上胜出。

如果有什么可以肯定的话，这两个协议的未来一年将是令人兴奋的。看起来竞争会仍旧激烈。

Sushiswap和Uniswap都计划发布重大版本。Uniswap会带来V3，而Sushiswap今年早些时候也制定了雄心勃勃的路线图。

谁是赢家？我想，只有时间才能知晓了。

来源：金色财经

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