INC:DeFi独角兽 1inch 的正滑点收入模式是利是弊？为何有人喜欢有人恨？

撰文：LeftOfCenter

2020年是?DeFi?快速成长的一年，在流动性挖矿的助推下，不到一年的时间內，DeFi的链上总锁仓量从5亿美金迅速攀升至?330亿美金，随着各种各样新项目涌现，加密代币的数量越来越多，同时，加密交易对也迅速增加。

随之，可集成多个去中心化交易平台和代币的DEX聚合类平台开始逐渐兴起，成为继借贷平台和预言机赛道之后，又一个备受市场追捧的去中心化金融应用。近期风头正劲的?1inch?就是该赛道中市场份额最大的一家。按月交易量计算，截止1月12日为止，1inch占有?78.5%?市场份额，成为最大的DEX聚合平台

1inch到底有何与众不同之处？相比同类产品，1inch的交易成本真的是最低的吗？如果不是，那市面上还有哪些替代品？

1inch是什么？

在探究1inch的盈利模式之前，先让我们简单了解一下1inch是什么、它是如何成长的，以及它的实现原理。

2019?年5月，1inch诞生于黑客马拉松。它是一个?DeFi聚合服务平台，可以从其他多个去中心化交易所汇集流动性，为进行代币兑换的交易者提供最佳潜在汇率——对于拥有海量ERC20代币的以太坊生态来说，这是一个硬需求。

数据显示，目前以太坊区块链上已部署超过?299,000?个ERC-20格式的代币合约，与此同时，每日ERC-20代币转移量也于近期达到历史新高。这些代币被分散在各种不同的去中心化交易所，常常具有较低的流动性。

ATOM Accelerator 已发放首批 4 笔赠款，总计约 23 万美元:4月20日消息，ATOM Accelerator 目前已处理 24 笔赠款，并已发放首批 4 笔赠款，总计 231,891 美元，包括 ATOM 流动性协议 Stride、Cosmos SDK 注册表 Cosmod、CosmWasm by Example、Made in Block Validator，此外 ATOM Accelerator 将在下周发布有关第二批拨款的消息[2023/4/20 14:15:04]

当交易资产的报价和实现价格之间产生差价，且当前者大于后者时，就会产生「正滑点」。

「正滑点」是一个很有意思的概念。举例来说，当用户购买ETH时，ETH报价为1000美元，由于网络拥堵导致最终结算时以太坊的市场价格已跌至995美元，但用户仍然需要支付1000美元购买一个以太坊，也就是说，交易者多付了5美元购买ETH，这5美元就是正滑点。

拿走正滑点差价正是1inch的营收来源之一。2020年7月，一个名为「@camilleblanc」的推特用户贴出了自己通过1inch进行的交易信息，质疑1inch不够透明，隐藏收入。这位用户的链上交易记录显示，如果1inch为用户实际交易的结果比预估的交易数量多，1inch就会将这部分的收入划转到某个以太坊地址中。该推特用户表示，自己一笔交易中，约1400美元中有?33美元的差价被1inch赚得。

尽管1inch官方当时针对该问题回应称，该用户获得了在网站页面中显示的交易数额，「我们不收取额外费用」，但是毫无疑问，这样一种营收方式引发了广泛质疑。

现在，1inch已经大方承认利用正滑点获得收益，将赚取正滑点转化成社区收益，并表示将这些收益发放给协议参与者，并且社区成员可投票自行决定这些收益应该如何分配。

法国加密行业游说团体：加密推广禁令将损害法国对Web3的吸引力:金色财经报道，法国加密行业的游说团体Adan表示，禁止社交媒体影响者推广未经许可的加密产品的计划将损害法国对全球Web3参与者的吸引力。议员们支持议会经济委员会上周提出的一项举措，该举措旨在阻止涉及高风险金融产品、药品和化妆品的有害推广活动。Adan表示，在该行业准备实施更严格的注册制度之前，该批准对该行业造成了额外的打击，将创新推向了其他国家，该组织希望参议院的辩论能够重新建立一个更适合Web3所有创新发展的版本，同时保证消费者保护。[2023/3/31 13:36:34]

尽管如此，在很多人、尤其是用户看来，提取正滑点相当于一种寻租，并且是一种边际寻租，不利于产品体验，会给用户体验带来了负面影响。

质疑正滑点营收模式的0x如何挑战1inch？

除了少量了解1inch正滑点收益模式的用户零零星星对1inch表达了不满之外，真正大声对这个问题喊话的是另一个去中心化交易协议开发团队?0xLabs。?

正如前面我们提到，0x团队对市面上一系列同类产品模拟测试后得出的结论，认为0xAPI进行的链上交易可以在?72%?的时间里打败向1inch这样的竞争对手。这个结论自然被1inch的团队质疑，认为比较方式不科学，两个团队多次在推特上交锋，各执一词。0x协议的创始人?WillWarren?更是在推特上鼓励用户分享出被1inch收取正滑点的交易记录。

0x是一种基于以太坊区块链构建的?DeFi底层协议，允许用户基于之上创建点对点交易。0x协议的交易机制是链下储存订单簿、区块链上完成订单结算模式。

0x并不直接对普通用户提供服务，事实上，作为一种底层协议，0x是面向开发者用户，即需要开发者基于其上整合以0x协议构建的订单，储存在自己的服务器中，以订单簿的形式显示出来。在0x协议的系统中，这种服务被称作是「中继方」，也就是我们熟悉的去中心化交易平台。

数据：Arca和某匿名地址昨晚至今共向币安转入250万枚IMX，约合341万美元:金色财经报道，据加密推特KOL余烬监测，昨晚除加密基金Arca向币安转入了150万枚IMX（约合217万美元）外，一个一直从IMX基金会财库接收IMX的地址，于今日凌晨6时左右也向币安转入了100万IMX（约合124美元）。即两地址今共向币安转入250万枚IMX，约合341万美元。[2023/3/21 13:16:13]

在这个由0x协议构建的去中心化交易生态中，没有「正滑点」、光明正大的收取交易佣金，是显而易见乐于被0x团队拿出来同1inch对比的事情。

我们有必要简单了解一下0x协议的运营方式。

在0x生态系统中，有各种不同类型的中继者，但其操作流程基本都一样，首先是由交易者创建链下订单，中继者发现并将其托管到自己的服务器中，然后其他人可访问该网站，发现订单并进行交易。

也就是说，链下参与者中继方是0x协议的?B端用户，提供DEX服务，这些DEX面向终端用户显示0x订单，0x则为这类服务提供智能合约基础设施和流动性，支持它们能以去中心化的方式有效运行。

由于需要支付数据库和托管服务器的成本，因此中继者会收取一定的费用，这也是0x生态中一种重要的业务模式。

0xtracker数据显示，0x中目前最受欢迎的中继器包括Tokenlon、0xAPI、Matcha、1inch.exchange、DeFiSaver。

0x的核心产品是?0xAPI，允许任何交易终端集成所有DEX的流动性，包括0x自有网络中和其他DEX协议的流动性。0x自有网络中的订单是指?0xMesh?广播的订单，在0xMesh中，网络将自动同步所有节点的订单，中继方则可通过0xMesh整理自己的订单薄，提升深度和更好的交易体验。在这个过程中，做市商可以扩大自己订单的受众，从而更容易达成交易。

数据：过去30天Arbitrum协议日收入增长61%:金色财经报道，Messari数据显示，Arbitrum协议最近在交易数量方面明显优于其他L2。该协议2月7日交易量已领先Optimism，交易量激增可归因于Arbitrum累积用户和活跃地址数量不断增加，其中20.9%的用户只进行过一笔交易，74.1%的用户进行过多笔交易。

另据Token Terminal数据显示，Arbitrum协议单日收入在2月6日达到2.13万美元，创下半年内新高，过去30天涨幅达61%。不过，Arbitrum网络开发人员数量出现下降趋势，协议开发速度可能会放缓。[2023/2/9 11:55:31]

0xAPI中的DEX流动性汇总

0x也有自己的智能订单路由，允许0xAPI的一笔订单可智能地从各个DEX获取报价，并计算在各个DEX完成订单的比例，以获取最优的价格。比如一笔订单可以5%来自Kyber，55%来自Uniswap，40%来自Oasis。

2020年8月，0x发布了新的报价系统?RFQ?，允许中心化交易所和OTC交易加密货币的专业做市商轻松进入DEX市场，以低风险进行大量交易，进而将中心化交易平台的流动性直接带给去中心化交易所和DeFi用户。更为重要的是，这种新的流动性非常易于使用0xAPI的DEX钱包和DEX应用集成。

现在，0x即将发布v4版本，将实现多个不同的功能改进，包括：

将聚合所有流动性来源为用户提供最佳价格，并引入Transformer的概念——这是一种可自定义的模块，能够对交易的资产执行原子操作；在不牺牲功能的情况下改进gas费成本。按照官方的介绍，与v3相比，0xv4将RFQgas成本降低近70％，未完成订单gas成本降低了10％，通过0xv4的路由访问Uniswap和Sushiswap交易，甚至会比直接在其上进行交易更便宜；协议可自动升级，无需现有的0x应用程序进行迁移；提供即插即用的流动性，v4允许通过标准接口嵌入自定义链上流动性池，并轻松与所有其他流动性来源进行集成。

港股上市公司网龙：上半年加密货币投资亏损为5521万元:9月20日消息，港股上市公司万龙在昨日公布的半年报中表示，截止6月30日，由于加密货币市场动荡，其加密货币投资确认减值亏损5521万元。而在此前公布的2021年报中，该公司表示其持有的加密货币账面价值为1.27亿元。

此前在去年11月，该公司的海外子公司曾在Solana发行尼奥宠物系列NFT，共计4233个NFT被售出，销售金额为8708个SOL。[2022/9/20 7:08:33]

没有「正滑点」的替代交易产品有哪些？

尽管备受质疑，但是公平来说，1inch赚取「正滑点」的商业模式并非没有可取之处——对用户可能是药，但对1inch代币持有人来说，更像是蜜糖。

随着1inch代币已经推出，1inch团队正在把从「正滑点」中获得的收益将通过?staking奖励的方式反哺给社区供应方，从而给1inch代币持有人带来高增长的收益。目前，1inch代币质押APY?高达102%，高收益代币将可大幅引导社区增长，并被广泛认为是开源加密货币项目的关键价值驱动力。更强大的社区，将会给1inch社区更强大的病传播力，从而最有可能带来更大的用户增长和用户留存率?。

当用户质疑「DEX聚合器是否应该拿走正滑点回馈给社区」这个时，本质上在问一个产品应该优先考虑用户利益还是盈利？对于「交易者」用户来说，当然希望交易成本越低越好，提取正滑点必然会损害用户的利益，导致他们向交易成本更低的平台聚集，这意味着，提取正滑点会给企业带来负的价值。但是，对于1inch代币持有人来说，该产品攫取正滑点的营收能力反而是值得关注的亮点。

我们相信，关于1inch正滑点的争论还会继续，短期内并不会有非黑即白的结论。在持续的争议中，却是关注一些没有正滑点的1inch替代产品的好时机。

Matcha：0x协议上面向消费者用户的DEX

Matcha?是0x协议中近期攀升明显的一个聚合类DEX，也是0x协议官方推出的面向消费者用户的DEX。它于2020年4月16日正式上线，被称为「DEX版本的Robinhood」，希望提供简单易用的去中心化交易体验，促进散户需求，有望涌入更多DEX吃单者消化0x提供的流动性。

0xtracker数据显示，自发布以来，Matcha的增长迅速。无论是交易次数、交易量还是独立交易者，在过去30天内，增长幅度都非常迅猛。

值得注意的是，仅执行限价订单会被归结为Matcha之下，在Matcha上执行的其他类型订单则被归结为0xAPI之下。

和1inch一样，Matcha是一个流动性聚合平台，这类平台不依赖订单簿撮合交易，而是类似于兑币所的方式让用户交易。通过0xAPI，Matcha聚合了多个主流DEX平台的流动性，当用户在平台上下订单时，该平台的协议会将交易分割到几个不同的平台，包括0xMesh、KyberNetwork、Uniswap、Curve、Oasis和0x协议自己的流动性性来源，匹配出最佳价格。

目前Matcha没有发行自己的代币，0x团队也一直回避关于Matcha是否会发行原生代币的问题。

0x协议上最大的中继方Tokenlon

说到0x协议，就不得不提?Tokenlon，作为0x网络中最为活跃也是历史交易量最多的去中心化交易所，其交易量累计已突破50亿美元，累计交易笔数达54.5万，此外，Tokenlon也是以太坊上的最大4个DEX之一。

不同于传统的0xrelayer，Tokenlon引入了类似Kyber的「多做市商价格聚合机制」，简称RFQ?，通过使用询价架构将去中心化流动性带给大众，提供闪兑的体验。

在RFQ模式下，Tokenlon与专业做市商合作，当用户询问某个币种报价时，Tokenlon会在后端服务器中对所有做市商进行询价，聚合做市商返回的价格，并最终将聚合后的最优价格和订单返回用户。整个过程耗时目前只有几秒钟。而且这一价格类似于专业做市商的「承诺」，不会产生滑点损失。

Tokenlon结合链下撮合链上清算+闪兑交易体验的模式，尽量把两种模式的优点都集合到了一起，能够提供更优的价格和更好的体验。这样，可实现「所见即所得」交易模式，根据市场做市商的实时报价每秒更新价格，用户通过点击「立即交易」锁定价格，显示价格即最终成交价。

Tokenlon的交易额一直不低，大部分交易对是?USDT-WETH，说明它的交易很可能主要是套利机器人。从下图过去30天中的唯一交易者数据可以看出，有7千多个交易用户，远低于0xAPI和Matcha的独立交易者数量。

DODO的聚合交易服务SmartTrade

DODO?是基于主动做市商算法的下一代链上流动性解决方案，通过接入预言机，可提供比Uniswap低10倍的滑点。此外，DODO支持单边资产提供流动性，从而可避免无常损失和持仓风险，而且支持首次资产发行以及闪兑交易。?

值得一提的是，在?v1.5版本中，去中心化交易平台DODO推出了集合聚合交易和链上最优交易路径的服务?SmartTrade。SmartTrade支持聚合交易功能，除了自主开发的智能路由，还集成了1inch和0x的API，实现全市场100多个代币的任意互换，更支持自主添加代币地址进行交易，并提供链上最优交易路径。

此外，DODO计划于2021年1月底推出?DODOv2，并发布三大全新功能：1.最低资金成本的资产发行，解决长尾资产流动性。2.众筹流动池，支持公平发行，解决首发抢跑问题。3.自定义做市工具，帮助专业做市商入场，满足项目方更灵活的做市需求。

参考资料

https://www.chainnews.com/news/736584804855.htmhttps://www.chainnews.com/articles/752326323878.htmhttps://0xtracker.com/appshttps://blog.0xproject.com/a-comprehensive-analysis-on-dex-liquidity-aggregators-performance-dfb9654b0723https://blog.0xproject.com/growing-defi-with-the-help-of-professional-market-makers-0xs-new-request-for-quote-system-8d5fb08594bfhttps://twitter.com/willwarren89/status/1340769927041589251https://css.first.vip/hodl/images/sample.pdf

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