稳定币:算法稳定币能否改变稳定币融资资产的寡头格局？

2020年第四季度的算法稳定币火了，一度被喊出了后defi时代的口号。据分析算法稳定币依靠设计时候的算法来保证币价的稳定，它的存在像是一场社会性实验。

近日，由链捕手主办的捕手学堂第十八期邀请了xy工作室的xy就《从0到1认识算法稳定币的逻辑与潜力》进行了主题分享。

在活动期间，xy向社群用户分享了算法稳定币的实质与运作机理、投资策略、发展趋势等诸多干货，现整理全文如下，希望能对读者们有所启发。

整理/Henry

链捕手:算法稳定币是近期的热门，为什么它会火起来?能否跟我们普及一下算法稳定币的运作机理?

xy:算法币的火热要从ampl说起，正是这个知名“拆分盘”为Rebase算法概念带来了源源不断的热度与流量，才会有算法币在2020年第四季度的百花齐放。

AAVE突破70美元:金色财经报道，行情显示，AAVE突破70美元，现报70.01美元，日内跌幅达到0.61%，行情波动较大，请做好风险控制。[2023/4/24 14:23:58]

关于运作机制，算法稳定币通过规律的rebase机制，使其币价保持在其锚定标的价格如果币价大于其锚定标的，那就通过主动通胀机制来填平溢价，如果币价小于其锚定标的价格，就会通过主动通缩机制来为币价恢复锚定价提供动能。

链捕手:之前很多人认为“算法稳定币是一个伪命题”，并不稳定也没有长久价值，你怎么看待这种说法?

xy:我个人并不同意这个粗暴的看法,如果只是针对ampl主导时期的纯rebase算法稳定币，那么这样的看法是站得住脚的。

纯rebase的ampl虽然使币价稳定在锚定标的价格，但是其rebase暴涨暴跌的币量只给散户带来了投机和对的机会，由于币量每日rebase，它根本不存在作为生态融资资产的前提。

俄罗斯央行将于4月1日启动数字卢布真实交易试点项目:2月17日消息，据当地通讯社塔斯社报道，俄罗斯央行第一副行长 Olga Skorobogatova 在金融网络安全论坛期间表示，从 2023 年 4 月 1 日起，俄罗斯银行将启动一个由 13 家银行和多家商户参与的数字卢布（CBDC）真实交易试点项目。交易涉及个人转账以及贸易和服务企业的支付，该13 家银行通过了所有测试——包括技术和运营方面的测试。监管机构预计他们将在 4 月 1 日与他们确定的客户一起进入试点项目。

早些时候，俄罗斯央行宣布计划从 2023 年 4 月开始在真实客户身上测试数字卢布。数字卢布兑换外币和非居民钱包的开放可能从 2024 年开始。[2023/2/18 12:14:13]

而且该团队似乎也坐视这样的情况不管，因此从动机上去质疑他们是没有问题的。但是算法稳定币发展到现在，我认为它已经出现了有价值的项目，并且已经可以看到，有足以与业内最大的链上稳定币发行方案相抗衡的产品出现。在发行方式以及方案上，rebase显然给抵押资产发行的方式带来了更为丰富的流动性。

以太坊Layer2上总锁仓量为51.8亿美元:金色财经报道，L2BEAT数据显示，以太坊Layer2上总锁仓量（TVL）回升至51.8亿美元，7日涨幅达10.61%。其中锁仓量最高的为扩容方案ArbitrumOne，TVL约26.4亿美元，占比50.94%；其次是Optimism，锁仓量为14.1亿美元，占比31.12%；第三为dYdX，锁仓量为3.78亿美元，占比7.13%。[2022/10/31 11:58:40]

链捕手:有人认为算法稳定币是“拆分盘”，在你看来算法稳定币的实质是什么?

xy:首先，“拆分盘”的说法指的是以Ampl为首的纯rebase币，在11月份火极一时的baseprotocol也是。

但是，我认为以esd、basis为首的第二阶段的算法稳定币已经脱离了仅仅提供拆分波动盘的范畴。它们在ampl的rebase基础上进行了有理论支撑的改良，比如将通胀增发的正rebase定向发放至锁仓dao、LPbond或者股权币持有者，将通缩减产的负rebase改进为coupons，售卖、bond兑换的生态期权类债券等。

数据：超过5年未活跃的比特币供应量创历史新高:金色财经报道，Glassnode数据显示，超过5年未活跃的比特币供应量达到24.79%，创历史新高。[2022/9/18 7:04:14]

这些都使得“算法稳定币”由毫无生态可言的“拆分盘”，改良为有建设基础的原生“链上稳定币”。

同时，将rebase定向至股权与债券，使得该“算法稳定币”有了生态扩展的可能，即成为在用户端量价恒定的融资资产。

链捕手:怎么看当前算法稳定币的竞争格局以及ESD、BASIS、FRAX等项目的暴涨?

xy:我尽量从我能看到的层面进行总结，但是仍然保持距离，因为市场变化多端，还是希望大家多多自己思考。

从市值规模而言，esd>basis>frax；从代币经济模型的简洁程度而言frax>esd>basis；从机制设置中看到的波动性来说，我认为是basis>esd>frax。

STEPN位列BNB Chain5月明星dApp首位:5月20日消息，BNB Chain在其官网公布了5月BNB Chain链上明星dApp，Move to Earn应用STEPN位列首位，该项目当前日活用户已达到70万。此外，Web3游戏开发商NetMarble和衍生品交易协议BinaryX等入选榜单。[2022/5/20 3:29:43]

这些项目涨跌背后的社区类别、经济机制都不相同，涨跌是炒币的看法，总的来说，是冲着新概念赛道的热钱流入。

但是冲进去之后还能留存下来，就说明项目生态是有机会，这个机会可能是建设的机会，也可能是投机的机会，但都说明了项目的生命力旺盛。

链捕手:你会从哪些维度分析是否要投资一个算法稳定币项目?能否复盘一个您成功掘金算法稳定币项目的过程?

xy:分析算法稳定币的维度与分析一般项目的维度没有不同之处。可以分三个方面:一、项目经济模型是否逻辑自洽；二、针对rebase的基础改良是否由真实需求；三、基本面信息

我并没有从头发掘一个项目的经验，更多是在热度起来之后通过研究其经济模型及筹码分布投入获得收益。

比如esd在上一轮扩张前期，在发现只需要其流通池千分之几的资金就可以将币价拉升至水上以后，我就买入了一些45%premium的coupons，对我来说，这是一个大概率收益的投资。

链捕手:当前算法稳定币项目要创新可以往哪些维度突破?

xy:关于创新的看法我可能比较保守了,从项目角度来说，Frax的方案目前是我最为看好的。这个方案应该会多出几个来竞跑，建议大家少看创新，多看生态发展，如果只搞一些头脑风暴一样的伪需求创新，只会带来蠢钱ponzi。当然，对于喜欢冲盘子的徒这是好消息。

链捕手:BASIS作为三币分离的先驱者，给新来者带来了很多机会，但是在模式上还有漏洞，这些有待提高的地方包括哪些方面?

xy:Basis目前还没有进入有生态可言的发展期，如果要对它的模式发起挑战，也要等它完成一轮完整的水上/水下运作。

但从经济机制上，basis提供的是这些项目中弹性最大的机制。比如:股债分别币化，以及bond的无期限、bac兑bab的暴力算法,在高波动性和弹性方面，它确实是做的最完善的。

链捕手:算法稳定币的投机本质是不可避免的，它是否会一直受制于极端扩张性和收缩性周期?为什么?

xy:由于没有涨停/跌停机制，应该说，发展期项目的投机本质都不可避免。

我也不认为算法稳定币会一直受制于这样不健康的周期。比如，frax就把漫长而不规律的扩张与收缩期，转移至其股权代币的市值。而且，我个人看来，esd也已经进入相对稳定的周期了，它现在遇到的更可能是个天花板的问题。

链捕手:投资者们进入稳定币挖矿领域成本很低，也是当前市场上回报很大的投资方式，同时会有面临怎样的风险?有哪些好的策略与建议?

xy:由于其数据都在链上，投资者面临的风险比其他项目更为明确，因此，在有理智的投资该类项目时，反而有更多明确的机会。建议就是多看少动，看懂了再上。

投资策略我上面有举例说明，一旦看懂了它的运行机制，起码可以保障不亏钱，在不亏钱的基础上再谈挣钱会好一些。

其次，数学好的人玩算法稳定币会容易一些，很多钱是可以用公式计算出来的。

链捕手:算法稳定币仍然处于发展早期，未来会有怎样的发展趋势?如何看待算法稳定币的终局?

xy:“大胆预测”，明年会出现1-2个10e美金以上，并且受主流defi认可的项目。我们目前看到的，比如esd将被curve上架交易对，这些都是生态发展的证明。

算法稳定币出现的项目，会从根本上改变目前链上原生的稳定币融资资产makerdao一家独大的局面。

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