BTC:当你谈“灰度”时 你在谈些什么

“灰度基金”，最近火了。只要工作日，就雷打不动买比特币。

截止目前，灰度基金已经持有超过50万枚BTC，价值约合92亿美元，相当于比特币总市值2.72%。据Chainalysis之前的统计，如果除去已丢失的比特币，灰度拥有比特币数量应该占到真实流通量的3.37％。?

不少人都认为是灰度推动了比特币的市价，真是如此吗？

本文试图一起来梳理，解开灰度这只“貔貅”的真相。

1、只会买买买的“灰度基金”到底是什么？

2、是谁在认购灰度基金？

3、灰度的溢价，为何会存在？

4、灰度的操作，能否影响市场？

Arbitrum将激活One和Nova上的账户抽象端点支持:7月17日消息，据Tally显示，关于在ArbitrumOne与Nova上激活对账户抽象端点支持的AIP-2提案已通过，投票支持率为99.95%，目前正等待执行。该提案称，以太坊研究者提出一种新的RPC端点eth_sendRawTransactionConditional，使L2定序器适应ERC-4337捆绑器（bundlers）的特定需求。OffchainLabs通过开发、测试与整合必要的调整来支持Arbitrum定序器端点到Nitrov.2.0.14中，该版本现已在Arbitrum测试网上允许。该AIP建议ArbitrumDAO在ArbitrumOne与Nova主网上激活对此端点的支持。[2023/7/17 10:59:02]

一、只会买买买的“灰度基金”到底是什么？

Immutable X 2月份NFT销售额约2334万美元:金色财经报道，据Cryptoslam数据显示，2月Immutable X 上NFT销售额达到约2334.43万美元，创下自2022年10月以来最高单月记录。[2023/3/2 12:38:35]

灰度投资公司GrayscaleInvestmentTrust由DigitalCurrencyGroup于2013年设立，面向合格投资者和机构用户服务的数字货币资产管理公司。

他们提供的产品，分2种类型：单一资产信托和多元资产组合基金。其中单一资产信托一共有9支产品，包含比特币信托、以太坊信托等。多元资产组合基金是一支名为灰度大盘基金的产品，该基金包含比特币、以太坊等市值排名靠前的加密资产。

与亚马逊合作后，AVAX交易量飙升400%:金色财经报道，在Avalanche与Amazon Web Services合作的消息传出后，Avalanche原生代币AVAX上涨近25%，交易量飙升400%。[2023/1/12 11:08:48]

以BTC的产品GBTC为例，灰度对合格投资者和机构用户开放私募，允许他们通过现金或BTC的形式入金到信托。机构买入GBTC，就相当于买入灰度持仓的BTC中对应的份额。GBTC的份额不支持赎回，需要锁仓6个月，其它几个币的锁仓时间更长，需要1年的时间。持有者在GBTC解锁后，只能在股票市场卖出，不能赎回。

灰度不关心市场价格，因为它的盈利来自管理费，BTC的管理费为2%，其它币更高。以目前灰度BTC信托持仓92亿美元的资产规模来看，灰度一年的管理费就有1.84亿美元，标准的躺赚模式。

Circle产品副总裁：去年赎回了610亿美元的USDC稳定币:金色财经报道，Circle产品副总裁Joao Reginatto周三在Permissionless的小组讨论中表示，市场剧烈波动期间稳定币的抵押非常重要，这家总部位于波士顿的稳定币发行商去年赎回了610亿美元的USDC稳定币。而在上周，随着市场对Terra崩溃做出反应，Circle赎回了价值70亿美元的USDC，这意味着Circle在短短一周内处理了超过11%的全年赎回总额。Reginatto说：我们的模型非常无聊，也非常简单完全抵押。客户带来1美元，我们给他们1USDC，我们保留那1美元。他们带来USDC，我们还给他们1美元。[2022/5/19 3:26:37]

二、是谁在认购灰度基金？

灰度基金的持仓量一直在上涨。11月17日，灰度加密资产管理总规模已突破了100亿美元。现在灰度每天BTC的新增持仓量，已经大于矿工的产量。

根据灰度2020年Q3的财务报告，认购灰度基金的金主，主要由机构投资者、合格投资者、家族办公室、退休账户基金等构成，其中机构投资者占比超过80%，有超过一半的投资者来自美国以外的国家和地区。

而机构投资者中，对冲基金占据了主要部分。对冲基金，是为溢价而来！

溢价的存在，就为聪明的套利资金提供了出口。对于大体量的资金来说，能维持10%左右的稳定回报率已经是非常不错的成绩了，而灰度可以做到年化30%甚至更高。

灰度支持现金和币认购，常见的套利模式以下几种：

1、GBTC现金借贷套利

这是最简单的套利方式，投资者用现金买入GBTC份额，6个月的锁仓期过后，选择合适的时机在二级市场抛售份额，现金差额扣去相关费用剩下的就是利润。此方式最大的风险就是比特币下跌，导致无利可套甚至亏损。为了抑制比特币价格下行的损失，投资者可在比特币期货市场上进行对冲套利风险。

2、GBTC实物借贷套利

机构投资者在借贷平台借入BTC，将借入的BTC作为出资款认购灰度的GBTC信托份额，锁仓期过后，在美股二级市场上择时抛售，同时用现金购入BTC还给借贷平台，GBTC卖出时的溢价部分扣除相关费用即为利润。

三、灰度的溢价，为何会存在？

你是不是也会想问，为什么灰度信托在股票市场的价格会这么高溢价。美股韭菜，是傻了吗？为什么不直接去数字货币市场买？

超级君此前的解释比较合理：股票市场的溢价，可以视作一个保险金，可以对冲丢币风险+资金冻结风险+潜在收税风险+资金流动性风险等等。

从这个层面来看，灰度拿着合规牌照，在做搬运工的工作，把数字资产搬运到股票证券市场，让美股股民可以更加灵活快捷的购买到数字货币。溢价、以及灰度的管理费，就是两个市场的GAP价值。

四、灰度的操作，能否影响市场？

溢价高-->吸引机构套利资金认购-->减少数字货币市场的现货流通量。

在灰度的这个产品机制上，套利资金充当了“抛压转移至美股，资金带回币圈”的搬运工。

近一年灰度家族产品每周流入情况来源：Grayscale

从上图可以看出，今年4-6月份，是灰度的一波认购高潮，对应份额解锁期会在2020年10月-12月。从Q4开始，认购高潮一直在持续。可以理解为，从10月份开始，解锁的信托份额会越来越大，市场上存量的比特币会越来越少。ChainHillCapital由此判断，今年4季度以及明年全年都将看涨比特币。

当然，随着Robinhood和Coinbase等平台的入场，灰度基金的垄断优势一旦被瓦解，美国股民购买数字货币的门槛降低，这个溢价的空间，将会逐渐被压缩抹平。高溢价时代，将画上句号。

来源：金色财经

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