MEX:交易所刷量研究：如何估算交易所的虚假交易量？

撰文：X-explore，吴说区块链

自2023年以来，加密货币交易所的交易量大幅增加。今年1月，主流交易所的衍生品交易量比上个月增长了47.6%。而这飙升的交易量，很可能如文章所言，混杂着虚假交易。

加密货币交易所的刷量交易并不是一个新话题。由于中心化交易所缺乏监管，一些交易所倾向于虚假刷量以掩盖真实的交易量，从而提高其交易量的排名。因此，我们构建了交易量分析的方法来识别和阐述虚假交易量。

我们通过开放API获得了几个主流交易所的历史K线数据、实时深度数据和实时交易数据。这些交易所包括Binance、Bybit、OKX、Bitget、Phemex、Kucoin以及dYdX。

1.各交易所交易量概览

OPNX：即将启动FTX索赔交易并推出新交易所代币模型:5月31日消息，三箭资本创始人Zhu Su等人创办的加密索赔和交易平台Open Exchange（OPNX）发推称将很快推出一种全新的交易所代币模型，旨在解决用户和交易所之间历史一致性问题（historical alignment problems）。此外OPNX还透露即将启动Celsius索赔交易，接下来将是FTX。[2023/5/31 11:49:37]

通过下图我们可以得知，自2023年以来，加密货币交易所的交易量大幅增加；不过Phemex交易所的交易量形态呈现异常。

Bithumb Korea CEO：加密反规则实施后韩国加密交易所数量将降至4至7个:近日，Bithumb Korea首席执行官Heo Baek-young在接受采访时表示，在韩国实行虚拟资产服务提供商实施反法规后，韩国加密交易所的数量将只剩下4至7个。小公司将难以满足监管要求，因为中小企业若尝试获得监管要求的ISMS认证，其费用也很高。不过Heo Baek-young表示法规是朝“正确方向”迈出的一步。（Cryptocurrency News）[2021/1/15 16:14:09]

下图显示了Phemex的uBTCUSD交易对的价格和交易量图。可以清楚地看到，从2022年8月19日开始，交易量迅速增加，从2022年9月16日开始到2022年11月19日，这种疯狂的交易量再度上演。此后，在没有任何迹象的情况下，交易量急剧下降，并将水平降至2022年8月19日之前的交易量。从2023年1月开始，成交量似乎再次反弹，并继续保持在一个较高的水平。

新加坡WBF交易所将于10月9日正式上线APL:据官方消息显示，新加坡时间2020年10月9日，WBF交易所将正式上线APL，并于当日12时在DeFi区上线APL/USDT交易对，充值和提现时间待定。

据悉，Apple Protocol是基于DAO机制的社区治理智能合约平台，打造去中心化钱包、借贷、融资、 去中心化交易所、预言机、资管经纪人等Defi技术设施为一体、跨链的金融科技服务生态。为消除Defi的应用门槛而生，更为普及区块链的落地实用而兴。苹果协议（Apple Protocol）作为新一代区块链技术的探索者，针对现行区块链技术的痛点和 Defi应用瓶颈而开发，致力于打造全球Defi生态系统，为用户提供完备跨链的去中心化金融平台。[2020/10/9]

动态 | 德国交易所创建专注于加密资产的新部门:据Cyrptovest消息，总部位于法兰克福的德国证券交易所运营商Deutsche Boerse成立了一个专注于区块链、加密资产和新市场证券的部门。新部门由24名员工组成，将致力于探索和实施针对各种用例的分布式账本技术（DLT）。[2018/9/4]

2.量价关系研究

按照常理，市场上的价格波动会导致交易量的激增，因为投资者会关闭他们的交易，或开立新的交易。根据我们的经验，周期性的巨大交易量往往是在价格大幅下跌/上涨之后出现的，在期货/衍生品市场上更是如此。

考虑到加密货币具有杠杆交易的特点，市场上的任何剧烈运动都可能被放大，并导致止盈止损。这将是交易量飙升的一个重要原因。因此，我们将价格大幅波动时的Phemex交易量变化作为调查的目标之一。

美国证券交易委员会：可以通过实施类似的证券市场原则来改进对加密货币交易所的管理:美国证券交易委员会认为，可以通过实施类似的证券市场原则来改进对加密货币交易所的管理。现阶段的加密货币市场如同狂野的西部很多监管机构、专家和分析师都表示，当前的加密货币市场仍然缺乏适当的监管。 据VentureBeat的一份报告显示，美国证券交易委员会高级分析员Brett Redfearn表示，如今加密货币市场的现状类似于“狂野的西部”。 美国证券交易委员会主要关注加密货币市场操纵，网络安全，欺诈，和恐怖融资。Redfearn在文章中表示：我不确定是否所有的规则都适用，但是证券市场显然有一些原则可以让我们用于加密资产交易领域。证交会关心的不仅仅是加密货币和交易所， 也密切关注ICO和代币销售。美国证券交易委员会曾多次表示投资者在投资ICO和代币销售时应非常小心。 美国监管机构担心大多数ICO代币可能被归类为证券，且不符合传统证券所做的规定。此外，Redfearn还表示：一些加密货币专家认为，一旦监管机构给加密货币市场建起立适当的监管框架，就将使得加密货币和ICO市场变得更好。适当的法规和安全措施也可以为机构投资者增加投资加密货币市场的信心和动力。[2018/3/26]

我们对主流交易所的相关系数的分析表明，dydx的相关系数具有与交易挖矿收益活动相关的周期性。Binance、Bitget、OKX和Bybit则有很强的线性关系，而Kucoin的线性关系较弱，Phemex则垫底。

?因此，我们可以推断，Phemex有虚假刷量的行为，而虚假刷量会在市场价格稳定时进行，异常放大的成交量往往发生在这一时期。

3.交易订单流

我们还分析了几个交易所近期的交易。

大的市场波动往往造就大的交易量。这一般会是由于：

交易数量的突然增加和涌入

大额交易

而在Phemex交易所中，我们没有从原始交易订单流和k线交易量中发掘明显相关性，交易订单的规模没有显示出随机性。与Binance相比，交易规模相对停滞。变化的是交易的密度，而不是单个交易规模。

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4.订单簿深度vs交易量

深度被认为是衡量交易所流动性的一个重要标准。交易者喜欢深度较好的市场，因为交易成本较低。我们调查各个交易所的订单深度，以确定是否有任何可能观察到的模式或趋势。

总的来说，Binance和dYdX似乎有非常好的深度和价格。KuCoin和OKX紧随其后，而Phemex有着最大的滑点。

5.估算虚假交易量

我们构建了一个模型来估计报告交易量的真实比例。

观察到Phemex的价格波动和交易量之间的相关性很弱，我们假设交易所的虚假交易主要发生在价格小幅波动的时期。也就是说，价格大幅波动期间的交易量是真实的。这是一个保守的假设，用于估计虚假交易量的比例。

由上图可见，存在一些明显的差异，估算的交易量完全低于报告的交易量，预计真实的交易量可能占报告的交易量的5%~25%之间。

使用相同的方法来估计Binance和Bybit的真实交易量比，结果与报告的交易量非常接近。

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总结

我们采用了主流中心化交易所的各种公开数据：

Phemex的交易量显示出与其他交易所不同的模式。Phemex平台上交易量的突然增加似乎很有意思，这是不正常的。

与其他任何交易所相比，Phemex的交易量与价格k线的相关性被认为明显较低。这表明Phemex的交易量并不完全取决于市场走势，可能有其他力量推动他们的交易量。

在大多数交易所中，Phemex似乎有最高的价差和滑点。这应该会让一些客户交易望而却步。

对一些飙升的交易量进行比率分析估计，估计的交易量占Phemex报告交易量约5%~25%。

通过深入研究个别交易数据，即使市场波动大时，Phemex的交易规模也没有太大的变化。与Binance相比，当市场波动大导致巨大的K线交易量时，会出现大额交易。

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