NFT:Dragonfly Capital 研究员：NFT 交易正趋向同质化，通往高效的道路仍然漫长

撰文：CeliaWan，DragonflyCapital研究员

编译：DeFi之道

对于几乎任何非同质化的资产类别，卖家都是价格的制定者。

以房屋为例：房屋买家通常只能决定是否拒绝报价。卖家决定出售什么，以多少钱出售，以及他们可以提供什么折扣。

一个以卖方主导的市场典型是非同质化资产，初看之下，非同质化资产似乎也没什么不同。在NFT市场中，卖家通过挂牌为市场提供流动性，并通过设定底价决定市场价格。

然而，尽管有相似之处，NFT卖家走的是一条不同的流动性之路。他们越来越依赖买家的兴趣来获得即时的流动性，他们的叫价已不再是收藏价值的唯一指标。即使NFT本身是非同质化资产，NFT交易也正变得比以往更同质化。

已具流动性的市场

NFT交易同质化的最直接证据是对地板价NFT不断增长的需求。有些人甚至认为，NFT只是「图片形式的山寨币」。事实上，当我们比较OpenSea上的结算价格和地板价格时，我们会发现相当大部分的交易是围绕地板价进行的。

Dragonfly Capital向交易所转入1200万枚1INCH:7月19日消息，据余烬监测数据，Dragonfly Capital向交易所转入1200万枚1INCH，21年其投资所得5000万枚代币已全部转入交易所。[2023/7/19 11:05:04]

来源：Reservoirdata，2022年4月30日-2023年1月15日

这意味着这是一个相当有流动性的市场，地板价NFT的交易就像它们是同质化的一样。包括BAYC、Moonbirds和Doodles在内的热门藏品，随着藏品的成熟，也会有更多的交易围绕地板价进行。在某些情况下，如BAYC，每天以地板价及低于地板价的销售可能占到该系列交易的50%以上。

当然，并不是每个藏品都有同样的趋势。有些藏品如Azuki的历史地板价销售相对平稳，如下图所示。然而，即使在地板价附近的交易不多，在该价格以下结算的交易数量仍在增长。

Cardano今日发布二层扩容方案Hydra白皮书:根据Cardano社区今日转推的一则推特，Cardano项目已经在共识机制Ouroboros二层扩容方案Hydra上有了新突破。经过五年的研究，Cardano社区于今日发布了二层扩容方案Hydra的白皮书。白皮书中写道“Hydra是一种快速同构状态通道，状态通道作为一种二层扩容方案，用于提升区块链可拓展性和改善区块延时问题，Hydra能够简化链下协议和合约。”[2020/3/10]

动态 | 亿万富翁Tim Draper分享加密领域投资经验:据AMBCrypto消息，亿万富翁Tim Draper最近在采访中分享自己对加密货币相关项目的投资。除了成功投资加密支付平台OpenNode，其投资组合还包括各种去中心化技术，包括一个“任何政府实体都不能审查的”社交媒体平台投资，他表示，“这很大程度上与团队有关，也与技术有关。”为了使投资清单更加清晰，Draper强调要确保技术的独特性、开放性和在世界上产生一些根本性影响的能力。他还以Facebook最近的倡议为例，预先警告想投资该代币的用户，“如果这只是集中在一些公司或个人周围的代币，我们就不投资。但如果这是非常适合智能合约的新代币，或者是让比特币使用变得容易的系统，我想你有机会。” 当被问及他在比特币上的财富时，他表示仍在通过接受比特币支付各种业务来来积累自己的比特币。[2019/7/22]

来源：SPICYEST,Reservoir

这是一个有趣且值得关注的现象。根据定义，地板价是市场上最好的报价。它是卖家认为市场最低平衡点的一个指标。因为每当有新NFT以更低的价格挂出时，地板价就会发生变化，低于地板价交易的唯一途径是卖家主动接受低于地板价的现有出价。

分析 | DragonEx交易所被攻击事件预计总损失高达五百多万美元:3月26日，DragonEx公布了被盗资产的黑客钱包地址，其中涉及到的加密货币高达20种，除此之外还涉及部分ERC20 Token。根据DVP安全团队调研分析，在本次事件中DragonEx交易所被盗资产总价值不少于500万美元，其中涉案金额较大的资产有USDT、ABBC、EOS、BTC、ETH，USDT被盗约1464319枚（目前价值146万美元），ABBC被盗约6274251枚（目前价值124万美元），EOS被盗约205392枚（目前价值75万美元），BTC被盗约135枚（目前价值53万美元），ETH被盗约2737枚（目前价值约37万美元）。 本次事件所涉及的币种之多，是前所未有的。在分析的过程中，DVP安全团队还发现除了主钱包被盗币之外，DragonEx交易所用来接收充值的钱包也被洗劫一空，这绝对不是通过某个假充值漏洞所能够造成的，更有可能是攻击者攻陷了交易所钱包相关的服务器，获取了交易所热钱包私钥以及接收充值钱包的私钥来完成的。 在此之前，DVP漏洞平台曾收到过DragonEx交易所的三个漏洞，但无人认领。[2019/3/26]

例如，10%的交易低于地板价结算，这意味着所有交易中的10%是卖方主动接受比市场最佳报价更低的交易。这通常发生在卖家想要快速清算头寸，从而为他们接受低于地板价的报价而节省的时间支付溢价。

DragonEx上线IOST/USDT交易对:DragonEx将于新加坡时间 2018年6月15日15:30（UTC+8)上线 IOST/USDT交易对。具体时间如下：6月14日16:00开放充币，6月15日15:30开放交易。IOST参与此次DragonEx 超级上币月活动。[2018/6/14]

来源：Reservoirdata，2022年4月30日-2023年1月15日

从2022年4月30日到2023年1月15日，在我们跟踪的七个藏品中，大约30%到45%的OpenSea销售是低于地板价结算的。换句话说，至少有30%到45%的交易是由买家为卖家做市，而不是相反。这不包括非底价NFT的销售，在这种情况下，卖家可以接受高于底价的报价。

此外，低于底价交易的趋势也在上升。例如，自2021年4月30日以来，21.1%的BAYC交易是低于地板价结算的，而自2022年4月30日以来的所有交易中，这一数字猛增到30.3%。如上图所示，其他藏品，如MAYC、Doodles和Moonbirds，也有同样的趋势。

那么，为什么随着时间的推移，更多的卖家会成为市场的接受者？部分原因可能是自2022年初以来市场状况的恶化。当市场向下时，NFT持有者倾向于快速清算他们的头寸，从而接受更高的底价折扣。

这也可能意味着买方和卖方之间的定价动态在藏品的生命周期内发生了变化。如前所述，非同质化资产卖家通常是价格的制定者，因为他们对市场有更多的洞察力。这在住房或艺术品等市场中尤其如此，在这些市场中，资产范围很大，结构上的不透明造成了买卖双方巨大的信息不对等，从而使卖家能够不断地支配定价。

然而，在NFT交易中，这种信息差距实际上是不存在的。所有的交易和订单数据要么在链上，要么可以通过开放的市场平台获得。即使NFT持有者作为最初的流动性提供者，在藏品启动时确实对定价有更多的发言权，但随着市场其他部分的追赶，流动性优势很快就会消失。公开市场的存在也确保了新的买家可以毫无障碍地进入市场，并为市场提供可持续的买家兴趣。因此，NFT藏品，特别是蓝筹股，可以有一个相当平衡的两面市场，流动性在两端流动。这使得NFT区别于其他非同质化资产--它是一种具有同质化交易特征的非同质化资产。

通往高效的漫长道路

尽管NFT市场正在变得更加平衡，但在它真正变得高效之前仍有许多挑战。

随着市场均衡不再向卖方倾斜，地板价所包含的信号也减少，其已不再是市场情绪的良好指标。然而，直到最近，地板价一直是市场上显示的唯一与价格有关的指标，使交易者难以正确理解市场。

对比结算价和地板价，我们可以看到两者之间持续存在着价差。这里，「平均售价」被定义为所有交易中底部5%的平均结算价格，而「挂牌价」则是指地板价。在图表中，Azuki的已实现地板价始终比挂出的地板价低相当多。很明显，单凭地板价并不能反映藏品的真实市场价值。

来源：Dune

然而，问题并没有就此结束。出价和要价之间的价差会因为卖家必须支付的各种费用而进一步拉大。在过去几个月里，NFT费用战是一个被广泛讨论的话题，而且似乎不会很快平息。一方面，有的藏品和市场将那些不兑现版税的拉入黑名单。另一方面，像Sudoswap和Blur这样的市场平台正在向零费用的底线飞奔。

这种情况使交易对卖家来说特别混乱。在设定地板价时，卖家通常要考虑到费用，以使其交易物有所值。例如，像OpenSea这样的市场平台对所有交易向卖家收取2.5%的平台费，除此之外，藏品通常会收取额外的版权费，其范围在2.5%到10%之间。这给市场参与者带来了巨大的市场摩擦，特别是对于那些对费用比较敏感的频繁交易者。对于不太成熟的卖家来说，高额费用有时会让他们完全放弃向市场提供流动性。

费用的影响也反映在市场上对相同藏品显示的不同的地板价上。同质化代币的交易所通常会给出非常严格的报价，只相差几分钱。中心化和去中心化的交易所都是如此。然而，在NFT中，这种价差要大得多。因为市场上都有不同的收费规则，他们的地板价也不同，使价格发现具有挑战性。昂贵的费用也使做市商不敢套利，从而留下了价差。

来源：SPICYEST,Reservoir

聚合器通过为用户提供市场的全景来部分解决这个问题，但即使是这种解决方案也面临着阻力。一些新的藏品，如SewerPass，禁止不尊重版税的市场，而OpenSea运行着一个黑名单，帮助创作者阻止某些市场交易他们的藏品。

就其核心而言，收费战争是希望变得更有效率的新生市场与寻求可行的货币化途径的新型企业之间的斗争。零费用鼓励市场参与，并引致竞争性定价和更好的价格发现。同时，收取版税可以激励创作者不断为NFT市场做出贡献，确保其长期繁荣。

预测这场战争的结果很难。然而，有一点是肯定的--NFT正走在一条不可逆转的道路上，其交易方式更像是同质化的代币。尽管前进的道路是坎坷的，但市场最终会趋向于高效。

鸣谢：@karimhelmy,@hildobby_,@tomschmidt,@0xkofi.@0xDiplomat,@kadin256

特别感谢SPICYEST对了解NFT市场和数据的帮助和见解。

注：

地板价数据不包括Blur，但交易数据包括。

地板价和结算价的比较只针对OpenSea。在全范围内比较两者价格时，结果会有所不同

Reservoir没有完整的历史地板价数据，所以部分数据来自SPICYESTAPI。

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