比特币:告别熊市？比特币表现强劲回归

原文标题：《AVolatilitySlumber》

作者：Checkmate,Glassnode

编译：达瓴智库

在长期的现货需求和一系列轧空的推动下，比特币市场呈现出自2021年10月以来最强劲的月度价格表现。本文，我们将探讨衍生品市场和现货交易平台的动态。

本周数字资产持续上涨，比特币价格在1月29日晚间达到2.39万美元的高位。2023年1月创下自2021年10月以来的最佳月度价格表现，年初至今增长达到43%以上，处于2022年8月以来的最高水平，较每周低点2.24万美元上涨了6.6%。

本文，我们将对衍生品市场和交易平台此次反弹进行研究与分析，内容涵盖：

尽管相对于市场规模，总杠杆率有所下降，但最近期货轧空，基差回归正值。

尽管与交易平台相关的链上交易活动占比下降，但交易平台余额普遍下降。

几个市场群体的平均收购价格被突破，包括2019年购买的比特币投资者、Binance和Coinbase客户以及2017年购买的比特币巨鲸。

Circle CEO：70%的USDC采用来自美国以外:金色财经报道，Circle首席执行官Jeremy Allaire表示，“我们估计70%的USDC采用率都在美国以外，而且一些增长最快的地区是新兴市场和发展中市场。亚洲、拉丁美洲和非洲都取得了巨大进展。对安全、透明的数字美元的需求强劲。”[2023/8/8 21:31:35]

图1:1月24日-30日的比特币价格

空头期货市场受到挤压

在经历了漫长、痛苦和艰苦的2022年之后，2023年1月开始逆转这一下降趋势。通常情况下，此类反弹通常是由衍生品市场内某种程度的轧空推动的，这次反弹也不例外。

迄今为止，三波交易清算了超过4.95亿美元的空头期货合约，随着反弹结束，规模有所下降。

图2:比特币期货清算总额

我们可以看到，1月中旬最初的轧空令许多交易员感到意外，多头清算占比创下15%的历史新低。这意味着85%的清算是空头，比FTX暴雷期间占比75%的多头清算更高，由此我们可以看到投资者越位程度之高。

OKX 总裁 Hong：从信任中介到自托管，OKX首创MPC无私钥钱包，积极构建未来工具:金色财经报道，OKX 总裁 Hong 出席Web3香港嘉年华峰会并发表《从信任中介到自托管》主题演讲。她指出，全球金融环境正值变局，人们正在从信任金融中介机构向自托管时代过渡，OKX作为全球领先的科技公司，正基于Web3技术构建未来工具。

Hong表示，当前行业发展正在从 CeFi 向 DeFi过渡，OKX正在积极做好做两件事：一是引领CeFi走向公开、透明，除追求监管许可和审计外，还将创建更优PoR标准；二是引领DeFi 不断进化，推动Web3进入多签钱包时代，OKX Web3 钱包目前已支持57条公链，是最便捷的加密钱包之一。

据悉，OKX于本月推出了 MPC 无私钥钱包，这是市面上第一个2/3的多链无私钥钱包，现已支持37条公链。用户使用 OKX 账户即可轻松创建钱包，无需管理复杂的私钥或助记词，轻松探索去中心化的 Web3 世界，是真正意义上的去中心化自托管钱包。同时，MPC无私钥钱包首创了紧急出口功能，用户可在紧急场景下，通过完全由自己管理的两个私钥分片导出私钥提走资产。[2023/4/12 13:58:36]

图3:所有交易平台的期货多头清算占比

第一共和银行美股盘前涨超20%，瑞士信贷跌4%:金色财经报道，第一共和银行 (FRC.N) 美股盘前涨超 20%。瑞士信贷 (CS.N) 美股盘前跌 4%，其在 2022 年和 2021 财年的报告程序中发现了“重大缺陷”，并正在采取补救措施。[2023/3/14 13:03:21]

在永续掉期和日历期货中，现金和套利基差现已回到正值区域，年化收益率分别为7.3%和3.3%。在11月和12月的大部分时间里，所有期货市场都出现现货溢价，这表明市场积极情绪回归，或许还带有部分投机情绪。

图4:永续期货年化与3个月收益率

然而，尽管期货基差回归正值，但自11月中旬以来，相对于比特币市值来说，未平仓合约数量一直在下降。在此期间，以比特币计价的未平仓期货合约价值下降了36%，从11月中旬的65万比特币跌至今天的41.4万比特币。

请注意，下降的40%可直接视为FTX交易平台持有的价值95,000BTC的未平仓合约的损失。

《瑞克和莫蒂》联创NFT项目剧集已续订第三季，目前其NFT销售额达418 ETH:3月4日消息，《瑞克和莫蒂》联创Dan Harmon新剧集“Krapopolis”已续订第三季，将于2023年某个时候在Fox首映。据悉，“Krapopolis”周边NFT“Krap Chickens”的持有者可以对节目进行投票，访问幕后内容，与演员和工作人员一起参加IRL体验，并兑换官方商品和数字商品的奖励。

目前，Krap Chickens仍然可以在Krapopolis网站上以0.18 ETH的价格铸造，约合280美元，而OpenSea上该系列的底价约为0.11 ETH（约合170美元）。据OpenSea数据显示，该项目销售额迄今达418 ETH（约合650,000美元）。

尽管如此，福克斯的脚本节目总裁Michael Thorn周四表示，他仍然“看好”支持这个项目，“Krapopolis”是一个明智的选择。

此前报道，2021年6月，福克斯娱乐宣布将向该项目投资1亿美元。[2023/3/4 12:42:11]

图5:期货未平仓合约

阿布扎比投资办公室与Unstoppable Domains合作，为当地女性提供免费加密域名:6月2日消息，Access Abu Dhabi、阿布扎比投资办公室（ADIO）与Web3身份平台和NFT域名提供商Unstoppable Domains合作，将为居住在阿联酋首都的所有女性提供免费加密域名。此次活动旨在为更多女性提供学习和最终参与Web3的机会。（PRNewswire）[2022/6/3 3:59:27]

如果我们将未平仓期货合约的名义规模与相应交易平台的BTC余额进行比较，我们可以衡量市场内杠杆的相对规模。在过去75天里，该杠杆率已从未平仓合约占交易平台现货余额的40%下降到仅25%。

总体而言，这反映了期货杠杆的显著减少，以及空头投机情绪的冷却。这也可能预示着短期下行对冲头寸的减少。相对而言，随着观察到链上自我托管行为增加，这也更加强调现货市场是当前市场结构的关键驱动力。

图6:期货杠杆率估值-所有交易平台

交易平台流量稳定

自2020年3月以来，交易平台现货流出趋势一直是被密切关注的一大主题，交易平台资产余额一直处于高位。目前，我们追踪的交易平台持有的比特币总额约为225.1万比特币，占流通供应量的11.7%，创下2018年2月以来的多年低点。

图7:交易平台余额

目前，交易平台的流入和流出量两项平均约为6.25亿美元/天。从净值上看，每日净流出量约为2000万美元，仅占总流量的1.5%，表明交易平台流量处于平衡状态。与11-12月不同，当时交易平台的净流出量约为每天2亿美元至3亿美元。

图8:交易平台存取量

历史上最高的比特币月度流出发生在11月至12月期间，所有交易平台的流出量达到20万比特币/月。目前，交易平台净流量已恢复稳定，资金外流正在降温。这可能意味着市场需求有所放缓，因为今年迄今价格已反弹超过43%。

图9:所有交易平台的比特币净头寸变动

比特币各项指标向好

本周，比特币的链上交易每天激增超过50,000笔，但交易平台存款或取款数量并没有相应增加。目前，与交易平台相关的交易次数仅占总交易次数的35%，自2021年5月市场高峰以来，这一占比在不断下降。

在实体调整后的数据中也可以看到这种交易数量的激增，这表明它与单个实体或内部钱包管理无关。可以看出，最近交易活动的增加发生在比特币经济的其他地方发生。

图10:交易平台交易次数占比

过去几周，流入和流出交易平台的交易额相对稳定，但尽管如此，与交易平台相关的链上交易额的占比已从2.5%增长到16%以上。

比特币的全球交易额自11月以来急剧下降。这可能是因为2021年8月至2022年11月期间，由于全行业的去杠杆化以及FTX/Alameda的资产管理不善。

图11:交易平台交易额占比

通常，随着投资者和交易者变得更加活跃，应当表现为市场走强并伴随着链上交易总量的增加。我们可以看到目前交易平台交易额仍呈弱势，虽然月平均交易额开始上升，但现阶段仍远低于年度基线。

PS：交易平台流入或流出量(30D-SMA)突破8.75亿美元将表明近期与交易平台相关的交易额回归年度基线。

图12:交易额变动趋势

通过对持有超过1000BTC的巨鲸的研究，我们还可以看到它们在交易平台的存款和取款量都有所上升。整个1月，巨鲸为交易平台流入贡献了1.85亿美元至2.15亿美元，净流出量的约为2500万美元。

图13:巨鲸在交易平台的流量

突破基础成本价格

由于如此大量的比特币流入和流出交易平台，我们可以估算出比特币市场各个群体的平均收购价格。第一张图表按年对平均收购价格进行绘制，从每年1月1日开始计算，并建立了一种只做多头的DCA的基础成本。

在2022年的下跌趋势中，只有2017年及更早的购买者避免了未实现亏损，2018年以后的投资者的基础成本被FTX红色蜡烛所取代。然而，当前的反弹已将2019年和早些时候的购买者推回到未实现盈利中。

图14:平均收购价格

我们可以为每个交易平台创建一个类似的模型，下图显示最近的价格走势与三个关键成本基础水平相交：

所有交易平台的历史采购价格交汇于1.67万美元处，并在年底整合范围内提供了一种形式的支持。

自2017年7月以来，两个最大的交易平台Coinbase和Binance+的平均采购价格刚刚突破21,000美元左右。

这也可以从盈利供应占比等指标中看出，随着价格上涨超过其链上收购价格，这些指标急剧上涨。

图15:平均收购价格

最后，我们回到之前讨论的巨鲸，但这次我们要回顾自市场触底以来的平均收购价格。通过在市场低点开始这些轨迹，我们可以预估出巨鲸的最有利价格。

我们看到的是，即使是自2017年以来一直活跃的鲸鱼，随着2022年价格跌破18,000美元，他们也进入了未实现的亏损。自2020年3月低点以来，巨鲸的收购价格为2.38万美元。

以上三种模型都证明了2022-23年的熊市是多么无情，甚至将站在最有利起点的群体推向了未实现损失。

图16:巨鲸和交易平台

总结

随着1月底的临近，在长期的现货需求和一系列轧空的推动下，比特币市场出现了自2021年10月以来最强劲的月度价格表现。这次反弹使大部分市场恢复盈利，期货市场以健康的正基差交易。另外，在FTX崩溃之后，最初的交易平台流出趋势已经恢复稳定。

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