ECO:SBF 谈监管：稳定币如何分类、SEC 监管现货的问题、监管架构清晰对产业的影响

来源：FTX

加密货币迈向主流后，美国财政部、SEC、CFTC，以及各国监管机构都想要将加密货币纳入监管，本文将整理近来的监管动向，以及聚焦FTX创办人SBF对监管的看法，让读者了解目前监管的趋势。

FTX创办人SamBankman-Fried上周作客知名区块链Podcast《UNCHAINED》。SBF在Podcast谈论到许多监管议题，包括Stablecoin的监管、算法Stablecoin和加密借贷平台的风险管控，以及监管架构明朗化对产业的影响。

对许多加密支持者来说，最好的监管就是不要监管，但经过了TerraUSD、LUNA、三箭资本的暴雷，站在投资者保护的立场，官方不得不考虑加密货币所带来的金融风险。

SBF表示，在过去六至九个月，监管已经开始从各个方面进行，包括Stablecoin监管、Token是否为证券、SEC和CFTC的监管权、CFTC的期货规范等等。

他进一步分析，像FTX这样面向全球的交易平台，会需要在很多国家拓展业务，这可以通过当地受监管的公司来做到合规拓展业务。不过这只是「合规营运」而已。

路透社：SBF要求美国法官驳回检方对其的刑事指控:5月9日消息，前FTX首席执行官Sam Bankman-Fried（SBF）周一要求美国法官驳回该国检方对他因现已破产的FTX崩溃而提出的刑事指控。在提交给曼哈顿联邦法院的一份文件中，SBF的律师表示，其中几项指控未能正确陈述犯罪行为。

检察官必须在5月29日之前回应Bankman-Fried的驳回请求，美国地区法官Lewis Kaplan将于6月15日听取辩论。（路透社）[2023/5/9 14:51:05]

真正的问题是：监管方向到底在哪？

SBF表示，以交易平台来说，核心业务涉及到交易平台、清算所、撮和引擎、交易前端，这些业务在传统金融市场都是分开的，因此营运交易平台需要理清申请哪些执照是必要的。

另外，现在监管机构对于Token是否归类为证券的定义也还未明。这些都是加密新创寸步难行的原因。

SBF认为，目前国会议员会以消费者保护和产业监管为优先选项：

「我认为监管的三大支柱是Stablecoin监管、市场监管、Token注册。这之中，Stablecoin监管是立法者最常提及的。市场监管则是聚焦在由哪一个机构监管和如何立法。Token注册的重点主要也是监管机构的确定。」

漫威导演组合罗素兄弟等将为亚马逊拍摄一部SBF相关剧集:11月24日消息，漫威导演JoeRusso、Anthony Russo与《猎人》（Hunters）创作者David Weil合作，将为亚马逊拍摄一部关于“崩溃的比特币业务及陷入困境的FTX创始人SBF”的电视剧，流媒体已订购关于该主题的八集限量剧集。（Deadline）

据此前报道，Apple即将与Michael Lewis就其《堕落的加密货币之王Sam Bankman-Fried&FTX》的图书达成版权交易，有望拍成故事片。Apple击败了Netflix和亚马逊等强力竞争对手，交易金额约在七位数[2022/11/24 8:02:42]

这就像在等待新政权和新制度一样，有点暧昧不明。

Token是否为证券？

前阵子美国两大监管机构SEC和CFTC在争论加密货币现货的监管权。主要分歧点在于：Token是否为证券？

SEC的立场是用现有的证券交易法监管加密货币。也就是说，如果加密货币营运、获利的方式类似传统的证券，那就会被归类为证券。

SBF：FTX一切正常，乐意与CZ共建加密生态:11月7日消息，FTX CEO SBF发文表示，竞争对手企图用谣言中伤我们，但FTX一切正常，资金是安全的。FTX足以覆盖所有客户资产，我们不投资国债在内的客户资产，并且一直致力于处理提款交易。因受到严格监管，导致处理速度减缓。另外，SBF还表示，乐意与CZ共建加密生态。[2022/11/7 12:29:05]

此外，在HoweyTest的标准里面，Token很可能还是会被视为证券，因为这些Token可能会归类在「投资合约」里面，只要购买Token符合：1.)投资人出资，2.)出资给同一实体，3.)合理预期会有利润，4.)利润来自于某一实体的努力。

SBF总结SEC主席支持「国会赋予CFTC更多非证券加密货币的监管权利」的说法。他认为SEC的立场是：

1.CFTC会监管「非证券」加密货币的现货+期货市场

2.SEC则是监管加密现货+管理证券型Token的发行。

但这就会产生几个问题，包括

SBF：赞同Paradigm联创，OFAC的审查存在很多弊端:金色财经报道，FTX首席执行官SBF发推表示，对Paradigm联创的做法表示赞同，并表示，OFAC的审查做法会对（加密行业）产生很多不好的影响。同时，SBF认为区块链基础层非常重视其金融职责以防范金融犯罪。

此前报道，加密风险资本Paradigm在其官网发表文章探讨制裁和审查对区块链基础设施的影响。文章表示，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）不应该要求任何区块链基础层参与者审查受制裁的地址。[2022/9/10 13:20:40]

1.证券Token的期货和衍生品该给谁监管？

2.股票Token给谁监管？

3.Stablecoin算是证券吗？

不过他认为这些讨论是有价值的。沿着这些思路所产生的监管决议将会对投资者保护有益，防范风险，避免事件。

SBF的Stablecoin之我见

Stablecoin也是另一大监管重点。和其它两大方向不同，近期呼吁监管Stablecoin的是美国两大货币监管机构：联准会和财政部。

SBF投入近2亿美元开始在雪崩协议挖矿:据社区成员反馈，FTX创始人SBF已经在avax链挖矿。经查询链上地址，SBF目前在雪崩协议配置了1.7亿美元资金挖矿，在挖资产为BENQI和Trader Joe，分别投入资金8600万美元、7300万美元。剩余1100万美元暂存在钱包中。（巴比特）[2021/8/24 22:34:13]

联准会副主席LaelBrainard9月在银行会议中表示，Stablecoin因为架构关系，很容易让风险渗透到核心金融体系。

SBF认为，虽然都要Stablecoin，但本质上相差很多，所以他将Stablecoin分成四大类：

1.100%储备的Stablecoin：100%由美元、美国短债储备的Stablecoin，像是USDC、USDP；

2.类似债务工具的Stablecoin：同样是100%储备，大部分的储备是美元和国债，少部分为公司债，像是USDT；

3.像MakerDAO的Stablecoin：由ETH等加密货币超额储备或是Stablecoin储备；

4.像TerraUSD的算法Stablecoin：高风险且有缺陷的算法Stablecoin。

他表示，要先区分Stablecoin，才能有效监管。

第一种是安全性最高的Stablecoin，理论上就算是面临清算危机，价格也不会有任何波动。而Tether的USDT本质上比较接近「债务工具」，部分投资组合里有公司债，所以在动荡期间，可能会有2%的跌价。

第三的风险会比较高，虽然有超额抵押，但在极端情况下，可能会有20％的跌价。他认为这样的Stablecoin虽然可行，但通常不是大众对Stablecoin的期待，需要有产品免责声明。

最后一种则根本不该被归类在Stablecoin。

「我的意思是，这是很酷的概念，但它的风险真他妈的高……，我不会把它看成是Stablecoin，所以如果你要推出TerraUSD，那就不应该把它包装成Stablecoin。至少像TerraUSD这样的东西应该要有非常非常多的免责声明，并且在客户理解产品上保持最高标准。」

虽然TerraUSD叫做Stablecoin，且有着类似MakerDAO的机制，让大众以为TerraUSD很稳定，但实际上TerraUSD和LUNA的挂勾销毁机制，让大量TerraUSD被抛售时，LUNA供给会大量增加，一旦LUNA供应量变多，价格下跌，又会引起更多的TerraUSD抛售，相当于TerraUSD+LUNA的市场需求同时减少，形成死亡螺旋。

监管架构清晰有利加密产业

现在总体经济是加密市场的最大变量，但相对于股市，加密市场目前相对稳定，SBF认为，如果我们假设经济稳定了，那么法规将会是加密市场最大的冲击：

「相对于股市所发生的事情，我认为加密市场算是相对稳定了。如果未来监管架构更明确，特别是在美国的监管机构，让产业可以照规则运作，同时达到消费者保护，这一直是多年来最大的利多，我认为我们可能已经接近了。」

这和CFTC主席RostinBehnam看法雷同。RostinBehnam上月底在纽约大学曾表示，只要监管机构能给出清晰的规范，加密货币就能依照市场想象正常增长，比特币的价格可能会翻倍。

监管增加投资者保护

对于三箭资本、Celsuis这样的CeFi新创，SBF认为应该导入更多的借贷透明机制，帮助用户理解承担的风险。

三箭资本原是币圈最大的对冲基金，它在七月申请破产，据传是因为持有太多LUNA所引起的流动性问题；但更糟糕的是，由于三箭资本和其它借贷平台的借贷关系，引起了一连串的清算。

SBF认为这有点类似2008的金融风暴，信贷过于扩张，再加上整个系统太不透明，导致一群人的操作影响了整个加密市场，最后影响到了借贷平台的用户。

「提高贷款和借款的透明度，也许可以解决部分问题，这可让大众理解，他们将资金投入到类似于Voyager这样的借贷平台，所需要承担的风险。我认为，信息披露、透明度就可以让监管对这类的CeFi有更多的调查。」

监管要以简驭繁

SBF认为，现在大家对于监管的讨论主要聚焦在要管到什么程度，他认为真正的重点是将复杂的监管问题缩小范围，针对最核心的问题给出大方向。

他举例，如果监管主管单位重视的是消费者保护，那就应该专注在存在风险的地方，各种法规也应该基于消费者保护，而不是增加更多监管规则，反而让产业不知所措，除了徒增监管困难以外，也没办法得到该有的消费者保护。

以Stablecoin来说，SBF希望监管机构真正深入研究Stablecoin发行商账户的美元/国债，尽可能让资产负债表变得更透明。如发行商犯下错误就要及时纠正，并处以巨额罚款，而不是再导入一个无助于监管的第三方，让Stablecoin发行商的营运变得窒碍难行，反而更难保护投资人。

「并不是所有对于产业的规范都可以保护用户，有些只会徒增困扰，有些则是对投资人保护有利。如何在保护用户的同时，又可以让法规更简化、容易遵守，这是我对监管的核心理念。」

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