EUL:详解新兴借贷协议Euler：如何实现任何代币均可上架，并且把风险分层？

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时间：1900/1/1 0:00:00

作者：Chole，?链茶馆

在2020年DeFi浪潮开启之前，主要的应用还是借贷协议——无论是DeFi元老级项目Maker、Compound等以主流币以及稳定币为主的协议，还是陆续兴起的Aave和Curve等。

不过这些借贷平台并没有非主流代币可供给或是借出，而且用户并不可以任意上架任何代币，而是得通过治理投票，所以他们都在等待无需许可(Permissionless)模式的出现。因为非主流代币依然也有借贷的需求，渐渐地各式各样的代币累积起来，形成了巨大的需求，推动了Euler协议的出现。

由EulerXYZ团队所开发的开放式借贷协议Euler，只要在UniswapV3有WETH交易对的代币都能上架到借贷市场，并透过一系列机制提升流动性且降低风险。

简单来说，任何用户都可以上架任何代币到Euler上去作为代币的供给以及借出。

一：项目概述

Euler最大优势则是无许可上市的机制，即通过无需许可机制来帮助用户在借贷市场中赚取利息，而不需要第三方。

当贷方将流动性存入Euler池时，会收到计息的ERC20eToken，只要池中有未借出的代币，他们就可以随时赎回其在池中的基础资产份额，借方有需求时可从资金池中取出流动性并需要带利息返还资金。

GPT产业联盟正式成立:4月18日消息，2023全球元宇宙大会18号在北京举行。大会上，GPT产业联盟正式成立。GPT产业联盟由中国移动通信联合会、中国电信、中国移动、中国联通、中国广电等单位共同发起成立。根据介绍，接下来，GPT产业联盟将努力做到：探索智能涌现产生的机制和工程路径；发现智能时代开启原始创新机会；发明支撑智能商业价值涌现与流转的技术架构，致力于将人工智能力量打造成为造福人类、影响世界、影响未来的强大数字力量。（上证报）[2023/4/18 14:10:39]

因此对于借方来说，Euler就像Aave中的债务代币一样注入了可代币化债务的生息代币dToken，借入资金时铸造，偿还时进行销毁。

Euler依靠UniswapV3的去中心化时间加权平均价格预言机来评估用户的偿付能力。当借款人的风险调整后的负债价值超过抵押品价值时，就可能会被清算。

用户可以任意上架代币伴随的则是更高的风险，Euler借此提出了一系列的方式来管理风险达成无需许可的借贷协议愿景。

二：应用场景

无许可上市机制：

Tim Draper推出Web3投资平台Draper Round Table:金色财经报道，投资了 Coinbase、Ledger 和 Tezos 风险投资者 Tim Draper 推出 Web3 投资平台 Draper Round Table，NBA 全明星球员 Baron Davis 和 LunarCrush 的首席执行官 Joe Vezzani 作为风投合伙人加入。该平台将向家族办公室、企业风险投资家以及天使投资人和独立风险投资家开放，利用 Aragon DAO 的系统进行治理和会员管理，旨在筹集资金共同参与投资。[2023/1/18 11:19:22]

Euler让用户自行决定哪些资产可以被上架到借贷协议中，用户可以添加任何在Uniswapv3上有WETH交易对的资产，到Euler借贷协议中。并透过Euler的多层资产分级机制，来降低用户的资产风险。

资产分级：

由于Euler接受任何只要有在Uniswapv3跟WETH结成交易对的代币上架，这样不经许可的特性也会让每个代币的借贷市场风险增高。假如代币的价格波动太大，而清算程序又无法充分偿还债务人的负债，就可能会在不同资产池造成问题。

Arcane Research：2022年比特币收盘下跌65%，仅次于2018年73%的跌幅:12月31日消息，加密分析公司Arcane Research发布《2022年终报告》显示，2022年比特币收盘下跌65%，仅次于2018年73%的跌幅，是自2011年以来第二糟糕的年度表现，而ETH创下了69%的跌幅，黄金仅下跌1%。

报告还指出，币安在2022年BTC现货交易量主导地位从45%增长到92%，全年增幅达47%；币安加密永续合约交易量市场占比达66%，衍生品交易量占比为61%，增幅均达10%。

此外，比特币与股票相关性大幅上升，与纳斯达克相关性触及0.59、标普500相关性为0.56。稳定币市值在2022年呈指数级增长，目前已占到加密总市值的17%。Arcane Research表示，2023年是建立渐进BTC敞口的“绝佳机会”。[2022/12/31 22:17:44]

为了应付这样的风险，Euler将资产分成几个不同的层级：

隔离层资产：

隔离层资产可被用于一般借贷，但无法作为抵押品来借入其他资产。

简单来说，用户使用USDC跟DAI作为抵押，然后他想借出一个目前为隔离级的资产一，此时他并不能再借出其他资产二，这个帐号就只能独立借出资产一，而隔离级的资产是没有任何限制的，任何资产预设都是隔离级。

数据：平台币在交易所总储备金中占比排前三的是 Huobi、Bitfinex、Crypto.com:金色财经报道，据知识图谱协议 0xScope 数据，平台币在交易所总储备金中占比比例位居前三的交易所分别为 HuobiGlobal 、Bitfinex、Crypto.com 。

具体来说，从总储备金证明中来看，火币平台币 HT 占总投资组合的比例高达 32.31%， BTC 占13.84%， ETH占4.5%（仅计算原生币）；Bitfinex 平台币 LEO 占总投资组合的 28.39%，而BTC占 34.76%， ETH 占 33.4%（仅计算原生币）；Crypto.com 平台币 CRO 占总投资组合的 14.33%，而BTC占 22.59%， ETH 占 9.59%（仅计算原生币）。[2022/11/25 20:45:35]

这样的好处是许多小币只要在Uniswapv3上面有交易对都可以在Euler上面借贷，只是不能当作抵押品，一旦这个资产出现了极大的波动导致清算，但因为隔离级的资产性质，所以清算时就不会波及到其他的资产。

跨层资产：

跨层资产可被用于一般借贷，同样也无法作为抵押品来借入其他资产。

Aragon社区正在就是否转移AN DAO国库资金进行投票:金色财经报道，Aragon 社区正在投票决定从旧的DAO结构转变为将委托投票作为其架构的一部分后如何处理其国库资金。这次投票是 Aragon 社区内正在进行的两项民意调查之一。第二次投票是决定当新的 DAO 出现时Aragon Network?DAO (AN DAO) 的章程会发生什么。在这种情况下，宪章是指用于建立AN DAO 的协议。随着向委托投票 DAO 的过渡，将为新的去中心化组织创建一个新章程。[2022/9/26 22:30:59]

但与隔离层资产不同的是，跨层资产可以和其他资产一起被借出，在Cross分级的资产让抵押品使用起来可以更加弹性，但由于清算时不同资产会互相影响，风险也比隔离级高。

举例来说，有个用户拥有USDC及DAI作为抵押品，想要借入跨层资产一及二，就可以在Euler上用同一个帐户来操作。

抵押层资产：

抵押层资产可被用于一般借贷和交叉借贷，也可以作为抵押品使用。

举例来说，USDC跟DAI都是抵押层资产，就代表他们可以作为抵押品借出其他资产，无论要借出LINK还是UNI。

响应式利率：

为了避免每个借贷市场都需要决定以及调整最适合参数的问题，Euler使用控制理论来协助调整借贷利率。也就是Euler使用了一个PID控制器，当资产利用率高于目标水平时，就可放大借款利率变化率。

当资产利用率小于目标水平时，就会抑制借款利率变化率，这就产生了响应式利率，利率会随着标的资产的市场条件调整，而不需要持续的透过治理去改变参数。

抗MEV的清算机制：

Euler不采用固定比例的折扣百分比，而是让折扣随着该仓位的价值下降而逐渐上升，也就是折扣随着时间会愈来愈高，成为了一种特殊式交易。

因此潜在清算人会需要自己决定是不是要以目前的折扣百分比来清算，每个清算人对于要获利多少会有不同的标准，因此也会在不同的时机点清算。

Euler采用了TWAP的特性让价格会平滑的上升或下降、仓位的价值则会平滑的下降，清算折扣也就演变成一个平滑渐进的折扣，可部分抑制MEV的发生。

多抵押品的稳定池：

Euler让放款人透过向每个借贷市场相关的稳定池提供流动性来支持清算，稳定池中的流动性提供者在等待清算被执行时，会存入eTokens并赚取利息，在这期间就会防止流动性提供者透过资产移入移出来试图控制系统。

而当清算被处理时，清算人使用稳定池的流动性来取消借款人的债务，并将折价的抵押品归还给稳定池，稳定池的流动性提供者最终将他们的eTokens兑换成抵押资产的折价指数，这种方法可以被视为Liquidity协议开创的稳定池理念所延伸的多抵押形式。

因此使用稳定池的主要优点是，在协议认为借款人违约时，可以使用内部流动性立即处理清算，而清算人不需要自己从第三方交易所获取资产。

使用内部多抵押稳定池清算：

Euler借鉴了Liquity协议首创的稳定池模式，并将其扩展成多抵押稳定池形式，使贷方通过提供流动性至每个贷款市场的稳定池来支持清算。也就是说，贷方能够在清算期间将其代币被动兑换为清算抵押资产。

采取这种机制的优势是，协议认为借款人达到清算门槛时，清算人可以使用内部流动性来源立即进行清算，而不需要从第三方交易所兑换资产，也在很大程度上降低了交易成本。

Euler的利率模型与DelphiDigital团队所设计的动态利率模型类似。当利用率高于目标利用率水平时，就会使用PID控制器来放大利率的变化率。简单来说利用了会产生实时适应基础资产市场状况的反应性利率，进而有效提高资本效率。

根据Euler白皮书表示，平台利率甚至会进行秒级的复利计算。

三：Token模型

代币$EUL未来计划按照10万个区块epoch周期进行分配。

在epoch1阶段中，USDC、WETH等不同借贷市场的借款人将根据其时间加权借款金额按比例分发36915.69个EUL代币市占率。

四：投资机构

Euler在去年2021年8月由Paradigm领投800万美元的A轮融资，其他参投方包含Lemniscap及来自区块链知名项目的个人投资者，如TheDailyGwei、Bankless、Synthetix、Coinbase、ProductHunt等项目的创办人及CEO。

五：团队介绍

Euler是由EulerXYZ团队所开发的开放式借贷协议，共同创办人总共有三位。(由左至右)

EulerCEO?MichaelBentley在英国牛津大学担任生物学家，另外两位创办人分别为DougHoyte及JackPrior，目前担任EulerXYZ团队的开发者，而团队的顾问MickdeGraaf是以太坊去中心化资产管理平台DEFIED.io的共同创办人，他也曾在链基金PieDAO担任开发者。

六：社群情况

Twitter：

https://twitter.com/eulerfinance

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Discord：

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9297位成员

Telegram：

https://t.me/eulerfinance_official

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七：链茶点评

Euler为了达成不经许可就可以自由借贷的开放市场，用许多不同的方式来达到这个目的——从借贷双方以及清算人角度，来通过无许可上市机制、优化过后的清算机制等来满足不同角色的需求，并通过多抵押稳定池替代抵押品的交易，使得贷方最终能够将其代币全部被动兑换为清算抵押资产。