以太坊:观点：公链代币的最佳估值方式不应参照「公司股票」，而是「主权经济体」货币

作者：TaschaChe，mysoundwise.com创始人，宏观经济学博士编译：PerryWang，链闻

1/许多人试图对底层公链代币进行像股票一样的估值。

这太荒谬了。

不要像「公司」那样为以太坊、Solana?等定价，而应该像「国家」那样为它们定价。

就是这样。

2/评估L1代币的第一种错误方法：收益倍数。

有些人将股票的价值投资框架应用到区块链上，围绕ETH、SOL、AVAX等提出市盈率、市销率等概念。

3/不出所料，这些比率看起来高得惊人。高到会让任何价值投资爱好者心脏病发作。

4/这就是问题所在。收益是公司价值的最终目标。但它们不适用于对公链计算价值。

5/如果以太坊明天将平均Gas费减半，类似市盈率的因素将会翻倍。这是否意味着以太坊之前被高估了一倍？不。相反，这将是平台增长的福音。

观点：Coinbase即将进行的IPO将是美国加密监管的“分水岭”:美国怀俄明州区块链委员会创始人、加密银行Avanti创始人Caitlin Long预测，Coinbase即将进行的IPO将是加密货币监管的“分水岭”。Caitlin Long认为，Coinbase的IPO可能会“迫使”美国证券交易委员会（SEC）为数字资产领域的许多关键的悬而未决的监管问题建立一个先例。Caitlin Long强调，SEC将“彻底”审查Coinbase的招股说明书。（Cointelegraph）[2021/2/5 18:58:34]

6/由于区块链的价值来自于代币持有者支持多少经济活动，无论该活动中有多少百分比被平台作为「利润」而收入囊中。

7/如果您将公链视为类似于国家的主权经济生态系统，估值比率的荒谬之处就显而易见了。

如果美国将所有税率加倍，美国政府的「市盈率」将下降一半。但这对美国经济有好处吗？几乎没有。

观点：以太坊上的DeFi或正蚕食CeFi大量份额:CoinDesk发文称，Glassnode数据表明，就以太坊而言，去中心化金融（DeFi）可能正蚕食中心化金融（CeFi）的大量份额。数据显示，截至2020年12月9日，以太坊上中心化交易所ETH存款的费用已从2017年10月底的约26%降至不足1%。在过去的几个月里，几乎所有涉及中心化交易所的交易费用都用于ETH取款。[2020/12/12 14:58:06]

8/从结构上讲，在一些国家，政府活动在经济总量中所占的份额高于其他国家。在其他条件相同的情况下，中国的市盈率将低于美国。这能真正说明这两个经济体的经济价值吗？没有任何意义。

9/对L1代币进行估值的第二种错误方法：现金流贴现。DCF是另一个借用股票估值的常用框架，实际上更荒谬。

10/股票的DCF模型是这个样子：

11/这是很好的方法，因为公司未来的现金流与其股价计价货币是相同的货币，例如美元。

观点：机构采用和比特币稀缺性是其复苏背后主要驱动力:BK资本创始人兼首席执行官Brian Kelly近日在节目中表示，机构大规模采用和比特币的稀缺性是比特币复苏背后的主要驱动力。 Kelly在接受采访时称，有知名投资者投资比特币，这让专业投资者对涉足比特币更有信心。在央行数字货币（CBDC）问题上，Brian Kelly表示，它们将使各国央行更容易“印钞”，从而为比特币提供更有力的理由。（U.Today）[2020/11/13 14:12:56]

12/但是Solana和以太坊的未来现金流以SOL和ETH为单位，而不是美元。因此您需要对未来每个时期的汇率做出假设，以得出以美元计价的DCF。

Solana的DCF模型是这个样子：

13/这完全没用，因为首先要计算USD/SOL汇率。

对L1代币估值不应采用公司估值模型，而应将L1代币作为「加密货币国家」的货币进行估值。

观点：若以太坊持续拥挤 或导致DeFi“黑色星期四”历史重演:DeFi生态系统在三月的黑色星期四经历了一场巨大清算危机。Multicoin Capital管理合伙人Tushar Jain认为，以太坊网络的持续拥堵是另一个此类事件的潜在催化剂：“由于以太坊的拥挤，在基于以太坊的DeFi平台持有杠杆头寸的交易员面临着无法在波动时期降低杠杆率的风险。ETH价格是由DeFi杠杆驱动的，当杠杆需要平仓但不能平仓时会发生什么？巨大的清算。这可能导致3月12日的历史重演。”（NewsBTC）[2020/8/15]

14/L1代币是一种新型资产。它们是某种股票、某种债券、某种货币。但是区块链平台越大，它就越像一个主权经济体，它的原生代币就是一种真正的货币。

15/因此在对L1代币估值时，货币的汇率模型比股票股息模型更有用。

16/不幸的是，当您尝试估算汇率时，简直就像捅了马蜂窝。有一百万个影响不同货币相对价格的因素，以及数百个框架和假设，对于具体估算流程，可以写装满一个图书馆的书。

观点：彭博社看涨比特币的报告不准确:Cointelegraph文章称，彭博社高级商品策略师Mike McGlone最近发布了年中加密货币展望报告，称比特币的波动性将继续下降，因为比特币的表现更像黄金。这份报告还表示，主要需求和采用指标仍然是正面的。这份报告得出的结论是，比特币将突破13,000美元的阻力位。尽管这种观点是有道理的，但这份报告中提出的论点似乎有缺陷。过去六个月的相关指标已经让比特币不再处于与黄金对冲的地位，因为它大多数时候都与标准普尔500指数保持同步。

关于经常提到的需求激增，最近报道的灰度投资的资金流入不能被解释为有新资金进入这个领域。比特币期货未平仓合约创纪录的增长也是如此，因为每种衍生品工具都需要规模完全相同的买卖双方。（Cointelegraph中文）[2020/7/6]

17/但还是有一个简单而优雅的框架——可以说是最接近「基本面分析」的框架，是货币的量化模型。

具体公式是：

货币供应量(M)·货币流通速度(V)=价格(P)·实际GDP(Y)

重新排列等式，您可以将价格水平表示为：

18/这与汇率有什么关系？

19/假设任何两个经济体的产出都是可替代的，因此价格差异可以被套利，顺便说一句，A国和B国货币的价格水平的关系是：

20/一个简单的例子：一个汉堡在德国卖1欧元，在美国卖1.5美元，所以美元/欧元汇率=1.5。

将这一等式重新代入先前的国内价格水平等式中，您将得到：

21/如果还不清楚，假设

国家A=美国

国家B=以太坊，

您得到：

22/这意味着ETH兑美元的汇率在以下情况下升值：

以太坊GDP(Y_ETH)增长快于美国GDP(Y_US)

美国货币供应量的增长速度快于以太坊货币供应量

美元货币流通速度(V_US)的增长速度快于ETH货币流通速度(V_ETH)

23/如果你按表面价值计算这个等式，以美元计算的ETH价格增长率与美国货币供应量的增长率应该有1:1的关系。自去年以来，美联储资产负债表大规模扩张，而ETH价格发生的变化就是证据。

24/但这还不是最有趣的部分。

有趣的是，ETH价格增长率和以太坊GDP增长率也应该是1:1的关系。

25/显然，那里没有统计局为「以太坊国家」编制「GDP」。但是可以从交易、钱包、总锁仓价值等的增长率，间接推断出GDP增长。

26/几乎每笔交易都涉及一些额外的经济产出。钱包的增长可以被认为是该国「工作人口」的增加。TVL的增长反映了经济中金融部门的增长。

27/当然，这些都不是完美的措施。但关键是它们与平台上产生的额外经济产出呈正相关。

实际数据证实了这些变量和代币/美元汇率之间的关系。

28/顺便说一句，交易量的增长与以太坊和ETH的价格增长呈现近乎线性的相关性：交易量增长10%意味着价格平均增长13%。

29/同样，钱包总数增长10%意味着价格平均上涨7%。

30/下面这张就更引人注目了。钱包增长的加速与ETH价格增长几乎是1:1的关系。

31/还不止这些。

虚拟世界中的软件开发就像实体经济中的建筑业——GDP增长的领先指标。可以说，在L1平台上的开发人员活动，相比交易或钱包而言更能说明即将到来的经济扩张。

32/回到5月份，如果你在Github上搜索「ethereum」和「solana」，前者返回的repo结果是后者的65倍。到10月，倍数已缩减至17倍——与「Solana国家」的快速增长呈现正相关。

33/所有这些并不是说平台自己的现金流不重要。

对于L1代币的稳定性来说，这很重要。

34/政府成为货币的垄断发行者绝非偶然。历史上有许多民间货币。但它们从来没有持续很长时间，而且总是被政府货币所淘汰。

35/在民间货币的诸多问题中，「财政基础」的缺失是最为严重的一个问题。

36/政府可以通过税收来保护其货币的价值，这是最稳定、几乎有保障的收入。即使法币是「无支持的」，政府也可以通过征税来筹集资源，并使用这些资源来购买/出售其货币，以捍卫其价值。

37/这是一件大事，能给货币持有者带来信心。

非政府货币不能这样说，嗯……直到现在。

38/将交易费用编入平台上的每项经济活动，并用于代币销毁或抵押奖励，「区块链国家」的货币正在获得类似于政府货币的财政支持。

39/正如我们已经讨论过的，虽然这些现金流并不能确定代币价格，但从长远来看，它们有助于保持汇率稳定。

40/但对代币价格而言，最重要的仍然是加密货币「国家」的GDP增长。由于元宇宙仅处于原始阶段，故事才刚刚开始。

标签：以太坊ETH比特币COIN比特币以太坊最新价格ETHER JOY比特币实时价格行情走势图表Turkey coin

pepe最新价格热门资讯