SHI:Uniswap 与 SushiSwap 之争的本质：谁能为资金带来更大收益？

本文发布于蓝狐笔记。

今年年初蓝狐笔记写过《Uni向左，Sushi向右》，现在也基本上朝这个方向发展。两者采用了不同的发展路径。Uniswap在AMM上进行深度探索，而Sushiswap则在更多领域等方面进行横向探索。

Sushiswap的拼图

目前Sushiswap的拼图中包含了DEX、Kashi借贷和杠杆、BentoBox、众筹发行MISO等。其中的一些拼图还是有自己想法的。

Sushiswap的拼图，Sushiswap

Kashi

Kashi是Sushi拼图中第一个主要的横向扩展。它是一个借贷和保证金交易平台。

Sushiswap的Kashi，Sushiswap

跟Compound和Aave不同，Kaishi走的「隔离」借贷对的模式。在Compound和Aave中，并非所有资产都有资格进入其平台。一旦某个资产进入其平台，那么，用户可以存入抵押品，并使用它来借入平台上的其他各种资产。在这种模式下，它的资产池具有整体性。如果某个资产突然大幅下跌，整个协议也会承受相应的高风险。比如，目前Compound上一共有ETH、DAI、USDT、Comp、0x等9种资产，用户可以存入这9种资产的任何一种，并根据相应的抵押率，借出9种资产任何一种，假设BAT下跌幅度很大，这会影响整个协议。

Uniswap社区新提案建议在Boba Network上部署Uniswap V3:11月15日消息，Boba Network和Franklin DAO已在Uniswap社区提交在Boba Network上部署UniswapV3的提案。Boba Network将提供100万美元的Boba代币，以促进UniswapV3在Boba网络上的使用。投票将于11月18日结束，目前投票结果为99.96%的赞同。[2022/11/15 13:05:43]

Kashi并没有拷贝这种借贷模式，而是采用了类似于DEX的代币对模式，每组借贷对都是相互隔离的。比如RUNE/SUSHI借贷对。用户存入一种代币，然后借入另外一种代币。也就是说，如果其中的一组代币对发生了风险事件，它并不会影响到其他的借贷代币对。通过这种模式，Kashi实现了风险隔离。

Kashi的利率设计也是根据其目标的资产利用率来进行动态调节。其目前的利用率目标大约为70-80%左右。如果偏离比较严重，其利率也会发生很大的波动。例如如果利用率达到100%，其利率会每8个小时翻倍，如果仅为0%，也会每8个小时减半。

印度P2E游戏Rush Gaming Universe将于上半年推出代币:5月18日消息，印度 P2E 游戏 Rush Gaming Universe 将于今年上半年推出代币 RUSH，并通过 RUSH 在年底前将其运营和游戏玩法完全转移到链上，同时计划通过向玩家收取费用来获取收入。

此前报道，Rush Gaming Universe 母公司消费互联网初创公司 Hike 完成 Jump Crypto 领投的新一轮融资，以在游戏中引入代币。（Blockworks）[2022/5/18 3:25:24]

不仅如此，KashiV2的设计中增加了两个重要的点：一是，任何人可以创建其借贷对。这相当于将借贷市场开放给用户，从逻辑上，这可能会带来更大的市场规模。实践上，会如何演化，我们可以保持关注。二是，用户可以做多或做空各种资产，它会根据一定的抵押率，只要用户有足够的保证金即可，甚至可以利用闪电贷功能。

从上述的计划看，Kashi要走一条跟当前主流借贷不同的模式，试图走更社区化的草根路线。此外，其添加了保证金交易，也有利于提升其资产利用率，从而吸引更多的用户。

Uniswap创始人：Uniswap正与大量金融公司和科技公司进行接触:Uniswap创始人HaydenAdams发推称，Uniswap与大量金融公司和科技公司进行了接触交谈，许多有兴趣了解DeFi的公司也都表达了合作的意愿，但Uniswap并没有与EthCC谈话中提到的公司（PayPal、eTrade、Stripe）合作，对应的视频在我们的要求下已被删除，以防止被误以为我们在暗示有自己没有的关系。此前报道，7月20日至22日举办的EthCC会议视频中，Uniswap增长负责人Ash表示很多传统中心化交易的公司都想和Uniswap接触交流，包括PayPal、eTrade、Stripe，它们似乎看到了DeFi世界正在发生的事的魔力，且想成为其中的一部分。[2021/7/29 1:22:16]

此外，对于Sushi代币持有人来说，会关心的一点是，Kashi能否让Sushi代币捕获价值。Kashi借贷收益主要来源于借款人支付的利息和清算收益。其中90%支付给资产的提供者，1%给到Kashi的开发者，剩余9%分给xSushi持有人。

UNI跌破40美元，24H跌幅7.56%:行情显示，UNI跌破40美元，现报价39.7722美元，24H跌幅7.56%。[2021/5/4 21:22:07]

BentoBox

BentoBox本来是服务于借贷协议的资金库，后来进一步延伸到赋予所有dApp的资金库。BentoBox的资金库来源于用户存入的各种资产。用户将其资金存入BentoBox后，各种协议可以利用这些资产。也就是，BentoBox成为了各种dApp的金库。Kashi是第一个基于BentoBox构建的借贷协议。

Sushiswap的BentoBox，Sushiswap

将用户资金集中在一起的好处有几点：

降低交易成本

目前在各种不同协议上进行代币使用的批准，成本很高，每次进入一个新的协议就批准一次，花费不小。所有基于BentoBox协议的dApp可以省去这一成本，用户需要点击授权，但不需要支付gas费用。也就是，代币只需批准一次即可在BentoBox上的所有协议中使用，这样，只要是基于BentoBox上的dApp都无须因为授权而多次付费。

新的分叉币UnitedBitcoin诞生 将于12月12日分叉:又一种新的分叉币出现，它的名字叫UnitedBitcoin，简称UBTC，采用PoW机制，8M区块大小，出块速度与奖励减半机制与BTC相同，陆续会添加智能合约与闪电网络功能，将于12月12日分叉。[2017/12/11]

这样有利于用户将其资金存入BentoBox，有利于用户使用基于BentoBox的dApp，也利于Sushiswap留住用户。

提高资本效率

由于BentoBox的金库向各种协议开放，因此可以基于它开发出各种用户场景，从逻辑上，也为用户带来各种潜在的收益。比如基于BentoBox，不仅可以有借贷业务，也可以有保证金、期权、理财等多种业务。

此外，如果BentoBox上的金库资金有闲置，它还可以通过为SushiSwap提供流动性而赚取费用。也就是说，将资金存入BentoBox的用户不仅可以获得某个协议的收益，也可以获得其理财收益。例如Kashi用户将资金存入BentoBox，一是可以获得Kashi的借贷收益，二是，也有可能获得来自提供流动性或其他理财的收益。

当然，BentoBox需要其生态的正向循环。如果用户在BentoBox存入资金越多，比如，一开始通过Kashi来推动，那么，基于BentoBox上开发dApp的吸引力就越大，也会促使更多的协议开发者考虑基于BentoBox的金库构建各种dApp应用。这本质上也有利于Sushi生态，因为它会带来更多用户，带来更多收益，从而形成更大的生态。

因此，从这个角度，Kashi和BentoBox是Sushiswap未来能否洗掉Uniswap印记的关键。如果Sushi这一仗成了，那么，Sushiswap的气质会发生彻底的改变。它会走向无处不在的DeFi生态，而不仅仅是DEX。

发行平台

这一点蓝狐笔记之前也介绍过《Sushi的MISO：不断扩展的DeFi边界》，它是新项目的发行平台。相对于目前各种独立IDO平台，只要Sushiswap在机制上更出色一点，跟其平台联系更紧密一点，那么，其新项目发行吸引力可能高于当前的IDO平台。

发行平台对于SushiSwap这样扎根社区的DEX来说，重要性要高于Uniswap。这也是Sushiswap接下来要做好的另外一个拼图。

UniSwap和SushiSwap之争的本质

Uniswap是目前以太坊上AMM模式DEX的王者。这一点毫无争议，无论是从交易量、锁定资产量，还是其他。

UniSwap也推出了其V3的路线图，并计划近期上线。其中，最让人印象深刻的是它为提升LP的资本效率而设计的机制。它推出了所谓「集中流动性」的概念，也就是可以让LP自定义其提供流动性的价格范围。从逻辑上，这种机制会极大提高LP的资本效率。这在AMM模式的DEX中确实让人印象深刻。

如果成功实施，这对于Sushiswap、Curve、Balancer等会不会产生冲击？毕竟资金会流向更高效的地方。这会对其他的DEX产生一定的压力。

但「集中流动性」也并非完美，其中之一就是由于它的灵活性，它需要LP自定义设置，需要主动去管理资金，因为一旦超过了设置的价格范围，其资金会处于闲置状态。并不是所有的LP都有时间专门去进行这样的设置。如有LP不愿意主动管理，也许SushiSwap更适合这些资金提供者。

不过，这不是问题的核心，并不是Uniswap和Sushiswap之争的核心所在。SushiSwap和Uniswap之争的本质是，谁能为资金带来更大收益，谁有更高的效率？

Uniswap的方式是致力于AMM的提升，通过「集中流动性」等机制提升其LP的资金效率。这是一种纵深的打法。而SushiSwao则通过借贷和通用金库等方式来提升资金的效率。这是一种横向拓展的打法。

从目前局面看，Uniswap有更深的用户基础和网络优势，是当前毫无争议的赢家。不过，Sushiswap如果能够通过Kashi和BentoBox等拼图，实现更高的资本效率，其扭转当前局面也并非完全没有机会。

对于LP来说，是在Uniswap上提供流动性获得更高的收益？还是在Sushiswap上的BentoBox存入资金可以获得更高的收益？如果从实践上来说，SushiSwap上提供资金的效率更高，收益更高，那么为什么不可能将其资金存入SushiSwap的生态？反之亦然，如果BentoBox没有成功证明自己，那么其资金也会流向UniSwap，进一步拉大两者之间的距离。

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