比特币:经济学人：为什么将比特币添加到投资组合中是明智的？

原文标题：《Why it is wise to add bitcoin to an investment portfolio》

编者语：《经济学人》于近期发布文章《Why it is wise to add bitcoin to an investment portfolio》（为什么将比特币添加到投资组合中是明智的）。该文章中提到，比特币与传统市场的低相关性使其成为投资组合多元化的潜在优质来源。这篇文章引述了诺贝尔奖获得者哈里·马科维茨 (Harry Markowitz) 在《金融杂志》(Journal of Finance) 发表论文中的一句话，该论文表达了「重要的不一定是资产本身的风险，而是它对于整个投资组合价值波动性的贡献」这一观点，一定程度上奠定了「现代投资组合理论」的基础。

诺贝尔经济学奖获得者：比特币尚未发挥任何有意义的经济作用:5月24日消息，诺贝尔经济学奖获得者、美国著名经济学家保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）表示，比特币面临着与黄金同样的问题，即人们认为比特币是货币，但它并没有被当作货币来使用。这位经济学家继续暗示，政府可能会比以往对黄金的打击更严厉地打击加密货币，而比特币及其相关产品尚未成功发挥任何有意义的经济作用。*(The Daily Hodl)[2021/5/24 22:36:27]

以下为原文：

「多元化既是可观察的又是明智的，一定要拒绝非多元化的行为准则，不论是做假设，还是把它当作格言警句。」

这句话摘自经济学家哈里·马科维茨 (Harry Markowitz) 于 1952 年发表在《金融杂志》(Journal of Finance) 上一篇名为《资产选择：有效的多样化》的论文中。该论文帮助他在 1990 年获得诺贝尔经济学奖，也为「现代投资组合理论」奠定了基础。

经济学家：加密货币的前景取决于政府对当前经济危机的反应:4月13日消息，墨尔本莫纳什大学经济学家兼学者John Vaz表示，比特币和加密货币的前景取决于政府对当前经济危机的反应。John还强调了更广泛地采用和接受加密货币的重要性，他把比特币在经济危机不断加深的背景下可能扮演的货币商品角色比作监狱里的香烟。（Cointelegraph）[2020/4/13]

在该文中，哈里·马科维茨首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学概念，从数学上明确地定义了投资者偏好。第一次将边际分析原理运用于资产组合的分析研究。这一研究成果主要用来帮助家庭和公司如何合理运用、组合其资金，以在风险一定时取得最大收益。

声音 | 欧洲央行首席经济学家：没有计划将比特币添加到央行储备中:推特网友Juuso Ilomaki向欧洲央行官推提问，“欧洲央行有计划将比特币添加到其储备吗？”欧洲央行官推回应称，“Lane表示，没有。比特币不是一种货币，而是一种资产，并且非常不稳定。” 此后，Ilomaki表示，“谢谢你的回答。我不认为我声称比特币是一种货币。” 。[2019/7/10]

该理论认为，一个理性的投资者应该相对于他们所承担的风险（回报的波动性）最大化他的回报。自然而然，具有可靠高回报的资产应该在明智的投资组合中占有重要地位。但马科维茨先生的过人之处在于，其揭示了多元化可在不牺牲回报的情况下降低风险波动性这一理论。如果用一句俗语来表达这个金融理念，那就是「整体大于部分之和」。

声音 | 区块链分析公司首席经济学家：2019年监管将更加明确 各国可能会积极接受虚拟货币:据Cointelegraph消息，专注于区块链合规与调查的分析公司Chain首席经济学家Philippe Gradwell在接受采访时表示，2019年部分国家对虚拟货币的监管将更加明确。这些国家的监管机构对虚拟货币进行了深入研究，开始对其产生兴趣。作为管理日益复杂的虚拟货币金融系统的一种方式，监管部门将积极尝试接受它，因为虚拟货币具有高度的透明性，可以实时监控宏观经济的稳定性。这与法定货币体系形成了鲜明对比。但监管机构目前压力很大，因为过去发生的事件和人们对经济危机的反应。同时，他还提到，未来各国监管机构可能会积极接受虚拟货币。监管机构将接受虚拟货币的透明度和好处，实时跟踪虚拟货币交易。[2018/12/30]

鉴于加密货币价值经常性的暴跌和拉升，寻求没有波动性的高回报投资者可能不会被比特币等加密货币所吸引。但马科维茨先生的见解是，对于投资者而言，重要的不一定是资产本身的风险，而是它对于整个投资组合价值波动性的贡献——这主要是其中所有资产之间相关性的问题。持有两种弱相关或不相关的资产的投资者可能会有更直接的感受，在其中一个资产的价值暴跌时，另一个可能并没有什么波动。

考虑到一个明智投资者可能持有的资产组合会包括：不同地区的股票、债券、不动产基金，以及个别一种类的贵金属（比如黄金），收益最高的资产「股票和房地产」往往同时朝着同一个方向移动。股票和债券之间的相关性却很弱（过去十年约为 0.2-0.3）。但债券在回报方面也要低得多，投资者可以通过增加债券来降低波动性，但这样做也往往会导致整体回报变低。

这就是比特币的优势所在。加密货币的波动性可能会很大，但是在其短暂的生命周期内，加密货币的平均回报也很高。重要的是，加密货币的波动往往是独立于其他资产的，自 2018 年以来，比特币与世界上所有股票之间的相关性一直在 0.2-0.3 之间，而如果你向前倒更长时间，这个相关性甚至更弱。比特币与房地产和债券的相关性同样很弱，这使得比特币成为投资组合多元化的极好潜在来源。

这或许可以解释比特币对一些大投资者的吸引力。对冲基金经理 Paul Tudor Jones 曾表示，他的目标是自己持有的投资组合的 5% 是比特币。作为高度多元化投资组合的一部分，这种分配看起来很合理。在过去十年 Buttonwood 的四次测试中，最佳投资组合中都包括 1-5% 的比特币，这不仅仅是因为加密货币的暴涨，即使是在比特币波动很大的时候，比如 2018 年 1 月到 2019 年 12 月比特币急剧下跌时，1% 是比特币的投资组合仍然表现出更好的风险回报比。

当然，并非所有关于选择哪些资产的计算都是直截了当的。许多投资者不仅寻求做好投资，还致力于做到环境友好，他们认为比特币并不环保。此外，要选择投资组合，投资者需要收集这些资产预期走势的相关信息。预期回报和未来波动通常通过观察资产过去的表现来衡量。但是对于加密货币，这种方法有明显的缺陷，因为过去的表现并不总能表明未来的回报，更不要说加密货币的历史非常短了。

尽管 Markowitz 阐述了投资者应该如何优化资产选择，但他写道，「我们还没有考虑第一阶段：相关信念的形成。」投资股票的回报是那家公司利润的一部分，投资债券的回报则是加上信用风险的无风险利率。而对于比特币来说，除了投机之外，我们尚不清楚是什么带来了比特币的回报，我们甚至有理由相信比特币未来可能不会产生任何回报。许多投资者对比特币抱有强烈的哲学信念——它要么是救赎，要么是诅咒，但无论是救赎还是诅咒，都不能成为这些投资者 1% 的资产。

原文来源：《The Economist》

原文编译：czgsws & 0x22D，律动 BlockBeats

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