FRA:简析算法稳定币Frax设计机制与风险

本文来自于DeFiMaster。

一月下旬，第四代算法稳定币Frax经历了上线以来第一次死亡螺旋，最终Frax不负众望，“渡劫”成功，币价依然死死的咬住了一美元，成为了当之无愧的最稳定算法稳定币。

此外，Frax自我造血能力极强，当前协议的收入在短短五周内已经到达了210万美元，这一数据未来将展现在Frax的Dashboard中，充沛的资金储备将帮助Frax更好的实现稳定与应用。

今天的推送中，DefiMaster首先会为新来的小伙伴回顾Frax的机制，随后分析死亡螺旋中Frax的表现和风险点，同时与不幸崩盘的Pegs做对比，最后展望其未来发展及讲解参与方式。

一、Frax的设计

Frax生态中有两种代币，一种为锚定一美元的稳定币Frax，一种是权益代币FXS。与全无抵押的算法类稳定币不同，Frax意图从全抵押稳定币开始，逐步降低抵押率，最终实现部分算法、部分抵押的稳定币。其名称也是来自fraction这一单词。

Beosin：UVT项目被黑客攻击事件简析，被盗资金已全部转入Tornado Cash:金色财经报道，据Beosin EagleEye 安全预警与监控平台检测显示，UVT项目被黑客攻击，涉及金额为150万美元。攻击交易为0x54121ed538f27ffee2dbb232f9d9be33e39fdaf34adf993e5e019c00f6afd499

经Beosin安全团队分析，发现攻击者首先利用开发者部署的另一个合约的具有Controller权限的0xc81daf6e方法，该方法会调用被攻击合约的0x7e39d2f8方法，因为合约具有Controller权限，所以通过验证直接转走了被攻击合约的所有UVT代币，Beosin安全团队通过Beosin Trace进行追踪，发现被盗资金已全部转入Tornado Cash。[2022/10/27 11:48:46]

最初铸造Frax的时候需要1:1抵押USDC，如果一段时间Frax的价格大于一美元，协议就会降低抵押率，反之当一段时间Frax的价格小于1美元时，协议就会提升抵押率。假设某一时点抵押率为97%，此时铸造和赎回时的情况分别如下：

安全团队：LPC项目遭受闪电贷攻击简析，攻击者共获利约45,715美元:7月25日，据成都链安“链必应-区块链安全态势感知平台”安全舆情监控数据显示，LPC项目遭受闪电贷攻击。成都链安安全团队简析如下：攻击者先利用闪电贷从Pancake借入1,353,900个LPC，随后攻击者调用LPC合约中的transfer函数向自己转账，由于 _transfer函数中未更新账本余额，而是直接在原接收者余额recipientBalance值上进行修改，导致攻击者余额增加。随后攻击者归还闪电贷并将获得的LPC兑换为BUSD，最后兑换为BNB获利离场。本次攻击项目方损失845,631,823个 LPC，攻击者共获利178 BNB，价值约45,715美元，目前获利资金仍然存放于攻击者地址上（0xd9936EA91a461aA4B727a7e3661bcD6cD257481c），成都链安“链必追”平台将对此地址进行监控和追踪。[2022/7/25 2:36:51]

铸造时：需要用3%的FXS+97%的USDC来铸造FRAX，例如想铸造100Frax，就需要97个USDC和价值3美元的FXS，铸造时FXS会被销毁。

慢雾：Spartan Protocol被黑简析:据慢雾区情报，币安智能链项目 Spartan Protocol 被黑，损失金额约 3000 万美元，慢雾安全团队第一时间介入分析，并以简讯的形式分享给大家参考：

1. 攻击者通过闪电贷先从 PancakeSwap 中借出 WBNB；

2. 在 WBNB-SPT1 的池子中，先使用借来的一部分 WBNB 不断的通过 swap 兑换成 SPT1，导致兑换池中产生巨大滑点；

3. 攻击者将持有的 WBNB 与 SPT1 向 WBNB-SPT1 池子添加流动性获得 LP 凭证，但是在添加流动性的时候存在一个滑点修正机制，在添加流动性时将对池的滑点进行修正，但没有限制最高可修正的滑点大小，此时添加流动性，由于滑点修正机制，获得的 LP 数量并不是一个正常的值；

4. 随后继续进行 swap 操作将 WBNB 兑换成 SPT1，此时池子中的 WBNB 增多 SPT1 减少；

5. swap 之后攻击者将持有的 WBNB 和 SPT1 都转移给 WBNB-SPT1 池子，然后进行移除流动性操作；

6. 在移除流动性时会通过池子中实时的代币数量来计算用户的 LP 可获得多少对应的代币，由于步骤 5，此时会获得比添加流动性时更多的代币；

7. 在移除流动性之后会更新池子中的 baseAmount 与 tokenAmount，由于移除流动性时没有和添加流动性一样存在滑点修正机制，移除流动性后两种代币的数量和合约记录的代币数量会存在一定的差值；

8. 因此在与实际有差值的情况下还能再次添加流动性获得 LP，此后攻击者只要再次移除流动性就能再次获得对应的两种代币；

9. 之后攻击者只需再将 SPT1 代币兑换成 WBNB，最后即可获得更多的 WBNB。详情见原文链接。[2021/5/2 21:17:59]

赎回时：赎回100个Frax时，系统会分给用户价值3美元的FXS和97个USDC。

慢雾：Polkatrain 薅羊毛事故简析:据慢雾区消息，波卡生态IDO平台Polkatrain于今早发生事故，慢雾安全团队第一时间介入分析，并定位到了具体问题。本次出现问题的合约为Polkatrain项目的POLT_LBP合约，该合约有一个swap函数，并存在一个返佣机制，当用户通过swap函数购买PLOT代币的时候获得一定量的返佣，该笔返佣会通过合约里的_update函数调用transferFrom的形式转发送给用户。由于_update函数没有设置一个池子的最多的返佣数量，也未在返佣的时候判断总返佣金是否用完了，导致恶意的套利者可通过不断调用swap函数进行代币兑换来薅取合约的返佣奖励。慢雾安全团队提醒DApp项目方在设计AMM兑换机制的时候需充分考虑项目的业务场景及其经济模型，防止意外情况发生。[2021/4/5 19:46:39]

二、死亡螺旋考验

从机制中我们可以看出，Frax的设计最大程度的保证了Frax的稳定，把风险敞口都放在了FXS的持有者上。

在Frax需求增加时，用户不断买入FXS并销毁，因此价格攀升极其迅速。而Frax需求减少时，FXS价格一边快速下跌，总量也迅速增加，其跌幅也被迅速放大。

理论上来讲，无论FXS的涨跌，Frax的持有者都不用担心本金的损失。因为他们可以随时换回价值1美元的USDC和FXS，迅速卖掉FXS即可。但是随着FXS价格不断降低，总量不断增加，系统将面临两大关键的考验

股权代币流动性枯竭

当FXS价格不断降低，理性的投资人会立即停止做市并且倾向于迅速卖出自己手中的FXS，防止进一步贬值。这会导致FXS的流动性不断降低。当Frax的持有人redeem自己手中的Frax后，他获得的FXS的部分将无法顺利卖出，或面临巨额滑点，本金开始收到损失。

Frax的仿盘Pegs真正意义上的崩盘就从这一刻开始，此后pusd将无法换回等值的美元，因此Pegs从18美元跌到1美元时，PUSD依然还稳定在0.98美元左右，但是当PEGS的流动池跌破50万美元时，PUSD也无法保持稳定开始下跌。

DefiMaster上一条推送就是在PEGS流动性大幅下跌时发出的，呼吁大家撤出PUSD的挖矿，因为如果Pegs的流动池继续下跌，PUSD的持有者redeempusd时，获得的PEGS的部分将无法顺利卖出。

Frax近期同样面临了这一问题，但是Frax设计了lptoken锁仓放大奖励系数的机制。这样保证了池子里充沛的流动性，如下图所示，虽然FXS的流动性也出现了大幅下跌，但并无枯竭的风险。

此外，协议的充足的收入、强大的背景也保证了人们的信心，没有进一步出现Pusd的大幅赎回。Fxs止跌企稳，顺利渡劫完成，Frax依然紧紧咬住1美元，价格波动不超过3%。

过低抵押率带来的坏账

即使股权代币的流动性枯竭，用户至多损失10-20%左右的本金，但更可怕的事情在后面，以Pegs为例，当PUSD大于一时，抵押率迅速降低，此时铸币需要的USDC越来越少。但是PUSD小于一时，抵押率迅速提升，用户Redeem时Redeem了过多的USDC，系统中的USDC越来越少，最后剩下的PUSD真实抵押越来越低，最终成为了坏账。

这些坏账杀死了Pegs，随着系统中的USDC价格越来越低，PUSD的价格一落千丈，最终跌到了0.01U，现在系统中仍然有40万美元的坏账，巨额坏账让PEGS再起不能，无人愿意再接盘。

在Frax的设计中，有一个套利机制来解决此问题，当抵押品USDC不足时，用户可以投入USDC换回比时价多0.75%的FXS，但是当PEGS价格不断下落时，没有人愿意进行此项套利，因此坏账就被一直积累下去。

幸运的是，Frax没有走到这一步，不过Frax团队也注意到了这一问题，将在未来的更新中设计更稳定的抵押率变化机制，防止因抵押率过快变化带来的系统性风险。

三、展望

充沛的流动性，丰富的收入，强大的共识保证了Frax的稳定。未来的各种应用非常值得期待。

稳定币是非常赚钱的生意，除了目前收取的铸币费、赎回费、交易费。Frax底层有接近1亿美元的USDC做抵押。未来这些钱可能会投入到Curve、Compound等协议生息。即使按照年化5%计算，也会给协议带来巨大收入。此外，在实现稳定之后，抵押、借贷、支付等功能的实现也将水道渠成。

参与方式上，Frax-USDC做市挖矿风险最低，在经历了大考之后，人们对Frax的信心进一步增强。此外，FXS的价格已经大幅回落，相对于20美金时相对风险较低，看好算法稳定币赛道的同学可以谨慎小幅参与，但因为私募投资较多，还是要注意风险。

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