SWAP:探索 DeFi 估值之差异：叙事和数据哪个更重要？

本文来自于链闻ChainNews，作者为蔡彦，NGCVentures董事总经理。

因为上个月发生的?Cover?协议被攻击的黑天鹅事件，我在Cover上蒙受了巨大损失??，以至于最近一直处在思绪混乱中。无论如何，我非常感谢朋友们给我的安慰。是的，生活总是充满了遗憾。

首先我必须承认，在这一事故发生之前，我并没有对多数项目展开彻底的研究，这是一种路径依赖和过度自信，也有可能导致本文中的某些判断是错误的。所有个人意见都是?带有偏见?的，因此请更多地关注方法论而不是最终结果。

另一条免责声明是该方法论不适用于当前的疯狂牛市。目前牛市的普涨是由于?高涨的情绪?导致的。同时我发现，我很难通过跟随市场热点切换仓位赚钱，所以我有时间写下这篇文章。

谢谢您耐心读完本文。

叙事—数据坐标轴

我们回顾?2016-2019?年加密货币时代??时，我们并未严格地评判?公链?项目，因为多数链仍处于非常早期的阶段，并且没有值得分析的生态系统。这也是?以太坊?的伟大之处：2019年去中心化应用?DApp?崛起，2020年?DeFi?蓬勃发展。DeFi用户快速增长，这使我们能够基于?叙事?和?数据?来评估项目。?

叙事意味着项目的?理念和机制?，数据则直接代表项目的?各种表现?。对我而言，我会利用叙事和数据坐标轴将项目划分到四个象限。

孙宇晨：正在与Binance合作探索可降低TRON网络提币费用的解决方案:据官方消息，2月11日，波场TRON创始人、火必Huobi全球顾问委员会成员孙宇晨发推表示，“波场TRON致力于构建一个廉价、快速和安全的网络。随着近期波场TRON能源收费模式向动态能源模式的转变，Binance调整了波场TRON网络的提币费用。目前波场TRON正在与Binance密切合作，并积极探索可以降低波场TRON稳定币和交易所代币提币费用的解决方案。”

“我们仍然致力于让每个人都能负担得起加密货币交易，一旦可用，将与社区共享进一步的更新。”孙宇晨强调。[2023/2/11 12:00:51]

象限1中的项目：?知名?项目?

象限2和4中的项目：?表现不俗?的项目?

象限3中的项目：?新兴?项目、?垃圾?项目或?已经死掉?的项目?

价值叙事和数据坐标轴

您可能感到困惑，为什么某些排名不存在于任何象限中，我想将其命名为「?缓冲区?」。某个项目可能很容易稳定地呆在第2和第4象限，但如果要进入第1象限，则需要经过「缓冲区」。

最简单赚钱的项目来自第3象限至第2和4象限或「缓冲区」，该项目仅需要价值叙事或数据方面的?一种力量?。但是，如果一个项目想要进入第1象限，其价值叙事和数据方面都需要增强。

河北众诚集团董事长：实体企业探索区块链赋能实体经济发展的关键时刻:9月17日消息，“数字化转型 区块链赋能”河北众诚企业集团数字化转型项目启动会正式拉开帷幕，河北众诚企业集团董事长韩杏军表示，中国的数字经济已经上升为国家发展战略，连续多年稳居世界前列。今年7月30日北京市发布《北京市关于加快建设全球数字经济标杆城市的实施方案》，标志着中国在数字经济领域由追随者向领跑者的加快迈进。区块链技术作为数字经济的重要组成部分和核心关键技术，党中央、国务院给予高度重视。众诚集团紧跟时代趋势步伐，探索一条区块链赋能实体经济的创新发展之路。[2021/9/17 23:32:17]

老实说，这很难，有时候还需要一些运气。

最困难的是将项目从第3象限推进至到第1象限，如果您做到了这一点，您是投资嗅觉非常灵敏的幸运儿。

我尝试过，但失败了：我以150-300美元的价格购买了?Cover?代币，该项目市值排在第400位，最高排名为?130?，最后在币安Binance交易所归零。这是非常令人伤心的。

详细举例展开说明

我必须澄清叙事—数据间的权重比并非50/50，它取决于你的?个人偏好?。我个人的观点如下：

何时价值叙事更重要？

我前文说过，最容易赚钱的项目来自于?第3象限项目进入第2和第4象限?。我个人?在这一阶段偏好价值叙事胜过数据?，权重比可能是90/10。

声音 | 江苏银行沈志峰：银行在数字化当中做了很多探索和尝试:江苏银行总行运营部总经理沈志峰认为，从2016年开始，银行进入了4.0的状态，4.0代表全渠道银行经营的模式，伴随着大数据、区块链、物联网，银行在数字化当中做了很多探索和尝试。4.0数字化转型会给银行商业模式带来比较大的变化。这个变化是建立在技术和业务深度融合基础上。现在进入全球数字化的时代，作为一个传统企业，特别是中小银行，数字化转型刻不容缓，数字化转型是下一次盈利突破点或者增长点。[2019/9/23]

我在给出了一个价值叙事分析的详细案例。我还会在本文中再给一点简单但比较清晰的解释。

以DeFi利率协议领域为例，该领域出现了许多项目，其中一些得到了知名投资人的背书。我这里只比较已经推出代币的协议，即?Saffron?、?88mph?和?Barnbridge?。现在这三个都在第2和4象限中，但是在开始阶段它们都在第3象限中。

首先，我建议您了解一些传统金融中?固定收益?或?结构性产品?的概念。但是不了解也没关系，您只需要知道它是一个新的领域，现在竞争者很少。

这三个项目做的事情比较类似，就是?风险分级??。即如何根据不同的风险档次给人们提供?固定利率?，以及如何给这些利率?加杠杆?以满足高风险投资偏好者的需要。

车联网区块链结合 探索绿色创新:近日，国网电动汽车服务有限公司董事长江冰表示，国网电动汽车服务公司的发展主题词是智慧车联网和能源区块链。二者相互关联并行发展，前者代表国企担当，后者代表国企创新能力。国网电动汽车服务公司利用区块链技术，把区块链软件装到发电端光伏太阳能和风电发电的端口，一度电对准一个区块链。国网电动汽车公司区块链按照双创的思路，下一步也将在体制机制上按照双创的要求推出，合作伙伴也准备探索混合所有制的办法，达到高技术层次。[2018/4/23]

Saffron?设计了3级风险系统。A级在低风险下提供正常利率，AA部分在高风险下提供100倍的利率，而S部分介于这两级之间，进行重新平衡。S级目前暂时与AA级合并。该项目没有明确告诉我们如何实现此想法，但这确实是一个有趣的尝试。该产品目前基于DAI/?COMPOUND?和DAI/RARI分级架构，存款池、质押池和流动性挖矿池的TVL为?3,700万?美元。其价值叙事和数据都很不错。

88mph?可爱的用户界面设计和致敬经典科幻电影「?回到未来?」的名字很容易引起人们的注意。回顾团队??创造的其他产品，这种风格非常迷人，我无法用一个非常准确的词来描述。回归正题，88mph当时很快推出了自己的产品。

它最初做两件事：一是?集成多种协议??的?固定利率存款?。另一个是?浮动利率债券?，代表债券购买者做多利率。它在产品和合作方面的更新非常频繁，并且团队总是有一些新想法。但是TVL在最初两个月中并不是很理想，我记得当时一直停留在200万美元。但幸运的是，TVL一直在增长，目前TVL总额为?2200万美元?，其中900万美元为存款TVL，400万美元为流动性挖矿TVL，900万美元为质押TVL。价值叙事本身很强，数据表现也越来越好。

世纪佳缘百合初探索区块链结合婚恋社交:近日，百合佳缘则发布了一则《BHChain白皮书》，白皮书显示，百合佳缘将建立一个全新的名为“BHChain”的区块链平台，运用区块链技术和机制，结合百合佳缘在人工智能、大数据等方面的先进技术，为平台用户构建一个公正、高校、安全的信用惩戒机制，旨在通过区块链的技术和机制特性，逐步解决婚恋社交中的不信任问题，从而建立一个全新的婚恋产业生态。[2018/3/29]

Barnbridge?在初期流动性挖矿的时候TVL非常大，该项目目前尚未推出产品。但是它在高峰期实现了5.77亿美元的TVL，现在仍然有?3.4亿美元?。最大的资金池是USDC/DAI/sUSD资金池，这是无损资金池，代币价格保证了其相当可观的年化收益率APY。即使与其他协议相比，其数据表现也非常靓丽。

如果我有机会，我会在这三个项目还处于?第3象限?时全部买进其代币。但如果我只能选择一个项目，我会主要关注其产品的?迭代能力?。因为很高的APY无法长期维系，您可以押注它们从第3象限进入到第2和第4象限的机会概率，但我押注?88mph?最终到达第1象限或「缓冲区」的机会。

无论如何，这些协议仍在建设中，您应该密切注意它们的进度。

什么时候数据更重要？

数据可能?被修改或者伪造?。当我们估算第3象限项目时，数据的真假不太要紧。但是，?当评估项目从第2或4象限到第1象限的可能时，其数据则非常重要?。

如果我是数据科学家，我将从区块链中获得非常丰富和有用的数据，用于建模和分析。但是我不是，我在这里仅给出自己的简单方法。

1.利用第三方数据，获取全面信息

很多数据网站很有帮助，例如Debank、Defipulse、DuneAnalytics等。当某个项目的业务进入爆炸式增长，明显的买入机会就出现了。

我上个月错失的最大机会是?Sushiswap?。Sushiswap是一家去中心化交易所DEX，作为完全分叉?Uniswap?的协议，它过去处于第3象限。但其早期极高的APY吸引了巨大的流动性挖矿TVL，使其进入了第4象限。凭借强大的资本背书和开发者力量，Sushiswap在2020年12月与?Yearn?达成合作伙伴。其产品线之后开始与Uniswap呈现差异化。?价值叙事?增强，该项目也获得进入「缓冲区」的机会。从那时起，我本应认识到它向第1象限进军的潜力，但我没有。

DEX的主要通用数据是交易额、用户和交易数，所有这些都可以在?Debank?中找到。现在，Sushiswap的这三项数目均仅次于Uniswap排名第二??。如图所示，Sushiswap去年12月以来不断增长的业务数据非常靓丽。

Sushiswap流动性和交易额

其它数据，例如?社交媒体粉丝数??、?Github?更新??，可以帮助您判断项目的基本信息。以下是Santiment制作的社交媒体粉丝数和开发能力图例。

Sushiswap社交媒体粉丝数和开发能力

并且您还可以参考数据分析网站Nansen、Intotheblock、TokenTerminal、Santiment等创建的某些指标或模型。这是?TokenTerminal?设计的一个P/S指标，代币价格与销售比率的示例。如图所示，Uniswap和Sushiswap均被低估。

DEX代币价格与销售比率

2.使用自己选择的数据来找到理想的项目

当对象限1的项目进行比较时，我个人更看重的是该项目是否有?比较深的文化底蕴?。一些由你自己定制和选择的数据可以帮你作出判断。

例如，Sushiswap当前市值排名第51，我个人感觉有些偏高。Sushiswap的交易额为Uniswap的一半，但其用户数量和所交易的代币数量只有Uniswap的?百分之一?。这一巨大的鸿沟让我感觉，Uniswap作为DEX领域?先行者?，其市场影响力和用户依赖度要大得多。Santiment撰写的对Sushiswap的这篇分析文章非常客观。

再举个例子，很多项目目前使用?Snapshot?进行投票，利用Discord/Telegram进行社区聊天。但我非常偏好?拥有论坛?的项目。论坛可能过时了，但我认为真正的项目爱好者会打开电脑，在论坛上发长贴进行提议或者讨论。

我个人钟爱的项目?AAVE?就有个论坛，?Yearn?和?Uniswap?也有。我下面罗列的数据某种程度上可以帮您判断出该论坛是否活跃。您可以选择更多的间接数据，并自己阅读论坛讨论文章，来判断该论坛的质量。

将来在研究项目时，也许我还能找到其他有趣的数据，但是我无法对其进行建模。数据思维是发散的，我所能感受到的远远多过能理解的。

永远不要忽视代币经济学

它能帮助您判断想买入的最佳价格。

如果某一项目的代币经济学不像?Curve?那样差，您可以免除这种烦恼。当然这是我的一个夸张的玩笑。Curve是一款出色的稳定币互换协议，但是它具有非常大的代币供应量，并且?62%?的供应量将在?2年内?分配给流动性提供者，导致其初始流通量非常低，但每天的代币抛售压力很高。Curve代币的价格一上线最高涨到了30美元，现在是1.5美元。

正常的?代币经济学?不会对价格产生太大影响，尤其是在牛市中，但是如果其代币经济学能够激励项目的表现反映在其币价，那么情况会更好。而且，如果您是合格的加密货币投资者，则可以肯定地计算出其初始市值、完全摊薄后的总市值，以及其他一些参数。如果不能，也可以通过?Coingecko?查看。

结束语

作为一名加密货币投资者，我仍然是一只菜鸟，我在本文中写下了我个人几乎全部的最重要?方法论?，并希望它能以某种方式给您带来灵感。欢迎其他任何评论。

标签：SWAP区块链USHSHIswap币是啥平台区块链运用的技术中不包括哪一项基本技术GRUSHMEGASHIB币

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