DYDX:大户交易员「出逃」？一文理解dYdX为何将交易奖励减少45%？

3月14日，dYdX社区投票通过DIP-20提案，决定将交易奖励减少45%，剩余的55%奖励将由国库留存，并可经由社区投票改做他用，其中赞成票比例为83%，反映出dYdX社区围绕DYDX代币的改进迈出了实际的一步。在市场行情动荡的大气候下，叠加GMX等新锐竞争对手的挤压下，减少交易奖励可以锁定部分流通量，以支撑代币价格，并且可以给予社区更多财政宽裕度，以规划dYdX的未来发展。目前dYdX的24h交易量在20亿美元左右，减少交易奖励势必会对交易量产生不利影响，整体上，这是dYdX在其V4Vanguard计划的一部分，核心是通过对DYDX的用途和释放标准进行改造。以重新设计激励路径，希望解决dYdX存在的交易低效问题。

58COIN永续合约大户持仓情况20:00播报:截至20:00，据58COIN官方永续合约数据，大户持仓情况如下：

BTC永续合约账户中，多头平均持仓比例为18.04%、空头平均持仓比例为17.00%，多头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为0.08万个BTC。

EOS永续合约账户中，多头平均持仓比例为15.72%、空头平均持仓比例为17.75%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为149.06万个EOS。

ETH永续合约账户中，多头平均持仓比例为15.86%、空头平均持仓比例为15.63%，多头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为0.17万个ETH。[2020/9/20]

打击通胀，收归国库

本次更新分配机制的直接原因是市场环境的变化，DYDX代币在近一年的时间里下跌了近70%，而市场份额也面临后起之秀们GMX追击从一年前的95%降至目前的70%。

58COIN永续合约大户持仓情况20:00播报:截至20:00，据58COIN官方永续合约数据，大户持仓情况如下：

BTC永续合约账户中，多头平均持仓比例为15.23%、空头平均持仓比例为17.09%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为0.14万个BTC。

EOS永续合约账户中，多头平均持仓比例为15.11%、空头平均持仓比例为18.70%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为253.52万个EOS。

ETH永续合约账户中，多头平均持仓比例为18.36%、空头平均持仓比例为18.33%，多头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为0.02万个ETH。[2020/8/10]

58COIN交易所永续合约大户持仓情况20:00播报:截至20:00，据58COIN交易所官方永续合约数据，大户持仓情况如下：

BTC永续合约账户中，多头平均持仓比例为15.73%、空头平均持仓比例为15.08%，多头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为0.05万个BTC。

EOS永续合约账户中，多头平均持仓比例为19.19%、空头平均持仓比例为18.89%，多头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为22.81万个EOS。

ETH永续合约账户中，多头平均持仓比例为15.56%、空头平均持仓比例为16.13%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为0.42万个ETH。[2020/5/1]

尽管有一些社区成员不赞成，但鉴于当前的市场状况，在2月15日的投票测试中，共计有776名参与者进行票决，最终以91.6%赞成票通过。并且，分配给流动性提供者的奖励和社区/奖励金库相比分配占比过高，因此对交易奖励需要进行大幅度削减。此外，减少交易奖励也符合V4Vanguard提案中设计的新分配模式。DYDX总供应量的初始五年分配模型中，25%比例分配给交易奖励，而LP和国库分别只占7.5%和5%，而在协议上线的稳定期，虽然减少了交易奖励至20.2%，但仍然高于LP和金库。

58COIN交易所永续合约大户持仓情况20:00播报:截至20:00，据58COIN交易所官方永续合约数据，大户持仓情况如下：

BTC永续合约账户中，多头平均持仓比例为15.01%、空头平均持仓比例为16.45%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为0.12万个BTC。

EOS永续合约账户中，多头平均持仓比例为16.59%、空头平均持仓比例为18.22%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为127.58万个EOS。

ETH永续合约账户中，多头平均持仓比例为15.72%、空头平均持仓比例为17.19%，空头暂时领先，领先数量（净头寸数量）为1.08万个ETH。[2020/4/22]

动态 | 1869万美金ETH转入币安 转出者为全球持仓前100大户:据合约帝链上数据监测显示：北京时间6月16日17:34，Ethereum公链上出现一笔70000枚ETH的转账，价值约1869万美金。该笔交易的转出账户为全球持仓前100大户，转入账户为币安交易所。[2019/6/16]

其中，DYDX总供应量的50%在5年内分配给社区，其余50%分配给早期投资者、协议开发者、社区成员和国库等。但是目前只能将把重点限制在社区分配比例上，因为这是唯一可以改变的事情。按照dYdX机制设计，从推出的五年后开始，每年2%是$DYDX的通胀率最高限制，因此，dYdX的总体趋势是逐步降低市场上的流通量，以抗衡通胀预期通胀带来的价值稀释。而本次DIP-20降低交易奖励后，多余的的DYDX将被存入国库，事实上，降低交易奖励存入金库是dYdX历来做法。在之前的DIP-14中，便将质押USDC的奖励设置为0，并将之前分配给USDC质押者的约38万枚DYDX存入国库中；而在DIP-16中，社区已经决议减少25%的交易奖励，并将交易奖励从约380万枚DYDX减少至约280万枚DYDX，剩余的约95万枚DYDX存入国库；而在DIP-17中，已经将质押DYDX的奖励归零，并将之前分发给质押者的约38万枚DYDX存入国库。经过多轮削弱后，交易奖励仍然占比过高。即使在DIP-16后减少了25%的交易奖励之后，交易奖励仍占所有代币释放总额的44%，仍然有较高的下降空间。

在更新代币模型后，交易奖励削减的DYDX份额将会转移至国库中，以配合即将到来的dYdXV4有足够的资金去支持协议发展，并且dYdXDAO将演化为包含多个subDAO在内的自治体，包括潜在的GrowthSubDAO都需要社区提供资金支持。V4升级在即

减少交易奖励的直接原因是为V4升级提供资金支持，但是实行初期必须要面对交易员的出逃和交易量下降的窘境。目前，已经有超过5千万美元的大户交易员“威胁”要离开dYdX，但是在社区看来依靠补贴的交易量无法维持，具备健壮性的协议必须服务于真正的用户。而另一个后果会造成投票权的更加集中化趋势。dYdX的主要价值在于社区治理，而投票权与DYDX持有量成正比，通过减少未来的供应量，减少交易奖励会直接增加现存DYDX的价值。按照dYdXV4升级协议的部分，交易奖励是其中一系列改进计划的组成部分，总体上遵循提高DYDX代币价值和促进dYdX交易量的目标前进，具体内容包含以下部分：将交易奖励减少45%；调整Maker&Taker费用；引入做市商返利计划；取消DYDX/stkDYDX交易费用折扣；每年减少DYDX释放量并修改奖励分配；调整细分市场的交易奖励分配机制。在基于为奖励分配机制引入新的权重设计和将交易奖励减少约45%的基础上，希望进入通胀前，以减少社区奖励的方式控制DYDX释放量，以最终达到2%的通胀率。如果要进一步消除交易者和LP的准入壁垒，最好的方式是仅根据交易量来奖励LP，而不是采取复杂的质押模式。

因此，目前的交易费用折扣和交易奖励是不公平的机制设计，一方面，交易费用折扣造成了DYDX持有者降低自身的交易成本，这对非持币用户而言并不公平；另一方面，交易奖励已经起到了基于用户支付的费用的回扣的作用，并且94%的DYDX/stkDYDX持有者并不是协议的活跃交易者。降低交易奖励和取消交易费用折扣，可以不再奖励低效质押和非活跃交易者，而是为任何参与者，都只根据为协议带来的价值获得奖励。总结

交易奖励在协议启动初期，总体上是一个简单有效的激励系统。奖励和用户在给定时期内付出的交易费用成正比。从活跃用户的增长率来看，这种机制曾经非常有效，因为它本质上是对所有交易活动的回报，无论他们交易的细分市场和回报如何。但是将交易奖励在开拓激励长尾市场或提高市场交易量的机制，那么效率将会非常之低。在dYdX协议进入稳定的发展期后，创业初期简单粗暴的激励模式不再适应新时代，需要被更为精细化的市场运营措施取代，最直接的是转向提供更优秀的用户体验，将纯粹的投机者和套利者驱离，以稳固真正的用户群体。

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