USD:复盘“孙哥”在危机中的操作，梳理5种稳定币脱钩逃生指南

当你持有的稳定币面临脱钩风险，该如何操作？孙哥拿USDC换DAI这个咋一看无用的操作背后有何逻辑？从主流去中心化稳定币、中心化稳定币再到持币对冲等多种方案，本文将结合底层逻辑、实际数据和案例，为你带来最全面的稳定币脱钩紧急逃生指南。去中心化稳定币

紧急逃生的核心目的在于以最低的成本降低风险，为接下来的操作和判断提供时间窗口。所以除了要考虑长期逻辑外，更重要的是其短期要能挂钩住，所以接下来我们将根据挂钩机制的不同来分类说明。A.PSM通过支持直接与其他稳定币兑换来挂钩，比如DAI支持1:1兑USDC/USDP

那么既然都是1:1兑换，孙哥为什么把USDC换成DAI？其实还是有好处的PSM额度是有上限的，到达上限后就变成了单向转换，即只能DAI→USDC，不能USDC→DAI，单向转换下就成了DAI>=USDC如果最终USDC是只能以0.98这种价格换回美元的话，makerDAO为了re-peg可能把这部分债务吃掉如果情况恶化出现了市场崩溃，触发借款人大规模还款、清算，那么需要买回DAI来还债，从而推升DAI的价格也就是说短期而言，这基本是个稳赚不赔的买卖，而且能够容下大资金，所以自然得到了孙哥亲睐。实际上3/11makerDAO便通过了紧急提案增加USDC→DAI的费用，并且由于PSM-USDC达到上限，DAI在短时间内也相对USDC有过约2%的溢价。此条逃生路线并不能完全脱离USDC的影响，主要好处在资金容量大，短期确定性强。

主力数据复盘：比特币下跌前多个平台主力平多:AICoin PRO版K线主力数据显示：在昨天拉升后的盘整中，包括OKEx BTC当季合约、火币BTC当季合约、BitMEX XBT永续合约，币安BTC永续合约在内多个合约主力均有较多大额委托卖单成交。 其中，火币BTC季度主力在昨天17:30-今天00:35时间段，累计出现了29笔大额委托卖单，最终成交3488.72万美元。AI-PD-持仓差值在大部分大额委托单的过程为较高红柱，可判断大部分为卖出平多。[2020/9/29]

B.AMO：公开市场价格干预，比如FRAX/crvUSD等

比如FRAX其底层资产大部分为CurveAMO，即CurveFRAX/USDCLP等资产。在FRAX<1的时候从FRAX/USDC池中取出FRAX，也就是变相的买入FRAX就可以支撑币价;FRAX>1的时候增发FRAX注入，变相卖FRAX压制币价。为什么这次FRAX也de-peg了？因为说到底还是依赖外部资产来挂钩，USDCde-peg了，那作为储备的FRAX/USDC又何来支撑。所以在UST出事的时候FRAX没事，但如果AMO底层相关的USDC/USDT/DAI出问题了，那么FRAX就也免不了被影响。所以使用AMO机制的稳定币逃生，需要确定的是AMO底层资产有没有问题，适合非常清楚该币种内部情况的人。

主力数据复盘：火币ETH主力在下跌过程中买入超过2600万美元:AlCoin PRO版K线主力大单统计显示：8月15日10:00-8月16日20:15，ETH从442美元跌至最低412美元。这一过程中，火币ETH/USDT出现并成交了大量委托买单。

其中，成交了70笔，总价值超过2600万美元的大额委托买单(单笔委托金额20万美元以上)，买入均价426美元。[2020/8/17]

C.债务/抵押品定价兑换：Luna/UST的双向转换，LUSD→ETH的单向转换

LUSD是超额抵押稳定币，抵押物仅支持ETH，主打一个纯字。LUSD从发布以来从未长期显著<1，反而频频?1，这是为何呢？因为其规定1LUSD可以按$1的价格支付一定费率后换回作为抵押物的ETH。是的，跟UST按$1换Luna很像，不过ETH是没法直接按$1换LUSD的。这样在LUSD<$1*的时候便有了非常确定的套利空间，加上抵押物为纯ETH风险相对较低，借款人也不太期望价格进一步下降，及时展开套利便peg住了。至于为什么经常大于1，这是因为在ETH价格下跌时不少被迫买回LUSD还债推升价格。你可以说这时候有人借出LUSD然后卖掉是可以套利的，但什么时候LUSD价格会下去呢？这笔利润落袋的时间可没有定数，加上熊市清算风险大，自然也就成了长期溢价的情况。上限是多少？由于LUSD极限抵押率为110%，就是可以用价值$110的ETH借出100LUSD，如果LUSD>$1.1，那么确定的即时套利机会就出现了，所以上限就是$1.1。所以对于中小额资金而言，如果能以<=1的价格买入LUSD，是一个较为不错的逃生方案。当然要是撞上极端行情搞出一堆坏账来那也是没办法，只能说相对来说LUSD已经算是一个不错的选择了。

数据复盘：火币主力短多获利出局，当前或有新动作:AlCoin PRO版K线主力大单统计显示：7月7日凌晨左右，火而BTC当季合约累计成交15笔，共计3856.77万美元大额委托买单，这一过程Al-PD-持仓差值为较高绿柱，即持仓增加明显，可判断或为主力开多。

7月9日晚间，该合约累计成交8笔，1883.35万元大额委托卖单，这一过程Al-PD-持仓差值为较高红柱，即持仓减少明显，可判断或为主力平多。

可见，火币主力短多获利出局。刚刚该合约主力大单成交频繁，或有新动作。[2020/7/10]

D.随缘挂钩：简单来说就是有挂钩逻辑但是不强

比如MIM等没有PSM的超额抵押稳定币，其原理就是价格低于$1的时候借款人可以便宜买入MIM还款然后提取质押物实现套利。是的，道理没错，但如果借款人觉得你这币还会继续跌或者暂时也不会涨上去呢？由于MIM抵押物支持许多复杂产品，比如CurveLP/GLP等，风险更大，熊市下信心不足自然也就处于长期脱钩状态了。这条路之前DAI已经走过，被证明是无法挂钩住的。考虑到目前大多数此类产品为了和DAI/LUSD做出差异化和增加应用场景，普遍增加了较多风险较高的抵押物，不太适合紧急逃生，容易跳到另一个坑里。中心化稳定币

复盘：405万张主力卖出后价格迅速回落:AICoin PRO版K线主力成交数据显示：BitMEX XBT永续合约从4月23日23:00至今在小时周期中做上涨中继平台。

10:05分，价格接近平台上沿压力线，并突破。突破后，并无主力买入单子跟进，相反有2笔，共计405.97万美元的主力卖出单子。因此可判断为假突破，随后价格迅速回调，最高点最低点相差近200美元。 当前，价格仍然比较接近上沿线，请密切留意主力成交情况。[2020/4/29]

中心化稳定币依赖美元储备资产来挂钩美元，因此应当从储备资产上来着手分析。储备资产安全性从高到低为：国债=国债逆回购>现金>低质量资产。另外债券有到期时间的概念，简单来讲就是到期时间越短流动性越好。根据下方两条推文对BUSD/USDC/USDT底层资产的分析，可知综合安全性和流动性来看BUSD>USDC>USDT。不过USDT也有久经检验以及“不透明”带来的好处，而BUSD则成了美国监管机构的眼中钉。此外比较小众的还有USDP/GUSD等，原理也是一致的，这次他们在声明对硅谷银行没有敞口后，风险自然就小些了。不过必须注意的是银行大面积出问题必然影响中心化稳定币，这次没问题不代表下次没问题。在现在的情况下，国债和逆回购占比更大的还是更靠谱些。如果还愿意持有美元资产的话，短期美债的风险建议不必过度考虑，因为这是美元资产中最高安全级的了，考虑这个话还是换回人民币比较妥当。

复盘：主力开空均价6823美元:AICoin PRO版K线主力大单统计显示，4月11-12日，OKEx BTC季度合约上有14笔，总成交5148.58万美元的委托大卖单成交，结合AI-PD-持仓差值，这一过程持仓量增加明显，可判断为主力开空，开空均价6823.56美元。火币BTC季度合约在这个位置附近同样有2500多万美元的主力开空单。[2020/4/13]

推文链接：https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1597583155946323968?s=20

推文链接：https://twitter.com/NintendoDoomed/status/1625076182550208512?s=20持币+做空对冲

买入1ETH现货然后合约开空1ETH，看上去很好但问题在于：你需要信任这个交易所，交易所身家不少都在稳定币上，Solana上的UXD曾经就在perpdexMango上持sol空sol，结果Mango不幸遭遇黑客攻击…如果你空的是ETH/USDT交易对，那么本质上你就是持有USDT，空ETH/BUSD就是持有BUSD，最终又绕回来了。不过如果是币本位合约的话，比如币安这种Index是从真USD交易对中取的价格，看上去是个可行的方案。需要注意的是币本位合约面值为美元，就是说你没法做空1BTC，只能做空价值$10000的BTC，价格波动大的情况下无法保持完全对冲。此外币本位合约大家一般都不太熟悉，建议实操验证后再大动作。

总结

从本文上述列举的方案中你可以结合自身情况找出最适合自己的逃生路径，但是在币圈内的任何间接持有美元都是承担了额外风险的方案，最安全的持有美元资产的方式必然是买美债，正确姿势是什么可以参见推文喵。

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