LAYER:熊市下的Web3投资：头部基金押注了哪些优质项目？

摘要：Web3市场遭遇寒冬，但builders仍在持续耕耘和布局。哪些赛道仍然火热？头部基金在熊市都投了哪些项目？A&TCapital统计了2022.5.1-2022.8.13期间加密货币市场的融资数据，总结出了一级市场融资情况、Alpha&Beta项目趋势、以及部分头部机构主要投资偏好。目录

一级市场数据融资概览Alpha&Beta项目趋势总结部分头部机构主要投资偏好投资总结前言

首先定义我们研究涉及的投资方向。Layer1包括数据层、网络层、共识层和激励层的扩容解决方案，典型例子包括Avalanche，Solana等Layer2包括-合约层项目，典型例子包括Perpetualprotocol、Scaling等应用层项目里面涉及21个不同的行业标签，其中需要具体说明的有：WebBuilder：表示web3网络、区块链搭建服务，和基础设施区分开来Legal：表示合规服务Environment：表示ESG相关服务01加密一级市场融资概览

基于以上统计数据，2022.5.1-2022.8.13应用层最获得Web3行业资本的青睐，出现了最多的被投项目：87%资金流入应用层，94%的融资项目也是在应用层。1.1Layer1

声音 | Brock Pierce：加密熊市清理了所有错误的市场参与者:据ambcrypto报道，风险投资家、前比特币基金会主管Brock Pierce在2019年AIBC峰会期间的采访中表达了他对加密货币的未来展望。他谈到了区块链应用的积极影响，以及该技术在全球金融体系民主化中的作用。Pierce表达了一个不受欢迎的关于熊市的观点，即加密货币的熊市清理了所有错误的市场参与者。[2019/6/7]

PoW占比非常少，其融资金额小于总融资金额的1%：由此可见，PoW存在的诸多问题，因此资本更加青睐PoW以外的模式。PoS是layer1中融资表现最好占比约总金额50%，明显超越其他category的赛道。融资情况来看市场对于PoSLayer1尤其看好。PoS相比于PoW有更低的能源消耗，更高的可扩展性和交易吞吐量。PoP：获得融资金额占比总量22%。PoS并非完美解决方案，混合机制结合了PoW和PoS的好处。避免了1.中心化2.安全风险3.MEV风险4.PoS协议所导致的DoS风险。避免了PoW的高能耗和低性能PoA获得融资金额占比约25%。模式可以在不牺牲安全的前提下，保障速度和高性能。与区块链传统的运作方式不同，但是提供了一种新兴的区块链解决方案，可能非常适合私有区块链应用1.2Layer2

总体来说，ScalingProtocols和DeFiProtocols有更好的融资表现。ScalingProtocols。ScalingProtocols：投资机构对于扩容协议这一整体赛道的下注增高。市场对于扩容方案的需求因为更高的gasfee/TPS/latency变强DefiProtocols。DefiProtocols赛道整体关注度高。66%项目做跨链协议方向，但是从融资金额上来看表现并不突出，仅占总融资数额11.5%。DefiProtocols中，基础设施融资数额占比56%，稳定币借贷协议融资数额占比32%。Aptos为行业alpha，考虑看作离群值。把Aptos从DefiProtocols中移除，DefiProtocols的fundingamount占比降低到19%，说明Defi赛道的关注度呈冷却的趋势，而相较而言，ScalingProtocols赛道的占比达到了overwhelmingmajority，为市场关注度最高的热门趋势。

声音 | 赵东：熊市应该搞创新，但IEO只是昙花一现:昨晚微博网友发布关于IEO的一些讨论称“IEO哪个不是高度筹码控盘？这种项目说90%是空气也不为过。”对此，DGroup创始人赵东赵东今日凌晨转发表示同意，他认为IEO这波基本上会是昙花一现。还称“实际上，我听说一些项目用IEO来的资金拉盘，拉完没钱了，也不涨了，结果跌回来是用户抱怨、项目方还缺钱。 熊市当然应该搞创新，但IEO这种我觉得还是歇歇吧。”[2019/4/18]

OracleOracle方向获得融资的项目非常少，占L2总融资数额的1%。原因可能在于，1）Oracle的概念没有什么创新；2）Oracle的使用受行业限制，而且需要现实生活的数据(i.e.保险/房地产)，如今比较火热的赛道i.e.GameFi和NFT大多数不需要Oracle游戏GameFi相较于其他赛道例如Defi，对交易速度和gasfee的要求更高。GeneralLayer2提供了潜在的扩容解决方案，但是在这一次的研究cover到的项目叙事中出现了为GameFi专门打造的protocol。这可能说明GameFi类型应用有具体的需求是通用的Layer2无法完美解决的，这个方向值得继续研究。1.3应用

由上图所见，融资标的中交易所、金融科技共占47%，其余均低于6%，分布比较均匀。大趋势(总体)融资金额前三的类别：交易所、中心化交易所、金融科技。融资项目数量前三的类别：NFT、游戏、元宇宙。新趋势(前种子轮-preA轮)

声音 | Ran NeuNer：熊市可能已经结束了:CNBC主持人Ran NeuNer发布推文称：“我认为熊市可能已经结束了。今天，一个较大的交易所打电话给我，询问是否有任何代币项目想要在该交易所中上线。事情发生了多么大的变化啊!”[2019/1/8]

由图可见，种子轮融资项目数量前三类别：游戏、NFT、元宇宙。种子轮融资金额前三类别：交易所、中心化交易所、安全。1.4总结

Layer1-以PoS和hybridchain为最主要的热门趋势，能看到hybridchain的关注度越来越高，间接证明大家对于PoS潜在的security问题已经关注到，并且在寻找能balancesecurity和efficiency的方案。Layer2-以generalscalingprotocol为最主要的热门趋势，新增方向包括针对行业的layer2chain。Application-大趋势和新趋势都是以短期能在二级市场流通的项目为热门趋势，新增的一个大方向为security。02Alpha&Beta趋势

2-1Alpha

首先定义Alpha：Alpha市场的特性是在交易驱动的融资。具有Alpha特性的项目需要表现为同一个Layer的类别中明显超越其他项目。我们在本文中寻找的Alpha项目，需要满足总融资超过其所在赛道平均融资的2倍以上。2-1.1Layer1

由图所示，Layer1里没有看到alpha。2-1.2Layer2

由图所示，Layer2中Seed-Angel阶段存在Alpha，Polygon是这个stage里的alpha项目。其他如PreA-A，B-C，C+都没有Alpha。2-1.3应用层Seed-Angel

声音 | Block.one CEO：熊市对于实现真正的增长已经成熟:据 IMEOS 报道，Block.one CEO Brendan Blumer 发布推特说：熊市对于实现真正的增长已经成熟，Block.one一直致力于为快速扩张奠定健康的基础。[2018/12/4]

PreA-A

B-C&C+

2-2Beta

定义Beta：Beta市场特性是市场驱动融资。Beta衡量市场对某行业/技术类别整体是否看好。具有Beta属性的赛道融资普遍不错。统计上的离散系数越低，表示赛道融资离散度低，进而体现市场有beta属性。我们进一步用平均数和中位数做差来交叉对比验证。CV较低且average和median的差距不大的市场更体现beta特性。我们用CV<1.5和log(average)/log(median)<1.05判断。2-2-1.Layer1&Layer2总体数量太少，不具有统计意义。总体来说，Layer1&Layer2属于融资额度高，赛道火热。按照技术流分项目的话，融资额度相差不大。2-2-2.Application

由上图可见，从CV1.5以下低离散度的角度来说，beta市场可以大致定为Wallet、Gaming、WebBuilder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials和Legal。但是因为一个季度的数据量会对CV的可信度造成影响，这里用AVE-MEDIAN做crossverification，如下。

声音 | Civic创始人：熊市不应多元化投资:Civic创始人Vinny Lingham今日在其社交媒体表示，在加密货币牛市期间，应该多元化投资，但在熊市中，应该巩固资源。在熊市中，这意味着持有更少的币种，风险更集中，但上行幅度更大，下行幅度更小。相对于其他币种，比特币是很好的买入选择，但仍可能会经历50％的下跌。如果市场进一步下跌，比特币将比其他币种下跌的少。[2018/10/12]

由上图可见，X-to-earn、WebBuilder、Legal是经验证的beta。其具体融资数据如下。

2-2-3.总结在应用层里，通过两种算beta方法的对照下，得出X-to-earn、WebBuilder、Legal具有beta属性。03部分头部机构主要的偏好

3.1DigitalCurrencyGroup

DCG共投资10个项目。在阶段上没有偏好，从seed到seriesF都有布局。DCG投资的layer2项目为polygon，其他9个项目均为application。在投资的9个application里，偏好从高到低：Wallet，这也包括exchange里有builtin的walletSecurity，包括代码审计、安全检测Analyticstools，主要是数据数据分析、追踪、alert3.2A16ZCrypto

A16zcrypto出手了2个application项目，均为seed轮次。2个项目均为平台型项目：Creatorplatform聚集创作者，帮助他们NFT化他们的原创作品NFTpledgingplatform让所有由于高门槛nft无法玩一些游戏的玩家通过这个nft借贷平台成功访问这些游戏，最终在平台完成所有支付后即可拥有这些NFT的所有权3.3A16Z

A16Z共出手7次，包括1个Layer1项目-Aptos，和6个application项目。在投资的6个application里，轮次包括2轮seed和4轮seriesA，方向包括：5个gaming/x-to-earn1个nft项目3.4Tiger

Tiger共出手14次，1个layer1，1个layer2及12个application。Layer1的项目为Aptos，Layer2的项目为polygon。在投资阶段上，14个项目从seed到seriesD均有出手，没有明显阶段的偏好。在投资的12个application里，偏好从高到低：4个Infra类的项目，包括stakingservice、DID、deploymentplatform4个assetmanagement2个analytics和2个exchange3.5Lightspeed

Lightspeed共出手7次，7次投资时间均为application。在投资阶段上，从seed到seriesD均有出手，阶段上没有偏好。在投资的7个application里，偏好从高到低：2个assetmanagement2个wallet2个exchange3.6A&TCapital

A&TCapital共出手了14个项目，其中包括1个Layer1-MystenLabs。在投资轮次上，有明显偏好早期的趋势，其中包括7个种子轮和2个A轮。在投资的13个application里，包括：3个infrastructure3个gaming/x2e2个wallet2个DAO工具3.7Paradigm

Paradigm共出手4次，4个投资均为application。在投资轮次上，4次出手均为seed轮。在投资的4个application里，包括nftmarketplace、gaming/x2e、social、metaverse。3.8Dragonfly

Dragonfly共出手12次，其中包括1个layer2crosschainbridge，另外11个均为application。在投资轮次上，主要聚焦在早期seed轮，和成长期。在投资的12个application里，偏好从高到低：5个gaming3个assetmanagement2个social3.9Sequoia

Sequoia共出手5次，其中包括1个layer2-starkware，另外4个均为application。在投资轮次上，有明显偏好后期的趋势，其中包括一个ICO轮项目。在投资的4个application里，包括：2个metaverse1个assetmanagement1个insurance总结

在本文中，我们回顾了加密行业在2022.5-2022.8期间获得机构基金投资的项目，总结有以下主要趋势：从投资阶段看，市场上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期项目；退出方式以短期内能进入二级市场为主，能看到对链游和加密资金管理项目的投资数量增加；从投资方向看，Layer1以PoS为主，hybridchain的关注度显著增加；Layer2以generalscaling为主，industry-specificchain的关注度提升；应用层以游戏、NFT为主，对安全赛道的关注度明显在增加。

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