HASH:Hashed Research：从代币空投的价格表现出发，浅谈未来的空投模式

空投有助于项目将代币分发给社区用户，并且可能是营销计划的一部分，以提高用户对其核心产品或新产品的认识。用户通常在协议即将上线时或者在使用协议后的追溯期获得空投，无需花钱但须符合某些标准才有资格领取。但是这些空投对项目的原生代币有多大的影响呢？这项研究着眼于从2020年9月的Uniswap($UNI)到2022年4月的Evmos($EVMOS)的一年半内31种不同代币空投的价格表现。这不是该时间范围内所有空投事件的详尽列表，而是尝试涵盖尽可能多的满足这些参数的空投事件：原生代币与创世空投同时上线该项目有基于Gitbook/公开文档的路线图该项目已宣布打算通过空投来奖励现有用户/进一步推销其产品/分散代币供应所有权空投代币已经存在了足够长的时间来提供有意义的数据点首先，让我们看看每个项目分配给空投代币的供应量百分比的分布：

Hashflow将向符合条件的用户提供补偿，用户需在7月1日前提交支持票:6月16日消息，去中心化交易协议Hashflow发推称，将向符合条件的用户提供补偿，符合条件的用户需在北京时间7月1日08:00前在Discord提交一张支持票。符合条件的用户包括：（1）钱包在北京时间6月14日23:13至6月15日03:38期间被白帽事件所影响；（2）在Hashflow于6月15日03:38公布恢复指南前，曾试图恢复资金；（3）已按照恢复资金指南撤销对弃用合约的所有津贴。[2023/6/16 21:42:46]

平均而言，项目方将7.5%的代币供应分配给空投——使用中位数计算以防止异常值干扰。大多数项目方空投的分配量低于10%，其次有26%的项目方分配量为10-20%，23%的项目方的分配量大于20%。

加密风投机构LongHash推出灵魂绑定代币以奖励贡献者:1月9日消息，LongHashX是加密货币风投机构LongHash Ventures的初创加速器部门，推出了一项奖励链上贡献者的新计划LongHash Web，的计划使用灵魂绑定代币 (SBT) 或数字身份代币来提供奖励。SBT 代表了一个人在链上的专业声誉和成就。这些代币不可转让，没有任何货币价值。（TheBlock）[2023/1/10 11:03:03]

相比之下，项目方倾向于为投资者分配约10%的代币总供应量，为团队成员分配约15%，因此对于决定进行空投的项目来说，留出7.5%的代币供应量是一个很大的比例。那么为什么要为空投分配这么大的百分比呢？

代币空投对项目有多重好处：如果项目即将上线，创始人可能希望借助空投活动以扩大营销和知名度。成功的空投将是在短时间内获得更多用户关注的有效方式，同时让用户有时间研究项目的合理性。如果项目已经运行了一段时间，空投是奖励早期采用者和社区成员的好方法，同时将代币机制纳入日常治理流程。代币空投后的价格表现

HashKey Group与瑞士加密银行SEBA Bank达成合作以加速数字资产的机构采用:12月5日消息，亚洲数字资产金融服务集团 HashKey Group 与瑞士受监管的数字资产服务提供商 SEBA Bank 今天宣布建立新的战略合作伙伴关系，两家金融服务集团将利用各自的优势数字资产服务产品以及托管和资产管理产品，以加速数字资产在香港和瑞士的机构采用。通过谅解备忘录 (MOU) 正式确定的战略合作伙伴关系将使 HashKey 成为 SEBA Bank 在香港的首选数字资产交易和市场开发合作伙伴，而 SEBA Bank 将成为 HashKey 在瑞士的首选银行合作伙伴。双方将致力于以最高标准的合规、KYC/AML政策和措施来遵守和接受各自司法管辖区的监管框架。[2022/12/5 21:24:15]

虽然空投策略可能在短期内实现上述项目方的意图，但对原生代币的长期激励效果可能并不一致。我们来看看每个代币在创世空投后的价格表现：

HashKey Capital获得新加坡监管机构的许可:金色财经报道，加密金融公司HashKey Capital今天宣布，它已获得新加坡金融管理局的资本市场服务许可证批准。HashKey Capital Singapore将在该国提供基金管理服务。HashKey Group于2018年成立其风险投资部门，并称迄今为止管理的资金超过 10 亿美元。HashKey Capital还于9月获得香港的许可，可以管理完全由数字资产组成的投资组合。（the block）[2022/11/4 12:16:48]

这看起来像是一张拥挤的图表，图中的代币价格已标准化为1.0，并对每个项目创世空投后的天数进行了缩放。如果空投代币的价格在第1天是1.0。图表显示，100天后，高达74%的项目的原生代币交易价格低于第1天的价格。只有7个项目的交易价格高于其发行价格，$ORCA以4.8倍的发行价格和$RAIDER以2.4倍的发行价格表现出色。其他项目——$GTC、$1INCH、$JUNO、$OSMO和$UNI——的交易价格低于发行价的2倍。下图进一步详细说明随着时间的推移：空投代币的平均价格表现恶化，以及样本交易中越来越多的空投代币价格低于其第一天的价格。

动态 | 区块链扩容项目 Coda 测试网 Phase 3 已启动:1 月 25 日，轻量级区块链协议 Coda 官方推特宣布，Genesis 测试网 Phase 3 已经启动，另外，一个新的功能已经可以启用：可以将区块奖励直接发送至冷钱包。据了解，Coda 于 2018 年 5 月完成种子轮融资，获得了加密货币投资基金 MetaStable、Electric Capital、Polychain、AngelList 联合创始人 Naval Ravikant 的投资。[2020/1/25]

第5天，空投代币的平均价格为0.99，55%的交易价格低于发行价格。第50天，空投代币的平均价格为0.87，70%的交易价格低于发行价格。第100天，空投代币的平均价格为0.64，74%的交易价格低于发行价格。代币空投后价格表现

在更长的时间范围内，结果并没有什么不同。下图显示了在更长时期内空投代币价格的下降趋势，平均价格从第5天的0.99下降到0.44。

大多数项目(72%)的平均价格继续低于其发布价格，尽管有一些值得注意的项目表现良好。$UNI发行于2020年9月，和2021年第二季度相比，按日交易量计算，已成为所有公链中最主流的DEX。代币持有者可以参与治理提案，这对代币空投后的价格来说是有利因素虽然未在图表中显示，但目前$UNI的交易价格仍高于其原始空投价格的1.5倍$RAIDER在2021年8月采取了一种非常规的空投方式，该团队通过成功的NFT销售开始，并在几周后在Polygon上发布了第一个版本的P2ERPG游戏。到2022年第一季度，该项目已经建立了强大的社区和庞大的活跃玩家基础，因而获得由Delphi、DeFiance、3AC和Polygon共同领投的600万美元融资这是代币空投后价格上涨6.5倍的原因然而，加密市场下跌的外部环境对加密游戏行业的打击最为严重，导致其用户指标不断减少，目前代币价格下跌至其原始空投价格的0.44倍虽然$UNI和$RAIDER已经表明空投代币有可能在更长的时间跨度内表现良好，但总体样本表明空投通常不会对代币的长期价格产生有利的影响。创始人希望将项目代币分配到参与治理、质押或使用它的社区成员手中。根据初始链上数据或通过用户指标进行空投可以有效地空投代币，如果有传言称项目即将进行空投，会吸引很多投机的空投猎人。下图显示了每个空投代币在200天内的价格组合平均数。

根据历史平均数据，在200天的时间范围内，只有两天平均价格优于发行价格——第4天和第18天。这表明用户出售空投代币的最佳时间将尽可能早，最好在第1天和第5天之间，因为在此期间价格波动很小。如果用户不希望自己参与该项目或不喜欢其代币经济学，那么尽快出售空投代币似乎是最优策略。但是在某些情况下，团队在获得足够的吸引力之前就空投了代币，用户可能不看好该项目并决定在空投当天出售空投代币。后来当项目方有所起色时，这些用户意识到他们曾经参与该项目并拥有股份。重新买入空投代币的最佳时间是空投后的5到6个月，其平均价格最低为0.33倍。例如，如果用户在空投后第150天买入$UNI和$OSMO，并在第200天卖出，将分别获得+42%和+59%的净收益。该策略可能适用于在空投数月后发挥出自我价值的项目，考核指标包括其社区的活跃程度、与生态系统基金会的沟通关系，以及协议在规划和交付路线图方面的速度。结论

如果你是开发人员/项目创始人，应该考虑以不同于空投的方式分配代币或提高产品知名度。从历史数据上看，空投对项目代币的长期价格走势有害。本文并未探讨空投对其他项目参数的有效性，例如用户的增长指标、新的钱包交互、TVL增量等。但即使空投在这些方面有效，你是否愿意承受早期空投持有者的抛售压力，以牺牲代币的价格为代价来实现这一目标？替代的空投方案：根据时间发放空投根据任务发放空投根据时间和里程碑的组合发放空投如果你是收到空投的散户持有者，需要考虑的方面如下：是否需要该代币才能与此协议进行交互？如果是，HODL。现在将其出售会对我产生重大影响吗？如果没有，HODL。如果你可以在没有代币的情况下继续使用该协议并且在出售时能获得巨大的价值，那么你可能会在项目方增加流动性后立即出售空投！

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