比特币:一种比特币量价指标：分位数回归的应用

摘要：本文运用分位数回归等方法，构建了一种比特币量价指标，并简述了其应用场景。对于比特币市场更深入的认识，可为监管机构提供更多的参考。

人们分析比特币的成交量和价格变化的目的在于，期望以此来预测其未来的价格。尽管我们认为比特币下一刻的价格是很难预测的，但通过其量价关系，依然能够从中获得一些信息，对其某个特殊时刻的价格进行粗略的估计。

一、量价关系的一种特殊情况

在分析量价关系时，有一种特殊情况是——成交量很大，但价格却不怎么变化。对于一般的震荡行情而言，这种价格上的平衡提供了3条可能正确的信息：

1、多头和空头的主力存在分歧，认为此价格是当前的底部或顶部；

2、多头和空头的主力愿意为此价格而投入的资金量；

3、若要打破此平衡，多头或空头应投入相较于此的更多的资金。

二、指标原理

在出现了这种特殊情况后，多头和空头完成了第一轮博弈，“弹药”打光之后，接下来或许会开展下一轮的评估、试探和博弈，这一般需要花费时间，故两轮之间相隔一段时间的可能性较高。这就如同某地发生地震后，变形的岩石通过破裂将累积的弹性势能迅速地释放完毕，一般需要经历较长时间后才会发生程度相当的下次地震。

声音 | 宜信CEO：BTC风险波动太高，已经不适合作为一种财富管理配置的主要资产类别:据财经网报道，7月6日，在以“财富助力航运贸易金融创新”为主题的2019中国财富论坛上，宜信公司创始人、CEO，宜人贷董事会主席、CEO唐宁表示，我对区块链、比特币的理解，是我们对底层技术非常关注，区块链技术是有其意义的，我们通过创新实验室，金融科技早期投资等方式去关注、学习、参与它。比特币，我理解好像只是一个游戏，游戏玩儿的人越来越多，它的价值也会越来越高，价格越来越高，大家不适合作为一种财富管理的配置的主要资产类别，因为它的风险波动太高了，真正财富管理中国高净值、超高净值理财者、企业家的需求不是在这些炒作型的、高风险的、式的资产类别上。国际化、新经济、传承问题，这些远比去投机一些不靠谱的资产类别要重要得多，我指的是比特币。Libra从技术上不是高难度的事，更多作为一种模式能不能与监管有很好的共识达成，作为潜在可能的“货币”是和很多的法币管理体系，是如何处这样的关系，我觉得现在有很不清晰的地方，这也是为什么前段时间美国立法机构要求它停下来，要去很好地汇报、讨论，形成共识，我觉得这些也是预料之中的。[2019/7/6]

因此，比特币可能会短暂地在此价格附近进行幅度较小的波动，这便是下一刻的大致价格。不过，这种情况只表明了下一刻价格剧烈变化的可能性较小，但依然存在这种可能性，因此依此建立的量价指标主要是作为一种辅助指标，实际运行时要与其他指标一起运用。

现场 | 李俊行：即使加密货币的实验完全失败 仍会是一种投资资产:金色财经现场报道，2月28日，Gopax代表李俊行（音）在由金色财经和cointime主办的金色沙龙韩国站第三期现场发表演讲时表示，区块链就是钱，因为它是被人信任的，是社会所需要的。同时他还预计，今后区块链发展大致会有三种情况：最坏的情况就是加密货币的实验完全失败，但仍然是一种投资资产；中等的情况就是区块链真正构建了信任的网络；最好的情况就是不但构建了信任的网络，还从外部世界吸引来一些有价值的东西。[2019/2/28]

需要注意的是，“成交量很大，但价格却不怎么变化”这种情况可能是在一根K柱上体现的，也可能是在连续的几根K柱上体现的——多头和空头经历了较长时间的博弈，使得价格大幅波动，但最后价格变化依然不大（这连续的几根K柱中的第1根的开盘价接近于最后1根的收盘价），在实现指标时应充分考虑这两种情况。

那么，多大的成交量和多小的价格变化才能纳入到指标的判断之中？在清淡或热络的行情里，这个标准应是不同的，应该考虑到近期的普遍成交量和价格变化情况，灵活地进行设置。我们使用分位数回归来达到此目的。

三、分位数回归简介-

经典回归的主旨在于基于解释变量来估计因变量的均值。当回归假设成立时，这一方法是有效的；但当出现非标准情况时，它就会失效。有些数据无法满足两个关键的假设——正态性假设和方差齐性假设。这正是分位数回归可以处理的问题，因为它放松了这些假设。另外，分位数回归为研究者提供了一个（无法从经典回归中获得的）新视角，研究解释变量对因变量分布中位置、尺度和形状的效应。

声音 | 巴西比特币先驱：加密货币应被视为一种高端市场:据BitcoinNews报道，巴西比特币先驱Samuel Maurer近日表示，比特币与郁金香泡沫不同。关于这一言论的辩论已经过时了，即使最有经验的经济学家想要进行类比，比特币和郁金香泡沫之间也没有相似之处。通过分析比特币的成本和价格比率,就可以看到两者之间的差异。2018年比特币走低，2019年短暂复苏，证明了市场的健康和流动性。因此，将其与郁金香泡沫进行比较是不正确的。同时，他得出结论称，从性质和技术出发，加密货币与其他任何商品都是完全不同的。因此，由于其新颖性，加密货币不应与其它任何大宗商品或投资相比较，而应被视为一种高端市场。[2019/1/11]

分位数回归的思想起源于1760年，当时一个游历学者、克罗地亚基督徒鲁杰尔?约瑟普?博斯科维克（Rudjer Josip Boscovich）——他拥有许多头衔：物理学家、天文学家、外交官、哲学家、诗人和数学家——来到伦敦讲授他尚未成熟的中位数回归方法。

凯恩克和巴西特（1978）提出了比中位数回归模型更为一般化的模型——分位数回归模型（QRM）。

金色独家 Stan Larimer：设计一种符合监管的系统何乐而不为:金色财经独家专访，日前Stan Larimer在谈到政府监管时指出：在加密市场，在正确的方式下，政府监管是必须的，其次，理想的方式是尽可能的让市场去发挥作用，让人们在这个区块链系统中自由的找到自己位置，因为现今世界上很多条条框框下人们有时不能决定自己怎么去使用自己的钱，有很多“人为的方式”判定你适不适合去做一些事情。要强调，我们必须在监管的允许下去做事情，在许可的领域去充分发挥。所以对于技术来讲，去设计一个监管认可的系统，何乐而不为——这对于市场和政府都是双赢的，我们应该保持与监管部门密切的沟通。[2018/6/18]

四、一种比特币量价指标——利用分位数回归

1、构建“K柱汇总数据”

将几家主流现货交易所的每分钟K柱数据进行汇总（本文暂用的是Binance、Gemini、Huobi和OKEx）。其中，每根K柱的开盘价、收盘价、最高价和最低价是这些交易所相同时间的K柱对应值的平均值，每根K柱的成交量是这些交易所相同时间的K柱的成交量之和。这样，便构建出能够初步反映市场整体情况的K柱数据。

姚晶晴：区块链技术是一种放之四海皆可用的底层技术:财视中国助理副总裁姚晶晴对区块链发表相关看法，姚晶晴表示：“我们关注到区块链因为代币的ICO而受到很大的质疑和牵连，很多媒体也连续发文要遏制区块链的热度，很有黎明前思想大混乱的感觉。区块链之路一定不是借技术知名欺诈、疯狂炒币。其实大家抛开币、链之争。我们直接来看比特币本身，其本质是信任。所以区块链技术是一种放之四海皆可用的底层技术，无论是农业，物流还是金融都是其良好的使用地。技术本身没有好坏，无非是看使用这项技术的人。”[2018/3/24]

这里最多只使用最近的120根K柱数据。

2、排除成交量较小的K柱

此量价指标的指标值来自于上述“K柱汇总数据”。由于我们考虑的是“成交量很大，但价格却不怎么变化”的情况，故在筛选指标值时，应排除成交量较小的K柱，只保留成交量较大的。

例如，当前每根K柱的成交量在20-1000个币之间，那么显然大部分的成交量为20-50个币的K柱是可以排除的，指标值不应由其产生。

3、构建“成交量-价格差”数据

为了运用分数位回归，我们需要在K柱汇总数据中构建“成交量-价格差”数据。

各K柱的成交量数据是按上文所述计算出来的，而价格差数据则为该K柱的收盘价减去开盘价的绝对值。

若“成交量很大，但价格却不怎么变化”的情况是在连续的几根K柱上出现的，则“价格差”为这连续的几根K柱中的第1根的开盘价与最后1根的收盘价之差的绝对值。

4、使用“成交量-价格差”数据，进行分位数回归

图1

对于分位数回归的结果，我们只选择时间最近的，它才可能对后续的行情产生影响。

上图展示了某次分位数回归的结果。为了方便观测，我们只绘制了第0.05分位数、第0.25分位数、第0.5分位数和第0.75分位数的回归线。

一般而言，成交量越大，价格波动越大的可能性更高，符合这种情况的点（数据）将更多地出现在图的右上方。而图右下方的点（如果有的话），其价格波动在整体数据中较小，成交量较大——分位数回归就起到了这样的筛选作用。

将第0.05分位数回归线下的具有大额成交量的数据用红色点表示，作为指标值。它的含义是，在最新的最多120根K柱中，有一个成交量足够大，而价格变动足够小的点（数据）。它是占数据总量的5%以下的数据中的一个。

上图所示的指标值实际上是根据北京时间2021.10.30的03:59-04:01的3根连续的K柱形成的。这3根K柱的总成交量为523.5个币，但只造成了约3.4美元的价格波动。这展示了多头和空头在此3分钟的博弈情况，这3分钟的开盘价为62392.47美元，收盘价为62389.04美元。此后，各K柱的成交量保持在低位，比特币的价格在62300-62500美元附近小幅波动。可形象地将此指标值的情况绘制如下：

图2

我们再举一例。下图所示的指标值是根据4根K柱形成的，这4根K柱的总成交量为1646.6个币，但只造成了约14.7美元的价格波动。此后各K柱的成交量保持在相对低位，在随后的12分钟里，价格在61000-61200美元附近小幅波动。而距离该指标值所示的大额成交越远处，价格大幅变动的可能性越大。

图3

五、此量价指标的运用

图4

上图所示的波动较为剧烈的行情发生在北京时间2021.11.4 2:00（UTC时间18:00），某交易所的比特币永续期货合约出现近2000美元的价格波动，当时4家交易所的现货成交总量约为2682.6个币。尽管这可理解为市场对美联储于该时间点公布11月货币政策委员会决议所带来的影响——美联储在维持政策利率不变的情况下，如市场预期般正式启动Taper的进程，将每月减少150亿美元的债券购买速度，但诸如此类的行情在没有相关新闻时也是不少见的。而在类似的行情中将难以在预期价格执行交易指令，不管是下单、建仓、平仓都存在不可控的巨大风险。因此，对于重要的策略，我们期望能在较平稳的行情中执行。

而本文所述的量价指标若存在指标值，则说明出现了“成交量很大，但价格却不怎么变化”的情况，表明多头和空头的主力很可能刚刚经过一轮博弈，市场围绕相应价格暂时达到供需平衡状态，这便提供了一个可以短暂和粗略地估计价格的阶段——接下来成交量下降、围绕对应价格的波动幅度小、行情平稳的概率较大。不过随着时间的推移，市场平衡的影响会逐渐减弱，因此指标所揭示的信息是有时效性的。

比特币的行情在大部分时候都是较为平稳的，而此量价指标若存在指标值，后续也有很大概率属于平稳行情。这样便存在多种好处。例如，在此类行情中进行上文所提到的下单、建仓、平仓的操作，能够避免价格剧烈变化所造成的风险。同时，平稳行情中，交易指令也能够顺利地被交易所执行，避免极端行情下交易所过载而无法执行指令的风险。另外，主力也可由此获知市场平衡的成交量量级，可尝试增加投入进行测试，从而打破当前平衡，令价格向某一方向发展。

六、小结

本文对“成交量很大，但价格却不怎么变化”的情况进行了讨论，运用分位数回归等方法，构建了一种比特币量价指标。当然，也有其他“智能化”的方案能够用于此指标的构建，但分位数回归易于理解，且计算快捷，具有明显优势。

需要再次强调的是，尽管有时此量价指标存在指标值，下一刻却仍然有价格剧烈变化的可能性，故在实际运行时应将它作为一种辅助，与其他指标一起运用。

参考文献

郝令昕,丹尼尔?Q.奈曼.分位数回归模型.肖东亮译. 上海:上海人民出版社, 2017. 1-40

朱雯. 基于分位数回归技术的证券市场风险溢出效应研究. 浙江工商大学硕士学位论文, 2018. 16

裴耀. 分位数回归及其应用. 华中师范大学硕士学位论文, 2014. 6-11

李常银. 不可忽略缺失数据下加权复合分位数回归模型的统计推断. 武汉大学硕士学位论文, 2019. 4

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