BTC:DeFi笔记：算力代币，「矿圈灰度」里的博弈

这是《Kay'sDeFiNotes》系列的第6篇文章，这个系列致力于用最通俗易懂的语言提供一些关于DeFi的常识，包括不限于无常损失/AMM这样的常规概念，又或者关于新项目原理、设计上的分析，力争让完全不了解DeFi的吃瓜群众也能看懂。但愿起码能写30篇。笔者没有传统金融和加密矿业从业背景，这是一个非严肃的系列，着重在个人想法的梳理和自我表达，看的人随便看看就好，写的人随便写写也罢。TLDR：算力代币是证券化的矿机，用DeFiStaking的方式创造了第二层的博弈和FOMO。Intro

币安一月初launchpool的新币挖矿是BTCST，号称用CeFi+DeFi的方式解决了标准化算力的资产证券化，因为之前几期新币挖矿的收益率颇丰，最高时吸引了十亿美元级别的TVL。上周BTCST也上线了币安，按市价计算，一度被人戏称将3000多元的矿机卖到了十万，同期，币印作为国内最大的矿池之一也上线了类似的标准化算力产品pBTC35A并同时开放了交易与DeFi挖矿。把3000多元的矿机卖到了十万，有泡沫吗？当然有，但要承认泡沫，也要研究泡沫。最简化描述

Aptos生态DeFi协议Thala Labs宣布上线Thala测试网:2月25日消息，Aptos生态DeFi协议Thala Labs宣布Thala测试网已上线，包含两项核心产品：Move Dollar CDP vaults和ThalaSwap。此外，RWA特定抵押品和清算机制以及L0全链（Omnichain）可替代性功能正在积极研究中。

去年10月消息，Thala Labs宣布完成600万美元种子轮融资，ParaFi Capital、White Star Capital和Shima Capital共同领投，其他投资者包括Beco Capital、LedgerPrime、Saison Capital和Infinity Ventures Crypto。[2023/2/25 12:29:12]

币安的BTCST单币对应0.1T的60W矿机算力，币印的则单币对应1T的35W矿机算力可以直接购买，但购买不会带来每日的BTC挖矿收益BTC挖矿收益需要通过DeFi的方式stake进相应的合约中才能领取电费每日在收益中另扣对比

当前DeFi协议总锁仓量跌至430亿美元附近:金色财经报道，defillama链上数据显示，当前DeFi项目总锁仓量（TVL）为432亿美元，24小时内跌幅为3.07%。锁仓量资产排名前五：MakerDAO（67.8亿美元），Lido（59.2亿美元），Aave（45.2亿美元），Curve（37.2亿美元），UniswapV3（36.5亿美元）。[2022/11/14 12:59:53]

做了一个表格，比较清晰。BTCST和pBTC35A虽然都是标准化算力，对应的能效比并不相同，各自选了能效比相对接近的机型的最近现货价格。相应的价格，在阅读时都可能已经发生改变，仅供参考。

Uniswap创始人：历史将证明Elizabeth Warren针对DeFi的言论是错误的:12月15日消息，Uniswap创始人Hayden Adams在社交媒体上发文表示，参议员Elizabeth Warren针对DeFi和Stablecoin的言论简直是大错特错。因为DeFi是Web3的透明金融基础设施，和传统Web2时代的企业不一样，Web3为艺术家、游戏玩家、作家、建设者、记者和其他创作者赋能，也为他们提供了协调、拥有、变现和交换他们直接创造的价值的工具，帮助他们消除对当前互联网上有害、封闭的生态系统的依赖。

Hayden Adams同时表示，我们目前尚处于早期，所以在边缘地带有些粗糙，但DeFi是使以上这一切成为可能的支柱。而那些从封闭生态系统中提取价值的传统利益团体很乐意看到它失败。历史将最终证明，ElizabethWarren今天对Web3和DeFi的误导性攻击是错误（和失败）的言论。（Stablecoin）。[2021/12/15 7:41:35]

注释1：折合相应矿机价格

BiKi平台今日首发上线波卡DeFi项目RFUEL 开盘涨幅132.9%:据官方消息，BiKi平台今日首发上线波卡DeFi项目RFUEL(Rio Fuel Token)，并开放RFUEL/USDT交易对，开盘涨幅达132.9%，开盘价0.1USDT，现价0.2364USDT。

Rio DeFi是一家区块链技术公司，通过弥合传统和分散式金融来加速数字资产的大规模采用。 Rio DeFi生态系统的核心是Rio Chain，是为大规模采用量身定制的数字基础架构，优先考虑安全性，速度，可伸缩性和互操作性；并跨区块链运作以发挥各自的优势。[2020/9/28]

折合相应矿机价格计算过程如下：折合对应矿机价格=单位算力价格*对应矿机算力T数*美元汇率相应的：BTCST折合T15价格=73.45*10*22*6.4=￥103417.6pBTC35A折合S19价格=100*90*6.4=￥57600注释2：DeFi质押率

质押进DeFi合约中的BTCST和pBTC35Atoken可以按比例获得所有已发行标准算力代币的奖励。以BTCST为例，共计发行的标准算力代币1000000个，stake在合约中的仅有68084.40个，换言之，这68084.40个BTCST可以每天瓜分1000000个BTCST对应的算力的挖矿奖励，也就是13-14倍加成，但实际上网站上标注的是8.81倍加成，这是因为BTCST质押率不足60%时，质押代币均分当日总收益的60%，多的没有分成的进入了协议Vault。币印的pBTC35A和BTCST的收益分配方式略有不同，没有质押的算力代币的收益分给二池作为超额收益，一池按实际抵押算力分利润。BTCST收益率页面：https://get.1-b.tc/#/history币印收益率页面：https://mars.poolin.fi/#/farm币印stake合约地址：0x5cbade4d03ea436f792e9f939e70908524949efd注释3：算力标准化方式

以BTCST为例，60W/T的算力可以由多台45W/T和75W/T的矿机配平形成，不一定要求算力刚好卡在60W/T。矿圈灰度？

BTCST在PR中号称想要打造「矿圈灰度」，有一定道理。灰度逻辑：因为买币需求、合规成本、流动性规模等原因，相比BTC价格，GBTC溢价长期存在，机构存入BTC换出GBTC，并在场外对冲实现溢价套利矿圈灰度逻辑：因为流动性溢价、DeFi质押率、CEX交易规模相比矿机原本二手市场的规模，算力溢价可能长期存在因为DeFi质押率不可能为100%，挖矿收益乘数必然存在合理估值

参考对应能效比矿机的公允价格：公允价格=对应能效比矿机二手市场单位算力现货成交价*流动性溢价/长期DeFi质押率注：这个估值方式有可能在杠杆代币市场超越二手矿机交易市场后失效。流动性溢价按币圈标准，1~3倍都算横盘lol长期DeFi质押率或许可以参考比如YFI等代币在CEX/DEX的占比，目前币安的BTCST与币印的pBTC35A各自处于两个极端，长期看应该会向中间的某个水平收敛。BTCST应该随着更多算力代币的mint，质押率应该会从6.8%变的更高。这里要假想一种情况：比如币安直接在App端支持BTCST的staking，可能会把质押率提到极端高的水平，但首先这样的操作在业务逻辑上非常繁琐，需要新增定制的功能；其次目前的BTCST在BSC上，也可以顺手推广BSC，动机上都没有必要。币印的pBTC35A随着上更多所，质押率应该会从91%变的更低，同时，和BTCST的收益分配方式略有不同，没有质押的算力代币的收益分给二池作为超额收益，一池按实际抵押算力分利润，不完全一样。具体就不作计算了，两个产品和估值的差距可以参照表格，自行计算。结论

一般认为矿机是实物BTC期权，那么资产证券化+DeFi挖矿的矿机就是加了杠杆的资产证券化实物期权，说的有些拗口，我也不知道这是什么。但确实是加密世界原生的，历史上从来没有出现的东西，尤其是加上DeFi挖矿让DeFi质押率永远<1以后。整个过程里，似乎去掉了原来二手矿机商的中介，如果定价相对公允，有不小的意义，想想17年30000的S9，如果当时有对应的金融产品并且定价公允的话，牛市里赚的倍数会比BTC高很多，并且没有爆仓风险。当然进入熊市就是另一回事了。此外，算力映射成代币依然是中心化的方式，币安和币印都是行业内的巨头，作恶的概率相对较小，随着类似产品的增加，需要提防假借此类名义的作恶方式。一如那年一地鸡毛的云算力。好啦，还是要乐观，就酱，新年快乐。Kay

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