区块链:谷燕西：通证经济模型一定要在合规的前提下运行

最近看到一个采用通证经济模型的创业项目。但是很遗憾，这个项目对通证经济模型的应用依然是没有在合规的前提下运作。所以这样的一个项目，不管它在哪个监管辖区设立经营主体，都会是违反当地的相关法规的。目前在全球范围内，一些监管辖区对于通证类型的定义非常明确。譬如美国将通证分为证券型通证和工具型通证两种。如果一个通证被认定为是证券型通证，那么它一定需要按照美国的证券法规来运行。在新加坡，通证被分为支付型通证，证券型通证和工具型通证三种。如果一个通证被认定为是证券型通证，那么它同样需要按照证券的方式来运作。否则就是违规的。但前面提到的这个创业项目当中，其中的一个通证被用来作为分配收益的凭证，是由包括用户在内的不同群体持有，并且通过出售的方式获得了部分资金，这个通证也会在二级市场中进行流通交易，通证的购买者显然是作为一种投资工具来购买这个通证的。这些特点明确表明这个通证是个证券型通证。但是按照这个项目的说明，这个通证的运作没有得到当地监管的批准，更是没有按照证券的发行和流通规则来运作，当然也没有满足证券发行所需的各种要求。因此这个项目违反证券法规的性质非常明显。市场中的绝大多数采用通证经济模型的项目都是违规的。但是，通证经济模型是可以在合规的前提下运作的。通证经济模型同传统的股票模型的一个主要不同之处在于，它在一开始就把用户包括在激励群体之内。主流的证券模型中，股票的持有者是经营团队和投资者。但是在通证经济模型当中，通证的持有者既包括经营团队和投资者，也包括潜在的用户。在目前的证券法规之内，一个创业公司在开始初期，就可以将其股票分配给其投资者和经营团队。但是几乎没有从一开始就将股票的一部分预留给购买用户的。在少数情况下，一些公司在发展到一定阶段，也就是在某个融资阶段才开始以特例的方式将一部分股票的购买权益分配给零售用户。譬如PayPal在IPO时，就将其中一部分股票购买权分配给其长期的忠实用户。但是通证模型的目的就是在公司开始提供产品的时候，就激励用户来直接购买和推荐其服务来获得公司或生态的一些权益。在通证经济模型开始出现的初期，这样的证券型通证在发行初期就在全市场销售，这自然违反了证券法规。后来项目方采用了空投的方式进行发放。这种方式虽然避免了公开的资金募集，但它本质上依然是证券型产品。所以美国SEC也明确表示，尽管一些项目采用了免费空投的方式，但这样的通证依然有可能属于证券型产品，因此其运作方式也有可能违规。同传统的股票模型相比，在激励投资者和经营团队方面，通证经济模型并没有优势。它的主要功能在于激励用户。在这个方面，通证的功能同积分相似。但通证与积分的一个最大的差别应该是兑换价值的不同。积分可兑换的价值是可以直接用货币来定量表达的，但基于通证获得的激励应该是货币以外的价值。在比特币的体系中，比特币本身就是兑换的价值。在常规的通证经济模型应用当中，基于通证来兑换的价值应该是被用户认可，而且是积分无法兑换的价值。譬如限量版的球鞋，明星的见面会，影星或明星的签名纪念品等等。通证的持有者可以获得这些特权，但通证本身不能像股票一样的交易流通。这样的通证应用同样能达到激励用户的目的，而且可以在合规的前提下进行。对通证经济模型的应用者来说，通证经济模型的功能是激励用户购买产品。但最终还是产品本身决定其受市场的欢迎程度。如果产品本身没有差异化特点，不能满足市场中一个明确的需求，那么不管通证经济模型设计和运营如何，都无法促使产品在市场中的成功。

谷燕西：BTC正成为一个为市场接受的交易产品 长期上涨是一个大概率事件:12月11日，针对Micro Strategy发债5.5亿美元用来购买比特币，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，MicroStrategy只是比别的机构更加激进大胆。他在文中表示，在目前的全球范围内，越来越多的金融机构开始提供基于比特币的相关服务。对于比特币这个在全球范围内交易的产品，最近的这些主流金融机构的进入为比特币交易价格的增长提供了更加坚实的基础。

谷燕西指出，对比特币的交易可以至少从两个维度来看，合规与不合规，零售客户与机构客户。目前比特币已经被认可成为一个主流的交易产品。市场中也不再讨论它的本质。这个现象表明比特币已经被市场所接受。市场更加关心的是是否能对它进行便捷的买卖，它的价格会受什么影响，是否有充足的流动性等等关于交易产品的具体问题。他在文中还表示，美国市场对比特币交易产品的判断与监管的态度密不可分的。美国市场中数字美元稳定币的发行量的大涨也同样有利于比特币交易的活跃。所有这些因素都是推进比特币价格最近上涨的原因。

谷燕西最后表示，正是由于市场中的这些发展，比特币正在成为一个为市场接受的交易产品，会有更多的资金进入这个产品。即使未来会有大幅的震荡，但其长期上涨是一个大概率事件。市场中因此才有Micro Strategy这种看似疯狂的购买行为。[2020/12/11 14:53:08]

声音 | 谷燕西：区块链对证券行业有根本性影响:近日，CBX研究院院长谷燕西表示，区块链对证券行业有根本性影响。他称，区块链技术本质上就是支持交易即结算，在证券行业里面最直接的应用是在清算结算，目前它们是由清算结算机构来完成的，在中国有中证登，在美国股票交易有DTCC、期权交易有OCC。中心化的结算清算机构最大问题在于效率低、成本高，因为它采用两层清算制度：中心化清算机构对清算成员直接清算，这些清算成员通常是一流的金融机构、零售券商，它们和它们的客户单独清算。区块链技术的应用可以让交易用户直接结算，这就不需要中心化的清算结算机构，整个市场的效率会提高很多。此外，区块链技术还能对一级市场产生影响，总之，区块链技术和加密数字资产能够提供更加有效的一二级市场。（国盛区块链研究院）[2020/2/18]

声音 | 谷燕西：区块链在金融市场领域的突破点是通证经济模型的应用:CBX研究院创始人谷燕西在其微信分享群表示，

1，对全球区块链和加密数字资产行业来说，习总书记的讲话绝对是利好消息。

2，国内更多的商业机会会出现。应用推广会顺利很多。这个行业中的各种角色都会因此得到更好的发展。

3，率先的突破点一定是To C业务，而不是To B业务。

4，对于企业带来最大的价值的不是区块链技术，而是区块链技术之上的新的商业模式。

5，互联网对信息交流和线上商业产生巨大改变，区块链会对金融市场产生巨大的改变。而此方面的突破一定是通证经济模型的应用。

6，区块链技术是否能实现巨大的商业价值，主要取决于商业定位，而不是这个技术。[2019/10/26]

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