BTC:2020 Q3区块链行业研究报告

一、市场概览

1.1市场表现

图1-1市场表现

来源：QKL123上图为比特币自第二季度末以来的市场走势，整体可划分为四个阶段：第一阶段，方向选择。自6月以来至7月21日，整体形成一个三角收敛的形态，交易量和波动率同步降低，并在7月中前期于8970-9470区间窄幅震荡长达三周，最终选择放量向上突破，一举站在11000以上。第二阶段，订单消耗。自7月选择方向后成功站在11000，并反复在11000-12000区间震荡，整体呈现出一个“头肩顶形态”，并在11000附近形成颈线位。期间四次假突破12000，虽未能站上去，但成功对12000之上的订单进行有效的消耗，为其后期突破12000奠定一定基础。第三阶段，回调盘整。9月前期，BTC随DeFi泡沫破裂被带崩并跌破颈线位，但仍支撑在长期上涨趋势线之上，随着DeFi泡沫进一步破裂，资金回流大盘并缓慢上涨，接连突破短期下跌趋势线和前期颈线位，并在颈线位上方窄幅震荡进一步蓄力。第四阶段，再创新高。经过第二阶段对12000以上订单的有效消耗，10月后期，BTC一举放量突破12000，并一度达到14000，当前仍在短期上涨通道内运行，走势良好，且对14000之上的订单进行过两次消耗，短期有回调风险，具体推衍可参考第二阶段走势，还需配合基本面信息，近期美国大选也有可能会对币市造成一个预期上的影响。注明：以上分析不构成任何投资建议。1.2特色指标

1.2.1MVRV(MarketValuetoRealizedValue)图1-2MVRV

美联储资产负债表规模到2025年中期料降至5.9万亿美元:5月25日消息，如果决策者遵循他们本月发布的缩表指引，那么到2025年年中，美联储持有的证券组合可能会降至5.9万亿美元。美联储打算从6月开始减持美国国债和抵押贷款支持证券，减持幅度将迅速升至每月950亿美元。但随着他们接近确保充足流动性所需的银行准备金水平，最终会放慢缩债步伐。纽约联储的预测显示，到2024年底之前，缩表规模平均为每月800亿美元。2025年年中之后，美联储的持仓可能保持在相当于美国GDP约22%的水平附近，然后再度开始增加。该报告显示，在缩表期间，美联储的投资组合构成基本保持不变。到2025年底，68%为美国国债，32%为机构抵押贷款支持证券。（金十）[2022/5/25 3:39:22]

来源：QKL123MVRV指标用于辅助投资者发现BTC市值对已实现价值的偏离程度。已实现价值在计算过程中削弱了已丢失部分的BTC对指标的影响，同时对参与囤币储备和交易投机的BTC进行区分考量，较好反映了筹码的平均成本。1是MVRV指标的一个重要临界值，当MVRV小于1时，说明市值低于已实现价值，是较适合增大投资的时刻；MVRV高于1表明投机者的平均市场估值高于持有者。当前MVRV指标值为2.03，远大于临界值1，BTC市值对已实现价值的偏离程度较大，但随着用户集中存放于交易所的币量增多，囤币储备和交易投机的区分将变得更为模糊，指标有效性也会受到一定影响。1.2.2灰度信托持仓量及OTC溢价率图1-3GBTC持仓量与比特币价格

来源：QKL123图1-4GBTC份额价格相对于比特币价格的溢价率

来源：QKL123上图为BTC-灰度信托持仓量以及OTC溢价率，整体来看，GBTC持仓量不断上涨，OTC溢价率和BTC价格呈现正相关关系，币价上涨，OTC溢价率也跟随上涨。目前灰度比特币信托不定期开放一级市场私募认购，主要面向符合美国《证券法》规定的合格投资者，最低投资门槛为5万美元，但不支持份额赎回，即投资者一旦认购的信托份额，份额无法兑回比特币，投资者只能在美股二级市场上卖出比特币信托份额GBTC。基于该信托无法赎回的特殊机制以及其巧妙地将发行与流通进行跨市场分离，美股二级市场的GBTC份额存在高溢价为跨市场套利提供了空间，套利资金参与其中顺利地实现“抛压转移至美股、资金回流币圈”的完美闭环，这使得灰度比特币信托成为市场上一只“只买不卖的多头力量”。2020年第三季度以来，流入灰度比特币信托的币量达到9.5万BTC，其中超过80%的资金来自机构投资者，机构的入场一定程度上促进了市场的成熟和稳定。二、生态分析

灰度BTC信托增持1202枚 ETH信托持仓增长1.15%:灰度官网数据显示，美东时间11月22日，灰度比特币信托持仓量增加1202枚BTC，增长0.23%，总持仓量已达527967BTC。灰度ETH信托持仓量增长1.15%至2627190ETH。

与此同时，灰度LTC信托总持仓量为818278 LTC，增持0.14%。此外，灰度BCH信托增持0.24%，ETC信托减持0.02%。[2020/11/24 21:51:56]

2.1主流币生态

2.1.1BTC市值分析图2-1BTC市值占比

来源：QKL123，TradingView上图为第三季度BTC市值占比走势，可以看出整体呈现一个“U”型走势，从7月初短期市值高点64.40%开始不断下滑，至8月31日触底57.20%，在此期间DeFi流动性挖矿逐渐走向高潮，DeFi治理代币价格也不断冲高，进而挤压BTC市值占比；在9月初之后，DeFi项目逐渐有“暴雷”发生，泡沫逐渐被消化，资金重新回归BTC，进而其价格推高，市值不断上升，OKEx暂停提币，在一定程度上也减缓了大盘在高位的一些抛压。2.1.2BTC相关性分析BTC与美股指数相关性分析图2-2标普500指数与BTC

来源：QKL123上图为标普500指数与BTC价格走势，可看出两者整体走势大体一致。自今年新冠疫情爆发以来，BTC和美股关联性明显提高，甚至后来有投资者将美股开盘的涨跌看做当天币市的晴雨表。自3月以来标普500指数与BTC价格走势的相关性可达到0.9245，第三季度以来相关性有所下降，但仍然达到0.7438，美股指数和比特币的相关性可做一定参考，但不能盲从。BTC与黄金相关性分析图2-3黄金与BTC

数据：2020年CME大型比特币交易商数量比去年增加一倍多:Arcane Research数据显示，今年，芝加哥商品交易所（CME）大型比特币交易商的数量一直在加速增长。2019年平均有45个大型交易商，全年没有任何显著增长。然而，到2020年，这个数字增加了一倍多。[2020/11/13 20:44:47]

来源：QKL123上图为黄金与BTC价格走势，可看出今年以来黄金价格处于稳定上涨的态势，相对于BTC，虽然趋势整体一致，但涨跌幅的相关性并不如美股和BTC强烈。自3月以来黄金与BTC价格走势的相关性可达到0.8836，第三季度相关性同样有所下降，但也达到0.7652。比特币自诞生以来，被称为“数字黄金”，因其稀缺性等特点通常被拿来与“黄金”作对比，在一定程度上具有和黄金一样的“避险资产”属性，但其稳定性尚不及黄金，其价值更多来自于共识。BTC与ETH相关性分析图2-4BTC与ETH

来源：QKL123上图为比特币和以太坊价格走势，两者皆为数字货币市场龙头，在不同阶段两者相互接起“接力棒”领跑。在第三季度前期，以太坊生态中的DeFi生态百花齐放，各种合约调度使得以太坊成为短期刚需，场内资金大量流入以太坊生态，以太坊也突破两年来高点；9月之后，DeFi泡沫逐渐破裂，资金回流大盘，比特币重新拿回接力棒继续引领数字货币市场前进。自3月以来比特币和以太坊价格走势的相关性可达到0.9336，第三季度相关性有所下降，但仍然高度相关，达到0.9064。2.2稳定币生态

2.2.1前五稳定币供应量图2-5第三季度前五稳定币供应量

来源：QKL123上图为第三季度前五稳定币的流通供应量情况，包括USDT、USDC、TUSD、PAX以及DAI，整体呈现稳定上涨的趋势，稳定币流通量从7月初至10月中供应量增长66.67%左右；其中USDT在五种稳定币供应量中占比最高，稳定在80%左右。2.2.2USDT流通量与BTC价格图2-6USDT流通量与BTC价格

声音 | 孙宇晨：2020年第一季度将引进去中心化金融平台:据最新消息，波场TRON创始人孙宇晨今日11:00正在一直播平台进行直播，孙宇晨在直播中表示，2020年将大力发展Defi（去中心化金融），鼓励去中心化金融平台在波场TRON上发展，此外，还有国家政府即将跟波场达成战略合作，使波场TRON成为区块链主要开发平台。[2020/1/29]

来源：QKL123上图为USDT在第三季度的流通供应量情况以及BTC的走势，BTC走势整体呈现一个“拱形”，可看出BTC在高位震荡时，USDT流动供应量增幅相对较大；BTC在相对低位震荡时，USDT流通供应量增幅较缓。从另一个角度来说，USDT流通供应量增量幅度和BTC价格呈现一种正相关关系。2.3平台币生态

图2-7平台币市场表现

来源：QKL123上图为第三季度平台币市场表现，总体来说差别较大。其中市场表现最优的平台币为BNB，Q3涨幅高达104.49%；其中市场表现最不理想的平台币为OKB，较第三季度初还有所下降，跌幅为7.52%，原因可能为OKEx交易所暂停提币，结果不但导致其交易所内资产出金大打折扣，对其平台币也是一个巨大的利空；衍生品交易所FTX的平台币FTT表现良好，稳定上涨39.42%；火币的平台币HT在第三季度没有太大的波动，没有能够推动独立行情的利空或利好，一直在小区间内窄幅震荡。三、交易所概览

3.1交易所大事记

07月①7月3日，币安和印尼交易所Tokocrypto上线印尼盾稳定币BIDR；②7月7日，币安今日宣布完成对Swipe的收购，Swipe是行业领先的支持多种资产的数字钱包和支持Visa卡支付的平台，未来双方将打通法币资产和数字资产渠道；③7月7日，Coinage成为日本金融厅批准的持牌交易所，目前日本金融厅官方公布的持牌交易所为24家；④7月16日，OKCoin推出OKCoinOracle，这是一种使用OKCoin加密货币交易所的数据签名的价格喂价，用于广播有关不同数字资产价格的安全数据；⑤7月23日，QBTC交易所：正在配合相关部门制定提币方案、关闭币币交易及OTC交易；⑥7月24日，BitMEX母公司HDRGlobalTrading旗下风险投资机构100x投资南非最大的比特币交易所VALR；⑦7月25日，Visa与Coinbase和Fold等经过许可和监管的数字货币平台紧密合作，已在数字货币与Visa现有的全球6100万商家网络之间架起桥梁；⑧7月29日，币安上线币安澳大利亚——法币对加密资产交易平台；⑨7月30日，代币平台CoinList推出面向机构交易者的交易所CoinListPro。08月①8月4日，币安推出币本位保证金永续合约与季度交割合约系列产品；②8月18日，Coinbase发布ERC-20标准代币上币安全审查指南；③8月20日，OKCoinJapan开展现货交易服务，首批上线BTC等4种数字资产；④8月23日，火币全球站将设立“全球观察区”并上线首批项目YFII和YFI；⑤8月27日，币安启动行业协作计划–加密资产安全联盟，以打击利用区块链和加密资产进行的行为，进一步强化针对加密资产领域恶意行为者的安全防御；⑥8月31日，Coinbase首席执行官BrianArmstrong表示，或将推出CoinbaseLaunch以帮助加密初创公司创建智能合约、启动加密项目并帮助项目管理；09月①9月1日，币安智能链正式上线；②9月3日，芝加哥知名高频交易公司之一JumpTrading投资FTX的去中心化交易所Serum，并为其提供流动性；③9月8日，Bitfinex投资比特币衍生品交易平台LNMarkets；④9月16日，Kraken成为首个拿到银行牌照的加密货币交易所；⑤9月21日，BitMEX测试比特币卫星系统，该系统可以通过卫星运行节点而无需互联网；⑥9月27日，KuCoin遭大规模黑客攻击，价值1.5亿美元加密货币被盗，后联合多家平台冻结被盗资金，追回部分资金；⑦9月28日，OKEx期权合约新增次月合约；⑧9月29日，币安推出基于币安智能链的去中心化稳定币系统“Venus”；10月①10月8日，Coinbase、DragonflyCapital和火币投资去中心化交易所CoFiX；②10月13日，BitMEXResearch：比特币存储技术Brainwallet并不安全；③10月16日，疑似因OKEx实际负责人被控制，OKEx于当日下午3时暂停用户提币；④10月21日，DragonEx暂停平台所有币种的充值和提现服务，因受OKEx事件影响，大量用户对中心化交易所出现信任危机引发挤兑，平台备付水平迅速恶化；3.2期现成交概况

声音 | 分析师：BCH/USD将在2020年达到380美元:加密货币分析师DonAlt日前发推称，预计BCH/USD的价格将在2020年达到380美元，并表示他将在此上行目标上建立多头头寸。[2020/1/5]

图3-1现货市场概览

来源：QKL123上图为第三季度现货市场概览，涵盖不同国家的十大主流现货交易所，包括Binance、Huobi、OKEx、CoinbasePro、Bitfinex、Liquid、Kraken、bitFlyer、Bitstamp以及Bithumb。可以看出，Binance、Huobi、OKEx现货交易量明显高于其他7大交易所，其中Binance毋庸置疑现货交易量居于榜首，OKEx和火币在第三季度的交易量不差上下。图3-2期货市场概览

来源：QKL123上图为第三季度期货市场概览，涵盖五大主流衍生品交易所，包括Binance、Huobi、OKEx、Bitmex以及Bybit。可以看出，五大期货交易所期货交易量整体走势基本一致，其中Bitmex和Bybit期货交易量明显低于其他三个交易所；在三大交易所中，Binance长居榜首，偶有时间被OKEx和火币超越。四、加密货币交易所

4.1现货交易所

4.1.1现货交易所概览图4-1现货交易所概览

来源：QKL123上图为第三季度十大现货交易所整体的交易量及其占比信息。第三季度中，十大现货交易所平均成交量为867.46亿美元，仅前三大交易所现货成交量超越平均值，分别为Binance、Huobi和OKEx，其现货成交量分别为3383.72亿、1906.87亿和1773.02亿美元，在第三季度十大现货交易所成交量的占比分别是39.01%、21.98%和20.44%，剩余7家现货交易所占比合计为18.57%。现货成交量占比信息反映出在现货市场，头部交易所的用户高度集中。4.1.2现货成交量图4-2现货交易量走势

来源：QKL123上图为第三季度现货交易量走势，整体呈现双峰态势。在BTC价格急速走高或突然走低都会出现巨量交易，在一定程度上也说明BTC价格在某个区间的支撑基于放量的买入，下跌同理，这反映出BTC可能存在一定的操控风险。同时，在第三季度中前期，现货市场交易量受DeFi影响较大，前期DeFi流动性挖矿项目接踵而至，挖矿高收益拉动现货购买需求；中期DeFi开始“暴雷”，DeFi大户纷纷提币砸盘，都对现货交易量构成较大的影响。4.2期货交易所

4.2.1期货交易所概览图4-3期货交易所概览

来源：QKL123上图为第三季度五大期货交易所整体的交易量及其占比信息。第三季度中，五大期货交易所平均成交量为3292.84亿美元，仅前三大交易所期货成交量超越平均值，分别为Binance、OKEx和火币，其期货成交量分别为5156.58亿、4431.85亿和3859.27亿美元，在第三季度五大期货交易所成交量的占比分别是31.32%、26.92%和23.24%，剩余2家期货交易所占比合计为18.32%。和现货市场反映出同样的信息，头部期货交易所的用户高度集中。4.2.2期货成交量图4-4期货交易量走势

来源：QKL123上图为第三季度期货交易量走势，整体呈现多峰态势，陡峭程度更强于现货市场成交量的波峰程度，期货成交量最多的一天约为最少一天的9倍左右。在行情来临的时候，投资者更倾向于通过期货市场交易，放大资金杠杆获得高收益，但同时高收益的对面是高风险，在有投资者获得高收益时，就有投资者面临巨额亏损并且被强制平仓，进而推动了极端行情时期货交易市场的成交量高涨。4.2.3持仓额与爆仓额图4-5期货持仓额

来源：QKL123图4-6期货爆仓额

来源：QKL123上图为8月以来期货市场的持仓额和爆仓额，整体来看可以9月初为分界线划分成两个阶段，在9月初之前，五大期货交易所的持仓额可稳定在55亿美元左右，最高超过60亿美元；在9月初，市场频繁出现DeFi项目“暴雷”，受此影响，大盘下跌，同时部分DeFi项目合约也出现较大规模的爆仓额，在此背景下，五大交易所期货持仓额下降30%左右；此后市场波动率下降，爆仓额规模也逐步缩小，持仓额规模逐渐恢复，至10月中增长25%左右，市场深度有所修补。

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