EFI:深扒FTX创始人SBF的DeFi投资策略

作者：口罩哥导读：本文我们将探讨3个核心问题。SBF是否恶意做空DeFi市场？SBF的DeFi投资策略是什么？我们散户应如何在DeFi市场借鉴机构化的投资思维？本文共计约2400字，预计阅读时长6分钟。一张瘫睡在FTX办公室的照片，一幅人畜无害的平和表情，SBF可能是2020年加密圈最火的风云人物。

然而，最近DeFi代币价格相继暴跌，无论是SUSHI、KIMCHI等一众“美食”，还是YFI、UNI这样的高人气龙头，都在一个月内经历了“史上最快脚趾斩”。有人爆料，这一切的“幕后黑手”原来正是FTX的创始人SBF。起因是，SBF的以太坊地址被扒出，通过查询我们发现，这个地址拥有大概9000万美元市场价值的总资产，同时拥有约2500万美元市场价值的总负债。

该地址的Debank钱包数据深究其负债过程，我们不难发现，SBF的地址在去中心化金融平台Cream抵押了大约2100万枚FTT、220万枚SRM、1400万枚SUSHI借贷出约165枚YFI和270万枚UNI。这个过程倒无可厚非，类似于上市公司大股东抵押自有股权套取现金，是传统市场的常规操作。

Solana Labs推出web3游戏开发API GameShift:金色财经报道，Solana区块链构建团队Solana Labs宣布推出GameShift，据介绍，这是一个统一的web3 游戏开发API，旨在减轻游戏发行商在开发游戏或将游戏移植到 web3 中时遇到的主要痛点。借助GameShift，开发人员能通过单个API访问Solana上完整的可信第三方 web3 组件堆栈，GameShift 预计将于今年晚些时候正式推出。[2023/7/20 11:05:22]

该地址的CREAM平台数据通过追踪地址，我们发现一部分YFI、UNI代币流入了币安交易所，这个问题可就很大了，似乎是SBF做空DeFi的实锤。

该地址的YFI借贷记录这些YFI会对市场造成多大的影响呢？根据Coingecko数据，10月15日YFI全网交易量达7.7亿美元，该地址借贷的165个YFI约314万美元，那么也就是说，SBF借出的YFI占当天市场总换手的0.4%——显然，0.4%似乎并不成立于客观上的空头趋势的导火索。

江苏出台教育领域数字人民币试点实施方案:金色财经报道，江苏省教育厅近日印发《江苏省教育领域数字人民币试点实施方案》，提出要全面推进教育领域数字人民币试点工作，畅通全省教育领域数字人民币收入和支付渠道，积极构建教育收费、各类考试报名费、国库集中支付以及奖助学金发放等业务数字人民币应用场景。《方案》明确分阶段推进教育领域数字人民币试点，至2023年底，力争在教育收费、考试报名缴费、奖助学金发放等重点应用场景覆盖面取得明显进展，每所省属学校至少推进一个数字人民币应用项目。至2025年底，江苏基本形成应用覆盖面广、服务便捷高效、生态较为完善的教育领域数字人民币运营管理体系。[2023/5/9 14:52:42]

CoingeckoYFI历史数据在YFI上没有“收获”后，我又探究了该地址的SUSHI历史交易数据，毕竟ChefNomi把私钥甩锅给了SBF。不过，从图中可以看出该地址从FTX、Binance交易所转入、流动性挖矿获得SUSHI后并没有在10刀以上的市场高点卖出。

欧盟数据法规定智能合约需包含终止开关:金色财经报道，根据欧盟成员国周一公布的欧盟数据法修订版，智能合约必须包含一个终止开关。代表各国政府的欧盟理事会于周五就文本达成一致，其提议似乎与欧洲议会立法者已经赞成的提议相呼应。法律的最终措辞现在必须在欧盟委员会的调解下由议会和理事会协商确定。

要求智能合约能够中断或终止其活动的拟议立法引起了区块链社区的担忧，担心破坏本应是自动化和不可更改的程序。[2023/3/27 13:29:05]

EtherscanSUSHI历史数据当我翻遍该地址的链上交易记录，YFI、SUSHI、UNI、LINK、CRV、CREAM......一个个翻阅。我似乎不能找到恶意做空的证据，这么有钱的SBF就卖了当日交易量0.4%的YFI？10刀的SUSHI为什么不套现呢？探索到这里，我忽然意识到出问题了。还记得最前面这个地址的总资产规模是多少吗？9000万美元总资产、6500万美元净资产。这个地址借贷出的资产规模是多少？2500万美元YFI、UNI。贷出资产的用途都有哪些？冲入交易所开空、收益耕作。拿6500万美元的DeFi生态净资产“做空”2500万美元的一部分是什么操作？如果是做空的话，他为什么不抛售6500万美元以上的资产规模；但好像这又不是单纯的做多持有，否则他为什么不直接持有4000万美元的净多头头寸？当我换一个思路去想这个问题的时候，问题突然就更加清晰了。SBF正在持有6500万美元的DeFi生态资产，这些资产是他长期看好并支持的。同时，由于资产规模过大，DeFi市场在7-8月又明显过热，他需要对冲短期市场下行的风险，因此又持有不到2500万美元的对冲仓位。

FTX破产案件法官：批准Sullivan & Cromwell 律师事务所继续负责本案:金色财经报道，在美国当地时间周五的法庭听证会上，负责 FTX 案件的破产法官 John Dorsey 批准 Sullivan & Cromwell 律师事务所继续负责本案，并且表示此前 FTX US 前合规官反对该律师事务所的指控是“道听途说、影射、猜测、谣言”，因此也不会将相关指控内容引入证据之中。据此前消息，FTX US 前合规事务负责人 Daniel Friedberg 提交了一份长达 17 页的声明，反对聘用 Sullivan & Cromwell 律师事务所负责本案，因为 FTX US 总法律顾问莱恩·米勒曾为Sullivan & Cromwell工作。[2023/1/21 11:24:25]

其实，对冲是一种再常见不过的投资策略，在同一个板块中，对不同资产持有不同规模的多头、空头仓位可以有效平衡市场的整体风险。举一个再通俗不过的例子。假设你想长线投资奶茶店，你看好并做多喜茶，但这时又有一个风险，比如说二次疫情潜在爆发的可能或许会对线下零售造成冲击。怎么办呢？最好的方式就是同时短期做空另一个奶茶店，比如你在做多喜茶的同时做空奈雪，如此一来，哪怕奶茶领域整体不景气，你依然有可能通过喜茶超越同行的市场占有率和品牌粘性而获利。思考到这，SBF的投资策略仿佛已经完全暴露。长期看好并持有DeFi生态中逻辑自洽的项目，短期对冲自己并不看好的领域，缩小风险敞口。在这个无脑跟风黑、只许涨不许跌的币圈舆论里，保持自己的独立思想，学习大V身上优秀的投资策略其实是我们散户进步的捷径。静下心来想一想，如果币圈或者说DeFi缺乏有效的做空机制反而可能会是揠苗助长。为什么？身边的A股和美股市场就是最好的案例。在A股做空某只股票是困难的，而在美股融券做空的流程则非常方便。但A股的整体涨幅也并没有高于美股。也就是说，无论是在Cream借贷还是在CEX合约做空，都不是DeFi代币下跌的真正原因，完善合理的做空机制甚至是促进市场价值发现的手段。不同的市场参与者根据自己对项目优劣的理解，进行做多或做空的操作，最终市场在这样的合力下进行价值回归——严重高估的项目被沽空者挤压泡沫，同时低估的项目得以被挖掘。当然，部分DeFi爱好者，尤其是YFI、UNI社区成员的不满情绪是完全可以理解的，毕竟自己的支持的项目币价不再暴涨——转而不断下跌，需要寻找一个“情绪的发泄口”。

法院批准Voyager兑现Brex公司卡付款，下次听证会将于8月4日举行:7月20日消息，Voyager周二根据破产法第11章的程序举行了紧急听证会，法官Michael Wiles明确表示，该公司必须在临时动议中证明其重大需求。

Voyager在7月1日暂停用户活动后，于本月早些时候申请了破产保护。根据法院文件和该公司的声明，该公司在其平台上拥有13亿美元的加密货币，其中超过3.5亿美元的现金存放在大都会商业银行的FBO账户，此外，该公司还向三箭资本提出了超过6.5亿美元的索赔。

第11章程序允许公司在重组业务以偿付债权人时保持运营。Voyager在8月4日的下次听证会之前提出了这样的要求。下次听证会可能会确定Voyager是否可以从MC FBO账户中提取资金，以兑现客户提款。目前法院处理了一个更为紧迫的问题——该公司是否能够兑现其Brex公司的卡付款。

根据法庭文件，从历史上看，该公司每月在公司卡上支付约30万美元，共有24张卡，包括9张实体卡、14张虚拟卡和一张用于旅行的卡，总共有76000美元的余额需要支付。Brex通知Voyager，由于拒付，它将关闭这些公司卡，但该公司同意，如果余额被支付，将恢复这些卡。

Voyager的法律顾问Christine Okike认为，该公司需要获得这些卡的使用权，以便向关键供应商支付费用。但法官Michael Wiles对此予以反驳。在他看来，Voyager未能评估其他选择，以支付关键供应商或开放其他信贷额度。

不过，美国受托人办公室指定了一个债权人委员会来监督重组，鉴于在整个破产程序中这笔资金数额很小，该办公室没有对这一请求提出异议。出于这个原因，Wiles批准了这项动议，尽管他澄清说，在本案的这个阶段，批准救济动议是为了防止立即和不可挽回的损害。他预计未来会有更大的需求。

最终，债权人委员会将在申请救济时进行协商，该委员会可能即将成立。（The Block）[2022/7/20 2:24:57]

舆论对于DeFi暴跌的关注只是，当情绪发现完毕，现实仍需面对。如果YFI和UNI代币本身的价值支撑足够硬核，那么其实无论谁将其作为对冲头寸的一端都无法改变其市场价格的趋势。IPhone12上市在即，大家查阅苹果公司的股价会发现，苹果在最近10年一路向北，完全没有经历过周线级别以上的主跌浪，难道这10年来缺乏对苹果进行沽空、或是买入其他科技股卖空苹果的投资者吗？

$AAPL月线走势答案显然是否定的。并且，每一次空头头寸的平仓都是市场自动地对苹果公司价值的一种验证。似乎话题扯远，我们不妨回到SBF的DeFi投资策略这个话题，聊一聊我们散户怎么赚钱。我们是不是可以无脑抄袭SBF的DeFi投资策略？他长期持有什么DeFi资产，我们就持有什么？他短期对冲什么，我们就照做？谈论这个话题，我们就不得不说说DeFi世界的发展脉络。所有的DeFi项目大体可以分为三代，第一代是以MakerDAO为核心的简单借贷类项目，第二代是以Uniswap为核心的代币互换类项目，第三代是正在延展的DeFi与CeFi结合的项目。当然还有一些模型较为简单的去中心化借贷协议不在此列。MakerDAO类的核心是什么？超额抵押。无论是初代的Bitshares还是MakerDAO、Synthetix，其实都是用超额的DeFi资产去换取较低价值的、价格稳定的资产。Uniswap类的核心是什么？AMM。无论是初代的Bancor还是Uniswap、IearnFinance、Sushiswap，大多是利用了资产的时间价值与流动性价值之间的转换。SBF的DeFi投资策略的核心是什么？看空AMM领域，长期看好其他的DeFi发展脉络。

SBF推特关于AMM的思考上图中的文字翻译：“需要补充的是，虽然降低手续费、区块链延迟性有助于改善AMM，让添加流动性或是移除流动性更快更便宜，所以你可以随时添加或移出资产，但总体来说，还是无法AMM的根本性问题。AMM迫使你同时要承受双边风险，显而易见是无效的交易手段，就算你改善了滑点的演算法、同时对冲风险，或是其它做法也没有用。现在只是因为流动性挖矿兴起，我们就突然忘记AMM之前其实是很低效的交易手段，有多么不受市场待见。但还是得说，AMM在某些应用是可以彰显其价值的，例如波动性低的稳定币与稳定币的兑换，又或是新项目需要代币流动性。你其实根本无法解决AMM的问题，顶多只能让它们没这麽难用而已。交易挂单簿在过去解决了交易问题，而我相信未来交易挂单簿也还是必然趋势。”所以，当我们思考到这一层，就不难理解我们散户应该如何从SBF身上学到的经验为自己所用。如果你看好第二类别，而看空第一类别，那么你就应该长期持有UNI类资产，并在适当时机做空MKR、SNX对冲。如果你看好AAVE、COMP这样的简单化借贷协议，而看衰组合性很深的DeFi乐高，那么你应该根据相应的观点下注。我想，这就是我们能从币圈一线投资人、交易员SBF身上学到的。

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