CUR:Swerve对决Curve：社区分叉后的流动性优势还能保持多久？

编者按：本文来自链闻ChainNews，撰文：RyanWatkins，Messari研究分析师，编译：LeoYoung，星球日报经授权发布。要说过去几天市场上有任何预示，那就是大家开始对最近的DeFi分叉潮出现幻灭感。SWRV、CREAM和SUSHI等近期热门DeFi分叉相比过去七天币价下跌了30%，有些跌幅甚至高达80%。可谓是大洗盘。那么分叉是否合理？许多DeFi分叉没有新意，就是圈钱游戏，并不是真正的竞争，而有些却是合情合理。Swerve便是其中之一，本文将详细阐述。

Swerve是什么分叉？

Swerve在9月3日宣布分叉稳定币自动做市商(AMM)互兑平台Curve。Swerve的发起源起Curve的8月发行治理代币争议。直到发行代币，Curve一直得到DeFi社区的青睐，但由于代币发行管理不佳，预挖受到指责，项目的声誉下降。而且为了稀释Yearn在CurveDAO的50%投票权，Curve创始人在DAO锁定大量CRV代币，让自己的投票权达到79%，其声誉更是一落千丈。同时，因超高通胀CRV代币价格持续缓慢下跌，以完全稀释流通量计算，估值仍旧高达数十亿美元。简言之，社区和Curve团队之间的信任每况愈下。SushiSwap的上线鼓舞着社区领导分叉，倡导公平代币分发和社区治理。一支匿名团队力图解决当前Curve的问题而进行分叉。其公开的宣传如下：我们将推出Curve分叉项目Swerve，100%社区所有。项目没有预先部署合约，没有争议的预挖，没有创始人控制多数治理投票，没有可疑的团队投票，没有30%团队「股份」，没有几十年的代币分发计划……都没有。来源：Swerve

Curve分叉Swerve Finance被“交给社区”，团队转向新项目Boot Finance:2月3日，Swerve Finance多签持有者以及其discord频道版主chickenpie347发文指出，Swerve团队将项目交给社区，并转向新项目Boot Finance，专注于“一个全新的方向、新的代币经济以及新的路线图”。目前网上并未有Boot Finance的相关信息，仅建立了一个discord群组。文中，chickenpie347将Swerve的失败归结于创始人John的消失，代币经济学本身的问题以及多签持有者存在利益冲突等。据悉，Swerve是Curve的分叉项目，于2020年9月上线。Swerve对Curve的协议做出了相应改善，比如把所有供应量分配给LP，所有的token将在6年内分发完毕。Pantera Capital 风投合伙人Paul Veradittakit亲自发文夸奖，也被Andre Cronje（AC）称作设计十分明智；FTX创始人SBF以及知名DeFi投资人Arthur0x都是Swerve的多签持有者。[2021/2/3 18:48:02]

Swerve：swUSD池的所有权转让已经完成并应用:Curve分叉项目Swerve发推称，swUSD池的所有权转让已经完成并应用。池代理合约现在是所有者，由SWRV DAO的所有权和参数代理控制。[2020/9/8]

Swerve的主要不同之处是：更公平、透明的SWRV代币分发。所有代币奖励给流动性提供者(LP)，没有预留给创始团队、顾问和风险投资机构优化发行方案。协议上线前两周预先大额奖励，之后奖励下降，分发曲线变缓Swerve在9月4日上线，用户可用稳定币为Swerve提供流动性，「收益耕种」获得SWRV代币奖励。在高额奖励和有说服力的故事之下，Swerve两周累积美元稳定币流动性800万美元，远超Curve。流动性战争？

自Swerve上线，Curve总流动性没有大幅下降。这就意味着Swerve流动性主要是新资金，而非源自Curve的流动性。

Curve分叉项目Swerve锁定资产总价值突破3亿美元:Curve分叉项目Swerve发推称，平台锁定资产总价值（TVL）已超过3亿美元。Swerve今日宣布已正式上线，用户可以投入稳定币DAI、USDC、USDT和TUSD获得流动性代币swUSD，然后通过质押swUSD以获得平台治理代币SWRV。[2020/9/5]

那这就产生个问题：Swerve流动性资金是要追逐稳定币高收益？还是看好分叉协议而伺机囤积治理代币？毕竟奖励从19日开始大幅降低，两周分发900万枚代币变为900万枚代币一年分发。过去两周市场波动剧烈，持有现金放在Swerve赚取三倍收益获得很大吸引力。

分析 | Swell conference举办在即，交易员认为XRP价格即将飙升:由于11月第一周将在新加坡举行Swell conference，许多交易员对XRP价格即将飙升感到乐观。Galaxy在推特指出，过去两年中Swell conference举办前两周XRP价格上涨幅度较大。（U.today）[2019/10/17]

来源：Swerve奖励下降后流动性变化不确定，而SushiSwap可作为参考案例，分析奖励下降后的流动性留存问题。随着SushiSwap高额奖励下降，SushiSwap的流动性从最高14亿美元下降58%至6.1亿美元。尽管只是一个数据，但可用来参考分析Swerve奖励下降后未来流动性的趋势。

流动性敏感度和相对价值

总锁仓量(TVL)并非完美基本估值指标。但AMM的明确目标就是尽可能有效建立和使用资产负债表，增进大额交易，降低滑点，因而TVL至少可用以评估效用。如此而言，Swerve的美元稳定币资金池总流动性已比Cureve所有美元稳定币资金池流动性高28%。这就意味着交易员在Swerve上就能获得美元稳定币的最佳兑换报价，这里交易体验更好。按市场资金总量指标，SWRV交易价格大幅折价。这就表明市场要么怀疑Swerve流动性会随奖励同步下降，或市场只是低估SWRV价值。

如上所述，SWRV奖励下降后的留存流动性更能评估SWRV与CRV交易的风险回报。通过SushiSwap的流动性下降评估Swerve奖励下降后的流动性，再与Curve比较一年后市值与总锁仓量比值(Year+1MarketCapitalization/TotalValueLockedratio)，大致判断Swerve现有流动性价值，可以作为估值参考依据。

Swerve对决Curve

对AMM而言，流动性也并非全部。在如此早期的领域，协议不断演化最紧要。简单复制成功协议的代码仅能复制功能，而难以复制发展路线。目前Swerve并未与Curve完全形成差异化，流动性优势很可能只是一时。Swerve分叉Curve的理由充分，社区也热情高涨。除了奖励下降后保留流动性以外，真正的考验是未来能否能带来令人信服的产品。分叉容易，建设难。

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