DEFI:DeFi世界的“起点、拐点与高点”，回调过后一切才刚刚开始

几个月时间内，DeFi就经历了一场超级大牛市。如果从312黑天鹅事件算起，短短半年时间，DeFi前100项目代币总市值翻了20倍，触及100亿美元，DeFi生态质押资产总价值也从4.5亿美元上涨至90亿美元，同样翻了20倍。在此过程中，YFI涨幅万倍仅用时45天，最高价更是达到3.8万美金——一个YFI能买3个BTC，这些繁荣也让以太坊价格在短短一个月内上涨一倍......参与者们，再次见证了“区块链的速度”。于是乎“游戏变了”、“散户干掉VC”、“ETH超越BTC”、“去中心化金融革命”等等让人如痴如醉的词汇开始变得流行。那么，到底是什么推动了这一切？DeFi世界的起点、拐点与终点在哪里？暴涨过后，DeFi世界的旅程真的才刚刚开始？从MakerDAO到Bancor，古典DeFi的起点

PrimitiveVentures创始合伙人万卉将DeFi分为四类，分别是古典DeFi、复古DeFi、先锋DeFi、激进DeFi。其中古典DeFi主要由MakerDAO、Bancor与Compound作为代表，三者的发展历程完美诠释了DeFi的起点、拐点与高点。本文重点围绕古典DeFi展开，后续文章我们将会继续探讨复古DeFi、先锋DeFi、激进DeFi的可能性。MakerDAO，Bancor，DeFi世界的起点。回顾MakerDAO项目发展史，将MakerDAO质押资产总价值作为主线，辅以拐点大事件，就能梳理出一个相对清晰的发展脉络，毕竟MakerDAO从诞生至今也只有2年半时间。2017年12月9日，去中心化稳定币项目MakerDAO上线，此时发行的Dai还只接受单一抵押品ETH，到了2019年11月18日，Maker宣布推出新型的多抵押Dai，开始接受BAT作为抵押资产发行稳定币Dai，2020年才逐步接受了USDC、wBTC作为质押物。从MakerDAO上线到2019年6月份，一年半时间，MakerDAO上质押的资产价值基本上处于缓慢直线上涨状态，虽然中间有一些波折。

DeFi定向流动性协议Poolshark Protocol已开源链上自动止损产品Cover Pools:6月15日消息，DeFi定向流动性协议Poolshark Protocol已发布链上自动止损产品Cover Pools的源代码，允许想完成定向范围订单的交易者使用AMM进行大规模交易，Cover Pools会自动提高LP的价格，让用户可以在价格变动时顺利地将一种资产换成另一种资产。[2023/6/15 21:38:19]

此后，到2019年年中，随着比特币进入从14000U到8500U的下跌通道，MakerDAO资产质押总量进入迅速下降。此后进入第2阶段，从2019年年中到2019年年底，MakerDAO上资产质押逐步上涨，但增长速度并没有十分明显的变化。直到2020年1月后，MakerDAO世界迎来了巨大的转机，此后的第3、4、5阶段，MakerDAO质押资产总价值开始剧烈波动，并迅速蹿升。此规律在DEX项目Bancor上也有十分明显的体现，我们看到2020年1月份后，Bancor的资产质押量同样经历了剧烈波动，此后快速上涨的情况。

DeFi端到端隐私协议PantherProtocol与Polygon达成战略合作:金色财经报道，DeFi端到端隐私协议PantherProtocol宣布与Polygon达成战略合作。Panther将在Polygon上构建其MVP，旨在为Polygon网络带来可互操作的隐私和合规友好的选择性披露机制。除了提供技术支持外，Polygon还将帮助Panther与其生态系统内的项目合作，开发赋予最终用户权力的隐私功能。这一合作还将有助于实现Panther的使命，为金融机构和金融科技公司提供一条通向私有和合规DeFi的清晰道路。据悉，MVP将允许第一批Panther用户熟悉zAssets，zAssets默认提供隐私，同时保留DeFi的可组合性。此外，ZKP代币将在以太坊上推出，并使用Polygon的互操作功能来桥接代币。[2021/9/22 16:58:16]

之所以会有如此剧烈的变化，与机构入局DeFi有着莫大的关系。在今年Q1Q2，众多加密机构纷纷入局DeFi，例如分布式资本、CoinbaseVenture、MorganCreekDigital、MulticoinCapital等华尔街背景的投资机构大力布局DeFi。此外，像Polychain则是号称管理10亿美元的资方，也是DeFi的重度投资者。任何事物在从平庸到优秀，有其必然性，这一切转折点就是Compound发行COMP代币，并开启“借贷即挖矿”。这彻底引爆了整个DeFi市场，让人们意识到向DeFi注入流动性将会带来怎样的想象空间。可以说，Compound的“借贷即挖矿”，是DeFi世界的拐点。Compound的“借贷即挖矿”，DeFi世界的拐点

美国银行：DeFi可能比比特币更具颠覆性:金色财经报道，美国银行认为去中心化金融（DeFi）可能比比特币更具颠覆性。美国银行表示，比特币是被谈论最多的加密货币，但以太坊（区块链）具有更多功能，包括在托管DeFi方面比比特币更灵活。[2021/3/19 18:58:55]

2020年6月16日，Compound的治理代币COMP上线，借贷即挖矿模式随即上线，此后，Compound上的资产价值呈爆发式增长。项目资产质押量从1亿美元，在两个月后就迅速增加至9亿美元。

如果说MakerDAO只是去中心化金融世界的美联储，那么Compound就是商业银行，负责质押借贷，发行COMP以奖励给参与质押借贷的投资者，COMP上市交易，以鼓励更多人参与质押借贷，Compound上的资产就这样开始爆发式增长。Compound的借贷挖矿，彻底激活了整个DeFi世界，6月16日之后，DeFi生态的质押量也开始爆发式增长，在短短两个多月内就从10亿美元攀升至100亿美元。

前美国OCC代理署长：加密货币、DeFi和稳定币都将成为必要:1月19日，前美国货币监理署代理署长Brian Brooks发推阐述其认为加密货币、稳定币和DeFi是重要创新，以及美国监管未来走向的相关观点。他表示，成功将来自于颠覆性的想法，这些想法可能在今天是可怕的，但在明天却是可以期待的，甚至是必要的。他具体解释称：加密货币在今天对一些人而言是可怕的，但随着M1货币供应量持续走高，这会变成必要的；DeFi在今天对一些人而言是可怕的，但在明天就会成为必要的，因为一些银行开始告诉你，你可以用自己的钱做什么，不能做什么。稳定币在今天对一些人而言是可怕的，但如果我们想让美元继续成为一种有竞争力的全球交易媒介，那么明天就必须这么做。此前消息，美国OCC代理署长已于1月15日离任。[2021/1/20 16:35:22]

可以说，Compound“借贷即挖矿”的推出，成为DeFi世界发展的拐点。当然，这些现象的内核是并不是质押，而是围绕“质押”开展的一系列活动，极大地释放了加密资产的流动性，其结果就是资产价值飙涨。“增加流动性”带来牛市，DeFi的高点

分析 | 基于以太坊的DeFi借贷服务需求与ETH价格呈反比关系:CoinDesk文章称，DeFi借贷服务收益令人印象深刻，但它们与ETH价格的关系值得关注。基于以太坊的DeFi借贷服务需求与ETH价格呈反比关系。当ETH价格下跌时，锁定在DeFi中的ETH数量会上升。最新数据表明该关系也以其他方式起作用。如果这种明显的关系持续下去，这可能意味着循环使用DeFi贷款，该贷款可能仅限于现有ETH持有者的一小部分。也就是说，现有的DeFi贷款产品可能没有足够的吸引力来跨越鸿沟，吸引新用户进入以太坊。该分析的最早采用者是ETH长期持有者，其动机是相信ETH的价值会在未来增加。对于此类投资者，DeFi贷款提供一种赚取收入或释放资本的方式。 其中一些用途，例如赚取收入的存款和现金转换，可能在价格下跌期间加速，这解释了以太坊价格与锁定在DeFi借贷中的以太坊之间的明显反比关系。价格下跌增加了被迫出售的成本。杠杆购买可能是一个例外。MakerDAO智能合约负责人Mariano Conti表示：“ DeFi正在创造一个良性循环，在这个循环中，具有较高风险承受能力的投资者正在锁定ETH，以生成Dai，并利用做多ETH。” （CoinDesk）[2020/2/16]

我们知道，ETH是所有DeFi项目流动池中最为主要的基础资产。以Uniswap为例，质押资产价值最高达到15.6亿美元，其中ETH达到7.6亿美金，占资产池总量的一半。在DeFi锁仓量最大时资产价值为95亿美元，其中有31亿美元为以太坊，相比之下比特币只有7亿美元。一般会认为，以太坊被质押后，流动性会变弱，实际上并不是这样的。9月1日的SushiSwap的质押流动性挖矿，直接促使以太坊Gas费飙涨，超过400Gwei，24小时全网交易笔数超过150万，超过18年的历史高点，以太坊价格触及近期最高价480美元。因此，锁仓并不是减少流动性，而是增加了流动性，流动性增加导致以太坊价格飙涨。原因在于，在流动性挖矿中，即便发送一笔交易手续费达到数百美元，依然有人愿意为此支付。

SushiSwap的火爆，也直接促使以太坊价格涨至阶段性高点480美元，随后DeFi生态进入回调阶段。做个总结：流动性挖矿本质上是在增加以太坊与DeFi项目代币的流动性，流动性越大，交易越活跃，则系统价值发挥也就越是充分。任何市场都不可能一直涨下去，DeFi在经历过SushiSwap带来的疯狂之后，短暂性进入回调，一切也许才刚刚开始。与此相反，在中心化金融世界，美元正在经历流动性效率低下带来的钱荒问题。无论美联储如何不遗余力地举债，依然难以改善美元流动性不足的问题，根本原因就是由于美元系统出了问题——所有人都把美元放在金融市场了，而不是用于生产与交换，这与以太坊活跃的交易完全相反。美元为何走向了“流动性”的反面

与ETH不断增加的流动性相比，美元如何走向了反面。在灰度今年8月份发布的报告《为比特币估值》中提到了美元流动性枯竭的原因，并且对这一现象将会导致的结果进行了预言。报告认为，在过去半个世纪，宽松的财政政策促使资本市场举债购买资产，而在2008年的全球性金融危机中，其中的一部分债务遭到强制清偿。金融危机阶段的量化宽松政策旨在缓解螺旋式上升的债务现状，并挽救经济于水火之中，然而QE的结果却是火上浇油。另一方面，宽松的货币政策导致大量资金流入金融资产领域，而不是如预期的那样流入传统经济或者普通大众，进而加剧股市和经济的脱节。注意，MainStreet即普通的美国投资者、小型独立企业和投资机构、或实体经济，与WallStreet即华尔街为代表的高净值投资者、大型跨国公司相反。如图所示，美国债务占GDP的比率自2008年以来几乎翻了一番，而M2货币供给的速度，即货币流通速度，却随着新发行货币进入金融领域而不是实体经济而快速下降。

美国债务占GDP比率与货币流通速度也就是说，大量发行的美元资产并没有进入实体产业，而是趴在金融市场一动不动，导致美元流动性降低。最后，灰度报告认为，从2018年开始，QE导致美国联邦储备银行的资产负债表从2008年的1万亿美元增加到了2014年的4万亿美元，随着经济表现出强劲迹象，美联储计划扭转这种扩张姿态。然而当美联储在2018年尝试收缩其资产负债表时，市场旋即给出了不利反馈，标准500指数在短短3个月内就下跌了20%。由此看来，除非QE亲自毁掉它所苦苦支撑的金融市场，否则量化宽松的趋势根本无法得到逆转。目前，DeFi正面临巨大的回调，也许一切才刚刚开始。

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