INK:一文读懂Zeus为何爆仓也坚定看空LINK

编者按：本文来自金色财经，Odaily星球日报经授权转载。DeFi很火，其中的“预言机”赛道亦是。龙头币是LINK。LINK从7月份开始起飞，一个多月从5美元以下涨到高点近20美元，涨幅超过4倍，并带动整个“预言机”板块大涨。但是也有投资机构持不同意见，比如ZeusCapital。ZeusCapital之前在7月发布做空LINK报告，但随后LINK暴涨，ZeusCapital因此爆仓1700多万美元。尽管如此，ZeusCapital仍然坚持看空LINK。本期金色硬核来看看ZeusCapital坚定看空LINK的理由，从LINK的供应量、流通量和估值看LINK价格。“价格是你所付出的，而价值是你所获得的。”沃伦·巴菲特在过去一个月中，LINK代币超过BTC和ETH成为社交媒体上讨论最多的加密货币。加密货币社区正在讨论Chainlink的集成，技术和同赛道的竞争对手。但是，无论从哪里开始，争议最终都趋向于围绕LINK的价格展开。LINK持币者对其心爱的代币的内在估值特别敏感。LINK价格接近15美元，如果估值才几分钱怎么可能？什么决定价格：经济学速览

几乎每笔交易都是由简单的供需定律驱动的，供需定律解释了资源/资产/服务的买方和卖方之间如何交互决定价格。通常，低供给和高需求会提高价格，反之亦然。其他所有条件保持不变，价格越高，买家愿意购买的数量就越少，卖家愿意出售越多。供需相互作用，直到市场找到一个价格，卖方卖出数量恰好等于买方买入数量。经济学称其为均衡价格。

OPNX：OX流动性池已上线跨链桥Stargate:7月20日消息，加密索赔和交易平台OPNX在推特上宣布，其平台币OX流动性池现已在基于LayerZero的跨链桥Stargate上线，支持用户在以太坊、BNB Chain、Polygon和Arbitrum之间桥接OX。[2023/7/20 11:06:40]

最后，供需曲线的斜率取决于在价格边际变化上卖方/买方数量增加/减少的速度。需求方面，如果产品是基本必需品，那么与对购买者并非那么重要的产品相比，其在价格上涨情况下需求下降较小。供给方面，取决于产品和成本结构，生产商可能无法立即增加供给，因为他们需要时间做出反应。用经济学术语来说，如果价格的微小变化导致买方需求的巨大差异，我们说需求是有弹性的。否则，需求是没有弹性的。LINK代币的供需动态

将焦点转到LINK代币上，应该是节点运营商持有/出售LINK的倾向最终决定其供给，而需求来自Chainlink集成方买入LINK，以支付他们提出的数据请求。然而，实际上，LINK供需主要由Chainlink项目背后的公司SmartContract决定。SmartContract坐拥3.5亿枚LINK的庞大储备，因此有动力以惊人的90％以上的折扣向Chainlink客户出售LINK。是从公开市场以15美元买入LINK还是以不到1美元买入LINK，Chainlink客户自然是从SmartContract买入。但是，价格并不是两种选择的唯一区别。每次集成方利用SmartContract的补贴时，都会向LINK流通量中加入新的代币，从而缓慢但持续地增加供给压力。下图更详细地解释该过程：

安全公司：有攻击者分发Win10 ISO镜像，并在EFI分区中隐藏挖矿代码:金色财经报道，网络安全公司Dr. Web发文称，发现有攻击者分发Win10 ISO镜像，并在EFI（可扩展固件接口）分区中隐藏挖矿代码，可以躲避杀软的监测。设备一旦感染之后就会监测进程资源管理器、任务管理器、进程监视器、进程等等，一旦发现剪贴板中的加密货币钱包地址，就会立即替换为攻击者预设的地址。Dr. Web表示调查重定向的加密钱包地址，发现该钱包账号上至少有价值19000美元的加密货币。

注：EFI分区是一个小型系统分区，其中包含在操作系统启动之前执行的引导加载程序和相关文件。主流杀软不会扫描EFI分区，因此恶意软件可以绕过恶意软件检测。[2023/6/14 21:36:34]

为了奖励节点运营商完成工作，Chainlink网络的每个运营商都需要LINK代币。Chianlink服务集成方LINK的两个来源是要么从二级市场买入，或直接从SmartContract以90％的折扣买入。选择很明显，SmartContract会向集成方按每个任务请求以美元的形式报价并收费。同时，SmartContract奖励Chainlink网络中的节点运营商。这些LINK来自哪里？它们是由SmartContract完全控制的储备中新铸造的代币。随着执行越来越多的任务，流通中的LINK不断增加，供给端压力加大。因此，当前的LINK需求来自投机者接盘现有供给，LINK最终来自SmartContract储备。集成方是否会在短期内开始从二级市场买入LINK呢？答案是否定的。根据我们之前的报告计算，考虑到当前Chainlink的采用水平，并假设用户每月增加5％，至少在2027年8月之前，SmartContract都将是LINK的主要卖家。现在，让我们专注于供给端。随着网络活动的增加，节点运营商正在积累越来越多的LINK代币。他们没有动力去持有LINK，问题在于什么时候这些代币会冲击二级市场。他们现在会出售他们的LINK吗？答案是肯定的。因为：1.SmartContract正在将代币转移到支付给节点运营商的地址；https://etherscan.io/token/0x514910771af9ca656af840dff83e8264ecf986ca?a=0x25fa978ea1a7dc9bdc33a2959b9053eae57169b52.这些地址正在支付给节点运营商；https://etherscan.io/token/0x514910771af9ca656af840dff83e8264ecf986ca?a=0x72f3dff4cd17816604dd2df6c2741e739484ca623.节点运算商不断累积代币，这些代币随后被发送到1inch，Aave或Binance。但是，来自储备中流通出来的额外代币供给的危害较小。除了促进落地的3.5亿枚LINK之外，SmartContract还控制着3亿枚LINK代币，这些LINK旨在为项目的开发提供资金。与Ripple不同，Ripple已设定代管权以限制随时释放XRP，并定期报告售出的代币数量，而SmartContract对最终将出售的3亿枚LINK拥有完全自主权。出售这些LINK时，SmartContract公司对出售时机，规模和用途的透明度不能再低了。利用以太坊中的链上数据，很明显，SmartContract定期从开发者地址转移50万枚LINK代币。通过一系列跳转地址后转入币安：https://etherscan.io/token/0x514910771af9ca656af840dff83e8264ecf986ca?a=0xf37c348b7d19b17b29cd5cfa64cfa48e2d6eb8db

央行副行长：加密货币并没有解决信用货币存在的问题，潜藏很多风险:金色财经报道，中国人民银行副行长宣昌能在博鳌亚洲论坛2023年年会“数字时代的金融基础设施与金融服务”圆桌会上表示，要加快完善与数字经济相适应的监管机制。金融监管是保障数字金融稳健运行的基础性的制度安排，监管缺失会加剧非理性的市场行为。宣昌能表示，以加密货币为例，国际金融危机爆发以来，主要发达经济体长时间实施超宽松的货币政策，大规模实施QE，引发市场主体对信用货币资产贬值的担忧，在美国出现了占领华尔街的运动。在这样的背景下，以区块链技术为基础，加密货币强调它去中心化和规则算法的属性，试图对信用货币形成一种反制，并且在流动性充裕的环境下受到很多人的追捧。[2023/3/31 13:37:15]

现在，如果集成方从SmartContract买入LINK，并且创始人大量出售LINK，交易的另一方是谁？需求来自哪里？投机者。LINK的大量供给被天真的投资者接盘。这些投资者要么：打算以更高的价格把LINK出售给运营商，在这种情况下，运营商的持有期为7年以上。而且，愚蠢的认为数据检索的价值可能超过50美元，这是目前的总价。要么：希望以更高的价格将LINK卖给更大的傻瓜。我们认为第二个是绝大多数LINK持币者的情况。如果是这样，LINK生态系统就是泡沫的教科书般的示例，是荷兰郁金香狂狂热的现代版本。LINK的估值

Illuvium：Zero将于明年1月6日开启私人测试:12月28日消息，RPG链游Illuvium宣布其移动和桌面配套游戏Illuvium：Zero将于2023年1月6日开启私人测试，届时将对其所有土地所有者开放，将在Android、Windows和MAC平台上可用。

据悉，Illuvium:Zero预计将分为两个赛季，第0赛季目前计划持续6到8周，届时所有数据（包括蓝图）都将被擦除并重置。第0赛季的目的是让开发团队修复错误和平衡问题，并防止在需要重置玩家数据时可能出现的任何问题。第0赛季结束后，游戏将进入第1赛季，一直持续到公测阶段。预计将在第1季结束时进行另一次数据重置。[2022/12/28 22:12:35]

我们不是随便对LINK代币的价格进行估值，而是根据LINK的落地，复制成本和预期收益来计算Chainlink服务的绝对和相对估值。相对估值：抵押奖励代替股息收益据Chainlink死忠粉丝的说法，staking是推动LINK价格飞涨的催化剂。让我们先假设该功能是实时的，并进行一些计算。简单起见，我们将使用美元计算，并假设LINK的价格为15美元。为了得出LINK代币的公允价值，我们将使用股息收益率模型的一种变体。但首先从基础开始。根据有效市场假设和现代金融理论，应该对投资者承担的风险给予奖励。俗话说，风险越高，收益越高。用数字来计算，地球上最安全的资产之一是美国3月期国库券的年收益率，其仅为0.1％，更具风险的资产是美国10年期美国国债，预期收益率略低于0.7％，而标准普尔500指数成份股中公司的隐含收益略高于5％。现在，让我们假设，由于其“巨大”的潜力和“有限的”风险，LINK代币持有者应该对其代币的投资获得3％的年回报率。什么意思？大约有4亿枚LINK代币在流通。以当前每枚LINK15美元的价格，已发行代币的市值约为60亿美元。为实现3％的收益率，Chainlink项目应产生1.8亿美元的staking回报。如果假设每项任务请求的成本为2美元，并且节点运营商将收入的75％分配给LINK抵押者，则每年应有1.2亿次任务。现在有多少次任务？根据bloxy的数据，过去12个月中，这一数字略高于200万。即使以每次请求4美元的价格，LINK代币也将比其公允价值贵30倍。该方法表明LINK代币的内在价值在25至50美分之间，这意味着其将下跌96％至98％。绝对估值：复制成本在我们关于Chainlink的主报告中，我们认为，所谓的去中心化预言机网络所提供的服务应该被视为商品，因为该项目无法提供独一无二的服务。随着用户对价格越来越敏感，随着竞争者出现在预言机赛道，这将不可避免地反映在LINK价格中。如果有集成方为Chainlink服务支付高额费用，与使用廉价替代品的竞争对手相比，他们将处于竞争劣势。这一点不让人惊讶。话虽如此，一种适当的估值方法是复制成本，我们为此增加了Chainlink的先发优势和已建立的品牌/网络的溢价。考虑到相对较低的硬件要求，Chainlink节点几乎可以在每台个人计算机或便携式计算机上运行。这些设备的前期投资不到300美元，每天的运营成本不到16美分。假设我们需要7个这样的“预言机”，则每日费用为1.11USD。

Bitfarms 7月共开采500枚BTC并出售1623枚BTC:8月2日消息，比特币矿企Bitfarms发布公告显示，其7月份将总电力容量增加21%，达166兆瓦(MW)，哈希率增长至3.8exahash(EH/s)，且预计到8月底将达到4EH/s。Bitfarms在7月份共开采了500枚BTC，并出售1623枚BTC，截至7月31日仍持有2021枚BTC。[2022/8/2 2:52:45]

回到节点级别，其运营成本高出250％，预计节点每日收入为56美分。

假设每天相对较好地利用150个数据检索，并且执行每个任务的成本为0.16枚LINK，则节点运营商每天有望获得12.5枚LINK。让两者相等，得出的结论是，LINK代币的公允价值应小于5美分，才能满足上述逻辑。结论

价格和价值是两个不同的东西，它们之间的偏离不可能比在Chainlink案例中更大了。我们认为LINK代币的当前价格是不合理炒作和一系列市场操纵的结果，而不是该项目所拥有的实际经济活动和前景的反应。因此，我们仍然看空LINK。最后但并非不重要的一点是，下次你再买入LINK时，请记住，Chainlink的GitHub上有大约140-20万行代码。按当前估值，每行代码为1.75万美元。你是否认为，为数量有限的可疑用户提供开放源协议需要付出合理的代价？

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