比特币:谷燕西：美国数字金融的缓慢发展正在给瑞士创造条件

美国数字金融目前的发展可以说是落后于世界上其它一些领先的国家。譬如，在数字资产方面，泰国政府已经在2020年6月开始在区块链上销售政府发行的数字债券。在数字资产交易所方面，瑞士政府支持的瑞士数字资产交易所SDX一直在稳定地发展，并且计划在2021年上线。SDX是在全新的金融市场基础设施之上采用数字货币交易新型的数字资产产品。由于底层分布式记账技术的优越性，SDX会采用更多的交易方式来提供交易服务。这就包括中心化的撮合交易服务和点对点的直接交易服务。在央行的数字货币发行方面，像新加坡和泰国这样的国家在过去的几年当中一直在持续地开发测试。在以上几个方面，美国在数字金融方面的进展却是比较缓慢的。在数字金融产品方面，采用通证来代表实体资产并进行融资的业务模式于2018年以合规的方式在美国市场中开展。但按照美国此方面的监管条例，证券型通证目前只能用来代表另类资产。这些另类资产包括房地产和私募基金等等。在数字资产交易所方面，在现有的证券法规定下，证券型通证的交易只能在另类交易平台上进行。由于交易的产品数量小，能够参与交易的用户数量少，所以证券型通证的交易始终没有发展起来。目前在美国市场率先申请成立国家级证券型通证交易所的波士顿证券型通证交易所，在权衡各种因素之后，提出来的交易所方案并不能充分发挥区块链技术和加密数字资产能创造的价值。因此这个交易所方案处在一个比较尴尬的地位。美国证监会本应于2020年4月1日对它的申请作出决定。但SEC推迟了作出决定。在美元的CBDC方面，市场中有积极的力量在推动美元CBDC的发展，但美联储却对此持有非常慎重的态度，目前依然在研究评估阶段。从以上几个方面来看，显然美国在数字金融的发展方面落后于瑞士，新加坡和泰国。限制美国数字金融发展的主要因素就是监管政策的滞后，特别是在证券领域。SEC坚决地按照现有的证券法来监管市场中的各种基于区块链和加密数字资产的创新。譬如在资产通证化方面，SEC坚持如果一个通证产品被认定为是证券型通证，那么这个产品一定要在现有的证券法的要求下运作。对于SEC认为的任何偏离证券法要求的项目，SEC就有可能采取执法措施。此方面最著名的案例应该就是SEC于2019年10月发起的对Telegram的起诉。尽管Telegram项目在2018年就发起，并且是尽可能地按照RegD的方式运作，但是SEC最后还是认为Telegram的运作违反了证券法，因此对它采取了起诉。由于SEC在这个领域中的严格执法，因此美国市场中区块链和加密数字资产在证券行业中的应用依然被局限在另类资产这个非常小的范围。从美国监管机构的角度来看，SEC目前采取的政策有它的合理的考虑。因为区块链技术和加密数字资产会给现有的证券行业带来范式的改变。这就意味着证券市场的运行会受到很大的影响。而这种改变对于美国证券市场来说，并不会产生立刻的非常明显的收益，特别是在风险可控的前提下的收益。因此SEC并没有特别的积极性来促使这种改变的发生。毕竟SEC的三个职责之一就是保证市场的公平，有序和高效。SEC因此没有必要冒很大的风险，在收益有限的情况下，影响它的维护有序市场的职责。同样，在发行美元CBDC方面，美联储肯定也有类似的考虑。美元在全球的货币市场中占有主导地位。因此美国政府和美联储没有非常强的动力来引入一种新的货币形式，来对现有的美元的流通产生有可能的负面影响。美国在数字金融方面的发展缓慢就为瑞士等国家提供了发展领先的机会。瑞士的数字资产交易所SDX可以说是在现有的国家范围内发展的最规范有序的发展。新成立的SDX可以说是瑞士国家范围内推动数字金融建设的主要组织。它的母公司SIX集团实际上是瑞士国家的金融市场基础设施的运行方。SIX集团专门成立SDX这个全资子公司的目的就是推进数字金融的发展。它为此采用的首先的业务应用是数字资产交易所。通过建设这个数字资产交易所，带动未来数字金融生态的基本组成部分的建设。在数字金融生态中的金融市场基础设施方面，它采用了开源的Corda作为它的底层区块链技术应用框架。在这个框架上，建设数字金融所需要的其它的基本组成部分，包括数字身份，数字货币和数字资产。在数字货币方面，它最初计划采用基于瑞士法郎的数字代币。目前瑞士中央银行正在同样的基础设施之上测试发行瑞士法郎CBDC。在数字金融产品方面，SDX预计其成员会开发出各种创新型的数字金融产品。而以上这一切的开发进展都是在同瑞士金融监管密切沟通并得到允许的前提下进行的。所以瑞士市场中的数字金融科技及应用的发展同监管基本上是同步的。瑞士数字金融的推进者们明确认识到它们现在做的基础设施工作，其未来的应用场景绝对不会只限于瑞士金融市场。由于区块链技术底层的全球性应用，所以瑞士在这方面的愿景是在全球范围内，在它所建设的这个金融市场基础设施之上提供金融服务。如果其它的国家和地区开始参与到这个金融生态当中，由于生态的网络效应，就不太可能在别的金融市场基础设施之上开展业务。因此瑞士就会在未来全球范围内的数字金融生态当中占据一个非常强的市场地位。而这对于美国金融市场来说，当越来越多的国家和地区参与到瑞士所建设的这个数字金融生态当中之后，即使它后来采取措施建立起非常有竞争性的同样的服务，但再想重新赢回市场就会非常困难了。

谷燕西：美国新政府金融监管立场会更加认可比特币，更有利于机构资金流入比特币:1月25日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，在过去的两年中，投资比特币的用户已经开始从零售用户发展到机构用户。但即使是在今天，参与买卖和持有比特币的机构用户也是非常少数。市场中的绝大部分资金都是掌握在机构手中。所以在可流入资金方面，谷燕西认为比特币依然有着非常大的长期的增长空间。他还表示，在目前阶段，在主流金融机构眼中，比特币依然或者是一个无用的投机工具，或者是一个具有高度投机性的资产，因此这些机构不会将其掌握的资产投入到比特币当中。谷燕西在文中指出，投机力量在任何交易产品都起着主要的作用，而投机力量的方向变化就会导致价格的方向变化。对比特币来说，其中的投机资金数量比例远高于常规证券的投机比例。另外，由于目前比特币衍生品交易中的高杠杆率的存在，这同样会导致比特币价格的大幅浮动。所以比特币在未来波动高是非常可能的。他在文章最后表示，美国新一届政府的金融监管立场会更加认可比特币，因而会更加促进比特币成为一种主流的资产类型。因此会更加有利于机构的资金流入比特币。所以比特币未来依然有非常大的上涨空间。[2021/1/25 13:24:45]

谷燕西：比特币交易最终需要满足所有合规条件，机构投资者才能直接持有:12月25日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，目前同比特币交易相关的一些合规交易溢价表明依然有很大的资金量有待于直接进入比特币。他表示，比特币现在还没有成为一个主流金融交易产品。所以它依然没有在所有的合规的交易场所中进行交易。而机构的大部分资金只能在这些合规的交易场所中进行交易。它们为了在自己的持仓中持有比特币，只能通过间接的方式购买比特币。这就形成了比特币交易的一个间接的合规溢价。这样的一个溢价的形成，是因为很多机构投资者无法直接持有比特币，因此它们宁愿支付高度溢价来购买比特币信托份额，从而间接持有比特币。由此可见这些投资者对比特币未来走势的判断。谷燕西在最后指出，目前比特币的交易无法满足机构投资者所需的所有的合规条件，但机构投资者显然有非常迫切的需要现在就持有比特币，因此才产生了以上的合规溢价。这样的溢价显然是不会持久的。比特币的交易最终需要满足所有合规的条件，机构投资者才能开始持有。到那个时候，市场中就不会存在着这样的溢价。这也表明比特币价格会进一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]

谷燕西：Diem推出将大幅增加稳定币市场流动量，促进基于稳定币金融业务开展:12月8日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，互联网技术和区块链技术的应用发展正在使得未来的银行服务能够以更广泛的方式，由不同类型的提供者提供。他表示，目前市场中的数字稳定币如PAX，USDC和即将推出的Diem美元稳定币都是在不同的区块链支持的基础上运行流通的。这些数字美元稳定币都是按照同美元1:1的方式来产生。其所依据的美元储备托管在有托管机制机构当中。链上依据这些数字稳定币提供各种金融服务的实体，也就不再局限于银行。非银行机构，个人用户，甚至是互联网上的硬件都可以提供某一种银行服务。谷燕西在文中还指出，预期的Diem数字美元稳定币在2021年中的推出会大幅增加数字稳定币在市场中的流动量。基于这些数字稳定币的金融业务因此也会更多地开展起来。更为重要的是，这些新产生的数字稳定币都是在合规的前提下运作的，因此基于这些稳定币的各种应用就可以没有合规方面的顾虑。[2020/12/8 14:32:29]

声音 | 谷燕西：区块链在金融市场领域的突破点是通证经济模型的应用:CBX研究院创始人谷燕西在其微信分享群表示，

1，对全球区块链和加密数字资产行业来说，习总书记的讲话绝对是利好消息。

2，国内更多的商业机会会出现。应用推广会顺利很多。这个行业中的各种角色都会因此得到更好的发展。

3，率先的突破点一定是To C业务，而不是To B业务。

4，对于企业带来最大的价值的不是区块链技术，而是区块链技术之上的新的商业模式。

5，互联网对信息交流和线上商业产生巨大改变，区块链会对金融市场产生巨大的改变。而此方面的突破一定是通证经济模型的应用。

6，区块链技术是否能实现巨大的商业价值，主要取决于商业定位，而不是这个技术。[2019/10/26]

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