比特币:资产配置简介

Overview概述

低风险资产收益率下行，货币增发，全球放水，良好的资产配置将有助于对冲现金价值下降的风险，保护好投资者的资产安全。

Report报告

2020年3月15日美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调至0～0.25%的超低水平，并启动7,000亿美元量化宽松计划。这样强力的货币政策美国只有2008年金融危机时用到过。同时这也宣告着世界范围内的货币大放水开始了。同期中国2020年2月广义货币M2突破200万亿人民币，达到203.08万亿，同比增长8.8%。在2013年M2为100万亿，不到七年M2翻了一倍。过去十年，中国广义货币M2年均复合增速在12%。从各类资产价格表现来看，绝大部分的工业品、大宗商品、债券、银行理财等收益率都大幅跑输，只有少数的一、二线地价房价、医疗教育等服务类产品、股票市场上的核心资产收益率才跑赢了M2增速。

在全球大放水的现状下，余额宝自成立以来收益首次破2%。2013年余额宝的出现改变了很多人的理财和消费方式，余额宝历史收益最高曾达到过7日年化收益6.7%。这个收益率远远高于大部分银行的5年定期，已成为大部分用户的投资首选，是低风险理财的典型代表。截止到2019年末，余额宝的管理规模仍有1.09万亿人民币，而余额宝管理资金规模曾接近2万亿人民币。这样的资金管理规模远超市场上绝大部分的基金。目前余额宝的投资者结构中99.97%为个人投资者。以目前余额宝不到2%的收益率来讲，这个资金收益不光没有跑赢M2增速，也没能跑赢CPI的上涨。根据国家统计局数据显示，全国CPI同比上涨4.3%，而黑龙江、山东、河南、湖北等10省份CPI同比涨幅超全国。目前CPI数据已经有所回落，涨幅超过6%的省份也在逐月减少。哪怕CPI延续它的回落走势，但如果不能回到2%以下，以如今余额宝的收益来看，都在无形中吞噬着你的收益。

李扬：比特币不能算是局，可以像黄金一样当资产配置:国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬表示，比特币不能算是局，它是一种新的数据资产，人们可以像投资黄金一样去投它，但是，它不是货币。李扬认为，黄金非货币化之后，就蜕变为一种投资对象，是诸种可投资资产的一种。现在的比特币也一样，它就是一种数字资产，就此而论，它和黄金是一个等级的东西。从投资的角度来看，比特币如同黄金一样，都是可以投资的。（凤凰财经）[2021/6/24 0:02:20]

根据Wind测算，包括余额宝在内，全市场746只货币基金，353只7日年化收益率低于2%，而7日年化收益率达到3%以上的只有21只。同期银行一年期银行存款利率1.5%，三年期存款利率2.1%，五年期存款利率2.75%，虽然存款利率目前并未下降，但随着越来越浓烈的降息预期来临，银行存款的收益将会进一步降低。在近期同业存单发行利率也在全面下行，清明节前的一周，同业存单净融资规模为742.53亿元，平均发行利率为2.1476%。4月3日，同业存单1月期品种发行利率为1.9395%，较上周五下行6.99BP；3月期品种利率为2.1730%，下行9.64BP；6月期品种发行利率为2.4930%，下行5.37BP。由此可见，市场低风险收益产品都处于收益率下行阶段，根本无法有效通过收益获得的方式来抵消CPI和M2增长带来的资金贬值。2020年是一个不断刷新认知的年份，我们既见识到了美股的多次熔断，也见到了原油期货的负值，还见识到了各类投资品种的普跌。所以单一性的稳健投资跑不赢CPI和货币增速，而高风险投资又可能带来血本无归。所以资产配置在个人和家庭理财中则显出了无可替代的优势。但如何实现更好的资产配置，降低平均风险，提高可获得收益，是一门深奥的学问。

Real Vision创始人：ETH正迅速成为数字世界的货币，目前是表现更好的资产配置:前高盛高管、Real Vision创始人Raoul Pal今日连续发推表示：“当你在DeFi、NFT、社区代币甚至metaverse世界中给任何东西定价时，所有东西基本上都以ETH定价，包括设计者时间等。ETH正在迅速成为数字世界的货币，而BTC则是原始的抵押品和基础层。ETH的年增长率为100%（比特币的年增长率为50%)，同时也吸引了大量的开发人才和应用程序。在风险周期的这一点上，随着ETH 2.0的到来(更便宜的费用和更少的供应)，我正在努力不卖掉我所有的比特币来将我的核心仓位转移到ETH。需要明确的是，我是比特币的多头，但我认为目前ETH是表现更好的资产配置。”[2021/4/22 20:45:59]

在资产配置过程中通常分为战略性资产配置和战术性资产配置，代表着资产配置长期和短期的区别。不同类型的资产长期收益显著不同，所以投资者应注重长期平均持有的资产类别。由于短期组合和长期组合的风险并非与资产配置无关，这就存在着组合风险和长期收益之间的权衡关系。战略性资产配置就是研究这种权衡关系以及对有效长期资产配置的选择，即投资者希望各类资产的长期平均持有量。选出的最优资产配置被称为战略性资产配置，而且通常用一个战略性基准来表示。如果认为各类资产的短期收益是可以预测的，就可以在短期对资产的配置进行积极管理。管理的目标就是相对于战略性基准收益，提高投资组合的收益。是以偏离战略资产配资来进行的。这种收益的提高应该考虑所导致的短期风险。战术性资产配置是指所有关于短期资产配置行为的积极投资过程。

58学院直播间：投资者在进行资产配置时，应关注比特币之外的机会:8月27日晚8点，58学院第十二期AMA《逆人性化的交易，为什么是正确的？》邀请到了币优合伙人V姐做客直播间，在谈到投资者该如何配置资产时，V 姐表示，比特币是整个区块链世界中最被认可的核心资产。如果没有配置比特币，很难说真正参与了区块链的革命。但是本人并不是“唯比特币论者”，假设在未来没有比BTC更成功的应用，这将是区块链行业巨大的悲哀。从个人角度而言，V姐认为，投资者在配置资产时，比特币的占比不应该超过50%，要给区块链产业变化留出足够的空间，积极拥抱区块链产业的进步。只有当投资者与这个时代共同进步，保持敏锐且审慎的投资理念，才有权利真正享受这个区块链时代的红利。[2020/8/27]

最优的资产配置通常需要考虑以下因素：

用于养老的资金的风险厌恶水平

各类资产的方差和协方差以及净负债收益

资金短缺的长期风险

Aily Meng：数字货币市场变化大，应做好资产配置与风控:金色财经现场报道，2020年8月11日14:00，由DAP总冠名、大德资本、金色财经、PBank主办的2020第一届新经济资产数字化高峰论坛在深圳福田香格里拉大酒店拉开帷幕。在以《数字资产的估值与落地》为题的圆桌论坛中，Grandine tech对冲基金创始合伙人Aily Meng谈及如何进行项目估值的问题，她指出：估值的时候要看团队、白皮书、愿景，现在市场上的项目越来越多，存在的挑战、机遇与风险并存。对于机构投资者而言，需要去考察和研究项目本身的技术与发展方向，对于个人来说，大部分人应该看币价，因为散户投资者很难接触到项目团队。我们关注的是项目能否为我们带来价值、能否让用户产生共识，专业团队关注夏普率和波动率。数字货币市场变化大，投资者们需要做好资产配置与风控。[2020/8/11]

在使用最优化资产配置模型时，对所使用的预期收益率非常敏感，尤其在处理不同类型的资产时。有时，预期收益率的微小变化会大大改变最优资产配资，所以需要检查最优资产配资投资的一致性。并且还要注意的是各类资产的收益并非一直不变的，尤其是在当政府宏观经济政策有重大变化时。发生这些变化，先前预测的不同类型资产之间的协方差矩阵大概率是会产生变化的。比如，央行改变了财政应用手段，从控制货币存量增长转向关注短期利率波动，这样的情况下现金收益的波动率可能会受到一定影响。在资产配置中，现金的持有一般比重较小，持有现金将是个有风险的选择。从短期看，现金的期限完全不能匹配净负债的期限。从长期看，与债权和股票的长期收益相比，现金的收益过低。

Bernstein 分析师 Inigo Fraser-Jenkins称虚拟货币的规模和流动性不适合机构资产配置:Bernstein 分析师 Inigo Fraser-Jenkins称，虚拟货币的规模和流动性不适合机构资产配置，而与环境、社会和政府相关的担忧很可能令许多养老金将比特币拒之门外。据该分析师测算，比特币的回报率必须达到每月5%或以上，对于优化投资组合来说才是有意义的。这是一个非常高的回报水平，即便是在没有考虑其他风险的情况下。（彭博）[2018/1/22]

下面介绍一下简单的资产配置原则「4321法则」和「黄金三原则」。

「4321法则」

「4321法则」是人们在长期的理财规划中总结出的投资定律，用于指导人们在投资时的资金配比问题。其内容如下：

40%的收入用于投资创富，致力于财富的增值。如购买房产、理财类的保险产品、股票或基金等；

30%的收入用于家庭生活开支，保证基本生活消费需求；

20%的收入用于银行存款，致力于财富的保值的同时，拥有快速兑现的流动性；

10%的收入用于保险规划，进行人生风险管理。

「4321法则」是一个具有实践价值的投资定律，按照这个法则进行家庭财务的支出，是比较合理的。

「黄金三原则」

「黄金三原则」的资产配置是一个科学、均衡、稳健、含金量高的配置。这三个原则分别是跨资产类别配置、跨地域国别配置和另类资产配置。

跨资产类别配置

跨资产类别配置，即「把鸡蛋放在不同的篮子里」。在投资组合中，应当包含保险保障资产类、固定收益类、房地产金融类、二级市场类等。

不同类别的资产，风险收益的匹配性不一样。科学配置不同类别的资产，互相搭配，能够达到平衡风险和收益的效果。

跨地域国别配置

跨地域跨国别的资产配置，要求投资者的资产配置不能局限于国内市场，不要只持有单一货币的资产，需降低资产的关联度。

想要接轨国际市场，提高资产收益，最佳选择就是跨区域投资，持有多种货币，分散汇率风险。

另类资产配置

另类资产配置能够博取的收益很高，不过伴随的风险系数也比较高，以私募股权、风险投资、母基金等为代表。这类资产配置比较适合风险偏好高、资产系数大的高客群体。

从各类资产配置法则来看，都建议挪出一部分资产来进行高风险资产配置，只有这样才能对冲掉，资产收益率整体下行、货币增发或CPI上涨带来的风险。举一个简单例子，2017年至今，M2同比增长约20%，而贵州茅台股价同比增长250%，而比特币同比增长近500%，只需要拿出资产的5%，分别配置于贵州茅台和比特币，在没有其他投资的情况下，资产同比增长37.5，在对冲掉货币增长带来的货币减值后，实际价值增长率仍有10%。由此体现了，资产配置的重要性。

Conclusion结语

风险和收益永远是成正比的，但可以通过资产配置的方式来寻找到风险和收益的平衡点。一定的高风险资产投资，会让投资者在较为安全的情况下，获得更加客观的收益。

风险提示：

警惕打着区块链和新技术的旗号进行非法金融活动，标准共识坚决抵制利用区块链进行非法集资、网络、ICO及各种变种、传播不良信息等各类违法行为。

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