EFI:你持有的DeFi代币被高估了吗？

TokenTerminal根据4月数据计算的年度收入上图中，我们也可以看到Synthetix仍然是收益最多的协议。但实际上直到4月中旬，Synthetix还在解决「抢先交易」的问题，因此对于其数据要分开来看。在4月的前15天，Synthetix的年度平均收益约为600万美元；4月下半月的预期收益约为64万美元，比上半月低一个数量级。虽然收入的下降似乎是负面的，但也表明Synthetix似乎已经解决了「抢先交易」的问题，未来的数据会更加准确。Kyber(KNC)协议收益随着Maker和Synthetix边际收益递减，dYdX和KyberNetwork在DeFi领域的地位逐渐上升并逐渐处于领先地位。KyberNetwork的链上流动性协议已迅速发展成为DeFi生态系统中的佼佼者。仅在3月份，Kyber大约1.3万个地址就实现了每月近2亿美元的交易额。因此，该协议的交易量也转化为KNC代币持有者的可观收入——根据4月份交易量计算，年度收入约为289万美元。dYdX协议收益4月份收入第二高的是dYdX——支持保证金交易的去中心化交易所。通过dYdX，用户可以进行进行借贷业务以及衍生品交易，该团队最近还宣布支持BTC永续合约。dYdX的有趣之处在于，尽管其是基于DeFi协议构建的产品，但DEX的费用是属于底层公司的，而不是属于一个去中心化的生态系统代币持有者。因此，尽管dYdX运营着一个由其用户提供动力的非托管交易所，但交易费用被分配给母公司实际上使dYdX更接近于CEX，而不是DeFi协议。Uniswap协议收益在DEX上，Uniswap是DeFi收益最后的主要贡献者之一。截至4月份，Uniswap协议产生约100万美元的收益。虽然自3月初的峰值后Uniswap一直处于低迷，但该公司今年年初至今的预期收益仍增长了110%。

Crypto.com App上线r/CryptoCurrency Moons（MOON）:7月19日消息，Crypto.com App已上线r/CryptoCurrency Moons（MOON） 。

CoinGecko数据显示，或受该消息影响，MOON昨晚一度涨至0.439882美元，现报0.389239美元，24H涨幅为86.5%。

据悉，Reddit MOONS是Reddit管理员于2020年在Arbitrum Nova链上推出的ERC-20代币，也是Reddit社区积分计划的一部分，可存储在Reddit的以太坊数字钱包Vault中。[2023/7/19 11:03:38]

在DeFi总收益中所占的百分比，数据来自TokenTerminal。此前，我们曾进行了一个设想，假如Uniswap发行了原生代币会怎么样？当时看起来像是一个玩笑，但UniswapV2在3月下旬的公告强烈暗示了他们可能会发一个治理代币。UniswapV2中，包含了协议收费的机制，对于普通用户来说，跟之前没有什么区别；而对于流动性提供商来说，其捕获的费用从0.30%降为0.25%。这个费用的分配比例被写入核心合约，不可篡改。按照当前的交易量，Uniswap大概可以产生500万美元左右的年费用，包括项目团队在内的协议和生态的贡献者可以捕获大约83万美元的费用。这些费用可以用来支持协议的开发以及生态的建设。总的来说，治理代币的出现，不仅可以为Uniswap以前的投资者提供退出的机会，而且还将为该协议的发展提供一个长期可持续的模式。Aave协议收益在DeFi领域，最后一个值得注意的、收益较高的协议就是货币市场协议——Aave。根据DeFiPulse的数据，Aave以4200万美元的总锁仓价值排名第五；仅在4月份，该项目中的贷款协议就将其年化收益从31.4万美元提高到了74.6万美元，在不到30天的时间里就实现了137%的增长。4.DeFi市盈率分析

Terra联创Daniel Shin出庭接受逮捕令审查:12月2日消息，Terraform Labs联合创始人Daniel Shin和其它7名Terra合伙人参加了在韩国举行的法庭听证会。据悉，韩国检察官指控Daniel Shin和其他人违反《资本市场法》和《电子金融交易法》，涉嫌欺诈。据检察官称，Daniel Shin涉嫌通过LUNA加密货币非法获利超过1400亿韩元(约合1.07亿美元)，不顾监管机构的多次警告，推广Terra稳定币作为一种支付方式，并滥用Chai公司用户的私人信息来推广Terra-LUNA。Daniel Shin于2019年创立并担任支付科技公司Chai的首席执行官，但据报道今年早些时候辞职。

Daniel Shin否认了这些指控，称在价格飙升之前出售了超过70%的LUNA持股，并在5月份LUNA破产期间仍持有相当数量的LUNA股票。Shin还声称，金融当局从未表示过不赞成将加密货币纳入电子商务支付。（forkast）[2022/12/2 21:18:17]

现在我们已经了解了，这些协议在收益方面是如何累积的。是时候对这些代币化协议进行估值分析，看看这些协议到底是被高估还是低估了。我们引入「市盈率」进行分析，如下所示：

DWF Labs承诺拨款1000万美元支持TON生态系统:11月17日消息，数字资产做市商 DWF Labs 宣布承诺拨款 1000 万美元支持 TON 生态系统。未来 12 个月内还计划进行总共 50 次种子投资，每一次都旨在加速 TON 及其项目的增长。[2022/11/17 13:18:21]

数值越低，表示购买单位利润的资产成本越低，数据截至05/01/20。注意，Compound、dYdX和Uniswap都是没有代币的，因此不包括在上图中。在上图中，我们可以发现，相较于其他协议的市盈率更高，高到离谱，分别是6935倍和16761倍。这样的倍数在传统金融领域也是少见的，这也表明投资者对流动性和衍生品协议抱有极高的增长预期。另一方面，Bancor、Aave和Kyber目前在DeFi领域的市盈率最低，都没有超过100。Aave排名倒数第二，目前为74；过去三个月，Kyber的市盈率有了很大的增长，目前达到了80；作为流动性协议的Bancor，目前市盈率只有56倍，平均预期收益约为32.7万美元，市值为1360万美元。上面三个协议的市盈率究竟处于什么标准呢，我们可以拿传统领域作为参考。传统金融中，许多高增长科技股的市盈率在50-100之间都是相当正常的。例如，Netflix目前的市盈率为86。因此，DeFi协议的市盈率如果低于100倍，可能表明其价值基本与收益相当，没有被高估，也意味着对潜在投资者来说是一个不错的选择。5.DeFi代币表现

推特为付费用户推出编辑推文功能，可在推文发布后的30分钟内多次修改推文:9月3日消息，推特近日宣布，未来几周将推出“编辑推文”功能，但仅限“Twitter Blue”付费用户使用，该功能允许用户在推文发布后的 30 分钟内，对其进行数次修改。编辑后的推文将显示带有图标、时间戳和标签，以便读者清楚地看到原始推文已被修改。点击标签会将查看者带到推文的编辑历史记录，其中包括推文的过去版本。[2022/9/3 13:06:22]

从年初至今，DeFi代币平均上涨了43%，表现较为出色的是Aave和Kyber。其中，受Katalyst升级影响以及KyberNetwork在交易量和盈利方面的根本增长，KNC价格上涨了213%；其次是Aave，自今年1月更名为EthLend以来，LEND代币的价格累计上涨135%。另一方面，2020年表现最差的是Maker和Synthetix，今年累计收益分别是-22.41%和-36.56%。实际上，在「312大跌」前，Maker的表现其实是非常不错的。截至2月底，MKR的收益率一度达到47.61%的峰值。然而，受到“黑色星期四”暴跌影响以及为了偿还债务拍卖MKR，其价格最终大幅下跌。大跌之后，MKR也跟随市场复苏，自3月底触及200美元底部以来累计上涨了约74%。

市场消息：7月美国房产交易疲软，反之加密货币资产上升:8月24日消息，美联储(fed)将在9月会议上加息50个基点，在7月房产交易疲软后，加密货币资产上升。分析师表示，由于美国房产经纪疲软，美元走弱，导致加密货币综合走强。由于本周四即将开始的美联储经济研讨会，近日加密货币资产在本周开始出现动荡。届时，美联储主席鲍威尔料将于周五在堪萨斯联邦储备银行Jackson Hole年度经济研讨会上发表讲话，可能暗示美联储对未来利率的想法。。[2022/8/24 12:44:46]

主要DeFi代币的表现，数据来自TokenTerminal通过上图也可以发现，Synthetix价格表现今年基本维持在零轴下方，收于基本处于负数状态。主要原因是Synthetix正在修复前期抢先交易的问题，使得协议收益更符合真实情况。另外两个高市盈率的DeFi协议—0x和augur，价格基本保持稳定。Augur今年累计收益上涨16.64%，0x的ZRX代币今年累计收益增加了近10%。6.联系

了解了协议收益和底层代币的价格表现后，我们现在可以通过绘制代币的价格变化与协议年化收益的变化之间的差异，来查看两者之间是否存在相关性。如下所示：

DeFi代币与年化收益的变化情况，数据来自TokenTerminal上图显示，Kyber和Aave年化收益的增长与代币表现，二者呈现高度的正相关趋势。当然，我们还是不能100%地确定，到底是收益驱动价格还是价格驱动收益。一般来说，当协议使用量增加时，收益相应地增加；随着收益的增长，也意味着代币对潜在投资者更有价值。但是，加密资产是一种高度新生和不成熟的资产类别，许多加密资产的估值是由投机驱动的，因此关系也可能出现调转。即价格影响价值。该协议完全有可能基于投资者的投机而增值，这将导致更多的用户涌入生态系统，从而导致更多协议的使用，进而带来更高的收益。虽然价格和价值之间因果关系不能保证，但很明显，二者之间肯定存在明显的相关性，以后我们再继续探讨这种关系。7.结语

我们正在慢慢开始了解加密资产。透明的链上现金流与代币化的协议的结合创造了一种新的资产——加密资本资产。许多DeFi代币允许持有者从生态系统的增值参与中获取一部分的现金流，无论是通过参与治理、成为流动性提供者，还是仅仅持有代币。DeFi代币代表协议收益的经济权利，这使我们能够在传统资本资产的框架内研究这些资产，这种新资产同样适用传统金融中的一些估值模型。尽管DeFi目前锁定了近10亿美元的价值，但整个行业的利润仍然非常微博，以太坊货币协议产生的合计年化收益也还不到1000万美元。在整个加密生态系统中，这也是一个微小的数字。另外，DeFi链上只锁定10亿美元的价值，相对于银行数千亿、数万亿美元的存储价值而言，相距甚远。整个去中心化金融，还有很长的一段路要走。不过，也不用感到绝望，毕竟DeFi才发展了两年，未来进步空间还是很大的。

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