ORD:一文理解异军突起的恒定函数做市商：Uniswap与Balancer等复杂的AMM有何异同？

编者按：本文来自链闻ChainNews，星球日报经授权发布。安全分析平台Gauntlet成员、斯坦福博士生GuillermoAngeris联合DeFi模拟平台GauntletNetworks首席执行官TarunChitra发表论文《改善的价格预言机：恒定函数做市商》，这篇论文分析了多种自动化做市商，即恒定乘积做市商，其中包括Uniswap和Balancer等受欢迎的做市商。本文给出充分的条件，在该通用的假设下，与其进行互动的代理获得充分的激励动机去精准地报告某个资产的价格，此外，还推导了其他一些有用的属性，包括在路径独立的情况下的流动性提供者收益。撰文：TarunChitra，DeFi模拟平台GauntletNetworks首席执行官翻译：卢江飞就像寒武纪大爆炸，自动化做市商在2020年也获得了巨大发展，包括UniswapExchange、BalancerLabs、ShellProtocol、CurveFinance，等等。但我有一个问题：是否有一个框架能让我搞明白为什么有那么多恒定函数做市商？

5万枚ORDI以总价32BTC的价格成交，创Ordinals历史上单笔交易最高记录:金色财经报道，Ordinals协议Inscription（铭文）#5091133在北京时间2023年5月10日02:36以32BTC（价值约883,606美元）的价格在Ordinals Wallet成交，创Ordinals历史上单笔交易最高记录，该铭文为BRC20 transfer铭文，内包含5万枚ORDI。

截至发稿时，ORDI现报价18.43美元，24小时跌幅5.88%。行情波动较大，请做好风险控制。

此前报道，5万枚ORDI在北京时间2023年5月9日17:36以总价30BTC的价格成交。[2023/5/10 14:53:14]

币安聘请英国董事，要求遵守监管机构的要求:金色财经报道，币安欧洲和英国地区经理Ilir Laro在领英的一篇帖子中表示，他的公司选择Nish Patel担任董事。Laro写道:“我们的主要重点将是注册并遵守英国金融行为监管局(Financial Conduct Authority)，在英国运营受监管的加密资产业务。”根据帕特尔的领英资料，他此前在加密货币平台Rain和汉密尔顿资本控股公司(Hamilton Capital Holding)从事合规工作。（the block）[2022/11/11 12:47:17]

首先，为什么会有这么多不同的恒定函数做市商？以我个人观点来看：恒定函数做市商的存在，主要是为了将交易所交易基金的承销流程自动化，比如贝莱德的ETF部门，他们首先要「创建」一篮子合成资产，赎回时也是这么一篮子资产。基本上，恒定函数做市商的市场曲线是：将收入重新分配给交易员、流动性提供方、以及承销商。那么，在区块链上进行此类操作会有什么好处呢？任意精度：无需赎回整数的份额，因为没有ILP，而且也不会导致四舍五入的错误；承销商费用透明化：比如UniswapExchange提供了相同的服务，但持续费用却是贝莱德的百分之一；闪电贷：可以根据需要创建或赎回ETF组合，而且可以仅在投资组合盈利的情况下执行闪电贷。最后一个条件是至关重要的，也是对加密货币来说最为独特的优势：你可以使用代码逻辑「强制」实现「无套利」或将其暂停。

第一笔手机到手机的比特币转账使用诺基亚N900发生在2010年12月7日的0.42BTC:金色财经报道，当中本聪创建比特币时，全节点客户端带有一个通常被称为Bitcoin-Qt的钱包。中本聪的简化支付验证（SPV）概念直到两年后才出现，在前比特币核心开发者Mike Hearn于2011年发布BitcoinJ之后。然而，在第一个SPV客户端或优化的轻量级比特币钱包之前，第一笔手机到手机的比特币交易发生在11年前的2010年12月7日。2010年从诺基亚N900向另一台诺基亚N900发送0.42BTC。[2022/10/24 16:36:38]

美国众议院金融服务委员会已将稳定币法案推迟到9月:金色财经报道，在美国财政部长珍妮特耶伦反对后，民主党人和共和党人对财政部在最后一刻提出的一项条款产生了分歧，众议院金融服务委员会已将其期待已久的稳定币法案推迟到9月。这将使国会对该主题的讨论推迟到9月5日结束的8月休会之后。

据悉，该立法由委员会主席Maxine Waters和Patrick McHenry协商达成，最初定于7月27日星期三进行审议。其目的是允许银行发行稳定币，并让非银行在美联储的监督下发行。然而，其立法框架遭到美国独立社区银行家和美国财政部反对。耶伦周五致电沃特斯，就其如何管理以消费者名义托管的稳定币的问题进行了交流。据报道，财政部建议，该法案要求钱包托管供应商隔离客户的资产，确保在破产情况下保存这些资产。这导致了关于该法案的辩论被扼杀，立法者声称截至上周，该法案已接近完成。民主党人试图实施财政部提议的修改，而共和党人则反对。[2022/7/27 2:39:43]

当然，你可能会问：「无套利」似乎是最基本的交易原则——恒定函数做市商如何确保无套利呢？实际上，在我们的第一篇论文中，GuilleAngeris、CharlieNoyes、Heien-TangKao、ReiChiang和我，解释了如果Uniswap作为一个价格预言机被套利将不会有套利行为，这篇论文对这个问题进行了概况。为什么我们需要这些概括？多个组成部分：ETF包含了多种资产，从理论上讲，您应该能够交易任何一对资产，以减少ETF与资产净值之间的差额；联合曲线可根据波动性进行调整：例如CurveFinance和ShellProtocol。「凸分析」是一种可以封装所有已知泛化的自然数学框架。为什么呢？正如我们在论文中所提到的，这是Uniswap将「资产n」到「资产m」时泛化不套利的必要条件。但是，我们还能从凸性效应中学到什么呢？考虑到微观经济交易与凸性分析之间的紧密联系，GuilleAngeris和我研究了凸性效应如何在所有已知的恒定函数做市商中带上「主角」光环，事实上，凸性效应提供三件事：容易套利；流动性提供方的收益是可计算的；路径独立不是必要条件。

不过，我们发现了一件奇怪的事情：如果您尝试将恒定函数做市商与其他评分规则进行比较，例如用于Gnosis和Augur的LMSR，我们发现「路径独立性」其实并不是必须的。特别要提到的一点是，「路径独立性」其实对于价格预言机来说并不好。我们发现，由于路径不同，进行交易的成本其实更高，因为套利者可以更轻松的在中心化交易所和一个恒定函数做市商之间同步价格——你只需要尽可能地最大化交易量，就能获得最大收益。由此，我们得出了一个很酷的结果：流动性提供方的收益与联合曲线的Fenchel对偶函数有关！如果您已经研究了微观经济学理论，可能会惊人地发现「最佳投资组合和价格」之间的二重性可能会经常出现！GuilleAngeris和我将很快提供一些有关「凸分析和DeFi」的视频讲座。

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