区块链:花旗RWA研报：金钱、代币与游戏

金融区块链的最终状态是一个数字原生金融资产基础设施，可在全球范围内访问，24x7x365全天候运行，并通过智能合约和分布式账本的自动化功能进行优化。由此，产生新产品的功能包括从每日、每小时甚至每分钟支付现金流的债务工具，嵌入在任何证券中的实时ESG跟踪，再到根据每个客户的投资概况或理念灵活定制的基金。金融区块链还可以将这些工具的市场准入范围扩大到有针对性的认证投资者和高净值投资者，使产品更好地与风险状况相匹配，并实现更智能、更简单的分销。除了上述基于金融区块链的优势之外，不同类别的资产也可以在同一区块链上表示，这与今天的传统金融市场不同。尽管现金代币与债券代币在概念和功能上有所不同，但它们在金融区块链上的处理方式可以基本类似，每种资产的细微差别可以在智能合约中得到处理。之后可以对智能合约进行编程，以自动触发公司特定行为或股息期限的现金代币支付。代币化的用例是无穷无尽的。但这需要一个全新的区块链基础设施，支持可编程性、可验证性和无需信任网络。4.3证券市场代币化的好处

代币化后，流动性金融资产的直接好处集中体现在清算、结算、托管和资产服务的效率上，非流动性资产则具有更广泛的上行空间和可扩展性。流动性：高价值的非流动性资产会从代币化中受益，因为代币化允许资产所有权碎片化，这使得交易、所有权转移和记录更新变得更容易，并可以显著提高高价值非流动性资产的流动性。高价值资产通过资产所有权碎片化之后，降低了投资的最低门槛，并且能够迎合所有权人的定制化需求。运营效率提升：整个代币分配流程可以公开透明地在链上完成，从理论上讲，任何连接到互联网的人都可以打开钱包来拥有代币。此外，建立在区块链上的交易能够同时实现交易和结算，不论交易对手是谁，也不需任何交易中介。可触达性：虽然可能受到司法辖区监管限制，但代币化可以帮助个人触达到传统上只有机构客户或顶级投资者才能触达到的某些资产。此外，世界欠发达地区的人们接触银行和经纪公司的机会有限，他们也有可能因此获得证券和其他现实世界资产的投资机会，从资产升值中受益。新的用户群体：接受或推崇代币化的群体往往更加年轻、对技术更加热衷、拥有多样化的背景，这部分用户群体可以成为传统金融机构的新目标客户。中小企业的机会：在传统金融市场中，许多资产想要获得融资是存在一定困难的。这类资产的代币化，如中小企业私人公司股权、应收账款等，能够打开全新的融资渠道以及投资渠道。运营效率：智能合约使发行、交易和交易后流程更顺畅、更迅速、可能更便宜，从而有效降低了发行人、投资者、交易商和市场基础设施之间的沟通成本。从理论上讲，这也可以减少交易错误和交易成本。智能合约和其他可互操作协议的结合可以一起执行关键功能，可以应用于KYC/AML、保证金计算和企业行为等应用场景，智能合约还可以通过自动计算和有条件支付、提高公司治理投票的灵活性和提升投资者之间沟通的效率。最后，基于区块链的基础设施有可能提供更短、更灵活的净额结算、清算和结算周期。可组合性：现实世界资产和金融资产的代币化可以通过与数字资产交换、混合和组合来实现金融行业的产品创新。资产和财富管理公司可以创建更加多样化和灵活的投资组合，包括通过单个数字钱包访问的现实世界资产、金融资产和数字资产。代币化模型的可组合性还可以实现现金流的直接产生、替代新的数据驱动的契约，以及改善传统金融市场中的投资者待遇。最小程度的信任和最大程度的透明：现实世界资产、金融资产和无形资产的交易往往依赖于买家、卖家之间的信任，有时还依赖于经纪人和其他具有法律、估值和交易专业知识的第三方之间的信任。智能合约支持的代币化资产可以在满足预设条件时自动执行和记录交易，并转移所有权，从而消除交易对手风险。物联网和Oracle网络的使用也可以进一步减少人工报告和托管资产评估的需求。区块链不可更改和公开透明的特性也使得欺诈行为更加难以发生，即使发生欺诈行为，区块链也进行全面的审计跟踪，帮助审计人员更容易地证明、识别欺诈行为，而不是通过手动解析文档。现实世界资产的代币化，尤其是房地产、艺术品和收藏品，为资产的来源和价值评估带来了急需的透明度和可追溯性。区块链可以自动更新每笔交易的所有权历史记录，并记录带有时间戳的评估签名，为现实世界资产的质量和真实性提供清晰的证据。评估师的历史验证可以在链上可见，因此，这类资产的价格发现变得更容易。4.4证券市场代币化的障碍

如果想要实现上述金融区块链的最终形态，根据目前的情况做类比，就像需要为飞机在3万英尺高空飞行时更换发动机。此外，新的引擎需要完全重新布线，同时仍然与旧系统相互兼容。在代币化对金融市场产生有意义的影响之前，必须将首先将整个金融市场及其工作流程数字化。这就需要法律文档以数字原生方式的方式出现，如智能合约，以实现具有智能功能的可组合性。不同司法管辖区正在优先考虑使数字文件具有法律效力，这将为更多代币化项目铺平道路。瑞士、法国、英国，以及新加坡、菲律宾等国家已经着手实施相关代币化的试验交易项目。但是，一个全新的技术创新需要时间的检验，需要取代现有技术需要的成本，更不用说想要取代繁杂庞大的传统金融市场了。区块链行业也缺乏一个可操作的共识标准，而且仅仅将现有区块链的基础设施直接用于传统金融体系并不合适。可以参考AustralianSecuritiesExchange的一个失败案例。ASX在2015年试图利用分布式账本技术解决交易所的清算、结算、资产登记、交易后服务等问题，由于开发团队认为不需要与之前的业务流程以及技术堆栈相兼容，导致系统开发完成后造成诸多延迟，最终项目终止，造成了1650万元的损失。此外，银行系统之间已经形成了无需信任状态，这就不需要区块链来解决最大的信任难题，银行系统更多需要的是无障碍的协调沟通、消除结算失败的风险，以及可溯源性。一旦要实施金融区块链，那么交易速度和吞吐量、活动性和数据可用性以及交易隐私对金融机构来说非常重要。无论何如，传统金融机构依旧对代币化十分热衷。在传统金融市场有海量的市场参与者，以及巨量的规模资产：房产市场规模超300万亿美元，证券市场规模超250万亿美元，受监管的公开基金超60万亿美元，以及快速增长的私募股权市场。即使是上述1%的体量能够被代币化，那么规模也将达到上万亿美元。早期参与者将会受益巨大。4.5证券市场代币化的实践

花旗集团：全球经济衰退的可能性接近50%:金色财经消息，据花旗集团经济学家称，随着各国央行收紧货币政策和商品需求减弱，全球经济陷入衰退的可能性接近50%。[2022/6/22 1:23:57]

我们提到的证券是通过两种途径实现代币化的：A.证券的代币化：指的是将底层资产——传统证券，置于区块链代币化的基础设施中，并以代币化的方式二次发行。这是目前最常见和最广泛的方法。使用分布式账本技术来记录证券的流转可以提高现有记录的效率，同时还允许资产所有权碎片化并进行抵押。B.原生证券代币：指直接在区块链的基础设施上发行新证券，并将其保存在与分布式账本相关的钱包中。虽然由于监管限制，目前代表性的案例有限，但从长远来看，这可能是影响最大的领域。原生证券代币的发行，不仅能够享受到区块链金融带来的诸多益处，不再受限于传统金融体系，还为新的创新产品功能打开了大门，如ESG跟踪和动态投资组合重新分配。

代币化可以作为现实世界资产进入Web3区块链生态的入口，这可以使资本有序地过渡到新的Web3生态，从而避免造成对现行基础设施破坏。目前，对于证券的代币化程序各个司法辖区都在积极探索，而对于原生证券代币的发行主要集中在债券。

案例一：数字抵押品市场抵押品/证券借贷市场，或称回购市场，是可从代币化中立即获益的关键证券市场部分。尽管回购市场的月交易量超过2万亿美元，但市场现有的交易和交易后流程仍然主要是手动操作且效率低下，存在巨大风险。一些新的基于分布式账本技术的代币化项目已经出现，通过在区块链上创建数字抵押记录来瞄准这个庞大而低效的市场。一旦数字化，这些资产将进入一个单一的、无缝的抵押品资产池，并能够利用智能合约功能，如自动化和限条件结算，大幅提升运营效率。HQLAX平台、摩根大通的Onyx回购平台和Broadridge的DLTRepo等平台已经开始处理数十亿的证券借贷量，并有可能进一步扩大规模。这些平台将为行业带来可观的运营和资本节省。鉴于当前的行业发展势头，数字抵押品市场似乎有可能成为数字证券的第一个大规模用例。案例二：私募基金代币化从历史上看，对于散户投资者而言，投资私募市场基金存在一定门槛，这个市场局限于大型机构投资者和超高净值个人。此外，另类资产市场的一个明确目标是增加对散户投资者的配置。导致这种持续配置不足的原因是投资的最低限额很高，持有期长，流动性有限，价值发现手段缺乏，复杂的手动投资流程，以及缺乏投资者教育等。支持这种持续分配不足的挑战是投资的最低限额很高；持有期长；流动性有限，包括缺乏发达的二级市场；破碎的资产发现选项；复杂的手动投资流程；以及缺乏投资者意识和教育等。尽管代币化还处于早期阶段，但资产管理公司正在通过推出其流行基金的代币化版本来试水。私募市场投资公司HamiltonLane与数字证券交易所ADDX合作，将其旗下最受欢迎的全球私募资产基金的一个股票类别代币化，从而将最低投资门槛从125,000美元或更多降至10,000美元，这也让投资者可以选择在数字证券交易所交易这些代币资产。2022年底，另类资产管理公司KKR还通过数字资产公司Securitize在Avalanche区块链上对其医疗保健基金进行了代币化。与此同时，私募股权公司Apollo在Provenance区块链上与金融科技公司Figure对投资管理业务进行合作，并推出新的代币化基金。五、贸易金融

贸易金融是一套用于减轻国际贸易固有风险的技术或金融工具，确保向出口商付款以及向进口商交付商品和服务。贸易金融是一个巨大的市场，到2022年规模达到约8万亿美元，到2030年可能增长到12万亿美元。世界贸易组织(WTO)估计，贸易金融在促进和支持多达80%—90%的国际贸易方面发挥着关键作用。到2030年，法律的变革以及技术的进步可能会推动全球贸易金融中高达1万亿美元的资产代币化。贸易金融变革的驱动力之一是即将进行的法律改革。几乎80%的全球贸易以英国法律为管辖法律，而英国法律可能很快就会开始接受电子可转让记录。《电子可转让记录示范法》(MLETR)于2017年由联合国国际贸易法委员会(UNCITRAL)首次引入，并于2021年被巴林、新加坡、阿布扎比和其他国家应用。MLETR适用于电子可转让记录，如汇票、提单、汇票、国际担保、信用证、其他收据等。这是一个潜在的重大变化，对贸易金融的数字化具有深远的影响。到目前为止，在大多数国家/地区，只有纸质文件在普通法下具有法律约束力。一旦电子形式的文件具有法律约束力，将大大提高传输速度和安全性、允许数据重复使用，并且能够通过智能合约使交易自动化。将贸易文件数字化是在贸易金融中使用数字资产的第一步。数字化转型预计将降低全球国际贸易成本的80%，并将贸易额推高到9万亿美元，约占全球GDP的10%。到2026年，法律改革可以使英联邦国家无纸化贸易的总收益达到1万亿美元，亚洲国家也有望因此受益。

花旗：预计美联储将在明年6月首次加息:上周晚些时候，前纽约联储主席杜德利暗示，市场将对修正后的美联储点状图感到意外，这或表明美联储将在2022年及以后进一步加息。虽然点阵图的加息时间料将继续提前，但相对于市场预期而言这是否会是一个重大的鹰派意外，似乎不太确定。花旗分析师仍预计美联储的加息速度和幅度极有可能高于市场定价或美联储点阵图显示的水平。我们的基本预期是美联储将于明年6月首次加息，与市场预期大致相符，后续或将每季度加息一次，直至政策利率达到2%左右。 （金十）[2021/12/12 7:34:26]

贸易金融变革的另一个驱动力是互操作性的增强。以前，银行和公司部署了专用封闭式的网络，这相当于一些人使用短信，其他人使用WhatsApp，另一个人使用Telegram。但是现在，人们越来越意识到网络之间需要通信——拥有一个网络的网络。中国人民银行、阿联酋中央银行、国际清算银行、泰国银行和香港金融管理局一起加入了mCBDC桥梁，以促进实时、基于分布式账本技术的跨境外汇支付。国际贸易结算被选为第一个在mBridge上进行试点的业务用例。mCBDC试点由直接在mBridge上的四个参与司法管辖区组成，该试点在两个方面有所不同：(1)国际支付的结算直接发生在区块链通用平台上，而不是在每个国家的国内支付系统上，以及(2)支付银行和收款银行直接相互进行交易。mCBDC试点旨在展示区块链网络和央行数字货币的能力，以提高跨境支付速度和效率，同时降低成本和结算风险。到2030年之后，我们可能会看到区块链在贸易金融中更广泛的应用，互操作性将使代币化达到更高的百分比。更广泛地应用将需要更简单的应用程序、低成本或零成本来使用的基本功能，以及新的流动性提供者来支持贸易金融。六、技术推动力

互联网带来了信息的高速流通，并在10年间将全球15%的人口带入这条信息高速公路。区块链则不同于互联网这类的技术创新，更加类似于一种制度创新。相比之下，区块链将部分取代当前运行系统，但也同步推进新的意识形态，并提供新的能力和运营模式。更复杂的是，区块链技术触及货币体系和法律监管的核心，同时还需要与现有基础设施相互兼容。那么Web3及区块链生态要实现数十亿用户和数十万亿美元市场规模，还需要在技术层面需要完善什么？6.1去中心化数字身份

Web3的数字身份是指个人或实体在区块链上的唯一、可验证和去中心化的身份表示，即以数字方式证明「我是谁」。Web3数字身份解决方案旨在为个人和实体提供对其数据的掌控，以及以安全和可信的方式使用这些数据的能力。我们从Web1数字身份的简单电子邮件范式，发展到Web2时代唯一更安全、更孤立的数字身份形式。现在，我们正处于Web3时代的风口浪尖——去中心化链上自我主权身份。这能够允许用户拥有自己的身份，从而拥有自身的数字内容和数字资产。

我们为什么需要去中心化身份？Web3的去中心化身份能够将大型平台掌握数据的模式转变为自我控制，并将该去中心化身份系统用于整个平台和网络。同时，这能有效方式中心化平台利用其垄断地位作恶。去中心化身份同时引入了一种新的范例，可以根据不同场景「需要知道」信息来共享部分身份信息。它可能最大限度地减少用户在互联网上留下的个人身份信息数据。去中心化身份是区块链的核心技术组件，它将使区块链的使用符合监管要求，同时仍保留匿名访问。我们认为去中心化数字身份可能是与去中心化金融、去中心化社交和开放元宇宙等Web3世界中进行交互的钥匙。Cheqd公司的一份2022年报告预计，去中心化数字身份的潜在市场约为5500亿美元。麦肯锡估计，仅在他们分析的七个重点国家中，全面的去中心化数字身份系统覆盖，就可以在2030为GDP增加3%—13%。6.2零知识证明

零知识证明，简单来说，就是一种将知识与验证分离的证明，既能充分证明自己是某种权益的合法拥有者，又不把有关的信息泄露出去——即给外界的「知识」为「零」。在密码学中，这种「证明」过程通常是交互式完成的，验证者向证明者提出一系列问题，证明者回答这些问题。例如，这些问题可能涉及在特定位置「打开」解决方案以证明解决方案是正确的，但这种「证明」的方式不会泄露有关整个秘密解决方案的所有信息，即证明者向验证者证明并使其相信自己知道或拥有某一消息，但证明过程不能向验证者泄露任何关于被证明消息的信息，在重复足够的次数后，就有很高的概率保证证明者知道解决方案。

花旗集团CEO：数字资产将成为金融市场的一部分:金色财经报道，花旗集团首席执行官Jane Fraser周一表示，很明显，数字资产将成为未来金融服务和金融市场的一部分。即时支付都是无障碍的，它们将变得更加全球化、无处不在，（它们）将在短期内出现，并且数字货币可能是未来的一部分。Fraser表示，如今花旗正在努力将客户与钱包连接起来，并使企业和企业客户能够接受消费者付款，但需要谨慎行事。该银行看到了数字资产空间在处理、细分、可编程性和透明度方面的好处。[2021/10/26 6:12:27]

隐私是个人、机构的基本权利和必需品。银行和金融机构可能希望将区块链用于交易、支付和各种流程，利用该技术提高中台和后台的效率。然而，链上数据对任何人和每个人都是公开的，任何人都可以看到银行两个客户之间的私人交易。ZKP解决上述隐私问题，付款金额、交付的商品或服务、付款条件等信息不会公开披露。ZKP在公共区块链上的隐私保护解决方案对推动机构应用区块链至关重要。ZKP为我们提供了一个「鱼与熊掌兼得」的优雅解决方案，利用区块链的透明度和公共可验证性的同时，它不影响机构专有数据的保密性和隐私性。ZK-SNARKS技术解决了区块链中的两个主要属性：隐私和可扩展性。隐私来自ZKP，证明者能够在不泄露秘密的情况下向验证者证明陈述。可扩展性来自SNARKS技术，验证语句比运行证明语句所需的计算要快几个数量级。6.3预言机

区块链根据设计只能访问和处理「链上」数据。Oracle则可以被认为是一个应用程序编程接口，它有助于将区块链与现实世界连接起来，将链上与链下数据打通。Oracle是将区块链连接到现实世界数据和信息的核心。Oracle是扩展区块链的先决条件，因为如何没有访问现实世界资产的数据，Web3的用例将仅限于链上生态。Oracle将创建一个混合智能合约，由链上的合约代码以及链下现实世界数据节点组成。在一个典型的交易中，Oracle的链上合约代码接收来自其他智能合约的数据请求，并将其传递给链下Oracle节点。然后，Oracle节点能够通过使用API查询外部数据库来获取和验证外部信息，以便收集所请求的数据。然后使用链上合约代码将收集到的数据传输回智能合约。目前，我们发现Oracle的大部分工作都是在DeFi领域完成的。然而，我们开始看到受监管的金融机构为市场和数据定价建立许多Oracle。随着越来越多的资产上链，储备证明将是一种必要，预计Oracle将在外部金融市场数据方面发挥更大的作用。6.4跨链桥

未来区块链的本质是多链的，因为不同的区块链正在以不同的设计思路为不同的用例构建和优化。这导致了链与链之间互操作性的需求，并出现了跨链桥的潜在的解决方案。跨链桥是指协议或中介，使用户能够将链上资产从一条区块链转到另外一条区块链。跨链桥适用于广泛的信息通讯，智能合约调用和其他类型的跨链通信。在推动传统金融市场应用区块链的背景下，这一点尤其重要，因为信息和数据需要在不同的机构或区块链生态系统之间传输。跨链桥其中一个常见的用例就是LockandMint模式，在这个模式下，用户能够在B区块链使用A区块链的代币。首先，用户将代币从A区块链发送到由跨链桥的智能合约并锁定；然后，跨链桥在B区块链上部署一个智能合约，旨在B区块链上铸造相同数量的代币，这通常是A区块链代币的「Wrapped」版本；最后，B区块链代币发送到用户的地址，用户现在可以在B区块链上使用代币进行消费、借贷等。

七、法律推动力

日常生活中，合同无处不在，它们中的每一个都在两个当事人之间建立了法律关系。我们应该注意如何履行合同，因为合同无论是在商业环境中或是与我们的个人生活中都是息息相关的。虽然合同已经成熟，随着技术的发展，将把合同提升到了一个新的水平——法律智能合约，带来自动化、效率和安全性上的提升。7.1法律智能合约

智能合约的概念由来已早，是一组以数字形式表示的承诺，包括各方履行其他承诺的协议。智能合约由一组承诺、一种数字格式和协议组成。根据以太坊组织的说法，「智能合约」只是一个在以太坊区块链上运行的程序，它是代码和数据的集合，位于以太坊区块链上的特定地址。该组织进一步将智能合约解释为「存储在区块链上的计算机程序，允许将传统合约转换为数字并行。」出于我们报告的目的，我们做了一个区分：法律智能合约是一种智能合约，但具有与智能合约不同的特征：A.SLC可能使用也可能不使用区块链——这构筑在区块链的智能合约形成对比。B.SLC旨在创建符合其司法辖区的法律和监管要求的，并具有法律约束力的协议。而智能合约很少考虑法律可执行性。正如英国法律委员会所述，智能合约可用于定义和履行具有法律约束力的合约的义务。委员会明确将SLC定义为：「具有法律约束力的合同，其中部分或全部合同义务由计算机程序定义和/或自动执行。」C.由于智能合约缺乏法律强制执行力，智能合约中使用的代码语法是双方协议的主题——他们没有法律强制执行作为后备。相比之下，SLC包括对双方的意图以及如何使用自动化来实现该意图的协议。这允许法院系统参与争议、执行不当或计算机代码故障的情况。D.与智能合约相比，智能法律合约更能适应不断变化的环境——为了实现法律合规，它们必须包含条款允许它们被暂停、修改或纠正。E.虽然智能合约和SLC都可以连接和使用外部数据源，但SLC的法律可执行性增强了它们在自我执行中使用人工协助的能力。审计员、检查员或代理人等角色可以使用Oracles来根据法律协助处理。7.2法律智能合约的分类及特征

花旗多数机构客户担忧持续性通胀 美股存在回调风险:花旗对机构客户的调查显示，大多数投资者对持续性高通胀感到担忧，认为美股下跌20%的可能性大于上涨20%。本月对90多支养老基金，共同基金和对冲基金进行的调查显示，尽管多数人预期标普500指数明年会温和上涨，但物价压力和美联储的政策调整对股指构成重大风险。接近60％的受访者正在为“持续性”通胀做准备，大多数机构预测美联储在2022年下半年或2023年上半年加息。（金十）[2021/9/30 17:16:20]

SLC可以分为三类，具有不同程度的自动化，可适用于实践中的不同情况：适合被最广泛应用的SLC是一种结合了代码的自然语言合约。它使用计算机程序的代码来执行合同义务；纯代码合约，其中合同条款和执行均由代码完成，在实践中很少见；混合合约，其中一些条款由代码中定义，一些合同义务由代码执行。

虽然SLC看似与智能合约相似，但是SLC具有如下特点：A.支付标识符：SLC可以在合同文本中创建和嵌入国际银行账号(IBAN)或任何其他标识符，这些标识及其条款由SLC独家管理。这意味着向SLC支付的款项将得到快速准确的处理，并由SLC验证是否已满足付款要求。例如，基于SLC的公司债券会收到借款人支付的利息，并将利息分配给每个债券持有人。支付自动化是通过银行集成服务创建的，它在SLC和全球银行系统之间架起了一座桥梁。B.民意调查/问题：SLC包含民意调查。这些民意调查要求协议的各方回答有关无法数字化的合同部分问题，这些问题往往基于主观评估或需要某种形式外部活动的协助。这正是SLC需要人工参与的一部分。这很重要，因为许多法律协议包含的条款没有人工的帮助，就无法有效地实现。例如，在发送付款之前，一份合同每年可能需要进行X次审计。因此，民意调查可能会问：是否已经进行了X次审计？这需要人工回答这个问题，并且根据答案，可以执行合同的下一阶段。C.SLC连接API：这允许SLC使用外部数据作为其决策的一部分，并能够记录SLC被执行时已实现的条件。它还可以通过API向外部系统提供SLC的数据，如其条款或其执行历史或状态。这对于账簿上有大量合同组合的企业极其重要，可以应用机器学习等其他技术来帮助提取见解和作出业务决策。这些洞察可以包括合同的执行方式、合同失败的地方、存在争议的地方、企业可能集中暴露于法律风险的地方以及重复失败的地方，如SLC被多次违约。D.SLC定义资产行为：这对金融应用很重要。并非所有的金融资产都可以在世界各地出售给各种类型的投资者。例如，有些资产不能出售给散户投资者，或者可能对二次销售有限制，包括现有投资者的优先购买权等。SLC可以在代码中包含上述限制类的条款，以确保在交易购买资产之前进行了所有必要的检查。

根据SLC的上述特点，我们可以看出SLC不一定需要区块链，其可以部署在传统云服务器上。由此英国法律委员会对SLC采取了相对中立的态度，SLC领域的机构如AccordProject也不仅仅只针对在区块链部署SLC协议。但是基于区块链的SLC相比传统的协议能带来诸多好处，如长时间地独立保存在去中心化的账本中，合约的公开透明，使用加密和散列技术而提高了安全级别且有效防止任何篡改，共识机制的引入以解决争议。7.3SLC的应用案例

虽然SCL还处于早期阶段，而且每个应用案例并不相同，但SLC的互通之处在于一旦满足某些条件，特定流程或任务将被自动执行。SLC依赖数据来检验条款的条件是否得到满足，包括了付款或所有权转让。SLC还可以用于将资金转移到一个人的钱包中，付款可以是法定货币、数字资产或CBDC。A.房地产在房产购买过程中，可以对SLC进行编程，以便在获得合法所有权后将钱转给卖方；或者在租赁场景中，SLC可以被编程为：租约在某个特定日期结束，除非你支付第X天的钱；对于需要通过贷款购买房地产的，SLC可以消除对中介的需求，可以对SLC进行编程，以便在收到所有支票和文件后立即发出抵押贷款。SLC还可以与现实世界资产的代币化结合。在这种情况下，代币化可以实现数字所有权确认和转移，每个代币代表整个资产所有权的一小部分。SLC可以包含触发事件发生所需满足的所有条款和条件。虽然代币和代币化一直是智能合约和DeFi的核心用途，但它们对于SLC来说是一个有趣的用例，因为房地产等传统资产的代币化需要使用合法可行的所有权结构。标的房地产可能由SPV公司拥有，该公司使用代币代表SPV的股权，一个基于这种法律结构的SLC的股东协议将设立，并定义相应代币的购买和所有权条款，确保一种新型的房地产所有权形式与传统房地产所有权形式的法律框架相协调。B.托管支付与使用托管资金来买卖财产的案例相关联的是，第三方持有金钱或财产直到合同中的某些条款得到满足。Transpact公司通过使用SLC自动化托管支付流程来实现这一点。双方以自然语言就合同条款达成一致，买方向Transpact付款，一旦满足SLC条件，资金将自动释放。如果不满足条件，资金将退还给买方。整个循环是自动化和自运行的。

花旗研究报告认为 比特币不能担当储值的大任:据了解，花旗一份研究报告称，比特币的内含波动率高得惊人，几乎相当于新兴市场货币或者黄金的七倍，这就从根本上决定了它不可能胜任交易媒介和储值手段的工作，如果比特币价格涨到相当于此前曾触及的高点的三倍，即6万美元左右，就可能会触发政府的反应。[2017/12/29]

基于SLC可编程技术的托管协议也能成为协助复杂船舶交易。SLC托管协议能根据交易的步骤，分阶段地支付相应款项，如在船舶购买交易中，如船舶技术检验条件、相关协议的签署、实地检验、所有权交割等条件满足，都能触发部分支付条款。

C.保险理赔SLC可用于自动支付理赔，SLC将明确定义需要发生什么事件才能发生支出。为此，SLC连接到机场数据库、跟踪航班号和时间，并在航班延误达到保险单的水平后立即触发赔付。

相同的逻辑适用于旅行以外的其他类型的保险索赔，只要需要根据发生的特定事件进行保险赔付即可。但是，并非所有类型的保险相关用例都可以完全自动化。有些保险索赔要求在赔付前对资产进行实物检查。在这些情况下，SLC可以依靠人工进行实物检验。D.供应链供应链环节多方参与者重度依赖纸质的文档的现实，使供应链行业成为SLC的理想应用场景。贸易相关文件可以转化为SLC，以便当供应链中发生特定事件时执行付款。除了支付执行，SLC还可以用来记录事件或消息，当发生某些事情时发生，如可能对合同产生影响的不可预见的事件。E.服务合同违约SLC可以应用于服务协议的场景，如云服务商提供技术服务。所提供的服务通过从可信来源进行监控，并且收集和记录有关服务的数据，以识别协商的服务水平。可信来源必须与计算机代码中的SLC部分连接，如果服务水平出现违约，合同就会执行。F.衍生品协议国际掉期和衍生品协会(ISDA)多年来一直致力于推广数字标准，这些标准最终将成为衍生品行业智能合约发展的基础。ISDA在制定通用法律和文件标准方面的工作旨在减少衍生品生态系统内的交易效率低下，并将为开发和实施新技术奠定基础。文档数字化，以及所支持流程和数据，使法律协议中的关键商业和运营条款能够更紧密地与其支持的运营和业务流程保持一致，从而提高这些流程的自动化程度。ISDA还发布了有关股票、外汇、利率和信用衍生品的智能衍生品合约开发的法律指南，这些文件为正在为这些产品设计和实施技术解决方案的人提供了各种衍生产品的介绍，文件强调了这些合同的哪些方面可能为智能合同中的自动化提供最佳机会。正如上面所介绍的，部署SLC存在一定限制，并不是所有的协议都适合计算机程序自动化。因为它们不是基于条件逻辑，因此难以转化为代码。此外，有些合同还需要人工行使自由裁量权和判断力的情况。因此，我们预计SLC将被部署用于更基本的合同或由人工协助。八、如何参与现实世界资产代币化

8.1如何实现现实世界资产代币化

在现实世界中，存在非同质化的资产以及同质化的资产。在大多数情况下，现实世界资产代币化项目的可替代性与其底层的现实世界资产相对应。如，当股票或黄金的份额被代币化时，它通常被铸造为同质化代币，但一块土地通常成为非同质化代币(NFT)，因为土地具有独特的属性，包括但不限于其面积和地理位置。理论上，现实世界中任何具有货币价值的资产都可以被代币化，并且有多种方法可以创建现实世界资产代币。对某些类型的现实世界资产进行代币化的过程和复杂性可能会有所不同，但通常可以总结为以下步骤：A.尽职调查现实世界资产的所有者需要对资产价值和相关信息进行全面审查、审计和评估，并将其编码上链。资产所有者还需要对资产所在的司法管辖区进行法律合规尽职调查，包括法律监管指南、不同的区块链网络和代币类型、基础现实世界资产的托管人、代币化平台以及代币将上市的市场或交易所，以确保条款和条件以及代币化程序最适合所有的现实世界资产，并保证合法合规。在更复杂的情况下，还需要考虑其他因素，包括投资期限、所有权碎片化和所有权结构。现在有越来越多的平台提供「代币化即为服务」，以帮助促进资产所有者的进程。B.数据化当尽职调查结束，并就代币化的各个方面作出决定时，相关信息、资产的独特属性以及约定的条款和条件，可以通过尽职调查期间选择的方式数字化上链，并写入智能合约。这些约定可以嵌入到代币中，或部署在区块链上以实现诸如所有权转移、分配股息或允许将代币兑换为其他数字货币或法定货币等自动化功能。C.托管为了给代币持有者增加一层安全保障，第三方通常会提供对RWA底层现实世界资产的托管，以确保资产得到安全存储和适当维护。例如，高档葡萄酒需要存放在可控温的酒窖中，黄金需要存放在金库中。此外，现实世界的资产的物理存在可能最终都会退化和消亡。但是，代币不受此类物理定律的约束。随着底层现实世界资产的物理状态不断发展，托管人或第三方需要在链上实时反映相关变化，以确保信息透明度，同时为估值和审计提供便利。各种初创企业正在开发使用物联网(IoT)和Oracle网络的技术，以传输底层现实世界资产的实时数据，如黄金纯度、土壤酸度或人流量，这些数据可用于衡量并传达底层资产的物理状态。自2022年下半年一系列的负面破产和暴雷事件，储备证明也已成为托管中越来越重要的组成部分。投资者现在经常要求交易所证明他们代为托管的数字资产得到1:1资产的储备支持。同样，投资者也可能要求证明他们的RWA是由托管的现实世界资产1:1支持的。D.代币发售最后一步是RWA的发行，这些代币将首次发售给新投资者，并在选定的市场或交易所上市，这样就有了二级市场，其持有者可以获得流动性。营销是RWA的另一个组成部分，对于旨在筹集资金或出售尚未在传统金融中得到广泛认可的资产的项目尤为重要。8.2RWA数字市场参与者

随着区块链分布式账本技术为金融市场价值链创造新机会，我们看到一波新的RWA市场数字基础设施通过引入新功能以破坏性创造的方式进入市场，这些包括：A.数字证券交易和结算市场基础设施：建立在分布式账本技术之上，或者其基础设施的重要部分利用了代币化、智能合约的驱动流程，或为传统资产提供更便宜的清算和结算的功能，示例包括新加坡的BondEvalue、英国的Archax和美国的Paxos。B.代币化代理商：这些主体专注于在区块链上发售代币，作为数字原生代币或代币化的证券，示例包括Tokeny、Securitize和Securrency等代理。C.文件和工作流基础设施：这些主体提供了促进所有市场参与方之间的工作沟通，并将部分工作自动化，示例包括Agora、Origin、NowCM和之前的Nivaura。D.交易市场和代币发行平台：这些主体提供了接触更广泛投资者途径，并能够扩展到所有合格的投资者。平台提供更便捷的投资功能，以供投资者直接通过在线平台进行投资。E.钱包供应商和数字托管人：它们可以在基于区块链的钱包进行数字证券的托管。F.数字抵押品基础设施：专注于数字化抵押品在全球范围内更顺畅、更便宜和无缝地流通，示例包括HQLAX、摩根大通的Onyx回购平台和Broadridge的DLT回购平台。

传统金融市场面临着数字市场参与者的冲击，它们需要更新它们的传统基础设施以及数据模型以适应全新的市场：A.中央证券存管机构正如我们在欧盟数字债券试点中看到的那样，在最初的试点中成功地测试了对CSD的需求，未来潜在的数字市场环境可能需要CSD。2021年，德意志交易所和Clearstream开发了D7，这是一个在德国和欧洲监管框架内运作的平台，提供并支持数字证券的当日发行、自动化直通式处理，以及去中心化和自动结算和托管系统。在美国，存管信托与清算公司(DTCC)宣布了自身的ProjectIon平台，该平台利用区块链技术改善结算流程。该平台的主要目标是以符合监管的方式在T+1和T+2结算周期之上支持T+0结算。该平台是私有许可的，以试点形式与现有结算基础设施同时上线。B.证券交易所和交易场所随着新的数字交易所和市场数量的增加，传统场所一直在拓展其附加服务，以在可能的情况下来迎合数字证券，同时符合当地的监管法规。基于瑞士监管机构为数字证券的发行和二级交易提供的灵活性，瑞士的SIXDigitalExchange上线了其数字交易平台SIXSwissExchange。SDX进行了一些试点项目，如在区块链上发行数字债券，同时在传统和数字交易所上市，并可在两个交易所都能进行交易。C.托管人随着数字证券托管需求的增长和受自我托管资产的诱惑，一些主要的托管人已经开始建立数字托管能力。传统托管人有更多的经验和能力来对私钥进行管理，并持有和转让区块链上的资产。他们还提供与相关网络和协议的连接，并支持提供资产负债表。8.3DAO作为Web3的基础

DAO可以通过为社区提供创新的方式来对自身进行管理和治理，以推动人们对区块链的应用。DAO的去中心化和民主经济模型有助于赋予个体、灵活性，激发个体的潜力以为DAO作出贡献，并通过代表DAO所有权的Token作为奖励。DAO的开放性，让小投资者和贡献者有机会能够查看DAO的内容，并在组织决策中发表意见。这也有助于解锁以前只有富裕投资者才能获得的私人投资机会。DAO也可以在开放的元宇宙生态中发挥关键作用。使用DAO，内容创作者可以拥有他们的原创作品并从中获利，价值可以表现为NFT或代币。A.更多的自主权，更好的货币化：如今生活方式多样性使艺术家、视频博主、播客等从事创作者经济职业的人们能够通过短期合同蓬勃发展。随着DAO的增多，个人可以每周为多个DAO贡献几个小时，而不是只有一个雇主和一个固定的工作周，从而在货币化和工作时间安排方面有更多的自主权。DAO会吸引有上进心的个人，他们与组织有着共同的特定愿景。因此，DAO非常适合通过以项目的所有权代币的方式，激励贡献者为DAO作出贡献。DAO可以在贡献者的工作的地点、时间和方式方面给予更多自主权。B.自由地追求更有成就感的工作：根据Gallup的一份报告，当今全球只有21%的劳动力在工作。DAO可以让贡献者自由选择项目参与，其中他们分享会DAO的使命或愿景，角色与他们的核心能力相符，以及有才华和志同道合的同事在场。DAO以技术为中心的特质也能有助于使用智能合约自动执行琐碎的任务，从而进一步为贡献者释放更多关键和创造性的工作。C.不同的激励模式：DAO可以在开放的元宇宙生态中实现所有权和治理，为贡献者推动新型的货币化方法。如，DAO贡献者可以为数字世界的内容审核作出贡献，以供孩子们的玩耍、学习、社交，贡献者以此获取DAO的代币，并与整个DAO的利益保持一致。随着Web3基础设施的激增，并提供了在未来5到10年内重新定义游戏、社交媒体、货币和金融等传统范式的可能性，我们很可能会看到更多此类社区由DAO管理。在未来几年，DAO可能会通过强调自治来挑战目前我们对组织的看法，即使现有的公司结构没有消失，DAO也代表了一种心态和精神，以影响现有组织结构。

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