比特币:结构性牛市思考和应对

导言

近期，IEO、新项目、共振等模式全部折戟沉沙。标准共识在昨天参加的一场关于“结构性牛市”的讨论中总结近期的研究并对未来做了合理推测。下面将讨论内容整理如下。本次讨论围绕三个问题展开：普通投资者还有哪些赚钱机会？最简单的回答是，闲钱买BTC。在投资的专业赛道上，普通投资者很难和做市、量化专业团队抗衡。行业未来出路在哪？物竞天择，适者生存。区块链项目会面临其它技术和项目的竞争。没有产生更高价值的项目会被淘汰掉。比特币也遵循这个原则。币市行情接下来将如何演绎？比特币行情与道琼斯指数相关性高，未来比特币价格走势可以参考道琼斯指数。普通投资者还有哪些赚钱机会？

结论

我们的结论是：闲钱买BTC。依据

在量化交易的专业赛道上，普通投资者很难和做市团队，量化专业团队抗衡。所以按照金融学理论去做分散化资产配置是稳健的方法。按照科学的金融投资思路，任何单方面都不能有效分散风险，将资产分散化才是在一定风险的情况下获得最高回报的方式。用金融工程的组合管理理论解释。用收益和风险坐标系展示不同的资产组合收益和风险表现。下图中红色的线可以理解为各种加密货币的不同组合。因为不同种类的加密货币持有数量不同，所以收益和风险也都不一样。在这个坐标系中不同加密货币的持有数量对应的收益和风险呈现出一条曲线。在图中该曲线为红色。但这并不是最佳资产配置方式。从图中可以看到如果加密货币头寸和国债一起组合，那么在同等风险的情况下这种组合收益更高。在图中显示AMB这条直线。注：E(Rp)：收益；σp：风险；Rf：无风险收益；

BIS：数字资产仍面临结构性问题:金色财经报道，国际清算银行 (BIS)声称，在最近的加密货币崩盘之后，许多关于加密货币投资陷阱的警告并非没有根据。其报告称，随着 Terra 生态系统的崩溃，数字资产仍面临结构性问题。BIS 还提到了最近的比特币价格暴跌。国际清算银行强调了开发央行数字货币的必要性。报告称，大约 90% 的政府正在探索 CBDC。负责国际清算银行的墨西哥经济学家Agustín Carstens预测，CBDC的国际标准将在未来几年内制定。去年7月，国际清算银行呼吁各国央行之间开展全球合作，以确保其数字货币具有互操作性。

根据国际货币基金组织（IMF）最近发布的一份报告，比特币消耗的能源是传统信用卡的一百万倍。然而，CBDC 可能比传统支付系统更节能。[2022/6/22 4:44:03]

图：资本市场线由于数字货币之间有高度的相关性，所以多样化的资产配置是有效的方法。最简单的回答是，闲钱买BTC。行业未来出路在哪？

Kraken计划面向机构用户推出针对质押的结构性产品:4月5日消息，Kraken计划推出专注于质押的结构性产品，以增强其为机构客户提供的现有产品。去年年末，Kraken收购了一家名为Staked的质押公司，以进军新兴市场。该公司目前正寻求将其质押业务与其主要交易所提供的交易服务结合起来。这些结构性产品将通过Kraken向其机构客户提供。客户将需要通过KYC和AML程序来访问。

除此之外，Kraken还将推出流动性质押产品。据悉，流动性质押是质押服务的一种方式，旨在释放目前正在参与质押代币的流动性。（The Block）[2022/4/6 14:06:23]

结论

物竞天择，适者生存。不能创造价值，提高生产效率的项目都将被淘汰，比特币也一样。依据

英国公司Marex推出“可自动赎回”的比特币结构性产品:根据一份条款说明书，英国经纪公司Marex Spectron Group正在向拥有至少20万美元投资资金的投资者出售一种“可自动赎回”的结构性产品。Marex称，如果比特币在一段时间内保持相对稳定，投资者可以通过月息获得一定年化收益。但如果像三年前那样，比特币再次崩溃，投资者的损失将比直接交易比特币要小。（彭博社）[2021/1/8 16:42:02]

区块链项目会同时面临其它技术和项目的竞争。没有产生更高价值的项目会被淘汰掉。「科学技术是第一生产力」，采用区块链技术的比特币网络目前并没有将支付效率提高。ETH所代表的智能合约距离在落地方面依然看不到希望。目前币圈项目都处在一种封闭的状态中，所以构建的概念依然处于概念阶段。Facebook、JPMorganChase等正在使用区块链技术改造这个世界，并与币圈划清界限。可以推测，越来越多的采用区块链技术的项目会出现，只有解决现实问题的项目才能发展获得更多的资源，其它项目将会被淘汰。币市行情接下来将如何演绎？

声音 | Multicoin Capital执行合伙人：以太坊2.0有结构性和根本性的开放性问题:Multicoin Capital执行合伙人Kyle Samani表示，项目是否留在以太坊完全取决于开发人员想要构建的应用程序类型。对于开放金融应用程序，以太坊是最佳构建场所。他指出，有几个项目正在构建不是以开源金融为中心的应用程序，这些项目寻求的最重要因素是可拓展性。当被问到以太坊向以太坊2.0的过渡，以及开发者在此场景中选择其项目所基于的平台时需要考虑的因素，他表示，“我可以非常肯定地说，我们真的不知道以太坊2.0将如何工作。关于它实际上是如何工作的，有一些高层次的想法，但也有相当多的结构性和根本性的开放性问题。”他表示，在2019年10月份的Devcon上，该系统的结构发生重大变化，“他们改变了分片数量，以及分片将如何交联。”他表示，“我们还可以看到，以太坊团队在研究其他团队正在做的事情，并调整他们的一些想法。可以肯定地说，我们只是不知道Eth 2.0会是什么样子，很有可能最终产品甚至不是目前计划中的产品。”他最后表示，开发者必须选择是否将所有鸡蛋都放在以太坊的篮子里，因为他们不知道“这艘船要去哪里”，在中长期内选择更具确定性的其他区块链。（AMBCrypto）[2020/1/4]

结论

观点一：如Facebook推出Libra项目的分析结论一样，libra将加剧分化，包括财富分化；观点二：比特币依旧被证明不是一种避险资产，与黄金没有相关性；观点三：比特币价格与股指有明显相关性。依据

观点一：如facebook推出libra项目的分析结论一样，区块链项目的发展将加剧分化，包括财富分化。已经在过去的文章「蒸蒸日上的区块链，江河日下的币圈」中讨论过，这里就不再重复。有兴趣可以参考https://www.sncrating.com/cn/report/101观点二：大多数人认为比特币与黄金一样，是避险资产，但数据表明这个观点不正确。我们评估了黄金期货与比特币价格市场的联动关系。结果发现二者之间仅存在弱相关关系，并且结果在统计学上并不显著，也就是说。我们的研究无法证明黄金与比特币存在相关关系。

黄金与比特币价格近三月曲线

黄金与比特币涨跌幅近三月曲线首先，我们采集了6月15日到8月15日的比特币和现货黄金的收盘价格以及涨跌幅数据。并以此计算出这三个月的波动性。根据计算得出，比特币的波动性为6.594%，远远高于黄金的0.884%。同时比特币与黄金之间的收盘价变化的相关性为0.2622457，涨跌幅变化的相关性为0.2122283，呈弱相关性。但RSquare的数据都小于10%，意味着不到10%的数据可以被回归模型解释。为了更好分析在时间序列上的相关性，Mclver曾用GARCH规范模型的动态条件相关(DCC)方法，利用DCC-GARCH模型分析出比特币与黄金的相关性。研究证明，及时在时间序列上，比特币与黄金依旧呈弱相关。但是在某些特定时间段内，我们发现黄金与比特币价格走势存在中度相关性。例如，在7月8日至7月12日区间内，比特币与黄金呈现中度负相关，相关系数为-0.6228。7月15日至7月19日区间内，比特币与黄金呈现中度正相关，相关系数为0.3129。因此，我们得出的结论是，尽管在某些特定时间段内，黄金与比特币的走势呈正相关，但在长期价格曲线中，这种相关性并不显著。关于观点三，比特币价格与股指有明显相关性。我们选择WTI油价指标、欧元兑美元汇率、道琼斯指数和活跃地址作为比特币定价公式中的组成部分。公式如下：

我们针对2015年8月1日-2019年8月1日的数据进行分析，得出了以下结论：结论1：公式能够解释82%比特币变化情况，公式在强关系下成立。结论2：所有自变量都在95%置信区间内具有显著性。结论3：自变量与因变量具有线性关系。首先，回归统计的结果验证了结论1。

其次，P-value均小与0.05，也就是说在95%置信区间内所有自变量都具有显著性，验证了结论2。同时我们发现，比特币的价格与道琼斯指数，欧元兑美元，WTI油价指标以及活跃地址数均呈正相关关系。

最后，方差分析中F测试成功通过，证明自变量与因变量之间的线性关系成立，验证了结论3。

以下是四种变量的散点图：

通过这些数据和分析过程，可以看出比特币和这些变量的相关性高。

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