比特币:比特币价格上涨的背后：本次上涨有何不同之处？

编者按：本文来自Unitimes，作者：SFOX，编辑：Jhonny，星球日报经授权发布。自今年2月以来，比特币的价格已经从3,400美元上涨到目前的10,400美元左右(撰写本文时的价格)，六个月来的涨幅约是210%。尽管这种惊人的价格上涨可以追溯到2017年的繁荣时期，但推动这次上涨的几个基本因素与之前有所不同。推测价格变动背后的原因很简单:投机。但很难确定为什么比特币的价格上涨幅度超出了“需求大于供给”这个市场准则所能推动的水平。也就是说，市场上有许多宏观因素可能促成了比特币价格的上涨。从传统投资工具的低利率到机构投资者对比特币兴趣的上升，有充分的理由表明，今年以来的比特币价格上涨并不像2017年那样是由那些担心错失良机的散户投资者推动的，而是由一个更加成熟和稳定的生态系统推动的。在本文中，我们将分析影响比特币近期涨势的一些最核心因素。机构投资者兴趣的上升

今年的涨势与2017年最显著的不同之处在于，机构投资者对比特币的兴趣水平所有上升。上次比特币上涨在很大程度上与害怕错过的散户投资者有关。且在当时，许多机构投资者如果想要投资比特币，就必须直接通过交易所或者场外经纪商进行投资。对于许多拥有数十亿美元资产的机构投资者来说，比特币是一种投机性数字资产，这给他们带来了监管和合规方面的担忧。现如今，这种情况发生了改变。机构投资者可以通过许多受监管的渠道来投资比特币，从芝加哥商品交易所(CME)的期货市场到灰度比特币信托基金(GBTC)等，都是受监管的渠道。也许芝加哥商品交易所(CME)的比特币期货就是最明显的证据：今年5月份，CME比特币期货的名义交易量约为13亿美元。CME比特币期货的日均交易量约为13,600份合约(名义价值5.15亿美元)，同比增长250%。每份合约代表6BTC(按目前的价格计算约为6.5万美元)，而这并不是针对散户投资者的金额。

Messari产品总监：美国国债收益率若创新低 建议做多比特币:以目前的价格，美国10年期国债的收益率太低，不足以作为投资10年的理由。然而，人们持有长期债券更多的是作为一种战略工具，以延长其投资组合的期限，或在稍后交易，以抵消他们在股票投资组合中的损失。但Messari产品总监Qiao Wang在给客户的最新报告中暗示，随着债券收益率接近于零，现在可能是时候将更多的备选纳入投资组合了。

Qiao Wang根据比特币与标准普尔500指数日益增强的正相关性，指出华尔街指数的预期收益率和股息率分别为4%和1%。相比之下，基准债券的回报率“几乎为零”，这可能会促使投资者在风险市场中寻求收益：“我密切关注着美国国债的收益率。国债市场往往是一个强有力的领先指标。1月下旬确实如此。如果10年期国债收益率跌破低位，那麽就是时候寻找抵御方案了。我的核心立场是：做多比特币、黄金、亚马逊、阿里巴巴。”（Bitcoinist）[2020/5/27]

图源：彭博社芝加哥商品交易所(CME)和芝加哥期权交易所(CBOE)曾经是仅有的两家提供比特币期货的受监管交易所。今年3月，CBOE宣布不再新增任何比特币期货合约，6月19日，CBOE比特币期货正式退场。不过，尽管当前是由CME主导着美国受监管的比特币期货市场，但Bakkt、LedgerX和ErisX计划推出实物交割的比特币期货，这将给CME在争夺大型机构投资者方面带来更大的竞争。由数字资产管理公司灰度(Grayscale)设立的灰度比特币信托基金(GBTC)为机构投资者提供了另一种投资比特币的途径：GBTC直接为投资者购买和持有比特币。合格投资者可以购买GTBC股份(最低投资额为5万美元)，从而间接投资比特币资产。GBTC报告称，该基金66%的投资来自机构投资者。虽然灰度(Grayscale)向投资者收取高达2%的年费，但GBTC基金的需求已经随着BTC的价格而增长。截至2019年4月，GBTC的比特币持有量已增长至225,638BTC，约占比特币流通供应量的1%。

BSV网络测试赶上比特币减半导致交易积压 产出309MB大区块:5月19日，BSV节点团队发文《评论5月12日Bitcoin SV网络上的用户压力测试》称，一些用户于5月12日起在Bitcoin SV网络发起为期一周的公开压力测试。测试首日，约200万笔低费率交易被广播至Bitcoin SV网络。这些交易中大多数交易的费率超过了转发费率默认值，但却低于交易接受费率。而这就意味着这些交易可以顺利传播，但不会被绝大多数矿工打包，这导致交易不断积压，占用了高达1.7GB的内存。同时此次交易积压事件刚好发生在BTC区块奖励减半后的第一天，减半后许多BTC矿工转移至了BSV，使得此前的BSV矿工的算力占比被稀释。与此同时，执行0.25聪/字节（转发费率默认值）的交易接受费率的矿池，即Mempool由于算力占比下降，在5月11日后只挖出了不到1%的区块，因此无法凭一己之力处理完所有积压的交易。最后，5月12日内存池积压的交易由TAAL清空，并挖出了一个309MB的大型区块，创造了新的世界记录。[2020/5/20]

截至2019年4月，GBTC持有的比特币数量突破230,000(来源：TheBlock)从宏观上看，加密货币领域自2017年以来已经成熟了很多。从芝加哥商品交易所(CME)等机构交易场所的崛起，到Facebook的稳定币项目Libra，比特币正在摆脱以前的“狂野西部”形象，对机构的吸引力也越来越大。虽然这得益于受到监管、以机构为重点的平台的崛起，但这并不是推动价格上涨的唯一因素。下文中，我们将继续讨论一些宏观经济因素，可能有助于解释为什么更多的投资者正在参与比特币投资。宏观经济因素&对冲通货膨胀

动态 | 近90%的比特币交易来自交易所，比特币的主要用途仍具有投机性:据Chainalysis数据显示，在2019年前四个月的比特币交易中，只有1.3%的交易来自商家，而高达89.7%的交易来自交易所，仅略低于去年全年的91.9％，此外，比特币交易中，P2P交易、暗网或非法活动也在增多。分析师称，交易所交易占据主导地位表明比特币的主要用途仍然是投机性的，比特币还未成为日常支付的主流。（彭博社）[2019/5/31]

虽然比特币是一种不受中心化控制的点对点货币，但它与传统投资工具一样，依然存在于全球金融市场的范围中并受到相关的影响。在过去几个月中，几个宏观经济因素也可能推动了比特币的价格上涨。随着各种参与者和机构投资者的入场，比特币越成熟，它与更广泛的经济因素的联系就越紧密。尽管当前比特币仍处于投机状态，但我们有理由认为，比特币价格上涨可能在一定程度上是对央行降息和经济前景恶化的反应。去年，美联储将利率从年初的1.5%提高到年末的2.5%。2019年初，美联储将利率维持在2.5%，然而在2019年7月将利率下调25个基点，至2.25%。在世界其他地区，如瑞士、瑞典和欧元区，中央银行的利率实际上是负的。政府和央行的这种降低利率和延长量化宽松的举措是前所未有的。面对不可预测的货币政策，比特币对那些在动荡的全球经济和宽松的货币政策中寻求避风港的投资者更具吸引力，因为比特币有着固定的总发行量(总共只有2,100万枚)和编入代码中的固定供应计划(出块时间平均约为10分钟，区块奖励大约每四年减半)。

耶鲁大学教授称 比特币合法化会让投资者处于危险境地:耶鲁大学的教授、摩根士丹利前首席经济学家兼亚洲区主席罗奇(Stephen Roach)认为，如果利用比特币进行交易变得合法的话，会使得投资者处于有些危险的境地，因为他认为比特币缺乏内在的经济价值。[2017/12/6]

美联储基金利率变化图，来源：TradingEconomics正如英国《金融时报》的一篇文章所指出的，比特币价格上涨的同时，黄金、日元和瑞士法郎等更为传统的避险资产价格也在上涨，这表明，与其他资产一样，比特币可能在发挥对冲经济不确定性的作用。

黄金价格(蓝线)vs.比特币价格(红线)，可以看出二者价格有较大的相关性。图源：theFinancialTimes中美贸易战的出现和全球经济疲软的威胁也可能推动投资者进一步购买比特币等资产。最近几周，比特币的价格甚至似乎与人民币贬值呈负相关：比特币价格从8月1日的9,900美元升至8月8日的12,100美元；与此同时，离岸人民币兑美元下跌约2%。尽管相关性并不意味着存在因果关系，但有可能是由于国内货币的走软以及对贸易战的担忧，正促使投资者转向比特币等价值储存资产。对更加宽松的货币政策的预期降低了债券等传统资产的收益率，并可能促使投资者转向比特币等另类资产。德意志银行(DeutscheBank)基本信贷策略主管JimReid猜测：“如果各国央行打算如此激进，那么另类货币确实开始变得更具吸引力。”供应与需求

英财政部将加强比特币监管 防止加密货币被用于和逃税: 据报道，英国财政部正在考虑对比特币进行监管，他们担心加密货币被用于和逃税。比特币的买家可以匿名购买比特币。英国财政部希望对比特币进行监管，并要求交易员表明自己的身份，报告可疑的活动。这项规定将与反和反恐金融立法相一致。[2017/12/4]

在一定程度上，比特币的价值也是由其有限的供应量推动的。新比特币以区块奖励的形式被铸造出来，奖励给那些解决了一个成本高昂的PoW难题的矿工，从而生成新的区块并确保整个网络的安全。比特币协议中包含了2,100万BTC的发行总量，其中约1,700万BTC已经被开挖出来。比特币的稀缺性使得许多人将其称为“数字黄金”。虽然流通中的比特币数量(供应量)会随着时间的推移而增加(直到2,100BTC全部被挖出)，但比特币可以被认为是一种通货紧缩式资产，因为随着时间的推移，人们使用比特币的购买力会增加。这是由于比特币有着编入代码的固定供应计划：每挖出21万个比特币区块，也就是大约四年的时间，就会经历一次所谓的“减半”(halvening)，即把发放给矿工的区块奖励减半。下一次比特币减半将发生在2020年5月16日左右，那时会将每个新区块的奖励从12.5BTC减少至6.25BTC。你可以通过此网站来跟踪比特币的减半信息：https://www.bitcoinblockhalf.com/虽然下次减半将在近一年之后到来，但这种趋势可能已经对当前比特币的价格产生推动影响，因此这也可能是比特币价格大幅上涨的原因之一。这与此前比特币减半的历史价格数据相符，见下图：

比特币减半的历史价格趋势图。来源：FitznerBlockchainConsulting比特币上一次减半发生在2016年7月9日，当时的价格约为662美元。在减半发生之后的接下来几周里，比特币的价格保持相对平稳，甚至在2016年8月初跌至536美元。然而，从2015年7月到2016年7月，比特币的价格已经翻了一番多，从300美元涨到了662美元。因此，推动价格上涨的一个可能因素可能是，投资者在BTC供应量增长率放缓的预期下，提前购买了BTC。

比特币2019年以来的价格增长图。来源：CoinMarketCap在过去的几个月里，比特币的价格已经从今年2月份的3,400美元上涨到当前的10,400美元左右。鉴于下一轮比特币减半将在2020年5月发生，投资者可能已经在过去几个月再次囤积比特币，因为他们预计比特币供应量未来的增长将会放缓。写在最后

2017年至2018年的比特币涨势在一轮投机热潮中达到了顶峰，大肆炒作的媒体头条也吸引了大批散户投资者进入这一领域。今天，虽然我们看到价格也出现了类似的上涨，但市场结构从根本上是不同的。当前，越来越多受到监管的交易场所让机构投资者能够更广泛地进入市场，而交易量的不断增长表明投资者确实在买入。尽管上一次的上涨主要是投机性的，但数据显示，这一次，投资者可能将比特币用作对冲更广泛经济利益的工具，这将有助于验证比特币的强大投资用例。

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