SEC:SEC 监管面临的尴尬

编者按：本文来自谷燕西，星球日报经授权发布。美国时间4月4日，美国交易所控股公司迈阿密国际控股宣布同Templum达成战略合作。两者将共同建立一个受监管的交易所，挂牌并交易数字证券。这个交易所会向SEC提交申请以获得批准。这是第二个加密数字资产交易机构同正规交易所合作，共同申请建立新的数字证券交易所的行动。此前，tZERO已经同BOX计划成立一个专注于数字证券的交易所，并已经为此向SEC提出了申请。这两个新型的数字证券交易所的申请会进一步迫使SEC重新审视目前的相关的证券法规，以便决定是修改现有的同数字证券不相匹配的法规，还是要求这些新型的数字证券交易所在现有的法规内运作，就如同它现在要求ST按照另类资产的相关法规进行融资和交易一样。在我看来，第一种情形发生的概率要远远大于第二种情形。SEC目前面临着一个非常尴尬的局面。市场的迅速发展正在要求它尽早制定新的监管法规以规范区块链和加密数字资产在证券行业中产生的颠覆性的改变。但在另外一方面，由于这种变革的广度和深度，特别是因为这种变革还在进行中，所以SEC很难很快制定出合理的监管法规来监管一个正在迅速发展的市场。SEC目前只能不断地说明和强调通证的可能的证券属性，要求属于证券的通证按照证券的监管法规来运作。区块链技术和加密数字资产对证券行业的影响在广度和深度方面都比以往任何技术带来的影响都大，包括计算机技术在内。它在融资工具、融资阶段、融资进程、投资者资质和地理范围、市场结构和市场参与机构职能等方面都带来了巨大的变化。而证券行业的稳定发展又是社会稳定发展的基础，因此SEC和其它法律辖区一样，都面临着此方面的巨大挑战。1.市场结构

美SEC将对网络安全、消费者隐私规则提案进行投票，或涉及加密货币:金色财经报道，美国证券交易委员会将对新的规则和变化进行投票，以加强对网络安全、隐私和技术基础设施的要求，官员们称这可能包括加密货币。

美国证券交易委员会将投票决定是否提出修改意见，要求经纪人、交易商、投资公司、注册投资顾问和转让代理人在受到数据泄露影响时告诉人们。

据美国证券交易委员会一位官员称，这两项提案不会包括对加密货币的特殊分割或分割。就信息系统与加密货币交互的程度而言，网络安全变化将涵盖这一点。 而美国证券交易委员会的一位官员表示，如果国家证券交易所交易加密证券，则该规则将适用。[2023/3/16 13:06:42]

在区块链的时代，数字资产的形成从公司注册就开始了。现在特拉华州政府已经在法律上承认在区块链上进行的公司股权注册。也就是说公司最初的股权登记就可以在区块链上完成。在注册之后，公司的股权就可以通过私募的方式在同一条链上进行发售。所以目前的ST发行平台可以将功能建立在这条链上，以此来完成私募股权的发行过程。在交易功能方面，这条链肯定会支持去中心化的交易所和中心化的交易所。在私募股权阶段，股权的拥有者可以通过去中心化的交易所进行小规模的彼此之间的股权交易。在公募阶段，这条链会支持中心化交易所的撮合交易，然后在这条链上完成相应的清算和结算。用户的资产或是在链上自己的数字货币钱包中直接保存，或是委托中心化的托管机构进行保管。目前的在美国上市公司的股权的登记和托管都是在一个中心化的公司中完成，即DTCC。但由于区块链技术的出现导致托管的可能性可以从公司股权登记就开始，因此托管公司的业务范围就扩大了。另外，又由于股权都是在链上以分布式的方式托管，那么是否还需要一个唯一的垄断性的托管公司?区块链的技术底层实际上是支持在其之上的竞争性的托管服务的。对于这两个新申请的数字证券交易所，它们应该同什么样的数字证券托管公司合作呢?SEC对这些问题的回答就不是只针对于这两个交易所了，而是会影响证券市场的基本结构。2.融资阶段

DeFi工具开发公司AUROX发起符合SEC标准的众筹融资:2月2日消息，DeFi 工具开发公司 Aurox 宣布在际交易集团投资的通证化证券平台 tZERO Markets 上发起众筹融资活动，寻求从公众筹集资金以继续产品开发和扩展，本次融资符合美国证券交易委员会 (SEC) 颁布的众筹条例 (CF)。Aurox 由加密交易员 Giorgi Khazaradze、Ziga Naglic 和 Taraz Andreyevich 于 2020 年共同创立，其开发工具为交易者、投资者和机构提供去中心化金融服务，目前已集成 50 多家交易所和 10 万多个交易对，去年已发布 Web3 钱包。[2023/2/3 11:44:14]

基于实用型通证的融资让市场看到了基于通证进行融资的强大力量。从融资阶段的角度来看，这种类型的融资就是在公司非常早期进行的融资，在阶段方面类似于众筹的融资阶段。区别就是它比众筹方式的融资更加有效。那么是否应该制定监管规则，以促进公司在这个阶段就能进行更加有效的融资呢？在一级市场与二级市场的联动方面，基于通证的融资比现有的基于股票的融资同样更加高效。由于通证在全球范围内的便捷的流通性，这可以使它在一级市场发行之后就可以立刻在二级市场进行流通交易，由市场决定这个公司的价值。而基于股票的融资却通常在几轮私募融资之后，才能公募发行在二级市场进行交易。那么，是否可以降低公募发行的门槛以允许更多的公司在更加的早期进行公募发行呢?对交易所来说，它们当然希望更多的公司挂牌以产生更多的交易量，但SEC需要决策公司在哪个阶段，需要满足什么样的条件才能在这些新型的数字证券交易所进行交易。在这个方面，显然不能按照现有的证券上市条件来要求。但SEC是否能在保护金融市场公平和稳定的前提下，更有效地促进资本在公司更早期的形成呢？促进资本的形成毕竟是SEC的三项职责之一。3.机构职能

ConsenSys：反对美国SEC扩大“交易平台”的定义:4月19日消息，据官方博客，以太坊软件开发商ConsenSys已向美国证券交易委员会（SEC）提交意见，以反对SEC提出的“交易法”草案。ConsenSys表示，“我们担心拟议规则中的某些语言可能会无意中将去中心化系统指定为 1934 年《交易法》含义内的交易所，如果这些系统是用于交易被误解为证券的加密货币。”此外，ConsenSys呼吁委员会明确表明基于区块链的网络不属于此处所讨论的草案的范围。此前消息，a16z及Delphi Digital均已向美国SEC提交关于交易法草案反对意见。[2022/4/19 14:33:17]

区块链技术在清算和结算领域中的应用会直接冲击现有的二级清算市场结构。区块链技术支持用户之间的直接的清算和结算，所以目前的券商清算成员的清算功能就不需要了。不仅如此，目前的清算公司的职能也会发生巨大的改变。其目前的数据处理和运维的工作会被区块链直接取代。清算机构的功能更将转为清算规则的制定和维护，以及市场风险的控制。由于这些券商清算成员和清算公司职能的改变，相应的监管要求因此也需要进行改变。那么在数字证券的时代，券商和清算公司更准确的职能定位应该是什么呢？甚至更加激进的问题是，是否还需要券商这个层级？4.投资者资格和范围

泰国SEC将于3月24日举行加密散户入场规则听证会:2月25日消息，泰国证券交易委员会（SEC）计划于3月24日举行加密散户入场规则听证会。官方目前正在就拟议的新加密投资者入场规则征求公众意见，公众咨询将持续到3月27日。而根据此前公布的拟议咨询文件，SEC将评估应该对开设新加密货币交易账户的散户投资者施加什么样入场条件，包括加密投资者的净资产及年收入、以及交易经验等。[2021/2/25 17:52:06]

新型的数字证券交易所成立之后，那么参与数字证券交易的用户就不能还是现在的合格投资者。SEC在此方面需要重新制定投资者的要求标准。现在因为监管法律、信息流通和交易便捷性等各方面因素的限制，一个法律辖区内的交易所覆盖交易用户是有限的。在过去几年中，加密数字货币交易所的出现让市场看到了能参与其中的交易者的地理范围。数字稳定币的出现，由于其获得和使用的便捷性以及它在全球市场的可接受的范围，它更加加速了加密数字资产在全球范围内的交易。实际上，目前数字稳定币的主要使用场景就是加密数字货币的交易。数字证券交易所因此也能够像加密数字货币交易所一样，覆盖全球范围内的交易者。SEC对证券市场监管制度因此也必须进行相应的调整以规范和支持，而不是限制这种发展趋势。在对数字证券的监管方面，世界上其它的一些法律辖区采用了监管沙盒的方式来将区块链技术和加密数字资产的在证券行业中的应用限制在有限的范围内。这些地区如澳大利亚、英国、新加坡和香港。鉴于这种变革的广度和深度，我认为这是非常可行的监管方式，毕竟市场和监管都无法先知先觉地知道这个变革的最终状态，所以在可控制的范围内观察其发展是非常可行的。SEC也应该考虑采用这种措施，毕竟一味地强调现有的证券法规是无法满足市场的发展需求的。

SEC克莱顿：目前有暗网工作组监视恐怖分子使用加密货币:参议员唐纳利（Donnelly）询问机构们将如何协助执法，防止恐怖分子或某些国家使用加密货币。克莱顿表示他们有一个暗网工作组试图监视这个空间。”[2018/2/7]

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