NFT:JZL Capital区块链行业周报第26期：V神SBT击穿过度金融化-ODAILY

本周摘要

-V神通过灵魂绑定代币分享了他对未来Web3.0的看法。什么是SBT？它将如何改变未来？

-dYdX选择逃离以太坊，并使用Cosmos启动独立区块链。

一、本周行业动态

上周币市在经历了前一周的暴跌后有所企稳，并且跟随美股有小幅反弹，周内比特币基本回升并稳定在了21000美元附近，截至撰稿日比特币收于21390.1，周内涨幅7.61%，等同于纳指本周涨幅。同期以太坊涨幅14.19%，结束了近乎11周的连续下跌。

GBTC近期是加密市场的一个重要话题，不管是3AC暴雷，BlockFi资不抵债等情况都跟GBTC有千丝万缕的关系。GBTC全称GrayscaleBitcoinTrust，是DCG子公司Grayscale旗下的最大的另类资产信托基金，GBTC的推出旨在帮助美国的合格个人投资者以及机构投资者更合法地参与BTC的价格波动敞口。但GBTC是一种“被阉割”的ETF基金，原因在于其无法赎回，且一级市场发行后需要6个月的锁定期才能在二级市场交易。

在牛市周期，GBTC的诞生帮助了众多希望合法参与BTC敞口的投资者们，提高了市场流动性的同时也造成了极大的溢价，也簇生了大量通过一级市场发行、二级市场售出的套利行为。但在熊市周期，受制于流动性缩减、以及BlockFi等持币机构赎回压力影响，GBTC从2022年3月份开始出现负溢价，并且随着熊市周期的持续而愈演愈烈。6月中旬3AC暴雷时期负溢价最低来到了34.09%。

然而3AC时至暴雷前夕，还在对外销售GBTC的套利产品，他们提出GBTC有潜力在40天内提供超过40%的回报，原因便在于7月6日，SEC可能对GBTC转化成为ETF的申请做出裁决。灰度早在去年10月份就对SEC提出了申请，并曾多次举行会谈，甚至希望GBTC持有者给SEC写信推动其进展。在SEC多次回绝之后，下周三将做出最终裁决。通过GBTC的溢价图看出，上周GBTC有明显的溢价回升，从-34%回升到-29%，有消息称有大量股票交易所及对冲基金进行了大量买入。但这并不能作为一个利好的信号，一旦7月6日SEC拒绝事件发生，等待加密市场的有可能是进一步的清算及利空。除此之外，受Terra还有3AC、贝宝等机构影响，近期一定还会不断地有小型加密借贷公司出现风险或未披露事件，当前看到的事件仅仅是冰山一角，若有其他催化事件发生可能会看到更多问题机构出现。

来到美股，上周美股四连阳，走出了明显的反弹态势，周五纳指收于11700点附近，并一度站上12000，周内上涨7.6%。随着原油价格的进一步下跌，来到107.8美元/桶，全球的通胀压力有希望得到缓解，对美股投资者来说可能会有一丝喘息的机会。但第三季度需要注意的一点是二季度上市公司财报可能会有更多暴雷，原因在于一季度末对俄制裁的影响极有可能反映在二季度财报当中，包括二季度由于国内疫情管控造成的供应链压力，二季度财报极有可能是灾难性的。但股票市场是对未来的博弈，当前艰难的财报季会在七八月份到来，有可能市场会提前pricein，这究竟会打击美股还是会支撑美股可能很快便会见分晓。另外，德国计划在当前正在举行的七国集团领导人峰会上提出针对乌克兰的马歇尔计划大纲，这是否会对当前的地缘局面提供缓解，对美股市场同样有着指导性意义。

Michael Saylor：BRC-20部分用例可能是“非法的”，但反对审查Ordinal交易:5月23日消息，MicroStrategy 联合创始人兼执行主席 Michael Saylor 在接受采访时表示，如果 BRC-20 Token 被视为发行未注册证券的可替代 Token，就会有很多人反对，因为这是不道德且非法的。你不能责怪社区反对这一点。然而，如果它们以道德和法律的方式发布和监管，就没有问题，这一切都归结为用例和感知。

Saylor举例解释如果用 BRC-20 来 Token 化纳斯达克交易的所有股票和 ETF，这样个人就可以亲自保管他们的股票，而不是把它们锁在一个集中的托管人那里。如果以这种方式呈现，那么比特币爱好者会喜欢它的。

不过，Saylor 反对审查比特币网络上的 Ordinal 交易，他表示，最好让自由市场发挥作用，人们应该投资于他们相信的东西，可以自由地批评他们认为愚蠢的东西，但不应该审查它们。[2023/5/23 15:20:15]

二、宏观与技术分析

市场在前期剧烈下跌之后迎来喘息的机会，我们判断短期会跟随纳斯达克指数进行反弹，纳指年内依旧有跌破10000点的可能性，但是我们认为随着通胀得到一定的控制，后续如果跌破10000点的可能性逐渐变小。

BTC已经跌破前期低点，目前没有支撑，无险可守，短期反弹跟随美股，我们判断纳斯达克短期会有反弹。

ETH反弹略强于BTC，短期反弹力度较强。

纳斯达克指数至10565之后，反弹接近12000，短期反弹仍会有一定的高度。

美债利率：2年期美债跌回3左右，短期随着情绪的超预期释放，我们判断3.5%基本为年内高点，后续再创新高的可能性较小。

Ahr999：0.30，这个位置我们依旧建议开始加大定投。

MVRV：1.267，性价比同Ahr999。

BTC地址数：持币100以下的地址数进场依旧快速，持币100以上的地址数基本横盘。

ETH持币地址数：整体地址数整体稳定。

2.总结：

市场短期处于喘息的窗口期，后续随着纳指的反弹的可能性较大，可操作性优于前一阶段，20000usdt会构筑一定的抵抗平台。

三、投融资情况总结

1.投融资回顾

?报告期内，披露投融资事件31笔，融资金融约7.53亿美元。具体赛道方面，Web3.0赛道12个项目占比近40%，Defi赛道9个项目，Cefi赛道4个项目，Infrastructure赛道2个项目，NFT赛道4个；

COBO VP：NFT当前赛道较为拥挤，但增长乏力:金色财经现场报道，COBO VP of Marketing Serena 在Coinlive和moledao主办的线下活动上表示：NFT当前赛道较为拥挤，但增长乏力，从IP角度来说，集中于两个方向：第一个是老IP的价值赋能，老酒装新瓶，让品牌可以吸引新的消费者流量；第二是，新IP的原生性，无论是新品牌，或是游戏或社交，新IP都需要用叙事去模式创新快速打造共识。

熊市中大家更应该将注意力放在场景和用户的互动是否有真正的契合，以及在熊市去融资和小步快跑，同时注意链上资产存储，底层合约安全。[2022/11/9 12:39:28]

?报告期内，融资规模过亿的项目4个，分别是：1）数字资产交易平台FalconX1.5亿美元D轮融资；2）基础设施服务商PrimeTrust1.05亿美元B轮融资；3）加密借贷平台BlockFi2.5亿美元债务融资；4）Solana生态NFT平台MagicEden1.3亿美元B轮融资。

2.本周机构-SBF：雪中送炭，助力VoyagerDigital和Blockfi摆脱三箭影响

?AlamedaResearch持股公司VoyagerDigital获得AlamendaResearch2亿美元现金/USDC信贷额度以及15,000枚比特币循环信贷额度，该信贷额度将于2024年12月31日到期，到期时支付的年利率为5%。VoyagerDigital是3AC事件的受害者，其曾在6月22日声明中承认“对三箭资本的敞口包括15,250个比特币和3.5亿USDC，且目前无法评估能够从三箭资本中收回的金额”；

?加密借贷平台BlockFi获得FTX交易所2.5亿美元的循环信贷额度，以增加其流动性，确保用户可以随时从账户中提款。此外，FTX正在与BlockFi就入股事宜进行沟通。除借助外部资方支持外，Blockfi宣布自7月1日起，提高其BTC、ETH及美元稳定币产品的存币利率，补充资产流动性；

?FTX亦曾于6月17日宣布已签署关于收购加拿大合规加密资产交易所Bitvo的收购协议，将业务拓展至加拿大。完成收购后，Bitvo或并入FTX全球团队，并服务加拿大市场用户。另外，Bitvo在加拿大FINTRA注册为货币提供商；

?另外，CZ也在与BlockFi团队就收购事宜进行接洽，他在近期的采访中也表示，因市场低迷，许多公司资不抵债，许多项目破产。但市场是有周期的，所以在市场上看到了很多机会。

3.本周机构-本周机构-Cyrpto头部做市机构梳理

四、加密生态跟踪

1.NFTs

1）动态汇总：市场回暖

区块链公司Stably宣布在XRP Ledger（XRPL）上发行稳定币USDS:9月2日消息，区块链公司Stably宣布在XRP Ledger（XRPL）上发行其稳定币USDS，Ripple将为Stably提供USDS与XRP Ledger集成所需的技术支持。据悉，USDS是由Stably与美国监管的信托公司和合格托管方合作创建的多链稳定币，USDS代币以美元形式按1比1比例在银行存款中完全抵押。（prnewswire）[2022/9/2 13:04:40]

?过去7天NFT市场的市值稳步上升，现阶段达到230亿美元左右；交易量也较上周有所反弹，情绪逐渐修复。

2）重点新闻：传统入局

?2022年的NFTNYC活动已闭幕，作为一年一度的NFT盛宴，BAYC的活动依旧被社区用户们感叹为「最有排面」。在ApeFest2022现场，知名说唱歌手Eminem和SnoopDogg公布了最新单曲《FromtheD2theLBC》。

?6月26日，BAYC与流行音乐杂志《滚石》合作推出的两款联名NFT已在OpenSea上被完成拍卖。据OpenSea信息显示，BAYC系列联名NFT以40101枚APE的价格被用户「E5782F」拍得；MAYC系列联名NFT以19,696.969枚APE的价格被用户「brandonkangfilms」拍得，其地址下有10只BAYC和10只MAYC。

?值得注意的是本次拍卖中包括了“Unlockablecontent”，该部分除了对应NFT的所有者外，均无法获得。

?蓝筹NFT项目Doodles在NFT.NYC大会上宣布任命音乐人PharrellWilliams为首席品牌官，他将帮助塑造该系列在音乐、艺术品、消费产品、动画和活动方面的一些列举措。此外，他还将担任《DoodlesRecords:Volume1》专辑的执行制作人，这张专辑将与哥伦比亚唱片公司合作发行。此外，Doodles的创始人还宣布，Reddit联合创始人AlexisOhanian旗下风投机构SevenSevenSix领投了该项目的首轮融资。融资金额暂未披露。

3）重点投资：发力与兼并

?UniswapLabs宣布已收购NFT聚合市场Genie，以将其产品扩展至ERC-20和NFT，具体交易条款暂未披露。预计用户今年秋季将可以通过Uniswapwebapp交易NFT，UniswapLabs还将把NFT集成至开发者API和小部件中，使Uniswap成为Web3用户和建设者的综合平台。此次收购由UniswapLabs进行，对Uniswap协议、Uniswap治理或UNI代币没有影响。

?Solana生态NFT市场MagicEden以16亿美元估值完成1.3亿美元B轮融资，ElectricCapital和Greylock领投，资金用于扩大其一级和二级市场，并探索多链机会。

以太坊客户端Geth发布v1.10.23版本:金色财经报道，以太坊客户端Go Ethereum（Geth）在社交媒体上称，我们刚刚发布了Geth v1.10.23，这是一个修补1.10.22中状态损坏的修补程序。如果您已经更新到.22，则必须回滚您的链并重新运行最后2天以确保一切正常。[2022/8/24 12:45:49]

4）本周项目：It'snothing.

?特点：全无产品，极致盲盒效果，熊市中缺少资本和运营时最后的挣扎。

?手段：最大程度上利用了用户需要惊喜和财富增值的心理，采用了现阶段最不可思议的方式营销，即使是twitterspace活动的主持人，也一直禁言不发声。

?现阶段仍处于没有揭露正式内容的阶段，但可以看到创作者的二级分成比是7.5%，根据现在515个ETH的交易量计算，该作者已经通过“零”成本获得了4.5万美元以上的分成。

?虽然暂时还无法判断该项目后期的成功与否，但在市场下跌如此严重的情况下出现越来越多的类似项目，我们可以得出以下结论：

根据参与程度判断，市场已经跌至盈亏平衡点，大部分项目方已经无力通过前期精心的创作和大量的运营获取市场关注，同时参与者对项目的预期也随着同质化项目的数量增加而下降，反而更关注极端玩法的项目；

NFT市场将需要重大的技术或应用进步而从新获得活力，当“it’snothing”类的项目进一步于市场发酵但价格和情绪持续回落时，由交易深度浅和用户期望强等特点行程的NFT市场非常有可能展现“摩天大楼效应”，华而不实且价高量浅，扩张到达顶峰即将迎来衰退，最终引发市场崩塌现象。

2.GameFi链游：

1）数据回顾

?报告期内，Gamefi概念代币出现强势反弹趋势，主流代币涨幅均在20%以上。其中YGG、CHR、ALICE、SAND等代币涨幅超过40%，大幅跑赢BTC10%、ETH19%的涨幅，一扫前段时间比较遭到重挫的影响。

2）本周项目–Cryptoys：a16z连续2轮参与领投的NFT项目

?报告期内，NFT初创公司OnchainStudio完成由a16z领投，DapperLabs、AnimocaBrands等机构参与投资的2,300万美元A轮融资，融资将用于旗下数字玩具NFT平台Cryptoys的上线先准备。此前，a16z亦曾领投其750万美元种子轮投资；

?Cryptoys是由跨国玩具制造公司Mattel与NFT玩具公司OnChainStudios共同开发的一款结合了数字玩具和游戏的NFT平台。Mattel计划将其标志性角色变成CryptoysNFT游戏世界中的可玩化身，用户可以与Cryptoys互动，使其获得更多技能，还可以使用NFT服装和配饰来对其进行装饰。

以太坊核心开发者：Gray Glacier硬分叉预计将于6月30日18:00激活:6月29日消息，以太坊核心开发者Tim Beiko在社交媒体上称，按照目前的平均出块时间，Gray Glacier硬分叉预计将于太平洋时间6月30日3:00（北京时间6月30日18:00）左右激活，提醒以太坊节点尽快升级。

此前消息，Gray Glacier硬分叉预计在区块高度15050000在以太坊主网上线，以将难度炸弹推迟大约2到3个月。[2022/6/29 1:38:07]

?同时，为了让用户避开包括高额的gas费用、复杂的钱包使用和无法用信用卡等支付方式进行交易的问题，Cryptoys选择与NBATopShot一同部署在Flow公链，提升用户的使用体验。

3.Infrastructure基础设施

Cosmos生态

6月22日，dYdX宣布将转移至Cosmos生态，将基于CosmosSDK开发定制应用链，并在即将到来的dYdXV4版本中实现迁移。

dYdX是一个构建在以太坊Layer2StarkWare的去中心化永续合约交易所，采用链下中心化服务器订单簿+Layer2结算匹配交易的模式，因此其交易体验和中心化交易所几乎一致。dYdX是去中心化衍生品交易的龙头项目之一，曾创下单日15亿美元的交易量，投资人包括A16Z、Paradigm等顶级机构。

作为以太坊原生的知名DeFi应用，dYdX选择逃离以太坊，在Cosmos生态构建新的应用链的举措一方面反映了项目在为实现完全去中心化的目标而努力，另一方面也反映了项目开发者对rollup技术的悲观。

除此之外，创建一条新的链对于dYdX来说也拥有了更多的主权和灵活性，也有助于提升用户体验。

Cosmos开放的生态，易于部署应用链的特性使其成为迁移的最佳选择之一，在以太坊合并之前，dYdX可能不会是最后一个“跳槽”的项目，未来说不定可以见到以太坊“大战”Cosmos的场面。应用与生态相辅相成，用户选择体验更好的应用，而开发者选择体验更好的生态。

4.DeSoc去中心化社会

今年5月，Vitalik在论文《DecentralizedSociety:FindingWeb3’sSoul》中提出了灵魂绑定代币和去中心化社会的概念、用例和挑战，讨论了web3面临的主要问题和可能的解决方案。我们对内容进行总结和解释，并期待与您共同探讨其未来。

论文背景

“灵魂绑定”由Vitalik在今年1月份的专栏中提出，探讨链上不可转让的NFT映射人在社会活动中的不可转移的关系网络、个人声誉的可能性。因为其不可转让的性质，所以称之为“灵魂绑定代币”。

这个概念来自网络游戏《魔兽世界》，游戏中大多数强大的物品都有灵魂绑定的属性，这些物品的获取通常需要玩家亲力亲为完成一个复杂的任务或杀死一个非常强大的怪物。这个机制主要为了玩家可以体验游戏的挑战性和趣味性，防止玩家通过“氪金”的形式直接获得游戏奖励。

从这个概念出发，Vitalik认为NFTs也可通过不可转让的方式实现“灵魂绑定”。通过链上追踪检查当前所有者是否与原所有者是同一个地址、人类证明的方式可以在实践中实现不可转让，通过ZK-SNARK为灵魂绑定物品添加隐私。

Web3目前的问题

1.目前的web3主要是围绕金融化、可转让资产展开的，缺少社会信任关系的一种编码。但诸多主流经济活动依赖于不可转让的、基于信任的社会关系。如：NFT艺术家需要通过中心化平台的认证来建立信任、DeFi应用缺少信用贷款等。

2.DAO的投票治理面临女巫攻击、资本垄断等挑战，丧失了去中心化。

3.许多Web3参与者依赖于由中心化实体管理的托管钱包，去中心化的密钥管理系统对任何用户都不友好。

概念解释

为了解决上述问题，Vitalik在论文中提出了灵魂绑定代币的概念，希望以此为基础构建去中心化社会。

灵魂：账户、钱包等的代名词，代表一个人/公司/机构不同的链上身份。一个主体可以拥有多个灵魂，如家族灵魂、职业灵魂、灵魂等。其特征为特征是链上信息公开可见、不可转让、特定情况下可撤销。

灵魂绑定代币：由灵魂持有的一种可编程的、不可转让但可撤销与找回的，同时附带可验证信息的通证，类似一份不断扩展的个人简历，通过与其社会关系相关联的灵魂进行验证。SBT可以由“灵魂”自行签发，由“作为这些关系的对手方”的其他“灵魂”证明。本质上SBT是不可转让的身份和信誉代币，像现实生活中的“成就徽章”，使用区块链技术来验证所有信息的真实性。除此之外，它可以与其他特征特性和个人信息相联系，包括教育、工作经历、信用评分、专业认证等。这些信息可组合起来，也可分解为单独的NFT。

去中心化社会：大量“灵魂”自下而上的汇集起来，组成社区集群，在不同规模上产生复合型网络物品和更广泛关系的虚拟世界。这些用例和它们所促成的更丰富的多元生态系统称为「去中心化社会」。可以理解为去中心化社会是元宇宙的底层基础，构成了不同于web2的生产关系。

可能的用例

1、艺术家与NFT项目

艺术家可以使用他们的“灵魂”来发布NFT，将他们的声誉押在自己的作品上，艺术家还可以针对不同的目的创建自己的SBT，例如将他们的NFT链接到链上的收藏以加深出处，防止抄袭。以Azuki为例，通过SBT，社区可以查看创始人过往的项目经历，检查一个人/项目是否可以信任，避免参与有“rugpull”历史的项目。

2、无抵押信用贷款

当前DeFi借贷以超额抵押为主，缺少信任机制和信用体系，难以实现传统的信用贷款，导致资金效率低下。SBT可以用来创建一个抵制审查、自下而上的替代方案，建立去中心化的信用体系，让人们用自己的声誉作为抵押获取贷款。例如，贷款和信用额度可以表示为SBT，直到它们被偿还，随后该SBT被烧毁或被偿还证明取代。

3、社交关系恢复机制

丢失钱包的秘钥会导致丢失用户永久丧失对钱包的访问权。在DeSoc环境中，用户可以通过朋友、家人和其他联系人等社交关系，将丢失的账户的控制权转移到新的密钥，找回“灵魂”。

4、灵魂空投

Web3项目可以通过检测SBT，通过“在独特的灵魂交汇处召集社区”，精确的对贡献者进行空投，避免产生例如Juno巨鲸控制多个虚假钱包地址领取空投的“薅羊毛”事件。

5、DAO治理与评估

通过检查“灵魂”持有的SBT之间的关系，可避免一个实体操纵多个虚假“灵魂”。在DAO的治理中可以用来防御女巫攻击。此外，通过给予不同SBT权重或限制，可以避免巨鲸通过汇集资本垄断治理权。

现阶段缺少评估去中心化程度的标准，在评估一个DAO时，可以通过其成员持有的SBT的多样性和重要程度进行评估，为Web3社区建立完善的声誉机制。

6、虚拟产权灵活性

使用SBT，可以为web3世界添加授权访问、出租等功能。例如，允许持有某个SBT的用户访问元宇宙地产。由于当前的NFTPASS通常可转让流通，访问者可能是后期购入而非最初被信任进入的用户。

此外，在大多数情况下，当前的NFT授予其所有者一次性使用、销毁资产或从资产中获利的权利，而SBT可以创造分解产权的能力。

7、负面声誉证明

“作恶的灵魂”需要为自己的行为付出声誉代价，例如贷款违约记录、学术不端记录等。可以通过添加另一个负面声誉证明来撤销一个证明。

发展障碍

1、隐私保护

区块链的系统是默认公开的，对世界的任何人都是立即可见的，简单地将SBTs放在链上会导致大量个人信息在被公开。可通过SBT来链下存储数据，只留链上数据的哈希值来解决。零知识证明也可以作为解决方案之一。

2、舞弊和贿赂

灵魂可能会通过诡计或手段进入社区，以获得SBTs许可的治理权或产权，可能会产生利用SBTs来换取贿赂的情况。

总结

Web3并不仅是金融系统的创新，而是社会结构和生产关系的创新。缺少持久性身份、信任和合作模式以及可组合的权利和许可，将会导致女巫攻击、勾结以及过度金融化等问题。

SBT是在虚拟和物理现实中增强和连接我们的社会性，赋予灵魂和社区以编码丰富的社会和经济关系的一种创新。

除了反对过度金融化，V神还希望将链下场景搬到链上，试图通过链上应用的方式，解决部分项目只能在链下达成共识的痛点，这一愿景有巨大的想象空间和叙事能力。

未来“灵魂绑定代币”、“声誉系统”和“链上社会关系”等概念的项目可能层出不穷，但预期大部分项目没有实际的需求和应用场景。除了这类项目，更应该关注链上数据抓取分析类的基础设施项目，这样的技术才是去中心化社会的基石。

关于我们

JZLCapital是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过eToro的全球投资。

团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。

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注：JZLCapital现有Cosmos生态主题基金，文中观点与公司或有高度的利益相关性，本报告不应作为投资建议。

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