比特币:灰度信托BTC的高溢价怎么来的？ -ODAILY

你好，这里是8分钟区块链，

今天我们再来分析一下灰度这家公司，我昨天节目里说了灰度是目前币圈最大的名牌庄家，而且还是这个市场最大的定投投资人。

其实灰度的真实身份还不止这一些，灰度的母公司DCG集团简介，同时也是北美最大的矿商，灰度投资的coinbase也是目前全世界持有比特币量最大的交易，截止到今天灰coinbase持有的比特币的数量高达85万个，这个数据要比火币，币安，ok三家交易所的总和。除此之外灰度还拥有自己的借贷平台，媒体公司，还收购了一家美国的商业银行，灰度的母公司dcg投资了150个跟区块链相关的公司，

所以灰度可以说是当值无愧的币圈第一大名牌庄家。所以接下来灰度的一举一动都值得我们去关注。

好，我们还接着昨天的节目讲灰度的灰度的第三种套利模式；一直接买二借币买第三种跟第4种比较相似，都是通过做空gbtc的方式去套利的，投资者直接借入GBTC份额，在二级市场择时卖出。同时用现金或比特币在灰度换成GBTC份额，锁仓期过后偿还借来的GBTC份额。这里涉及到两个费用，一是GBTC的借贷成本，第二个费用是2%的托管费。如果GBTC溢价幅度超过两种费用之和，才有可能盈利。

当前灰度信托总持仓量达192.66亿美元:金色财经报道，链上数据显示，当前灰度总持仓量达192.66亿美元，主流币种信托溢价率如下：BTC，-44.55%；ETH，-53.78%；ETC，-68%；LTC,-46.84%；BCH，-23.64%。[2023/3/5 12:43:14]

总结四种套利方式，第一种情况比较依赖比特币现价，比特币价格越高，收益越高。第二、第三种策略更依赖GBTC溢价程度，溢价越高，实现套利的人就越多，此时对比特币的需求就越高。第四种情况非常适合对冲基金，操作相对复杂，但可以提前锁定溢价收益，承担的市场风险较小。

说完了套利的方式，那么问题又来了，就是为什么GBTC相对BTC价格长期具有较高的溢价？

事实告诉我们，自从GBTC可以在二级市场交易以来，其份额价格相对于BTC本身长期存在溢价。

数据：3只上线OTCQX的灰度信托均处于溢价:据欧科云链链上大师数据显示，截至美东时间10月19日，灰度投资已发行的13支单一资产信托基金总价值为536.72亿美元，GBTC负溢价率收窄至-16.56%；而灰度新上市的Stellar、Horizen和Zcash溢价率信托分别为57.37%、126.97%和54.32%。[2021/10/20 20:42:28]

溢价产生于每份GBTC的市场流通价值>内含比特币的价值，原因有：

1.弹性小，无替代品，灰度的机构和合格投资人的门槛还是比较高的，最低起购金额是5万美金，即使在美国能一把拿出来5万美金的人也并不是是特别多。

可是在二级市场的GBTC就是一支普通的股票，这个股票能涨就会有人买，能一直涨就会一直有人买，在明年牛市的前提下，美股GBTC是可以一直涨的，那么溢价就会一直存在，现货买盘也会一直存在，导致价格还会一直涨。

6月7日灰度信托主流币种均未增持:美东时间6月7日，灰度信托持仓数据变化如下：灰度BTC、ETH、ETC、BCH、LTC、BAT、LINK、MANA、FIL、LPT信托当日均未增持，GBTC溢价率-12.95%、ETHE溢价率-4.8%、ETCG溢价率-32.81%、BCHG溢价率221.39%、LTCN溢价率1583.99%。[2021/6/8 23:19:35]

2.美股市场缺少比特币和加密资产的投资工具，只要SEC一直不批准比特币ETF，GBTC基本没有竞争对手。

3.GBTC定期发售、不可赎回、6个月的锁定期不能转售的机制，以及市场情绪的持续乐观，造成了较高的风险溢价。

两方面因素导致GBTC供不应求，造成GBTC相对比特币的价格长期存在溢价。

观点：灰度信托减半后比特币的实际购买量仅为新挖总量31%:Messari分析师Ryan Watkins撰文表示，此前多家分析师及媒体报道关于加密资产管理公司灰度投资（Grayscale Investment）旗下比特币信托（GBTC）的比特币自减半后的持有量有误差，虽然灰度比特币信托（GBTC）一直增持购买大量比特币，但比特币实际购买量少于此前被广泛引用的加密研究员Kevin Rooke的结论，“灰度投资在比特币第三次减半后增持的比特币数量为同期矿工开采的比特币总量的150%。”尽管如此，灰度投资仍然是买入比特币的大机构。截止6月11日，灰度投资持有38万枚比特币，占比特币流通量已经超过2%。Ryan Watkins表示，由于灰度比特币信托（GBTC）的结构，有多数比例是客户使用自己的BTC置换GBTC份额（Share），而剩下的才是现金入金并且实际购买BTC，部分客户在GBTC份额（Share）解锁后选择在二级市场卖出进行套利，根据这些分析，该信托实际从市场上购买大约5,683枚比特币，占减半后总共挖出的新增18,250枚比特币的31%。[2020/6/12]

灰度的哪些信托产品已在SEC注册通过？

2020年1月，灰度比特币信托向SEC申请注册通过，成为首个符合美国证券交易委员会标准的数字资产工具；4月，灰度比特币信托正式生效；8月6日，灰度向SEC提交以太坊信托注册申请。10月13日，灰度以太坊信托已成为其旗下第二个获得申报许可的数字货币投资工具。

目前，其他信托产品暂无相关消息。

9.为什么要买GBTC，而不是直接买比特币？

这就跟我们在支付宝里购买黄金的逻辑是一样的，我买真实的黄金反而很不方便，自己要买个保险贵，每次搬家要带着，还得防止黄金被盗，等各种风险。还不如直接在支付宝上卖，只要我购买比特币，每年的涨幅超过2%我就是赚钱的呀。

GBTC的目的，是给投资人降低资产的管理成本。直接在美股市场购买GBTC，投资人能够以简化、安全的方式购买和持有比特币，无学习门槛。在享有比特币价格高波动性带来的投资机会的同时，无需承担自行交易比特币可能存在的若干风险：

1.在数字货币交易平台开户有信息泄露的风险：每天你可能会收到各大交易平台假客服打来的骚扰电话，甚至你的个人隐私遭到窃取或被违规使用。

2.在数字货币交易平台买卖比特币有价格操纵、提币限制、交易所“跑路”等风险：不透明是中心化平台的通病。

3.存储比特币有钱包私钥丢失、被盗等风险。并且，GTBC的运作方式类似于股票和债券，可以为投资者提供纳税便利，以及根据遗产法很容易转让给受益人。

问题6：灰度会不会砸盘？

我们看历史数据，并没有看到砸盘的情况出现过，灰度是个貔貅只进不出，持仓减少的币是扣除的管理费，比如100万个比特币，一年的管理费就是2万个比特币，这笔钱现金就已经是一笔大钱了，6亿美金，未来可能会增长到10亿美金，这可是净利润呀，一家净利润10亿美金的公司在资本市场里是非常值钱的。

在资本市场里是可以做到100亿甚至是1000亿美金的市值的。而，这些市值值钱的根源就在于比特币的价格，如果比特币价格跌到1000美金一个，那灰度这家公司也就不值钱了。

灰度的利润是以币本位来结算的。灰度赚的都是币。

以币本位结算的管理费使得投资人持有的每一份GBTC份额对应的比特币数量将不断减少。因此，比特币也将缓慢地转移到灰度手里，长期看灰度将成为市场上最大的比特币持有者之一。

其实GBTC不对比特币的投资“择时”，而旨在跟踪其价格本身的走势并服务其投资人。因此，其比特币的投资投资策略是“被动”的，为什么呢？

1.增持BTC这个需求来源，是套利的机构大资金不断入场，买光GBTC的份额后促使灰度增持。但需求的最终根源，还是来自二级市场。

所以，灰度一旦砸盘离场，他在二级市场的股票价格会暴跌，这是灰度最不愿意看到的。

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