PEND:以Pendle为例，解析DeFi固定利率/利率互换赛道的底层逻辑

币价/TVL双双实现500%增涨，固定利率这一“证伪”赛道又跑出来Pendle这老树开花的项目。

固定利率？不，其实是利率的！这个行业里永远是“”最吸引人。

本文使用实际算例等带你深入浅出的了解Pendle的机制，以及LSD/GLP等生息资产爱好者该如何使用它来更好的获利，并展望利率互换这一重要的衍生品赛道。

Pendle是一个利率互换平台，简而言之就是

将一份生息资产(SY)在一定时间段内的本金和利息(YT)拆开

PT/YT由内置AMM定价，算法参数决定AMM的流动性曲线，自由市场进行最终定价

就是说SY转换为PT则可以在一定期限内锁定利率，而YT则是加杠杆利率上涨的具。

我们以GLP为例，当前

Shiba Inu (SHIB) 支持在佐治亚州的温迪汉堡等600多家供应商消费:金色财经报道，币安宣布Binance Pay与位于佐治亚州的加密支付网关CityPay.io建立新的合作伙伴关系，佐治亚州的用户可以使用加密货币温迪汉堡以及等600多家供应商消费，包括主要酒店、餐馆和超市。

据悉，此前SHIB被添加到Binance Pay支持的加密货币列表中，此外，Cardano (ADA)、比BTC和ETH等加密货币也在其支持列表中。通过新的币安支付合作伙伴关系，SHIB现在可以用于购买温迪汉堡，也可以在佐治亚州的主要酒店、餐厅和超市等 600 多家其他供应商消费。[2023/3/1 12:36:48]

GLP=$?0.9755?

YT=$?0.1642?

PT=$?0.8113?

到期时间=375days

加密钱包ZenGo完成1000万美元A轮扩展融资:金色财经报道，加密货币钱包提供商ZenGo正在A系列延期融资中筹集资金。根据The Block获得的一份宣传材料，ZenGo希望在今年晚些时候进行完整的B轮融资之前通过可转换票据筹集1000万美元。A轮延期融资后的估值为1亿美元，与两年前ZenGo的A轮融资估值相同。ZenGo于2021年4月从包括Insight Partners、Austin Rief Ventures和Samsung Next在内的投资者那里获得了2000万美元的A轮融资。[2023/3/1 12:35:20]

也就是说这375天的GLP的收益全归YT，而PT则可以在375?天后的1:?1获取GLP

假设你花1GLP买入了$?0.9755/$?0.8113=1.202PT。

则375?天后你会有?1.202GLP

纽约时报：亚马逊计划从本周开始裁员近1万名:11月15日消息，据纽约时报援引知情人士报道，科技巨头亚马逊将从本周开始裁减10,000多名企业和技术员工，报告称，此次裁员将是该公司历史上规模最大的一次，主要影响亚马逊的设备组织、零售部门和人力资源部门，报告的裁员将占亚马逊全球员工的不到1%。

据报道，截至2019年底，亚马逊报告了798,000名员工，但截至2021年12月31日，该公司拥有160万名全职和兼职员工，增长了102%。

华尔街日报此前曾报道称，亚马逊高层正在考虑全面削减开支，CEOAndyJassy正在全公司进行成本削减审查，并已经着手对还没有盈利的业务进行缩减。[2022/11/15 13:06:10]

换算为年化收益APY=1.202^(?365/375)-1=19.6%?

就是说不论GLP接下来一年多的实际获取了多少交易费分成，你可以拿到19.6%APY

SEC主席：SEC在监管加密货币方面有两条路径:金色财经报道，美国证券交易委员会 (SEC) 主席Gary Gensler在接受采访时谈到了加密货币监管和加密货币交易所FTX的问题。Gary Gensler表示，当加密货币交易所将一堆客户资金混合在一起而没有披露并利用借贷来对抗它时，投资者会受到伤害。我认为投资者在这个领域需要更好的保护。但我想说的是，这是一个明显不合规的领域，但它有法规，这些法规通常非常明确，我们有多种途径。

一条路径是与那些加密货币交易所、加密货币借贷平台合作，并让他们适当注册，为什么这很重要，因为这样公众就会受到保护。另一条路径是执法，Gensler强调。\"在我的前任和现在美国证券交易委员会的团队之间，我们已经提起了至少100次诉讼，而且我们在这些不同的执法行动中一直非常明确。[2022/11/13 12:57:10]

这就是PT所对应的固定利率功能

Meow完成2200万美元A轮融资，老虎全球基金领投:金色财经报道，总部位于纽约的加密财务公司Meow宣布完成了一笔2200万美元A轮融资，老虎全球基金领投，QED Investors、FTX等参投。Meow主要为机构和企业投资者提供参与新兴加密货币投资机会的合规优先解决方案，最终希望成为“企业融资一站式商店”，此前在种子轮融资中还获得了Coinbase Ventures、Gemini Frontier Fund 和 Lux Capital的支持， 他们计划利用最新融资加大招聘、增强新产品功能，构建GAAP 会计解决方案和 B2B 稳定币跨境支付服务。（finextra）[2022/7/19 2:21:52]

假设你花1GLP买入了$?0.9755/$?0.1642=5.941YT

375?天后你的收益是多少？这完全取决于GLP的实际收益表现！

所谓隐含APY(ImpliedAPY)=19.6%?，就是说假设GLP接下来?375?天实际APY=19.6%?

1?YT的收益为1.196?^(?375/365)-1=0.202GLP

所以1GLP买入的?5.941YT最后就变成了5.941*?0.202?=1.200GLP

换算为APY即为1.2?^365/375-1=19.6%（左侧实际得出?19.4%?，略有误差)

假设?GLP实际APY能够在接下来?375?天持续保持当前53.1%的水平

那么现在花1GLP?买入?YT，?375?天后将会得到

5.941*(?1.531?^(?375/365)-1)=3.261GLP

换算成APY即为3.261?^365/375-1=207%?

是的，这样的话买YT就赚大发了

那如果GLP实际?APY只有10%呢

5.941*(?1.1?^(?375/365)-1)=0.611GLP

是的，你买?YT?就要倒亏0.4GLP进去

总结下来就是：

SY实际利率=隐含利率，YT收益即为隐含利率

SY实际利率>隐含利率，YT相当于几倍杠杆赚了超额利率

SY实际利率<隐含利率，YT相当于几倍杠杆赔了缺口利率，甚至可能亏本金

那么YT/PT的是如何定价和交易的呢？

Pendle内置一个PT/SY的?AMM，允许外部参与者提供流动性，用户交易PT通过这个AMM交易即可。而交易YT则更为复杂：

用户执行使用1SY买入X个?YT的交易

Pendle合约即从AMM里取出(X-1)个SY

Pendle合并两笔SY然后分拆XSY=XPTXYT

X个?YT发送给用户，而X个PT则归还给AMM，由于XPT=(X-1)SY=XSY-XYT，池子总资产并不会出现变动

用户卖出YT过程就反过来了，参见下方图片即可

那么Pendle的AMM是如何定价的呢?其AMM是从Notional借鉴过来，公式复杂，妙蛙种子帮你提炼一下核心概念在于：

到期时间越长，流动性分布越宽。到期时间越短，流动性越集中。

流动性集中点在SY当前实际APY的位置。什么意思？举个例子，CurveV1的流动性集中在1:?1的位置。

PT占比在10%?-90%区间波动时，利率在区间波动，MAX为设定参数，预估最大APY

之所以这样设计，估计是因为

交易形成的隐含利率应该会在实际利率附近，所以可以集中在此处

到期日越长，未来利率预期不确定性更大，所以流动性分布宽一些便于偏差更大交易

通过这些设计，Pendle实现了一个体验尚可的市场化利率交易，服务了固定利率和预期两波客户。

过往固定利率赛道失败的产品，多数没有兼顾住确定性性，Pendle这块做好了，加上LSD/PerpDEX带来了大量的生息资产，Pendle便再次抓住机会进入上升区间。

谈完机制，可见Pendle的产品还是有可取之处的，不过其代币的价值捕获能力目前尚且较低

其核心捕获模式为

PT/YT的交易费，?0.1%上下随时间动态调整，?80%?的归vePENDLE，?20%?归LP

YT的利息，?3%的归vePENDLE

ve-tokenomics，投票决定给哪个池子激励

过去?7?日内日均交易量约为1?M，年化交易费收入即为：1?M*?52*?0.001*?0.8=40?k

当前34?MTVL，主要资产既包括LSD等低息资产，也包括GLP等高息资产，毛估估平均利率10%?

年化利息收入即为34?M?0.10.03=100?k

合计收入为140?k，相对来说是比较少的，即时翻?10?倍也不能算多。所以未来还需要关注其bribe能否发展起来，毕竟LSD也算是个bribe大户，若能发展也会有不错的收益。

利率互换市场在传统金融内地位重要，对于机构而言更是尤其看重，不过这些美好的想象在上一轮DeFi大发展中并没有得到实际数据和表现支撑，固定利率赛道更是一个知名“证伪”赛道。

在RealYield兴起的当下，生息资产变得更有持续性了，若是体验和机制再优化优化，说不定也能老树开花，pendle就是个例子

总结：对于GLP/LSD等生息资产爱好者，可以实现锁定固定利率和利率预期这两个目标。其代币价值捕获能力目前尚且不是很突出，投资的话多多dyor。如果想了解GLP/LSD等生息资产，以及讨论的话，可参见该推文。

标签：PENDPENDLENDLPENPEND币pendle币发行量PENDLEPENDLE

UNI热门资讯