TOK:如何研究加密世界里的Token？

从投资人的角度，去判断一个加密项目主要关注点之一就是项目的Token设计模式；从创业者的角度，如何设计项目的Token经济模型事关成败；从实际情况而言，市面上的加密货币数量层出不穷，到底如何对他们进行有效的判断？如何研究一个Token?

本文的写作目的是给大家提供一个入门的基于Token研究和判断思考视角，做决策还是要基于更多的信息和已知，这样可以在一定程度上降低风险。

先看一组数据：截至2022年，市面上大约有6000种加密货币(或者更多）。这对投资者来说当然是一个很大的机会。然而，在2021年，投资者在Crypto项目遇到欺诈，损失的金额120亿美元。因此，到底如何去表及里，看到最本质的东西，Token经济学是一个很重要的视角。

本篇文章，为Token经济学的研究提供了一个入门的思考框架。

Token经济学是以研究Token设计、分配、供需模型的科学，Token经济学主要是研究Token的学科，其中包括Token的经济模型设计，Token在业务利益相关者之间的分配，Token开始交易的条件，以及交易如何随着时间的推移而演变。

广义的Token经济学还包括设计、Token工程学等，不在本篇文章讨论范围内。

如何研究加密世界里的Token？

背景

首先要明确：加密世界(英文)中的Token和Coin的区别是什么？

尽管Token和Coin这两个术语，常被当作同义词使用，但是要注意的是，Coin一词通常指的是在Layer 1 公链上运行的加密货币。术语 "token "在不同的场景，有不同的含义，它有时指在Layer 2 协议层创建的加密资产，也就是说它必须遵守它所使用的L1区块链的规则。例如ERC20 Token，ERC721 NFT(Token）更加广泛地说，大多数加密资产也可以被称为Token。部分Token的功能包括：投票权、或者作为现实世界资产的数字权属，Token有时也可以在协议内被用作支付。

美国国会法案呼吁联邦政府研究加密货币用于非法活动的案例，并就如何减少这些用途提出建议:4月27日消息，周四向美国参议院和众议院提交的一项两党法案将呼吁联邦政府研究加密货币用于非法活动的案例，并就如何减少这些用途提出建议。《金融技术保护法案》建议成立一个工作组，负责研究恐怖分子或其他犯罪分子如何使用加密货币和其他新的金融技术，并为国会和监管机构提出旨在打击这些用途的建议。[2023/4/27 14:31:26]

Token的价值主要取决于项目的总体表现。

什么是加密世界中的Token经济学？

Token经济学这个词,主要是指的是对加密货币和Token方面经济学的研究，这类研究，可以使得投资者在某种程度上确定潜在投资的质量和价值。Token经济学，对加密资产的买入和卖出决策非常的重要。

研究区块链的Layer（Crypto Layers Explained）

首先，我们需要仔细研究这个区块链到底属于Layer 1还是Layer 2，这个是基础。

需要首先明确的是：这个Coin或Token，是在Layer 1还是Layer 2运行。

Layer 1区块链独立于其他区块链运行，Layer 1 Token的例子是以太坊的ETH，Avalanche的Avax等等。

Layer 2 Solution是建立在L1公链上的第三方协议。例如，Maker Protocol 是建立在以太坊上的。它是一个L2层的Protocol协议，因此MKR和Dai是Layer 2 Token；

注意：L1 公链和和L2协议会相互影响，如果Layer 1公链提供一个简易、效率高和安全的基础设施，将会吸引更多的L2项目。反过来，倘若L2项目做得很好，它将反过来对L1有积极影响，从而提高Layer 1的加密货币的价值。

美联储威廉姆斯：加息的时机和速度将取决于通货膨胀和经济如何发展:美联储威廉姆斯：加息的时机和速度将取决于通货膨胀和经济如何发展。美联储在看到劳动力市场大幅改善和高通胀后，采取加息和取消宽松政策是有道理的。 （金十）[2022/1/15 8:50:19]

如何研究一个链的生态系统

由于L1和L2相互交错，以及各类不同背景的项目，因此，不同的加密Token相互依存的关系，尽可能全面详细地了解这些关系非常重要。

如果想发掘下一个具备丰厚未来增长潜力的区块链生态系统。就意味着需要有一个坚实的Layer 1区块链，这是L2应用能够良性运行的基础。

初始区块链 分叉区块链（Original Chain vs Forked Chain）

还应该考虑的，要研究的区块链是初始区块链还是分叉区块链

例如，Ethereum Classic是Ethereum的分叉。Litecoin、Bitcoin Cash是比特币区块链的分叉。

重要的是，要去研究分叉链做了哪些修改，从而了解，它具体哪些方面比原始链更好或更差。例如，Bitcoin Cash的用户永远不会超过比特币。然而，BSC是Go Ethereum协议的非常成功分叉，但是他们的共识机制不同。

关于Token的研究

在研究了相关区块链的基本信息之后，接下来可以开始对Token进行全面分析。

Utility vs Security(证券类) Token

Token设置的目标和用途是至关重要的：例如，Token持有者可以将Token用于支付交易费用，使持有者能够获得相关服务，例如抵押（PoS），或用于治理（投票）。

一个具备实用价值的Token通常具备特定的使用情况。例如：一些Token可以让持有它的用户获得区块链上的产品或服务，还有的Token可以让用户具备投票权。

亿优优创始人昀序：区块链如何与金融正确联系值得我们深思:金色财经现场报道，9月20日，由金色财经主办，水桥区块链总冠名的“共为·创业者大会”在厦门举办。在主题为《区块链力量：创业、创新与创造》的圆桌环节，亿优优创始人昀序表示，区块链会改变未来，但并不是唯一改变未来的技术，区块链技术会为未来的数字化社会做出一定的贡献。区块链跟金融行业正确联系才是我们要深思的。目前区块链技术还是处于萌芽状态，各自摸索，互不兼容，也存在跨链的问题。从整个战略方面来说，很多企业在五、六年之前就在布局区块链技术了，只是他们没有过重的把TOKEN与技术结合，区块链需要真实用技术去展示和应用。[2020/9/20]

证券类型的Token有点类似于股票：这种Token有两类:

资产Token化：传统金融资产在链上由Token来表示，例如，代表公司所有权百分比的股票可以被Token化。还有的场景是，单位黄金的所有权也可以被Token化，并在链上表示出来。

原生Token资产：Token代表链上的新产生的数字资产。Token是通过原生资产而产生的，例如，通过Staking或挖矿。

注意：在美国，想要发行Security Token的公司需要接受SEC的监管。不遵守这些法规的区块链项目面临着被罚款或关闭的风险。因此，了解你想要研究或者投资的Token是目标用途的Token还是Security Token很重要。

一般来说，根据Howey测试，如果一个Token不能被定性为SecurityToken，那么它就是一个Utility Token；

什么是Howey 测试？

豪威测试（Howey test）指的一种判断特定交易是否构成证券发行的标准。这个测试主要源于美国最高院1946年的一个判决，这次判决中使用了一个特定的标准，用于判断特定交易是否构成证券发行。如果此交易被认定为证券，则需要遵守美国1933年证券法和1934年证券交易法的规定。目前市面上很多的ICO，都有可能被认定为证券发行，从而接受相关监管。

声音 | BB：监管者不知道如何利用区块链应对非传统领域价值储存的需求:Blcok.one的CEO BB发推文表示，监管者虽然知道区块链，但他们不知道如何利用区块链技术来应对主流市场对在非传统领域价值储存的快速增长需求，而这些非传统领域更符合个人的信仰体系。[2019/4/21]

豪威测试的标准：

确有金钱/资本投入（The Investment of Money）

投资于共同事业（Common Enterprise）

投资人有收益预期、期待获取利润（Expectation of Profit）

不直接参与经营，仅仅凭借发起人或第三方的努力。（Effort of Others）

为了确定一个Token是Security Token还是实用Token的可能性，可以使用Crypto Rating Council Website(加密货币评级委员会)网站给出的分数,分数越高，Token就越可能是Security Token；

Fungible vs Non-Fungible Tokens

Fungible Tokens是不唯一的。例如，你拥有的一个以太币和我钱包里的一个以太币是一样的。

Non-Fungible Tokens（NFT）是唯一的、是不可复制的，如个人的学术记录、艺术品、音乐等。例如，每个CryptoKitty都是独一无二的，由一个NFT表示，或者Decentraland的每一块土地也可以由一个NFT代表。

在以太坊区块链上，ERC721 Token是不可替

代的，而ERC20 Token是可替代的。

Token 供应端

在分析一个Token的供应量时，需要考虑到以下几点:

Digital Asset建筑与技术战略首席技术官：对于智能合约 如何将资产与外部系统整合非常重要:据coindesk消息，区块链初创公司Digital Asset的建筑与技术战略首席技术官Shaul Kfir在Synchronize 2018会议上举例美国财政部的回购国债，表示1亿美元是一个小型交易，这是一个非常适合智能合同用例。在现实世界中，资产始终会被创造和摧毁。如何将资产与外部系统整合的问题非常重要。对于智能合约来说，最好的例子是“当人们想拥有这个逻辑上集中的IT系统，但是不希望它实际上是中心化的时候，任何时候在多个设备上都有一个工作流程。[2018/4/20]

总供应量：创造的Token数量减去已经 "毁掉 "的Token。

Total supply: the number of tokens created minus the tokens which have been “burned”.

最大供应量（Maximum supply:）：指的是永远存在的Token总量。例如，比特币的最大供应量是2100万，而ETH没有最大供应量。

Maximum supply: refers to the total amount of a token that will ever exist. For example, the maximum supply of Bitcoin is 21 million, whereas Ether has no maximum supply.

循环/流通供应：很重要，因为会对Token的市值产生影响（Circulating supply: is important, because it influences the market capitalization of a token.）

以下是市值（Marketcap ）的计算方式：

Here is how marketcap is calculated:

Marketcap?=?number?of?coins/circulating?supply?of?the?token?*?current?price?per?coin/token）

市值（Marketcap） = Token的数量/Token流通供应量 * 每个Token当前价格

将市值与稀释后的市值进行比较，稀释后的市值通常可以在coinmarketcap.com和coingecko.com这样的工具型网站上找到。

稀释后市值表示：某个Token在流通中最大供应量情况下，理论上的市值。

（The diluted marketcap indicates the theoretical marketcap if the maximum supply of a token is in circulation.）

为了确保准确性，应该始终仔细检查记录区块链数据的工具，确保得到的数据是最新的。

Token的市值：比单个Token的价格更能说明Token的经济价值，注意，一些项目以非常便宜的价格发行大量的Token，例如每个Token0.0001美元。

（Market capitalization of the token:?a better indication of the token’s economic value than an individual token’s price.）

他们这样做是为了让投资者认为Token价格可以很容易地上涨1000倍。但实际情况是，如果Token的市值已经非常大，那么Token价格可能不太可能涨得很高。

就算大部分加密货币的价格经常会被大户操纵，但是要注意，市值越高，操纵价格就越困难。

你关注的Token是否被提前mint了（Pre-minted）？

Pre-minted意味着Token在面世之前,就已经被创造出来了。注意，这在ICO中经常发生。许多Layey 2的Token，如ERC20?Token，都是Pre-mint的，以便贡献者、早期投资者和贡献者可以得到奖励。

那么，为什么知道一个Token是否预先开采很重要？

因为Pre-mint的Token往往会先在内部分发，然后才能被公众购买。如果大量的Token在发行时被内部人员持有，那么Token价格很容易受到操纵。

Token分配和分发：我们应该始终了解Token是如何分配和分发的。首先，可以从项目的白皮书和如icodrops.com这样的网站上研究这些信息。但记得在区块链浏览器上 cross-check holders ，因为有时白皮书或其他网站上的信息可能已经过时。

在研究Token的分配和分发时，需要研究的其他问题包括：

谁会收到Token作为奖励？

对于ICO，Token在Private Sale中的价格是多少？这些信息可以在一个项目的白皮书和诸如icodrops等网站上找到。如果该Token已经在交易所挂牌，那么你可以将预售价格与当前价格进行比较。如果预售价格非常便宜，那么在预售中得到Token的投资者可以抛售他们的Token以获取利润。

这个Token的Vesting Schedule是如何安排的？Vesting Schedule是指一定数量的Token会被锁定一段时间，以防止突然出现大量的Token抛售，使价格崩掉。如果大量的Token被锁定，你应该研究它们的释放时间表，因为当更多的Token被释放时，会影响Token价格和市值。如果项目一次性解锁大量Token，将有很大概率使价格急剧下降。

Token模式是通货膨胀模式还是通货紧缩模式？

Is the token model inflationary or deflationary?

这类模式会影响Token供应模式：如果一个加密货币没有最大供应量的限制，那么它就是类似于通货膨胀的模式。通常一些项目使用Token销毁的方式来控制价格膨胀。

应该记住，仅仅因为一些Token将会被烧毁从而减少供应量，这并不意味着该Token价格肯定会上涨。Token的内在价值主要来自于它为用户提供了什么价值，而不是供应量。

参考资料：

1.The Howey Test: Regulating the Blockchain Tokens (leewayhertz.com)

2.https://medium.com/the-capital/your-guide-to-researching-tokenomics-931c3e3b84c

3.https://research.thetie.io/token-economics/

4.https://time.com/nextadvisor/investing/cryptocurrency/common-crypto-scams/

作者 | Ren&Heinrich

编译&分析 |阿法兔

标签：TOKTOKENTOKEKENRemix TokenRecovery Right TokensEpinTokenGaruda Token

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