GMX:衍生品王位之争，DYDX与GMX谁会是牛市的百倍首选！

本文将介绍目前在衍生品领域中的王者：dYdX、GMX，谁会是牛市的百倍首选！

DYDX

dYdX是一个基于Ethereum的去中心化订单簿式衍生品合约交易所，项目成立于2017年8月

dYdX自2017年以来已经进行了四轮融资，共筹集8700万美元，投资名单里包括A16Z、Paradigm、PolychainCapital、Kronos等，资方阵容较强，项目发展资金充足

发展现状

建立在StarkWare提供的StarkEXL2解决方案的链上交易所

相比建立在L1上的早期版本，建立在L2提供了更低的交易费用、更好的交易性能、更高的杠杆率、支持更多的交易对。

交易过程中每一笔订单的成交都会上链，但是下单、挂单并不上链，在dYdX服务器上进行，去中心化程度有限。

意大利证交所前衍生品市场主管Nicolas Bertrand担任Komainu CEO:9月27日消息，加密货币托管公司Komainu任命意大利证券交易所Borsa Italiana前衍生品市场和大宗商品主管Nicolas Bertrand为新任首席执行官。

Nicolas Bertrand表示不计划为公司筹集额外资金，将试图减少支出，并继续专注于创新，并将寻求在英国获得加密运营许可。（彭博社）[2022/9/27 22:32:36]

只在存入资金和赎回资金时需要交gas，此后的交易过程不需要。

目前正在准备Cosmos上的V4版本，旨在大幅提升去中心化程度；并将协议产生的交易佣金分配给dYdX的持有者

缺陷与风险

去中心化程度不足：只有真实交易上链，基础设施提供方Starkware并不开源，产品的中心化属性依旧很强。官方显然也注意到了这点，正在搭建V4，声称其能做到完全的去中心化。

Liquid获日本监管机构批准，即将开启衍生品交易:10月28日消息，日本加密货币交易所Liquid宣布，其子公司Quoine Corporation根据《金融工具和交易法》从日本监管当局获得了I类金融工具业务许可证。这一批准将允许Liquid在其平台上开启衍生品交易，为散户和机构客户提供投资机会，不过具体推出日期尚未披露。（Cointelegraph）[2021/10/28 6:18:01]

V4的开发进度不能确定，官方此前称会在2022年底发布dYdXV4，至2023年1月已完成里程碑2—内部测试

V4版本从以太和到dYdX桥接的安全性需要保证

从主网转移到Cosmos可能会导致一部分用户流失

性能不足：上链交易的速度与下单与吃单速度不匹配

美银大宗与衍生品主管：90%数字货币由不到1%账户持有:美国银行全球大宗商品与衍生品研究主管Francisco Blanch表示，金属市场将受益于全球性低碳经济，铜市尤其如此。 加密数字货币（含比特币）都属于（大宗）商品，而不是由（各国）政府所发行的货币；相比常规的大宗商品，数字货币的波动性更高；90%的数字货币都由不到1%的账户持有。（新浪）[2021/1/1 16:11:42]

代币效用：交易手续费不会对dYdX持有人分成，目前交易者的交易动机主要为交易挖矿

代币价格：代币效用不足，导致dYdX代币价格持续下降

总结

质押池已经不再活跃，dYdX的整体交易方式更加偏向于CEX。如今交易量的增长主要是由于交易带来的dYdX奖励以及dYdX的较低的交易佣金，但是由于获得dYdX奖励后，持有dYdX无用，交易者会卖出，导致dYdX价格持续低下。因此官方也将对投资人、公司员工持有的大量代币的解锁日期从2023年3月延期到了2023年12月，意在避免抛压，维持dYdX代币的价格

动态 | Facebook怀疑论者现在可以用衍生品交易押注Libra会面临延迟:Facebook提出的加密货币计划自6月份宣布以来，一直面临着铺天盖地的质疑。一家交易所正在对这家社交媒体公司能否按照目标日期上市进行押注交易。今年早些时候推出的加密期货交易所CoinFLEX正在提供基于Libra在2020年底前投入使用的可能性来支付的衍生品。CoinFLEX正在提供以实物结算的期货，如果所谓的稳定币在2020年12月30日或结算日期之前启用，它将交付Libra代币。如果Libra那时不能运营，那么投资者将一无所获，并且将失去最初的投资。发现该交易所已纳入管制较轻的塞舌尔群岛，计划于10月24日举行所谓的初始期货开盘交易，即IFO。Libra期货的初始价格将定为30美分，这表示Libra将于明年12月投入运营的可能性为大约为30％。（彭博）[2019/10/7]

选择Cosmos是一次确定性和产品未来的持续发展间的权衡。但一旦成功，会带来dYdX跨里程碑式的发展，同时也会激励更多产品使用Cosmos

Monex首席执行官：加密货币可类比当年衍生品市场:日本在线经纪公司、Coindesk的收购者Monex Group的首席执行官Oki Matsumoto发表言论称：1980年时，衍生品的概念是令人困惑的，当时只有类似火箭科学家层次的人才能理解，监管机构也很讨厌衍生品。但不久之后，监管机构就真正地接受了它们，世界上最大的学校也都开设了金融衍生品的相关课程。如今加密货币世界里发生的事情与上世纪80年代的衍生品市场非常相似，该领域的监管框架迟早会被调整到适应它们的发展。[2018/5/2]

想要获得持续增长，dYdX的代币经济学需要更好的完善。目前的V4版本在离开Starkware后，交易者可能会得到一部分交易佣金，有助于协议的持续发展

GMX

基本概况

GMX是Arbitrum和Avalanche链上的去中心化的永续合约和现货交易所，项目成立于2021年9月，创始团队在2020年创立了以太上的XVIX项目，后来创立了BSC链上的Gambit协议，GMX是Gambit协议的第一次迭代的成果

发展现状

对交易可支持50倍杠杆

由GLP提供流动性，具有显著优于dYdX的代币经济学

无滑点交易，GMX根据AMM和预言机混合定价，没有滑点。对于大额交易很友好，并减少了做市商的无常损失

目前已有其他协议可以自由基于GMX构建产品，给GMX带来更多的流量和需求量

代码开源

GMX有了初步生态应用，如VestaFinance、Moremoney、DeCommas、UmamiFinance等

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风险与缺陷

esGMX锁仓机制强，需要一年时间才能解锁。这些由于质押产生的esGMX只会有极少数转化为GMX

尽管质押GMX可以获得30%的交易费用，但是这部分奖励会被分为ETH/AVAX和esGMX两部分，处于esGMX的流动性考虑，esGMX部分的回报率应当给予折价

相比GLP，成为GMX持有者有更多好处：GMX不承担风险，但可以分得30%的交易费用，而GLP需要承担货币价格变动带来的资产变动以及交易带来的损失

空头交易者需要支付资金费用，牛市中会出现多头>空头的现象，GLP池不可持续

由于GMX机制中，空头方与多头方都需要向GLP支付借款费用

在市场上涨阶段，协议空方少，此时市场下跌，才会导致GLP盈利

在牛市时，GLP出借资产必会导致损失，但同时他们也获得流动性补偿。可一旦补偿低于GLP的损失，LP可能会拿走流动性。

预言机带来的价格操纵风险。由于GMX采用预言机与AMM混合定价机制，一方面带来了0滑点，对于流动性强的资产来说有很大的优势；但是对于流动性不强的资产来说，就会带来价格操纵风险。

匿名团队存在一定的跑路风险

思考与结论

团队分配的GMX很小，只有25万GMX，在2年内线性解锁。又考虑到esGMX的锁仓机制，归属于底价基金的2MGMX，市面上流通的GMX不会是GMX发行总量的全部，供应量会相对不那么大

GMX有很好的代币经济学，但就代币效用来看，GMX的代币效用是两个项目中最高的。由于GMX代币效用高，在一段时间内会有较高的需求量。此外，GMX在其他协议上的引入也拉动了需求量的上涨。所以，在短期内，GMX在市场上可能会有较好的表现

尽管有不少项目对GMX或GLP给予了关注，但我认为由于这些协议对GMX的粘性不强，目前的情况可能是由于GMX的亮眼表现所带来的

总结

dYdX目前最需要克服的是代币的效用问题，这个问题是否能解决需要等待其V4Cosmos版本的到来，长期来看还是有上涨潜力的。目前，dYdX拥有三个项目中最高的FDV/TVL，为7.75，且由于核心问题能不能解决还未成定数，近期的增长不一定能一直持续

GMX目前的隐患是牛市死亡螺旋问题。但是其代币效用是两个之中最高的。而且该项目带动了整个Arbitrum生态

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