稳定币:监管突袭前后，DEX上的稳定币“局势”变了吗？

本文来自21Shares，原文作者：Tom，由Odaily星球日报译者Katie辜编译。

数据结论前置

稳定币对在去中心化交易所的交易量中占比79%。

USDC是DEX上交易量最大的稳定币，占60%的主导地位。

稳定币MIM和UST曾经在Curve上的交易量合计为63%，但自从Terra崩溃以来，曾经的辉煌战绩已经一去不复返了。

Uniswap在稳定币对1的交易量上赶上了Curve。前者占主导地位的41%，后者占46%。

以太坊是最主要的网络，处理了79%的稳定币交易量。第二大网络是BNBChain，处理8%的稳定币交易量。以太坊的扩展解决方案，如Optimism和Arbitrum，分别占3%和5%。

背景

美元稳定币是推动主流采用的数字资产杀手级用例。2022年，Tether处理了18.2万亿美元的结算额。这比Mastercard的业务量高136%，占Visa业务量的30%以上。美元稳定币作为DEX和几个智能合约平台的主要交易手段，在DeFi中也发挥了重要作用。去年，70%至80%的交易量来自稳定币对。

Circle CEO：不认为美SEC是稳定币的监管机构:金色财经报道，USDC稳定币发行商Circle首席执行官Jeremy Allaire在接受采访时表示：“我不认为SEC是稳定币的监管机构，在世界各地，包括美国，政府明确表示支付稳定币是一种支付系统和银行监管活动，这是有原因的。虽然所有的稳定币不都是平等的，但从政策的角度来看，全世界的统一观点是这是一个支付系统下的审慎监管空间。”

Allaire还表示，他总体上支持美国SEC最近的一项提案，该提案将虚拟货币纳入受“合格托管人”要求约束的资产中。

Allaire称：“我们认为拥有合格的托管人可以提供适当的控制结构和破产保护等，这是一个非常重要的市场结构，非常有价值。”（彭博社）[2023/2/24 12:26:41]

分析每个稳定币的交易量对投资者是至关重要的：

每个稳定币的特征。

SBF：支持使用黑名单方式对加密货币行业进行监管:金色财经报道，FTX首席执行官Sam-Bankman Fried（SBF）在社交媒体上表示，他支持使用黑名单方式对加密货币行业进行监管，除非得到明确批准，否则个人可以自由交易。这与白名单或白名单形成鲜明对比，在白名单方式下，除非明确获得许可，否则默认情况下个人被禁止交易。 SBF解释说，加密行业需要快速、可靠的与非法金融相关的地址列表，但点对点传输通常应该是免费的，只要它们不去和受制裁的参与者进行交易，这可以同时有效地执行制裁合规，黑名单方式能够取得更健康的平衡。[2022/10/20 16:31:27]

每个稳定币在DEX和智能合约平台中的主导地位。

按交易对类型划分的每个DEX的交易量来源。

分析涵盖范围：

稳定币：USDT、USDC、BUSD、GUSD、USDP、TUSD、DAI、sUSD、MIM、LUSD、USDD、UST、FRAX。

彭博社：监管稳定币要防患于未然:彭博社发文称有必要在稳定币发展到太大而不能倒之前作出适当监管。文中指出，如果Facebook公司支持的Diem稳定币项目大受欢迎，这些私人发行的货币可能会从加密社区的边缘资产变成庞大的消费者财富库。如没有适当监管，稳定币发行者总会为了利润，将资金投入风险更高的资产，如出现用户挤兑，此类资产将难以变现。到时，这些稳定币越主流，就越有可能传导出全面的金融地震。

文中指出，应对该风险的一种方法是发行CBDC，与私营部门展开竞争，第二道防线则是必须加强对科技行业的监管。国际清算银行行长Agustín Carstens及其同事在本周的一篇论文《监管大型金融科技公司》中指出，如果稳定币和其他数字创新导致社交媒体或电子商务数据的闭环网络效应进一步加强，货币的公益性质本身可能面临风险。[2021/8/6 1:38:05]

链：以太坊，BNBChain、Avalanche、Polygon、Optimism、Arbitrum。

声音 | BB ：区块生产者将变得分布式和受监管:据 IMEOS 报道，Block.one CEO Brendan 在推特上发表关于区块链治理的推文：

1.区块链最终会导致超级透明的政府，大大提高其效率性，清晰度和于人民的一致性。上市公司将遵循同样的路线。

2.随着上市公司的治理转向私有区块链，其区块生产者将变得和董事会一样分布式和受监管，并将驱使与股东的更加一致化，减少内幕交易，增加更多公共信任。

另外，Brendan 也转发了一篇文章《区块链和宪法的偶合秩序：EOS 案例研究》并写道，此文章简洁的解释了为什么 Block.one 决定不对 EOS 公共区块链治理作出任何正式提议，以及为何 EOS 针对去中心化迭代进行了优化。他在成员的推文回复中还写道，“我们曾考虑就 DPOS 治理的最佳实践发表意见，但决定不继续推进。最佳治理是由网络的目的来决定的，这只能由 EOS 本身决定。”[2019/4/15]

DEX：Uniswap、Curve、Sushiswap、GMX、TraderJoe、Pancakeswap、Apeswap、DODO、Biswap、Velodrome、Shibaswap、Hashflow、PlatypusFinance。

声音 | B2Broker CEO：缺乏监管使金融科技公司更难使用加密货币:B2BrokerCEO Arthur Azizov在接受Coinspeaker采访时表示，在一些国家，缺乏明确的监管使得金融科技公司更难使用加密货币。而在俄罗斯，市场是不受监管的。他说“这里的指标非常明确:只要外国企业开始进入俄罗斯并在这里建立业务，市场就可以被认为是真正开放的。”

就未来计划而言，B2Broker计划在未来2~3年内占据外汇/加密经纪商和加密货币交易所技术和流动性市场的10%左右，并服务于至少500家公司。根据该公司的预测，除传统的股票市场和交易所外，中国股市将很快达到5000家左右。此外，它还希望获得更多的牌照，并继续开发其产品，包括流动性供应平台、crypto exchange B2BX和B2BinPay。[2018/9/27]

五大关键点

1.USDC是在DEX上交易的首选稳定币

图1：稳定币总交易量优势。

在CEX上，USDT和BUSD是交易量中领先的稳定币，占64%和36%的主导地位，而截至2023年1月，USDC仅占约0.3%。然而，USDC是稳定币的首选，在DEX上拥有60%的稳定币交易量主导地位，而不是USDT和BUSD。此外，USDC是以太坊、Avalanche、Polygon、Arbitrum和Optimism上领先的稳定币。

尽管USDC、BUSD和USDT存在中心化问题，但这三种稳定币在DEX上拥有最大的份额。对于DAI、MIM和FRAX等去中心化稳定币来说，它们在交易量上的市场份额在2022年逐渐萎缩。2023年，AAVE和Curve可能会推出自己的去中心化稳定币GHO和crvUSD，这些稳定币都是加密资产的超额抵押。这些具有不同机制的新型稳定币也可能成为USDC、BUSD和USDT的潜在挑战者。

2.自Terra崩溃以来，UST和MIM在Curve上的交易量已经全军覆没

图2：在Curve上的稳定币交易量明细。

Curve一直是稳定币交易的主要战场。它的大部分交易量来自最大的稳定币流动性池3Pool的组成部分，该池由USDT、USDC和DAI组成。然而，从2021年开始，算法稳定币UST已经成为人们关注的焦点。它最出名的是它的收益率机会，用户可以将UST以19%的APY存入Anchor协议。稳定币MIM背后的协议Abracadabra看到了这一机会，并围绕UST推出了“degenbox”战略。该策略允许用户通过利用MIM和循环策略获得额外的UST收益。凭借这两种稳定币所能提供的高收益率，UST和MIM在2022年1月以150亿美元的总市值成功跻身稳定币前8名。同月，他们还在Curve上的总交易量上增加了USDT和USDC的交易量，占46%的主导地位。

然而，Terra建立的算法模型被证明是不可持续的。结果，UST大幅跌破1美元挂钩汇率，从此一蹶不振。与UST密切相关的MIM市值也大幅下降，表明持有人正在退出其持有的MIM份额。UST崩盘一个月后，UST和MIM在Curve上的交易量下降到仅2.2%。

3.Uniswap正在稳定币对交易量上追赶Curve

图3：DEX在稳定币对交易量中的主导地位。

从2020年到2021年初，CurveV1以70%-90%的“稳定币对交易量”占据主导地位，这要归功于它们的低费用和稳定币对交易机制提供的低波动。与UniswapV2的恒定公式相比，Curve的稳定币对交易可以更好地利用流动性。因此，交易者倾向于使用Curve来进行稳定币交易。

2021年5月推出的UniswapV3，通过引入集中流动性解决了流动性提供效率低下的问题。流动性提供者现在可以在特定价格区间内配置资本。就稳定币而言，其价格通常保持在0.99美元至1.01美元之间，集中流动性可以帮助交易者获得更高的流动性，并以更低的利差进行交易。由于UniswapV3的改进，他们在“稳定币对”交易量中的主导地位在一个月内从6.2%上升到34%。

Uniswap目前在“稳定币对”交易量中市场份额的另一个关键催化剂是2021年11月为稳定币池引入了1个基点的收费层。最初，UniswapV3中最便宜的收费标准为5个基点，而其他竞争对手如Curve仅对3Pool收取3个基点，DODO对USDT-USDC池收取1个基点。在稳定币池的新收费层推出后，UniswapV3稳定币对的交易量增长了88%，其交易量主导地位也从32.7%增加到52.4%。另一方面，Curve和DODO的主导地位在2021年11月分别下降了11%和10%。

为了应对UniswapV3的激进定价，Curve还在2022年5月将3Pool的费用从3个基点降至1个基点。结果，他们在“稳定对”交易量中的主导地位从11.8%反弹至46.5%。

4.稳定币在DEX交易上的效用比

图4：按交易对类型划分的USDC和USDD交易量。

该指标比较了稳定币对之间以及“稳定币-竞争币”之间的交易量。稳定币在“稳定币-竞争币”交易量中所占比例较高，这意味着它在DEX交易中更具实际效用，因为它为DEX上的交易者提供了一种交易媒介。另一方面，“稳定币对”的交易量主要来自交易员进入或退出稳定币头寸。因此，拥有高“稳定币对”的交易量并不能展示出在DEX上交易的实际效用。

稳定币还有其他效用，如全球汇款、衍生品交易、CEX交易、支付手段等。然而，我们应该意识到，提供高利率等“人为效用”并不是实际效用。因此，在分析稳定币是否在DEX交易中具有实际效用时，这一指标可以作为风险评估的一部分。

总结

稳定币将继续成为DeFi不可分割的一部分。虽然大部分交易量由USDC主导，但最终赢家尚未确定。即将推出的GHO和crvUSD等去中心化稳定币可能会动摇DEX上的稳定币格局。

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